ビットコインと金の上場投資信託（ETF）は、2026年2月27日にイラン戦争が勃発して以来、流入の動きが大きく乖離しており、投資家の資産配分の変化を浮き彫りにしています。
最大の金ETFであるSPDRゴールド・シェアーズ（GLD）は、運用資産の約2.7％に相当する資金流出を経験しました。一方、最大のスポットビットコインETFであるブラックロックのiSharesビットコイン・トラスト（IBIT）は、同期間に約1.5％の資金流入を記録し、今年度の金の優位性を逆転させました。
ETFの流入動向と市場の回転
戦後の流れの逆転
米国のイランへの空爆以降、ETFの流入の乖離は、今年初めに金ETFがビットコインETFに対して持っていた優位性を逆転させました。しかし、この最近の変化は、2025年第4四半期に見られた、ビットコインから金への資金の回転、特に個人投資家の間での流れの強さを完全に消し去るものではありません。
累積流入の比較
最近の回転にもかかわらず、ビットコインETFは長期的に見て累積流入で大きなリードを維持しています。IBITの2024年以降の総流入額は、GLDの約2倍に相当します。IBITの運用資産は、2022年7月にはほぼGLDに追いついていましたが、その後、2025年10月に始まった市場の調整によりビットコイン価格が下落したことで差が再び拡大しました。
機関投資家のポジショニングとヘッジファンドの活動
ショートポジションの動き
最近の機関投資家のポジショニングは、ビットコインからの撤退を示す動きとなっています。IBITのショートポジションは増加した一方、GLDのショートポジションは減少し、その差は縮まりました。このパターンは、ヘッジファンドやその他の機関投資家がビットコインのエクスポージャーを減らし、金を好む動きが進んでいることを示唆しています。
それでも、IBITのショートポジションは一般的にGLDより低いままであり、金の長い歴史と深い機関投資家の採用を反映しています。
オプション市場のシグナル
オプションの動きも、ビットコインに対してより慎重な姿勢を示しています。IBITのプット・コールのオープンインタレスト比率は、昨年11月以降、GLDを上回り、長期間にわたりビットコインETFのオプションの下落リスクヘッジ需要が金ETFよりも強い状態が続いています。
プット・コール比率が高いということは、投資家がコールオプションに対してより多くの保護的なプットオプションを買っていることを意味します。この傾向は、機関投資家の間でビットコインの下落リスクをヘッジしようとする需要の高まりを示しており、IBITのオプションの利用拡大は、投資家が単なる方向性の賭けからより高度なヘッジ戦略へと進化している兆候とも考えられます。
ボラティリティと市場構造の指標
金のボラティリティの特徴
短期的なショートポジションの減少やGLDのプット・コール比率の低下から、金に対してより強気な姿勢が示唆される一方で、市場の他の指標は金に対してあまり好意的ではありません。最近の月々のオプションを用いたインプライド・ボラティリティは、IBITよりも急激に上昇しており、投資家は金の価格変動が大きくなることを予想しています。
同時に、市場の広がり（流動性と参加者の範囲を示す指標）は、GLDの方がIBITよりも弱まっています。Hui-Heubel比率の上昇は、市場の流動性と参加者の広がりの低下を示しています。
ビットコインの構造的改善
一方、ビットコインのボラティリティは縮小傾向を示しており、これは機関投資家の所有比率の深まりと市場の流動性向上を反映しています。この構造的改善は、ビットコイン市場が成熟しつつあることを示し、流動性の薄さに関する懸念が、より多くの機関投資家の参加によって解消されつつあることを示しています。
長期的な見通しと価格目標
戦略的なポジショニング
2026年の暗号資産に対する楽観的な見通しが示されており、金と比較したボラティリティ調整後の長期ビットコイン価格目標は26万6000ドルと設定されています。この目標は、ビットコインのリスク調整後のパフォーマンスが従来の安全資産と比べて改善していることを反映しています。
市場の背景
執筆時点で、ビットコインは約7万5000ドルで取引されており、過去24時間でほぼ変動していません。2月下旬以降の資金流入の乖離は、2025年第4四半期の金の堅調なパフォーマンスを消し去るものではありませんが、地政学的緊張が続く中で、両資産間の投資家の資産配分の変化を示しています。
よくある質問：ビットコインと金ETFの流れについて
Q：ETFの流入の乖離は投資家のセンチメントを何に示していますか？
A：地政学的な不確実性の中で、投資家がビットコインと金の間で資産を再配分していることを示しています。イラン戦争の開始以降、ビットコインETFには資金流入があり、金ETFからの資金流出が見られ、今年度の金の優位性を逆転させました。ただし、機関投資家は、ビットコインETFのショートポジション増加とともに、下落リスクヘッジのためのオプション利用も拡大しています。
Q：ビットコインと金ETFの累積流入はどう比較されますか？
A：最近の資金の回転にもかかわらず、IBITの2024年以降の総流入額は、GLDの約2倍に達しています。2025年7月には一時、金ETFの資産規模に近づきましたが、その後、昨年10月に始まった市場調整で差が再び拡大しました。
Q：ビットコインのボラティリティは投資家に何を伝えていますか？
A：ビットコインのボラティリティは縮小傾向を示しており、これは機関投資家の所有比率の深まりと市場の流動性向上によるものです。これに対し、金のオプションを用いたインプライド・ボラティリティはより急激に上昇しており、投資家は金の価格変動が大きくなることを予想しています。
Q：長期的なビットコインの価格目標は何ですか？
A：長期的な価格目標は26万6000ドルと予測されており、これは金と比較したボラティリティ調整後の見積もりに基づいています。機関投資家の採用が深まる中、リスク調整後のパフォーマンスの改善を反映しています。
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今回の価格変動の主な要因は、クジラウォレットの資金が集中して取引所へ送金されたことです。15分あたりの取引所流入量は11,000 BTCまで急増し、2025年12月以来の高値となりました。1件あたりの平均入金量は2.25 BTCと高水準で、大口保有者が重要な価格帯で集中してポジションを解放していることが示され、売り圧力が明確に押し上げられました。同時に、BTC先物の建玉残高は8.41億ドルまで低下し、14か月ぶりの安値を記録。レバレッジ資金が大きく撤退し、現物市場が価格変動を主導し、クジラの取引による影響はさらに増幅されました。
さらに、ETF資金は純流入で相殺効果があるものの、4月の累計流入は56.51億ドルに達していますが、今回の異動ウィンドウ内では大口の売り注文を完全には吸収できていません。現物は主に機関投資家の買いが売り圧を消化している状態で、全体としてリスク選好は縮小しています。オンチェーンデータでは、BTC供給の41%が含み損のゾーンにあることが分かっており、一部の低価格保有者には利確・損切りの圧力があります。複数の要因が同時に作用し、取引所流入、レバレッジの撤退、利益の確定、機関の受け皿としての受容力の間に短期的な張力が生まれ、現物の値動きの振幅を大きくしています。
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