スキ・クーパー、スタンダード・チャータード銀行のコモディティ・リサーチ部門グローバル・ヘッドは、価格が年初来でマイナスになり、上場投資信託（ETF）の保有残高が引き続き減少していることから、金市場は短期的にさらなる脆弱性に直面していると警告した。現物金は1オンス当たり4,221.10ドルで直近取引されており、日中でほぼ1%下落、年初来では2%以上下落している。金価格は、200日移動平均を割り込んだ金曜日以降、5%以上下落している。クーパーは、この売りをマクロの逆風と実質金利の上昇によるものだとし、市場が年末までに米連邦準備制度（FRB）の利上げを織り込んでいるためだと説明した。ETF市場における投資需要は、物理市場の要因よりも伝統的に実質金利とより密接に相関する。その結果、インフレが利回りを押し上げることで、金のような利回りのつかない資産を保有する機会費用が高まっている。
金価格のパフォーマンスとテクニカルの内訳
価格が年初来でマイナス圏に転じ、3月の安値を上回っているものの、金曜日に200日移動平均で重要なサポートを割り込んだことで、金は弱気の目印に当たった。この貴金属は、金曜日以降の下落が5%以上に達したのち、年初来で2%以上下落している。現物金は1オンス当たり4,221.10ドルで直近取引されており、日中でほぼ1%下落している。
クーパーによるETFの償還警告
クーパーは最新の貴金属に関するメモで、金を裏付けとする上場投資信託で、損失の出ているポジションを投資家が現金化すれば、売りがさらに強まる可能性があると述べた。「近い将来の値動きは、マクロの逆風によって一段と脆弱になっていくと見込んでいます。金は再び実質金利の動きに連動し始めました」と彼女は語った。5月の時点で戦術的なポジショニングはプラスに転じたものの、クーパーによれば、ETPの保有は16トン減少しており、6月も減少が続いている。
テクニカルなサポート水準と損失エクスポージャー
クーパーは、投資家がまず注視すべきテクニカルな価格水準として、1オンス当たり4,250ドルを挙げた。「金ETFのフロー分析によると、少なくとも保有の270tは、c.USD 4,250/ozという直近の価格安値で損失が出る領域にあります。さらに、今年の償還が利益を生んでいたと仮定し、FIFOベースでより低い価格水準で確定しているとすると、これは465tまで上昇します」と彼女は述べた。価格が1オンス当たり4,000ドルまで下がれば、損失が出るポジションは298トンに増える可能性があり、次のテクニカルなサポート水準は1オンス当たり4,100ドル前後だとしている。
市場のドライバーと中期見通し
クーパーは、ETF市場における投資需要は、物理市場の他の構造的要因よりも実質金利との相関がより高いと説明した。上昇するインフレが、年末までにFRBからの利上げを市場に織り込ませることを迫っており、その結果実質金利が高まり、金を保有する機会費用が増大している。米ドルにおける改めての強気モメンタムも、金の逆風になっている。短期的には脆弱性がある一方で、クーパーは金価格が中期的に回復し得るとの見通しを維持している。
よくある質問
金は金曜日にどの水準を下回りましたか？
金は金曜日に200日移動平均という重要なサポートを下抜けし、それ以降の下落が5%以上に達する売りが誘発された。
1オンス当たり4,250ドルで、金のETF保有はどれくらい損失が出る領域にありますか？
スキ・クーパーの分析によると、1オンス当たり4,250ドルでは、少なくともETP保有の270トンが損失が出る領域にあり、今年の償還が利益を生んでいたと仮定してFIFOベースとすれば、465トンまで増える。
スタンダード・チャータードによると、なぜ金はより脆弱になっているのですか？
クーパーは、年末までにFRBの利上げが織り込まれることで市場が実質金利の動きに連動し始めているため、金は再び実質金利の合図を受けていると述べた。これにより、ETFの保有も減少し続けている一方で、金のような利回りのない資産を保有する機会費用が高まっている。
