韓国の社債発行は先週、投資家の需要が大きく分かれており、SKエコプラントとKCCはそれぞれ募集額の9.87倍、6.9倍の申込みを集めた。一方、ロッテケミカルは、銀行保証付きのAAA格付けにもかかわらず、1.55倍にとどまった。このパフォーマンス差は、韓国銀行の利上げ後のセクターのファンダメンタルズと信用の質に基づく投資家の選別が反映されたものだ。市場参加者は、中央銀行が引き締めサイクルの継続を判断する8月の金融政策決定会合に向けて慎重なポジションを維持している。
SKエコプラントとKCCが強い社債需要を獲得
SKエコプラント（A-格付け）は、募集額1000億ウォンの社債発行に対し受注9870億ウォンを集め、9.87倍のオーバーサブスクリプションを達成した。同社は発行規模を2000億ウォンに増額し、満期1年、1.5年、2年のそれぞれで、スプレッドを個別平均より35ベーシス・ポイント、65ベーシス・ポイント、60ベーシス・ポイント低く設定した。
KCC（AA-格付け）は、募集額2000億ウォンの発行に対し受注1兆3850億ウォンを集め、6.9倍のオーバーサブスクリプションを確保した。同社の2年物と3年物のスプレッドは、個別平均よりそれぞれ5ベーシス・ポイントと4ベーシス・ポイント低く設定された。
投資銀行業界の情報筋は、SKエコプラントの好調を、半導体ファブとAIデータセンターに重点を置いた強固な収益と事業再編によるものだと分析した。また、同社はすでに一部の格付け会社の「上方見直し」トリガーを満たしており、格付けのアップグレードの可能性があると指摘した。
ロッテケミカルは申込み結果が弱い
ロッテケミカルは、募集額2000億ウォンの発行に対し受注3100億ウォンを獲得し、4つの商業銀行からの保証を背景にAAA格付けを保持していたにもかかわらず、オーバーサブスクリプションは1.55倍にとどまった。同社のスプレッドは、3年物でAAA格付け銀行債の平均より35ベーシス・ポイント上に設定され、希望レート帯（±40ベーシス・ポイント）の上限に近づいた。
業界情報筋は、社債に対する需要は依然として存在するとしつつも、ロッテ・グループに関連するディスカウントが価格に一部反映されており、投資家は慎重さを保っていると述べた。同情報筋は、現在の環境は、セクターの状況とファンダメンタルズが価格に反映されている局面だと評価した。
利率水準の評価が継続的な投資を後押し
一部の市場参加者は、韓国銀行が連続で利上げする可能性が主に織り込まれているため、現行の利率水準はすでにピークを迎えたとみている。これは、社債発行金利の指標として機能する国債利回りに反映されているからだ。投資銀行筋は、一部の投資家が「利率がこれ以上あがる分はあがった」と判断して購入しているとしたが、その確信はまだ強くなく、アグレッシブな買いを促すには至っていないと述べた。
サンサンギン証券の研究員シン・オルは、韓国銀行が四半期ごとに25ベーシス・ポイントずつ政策金利を引き上げ、年末には3.00%に到達すると見通している。シンは、信用エクスポージャーを引き下げ、高品質の社債に選別的に注目することを推奨し、長期国債利回りが上昇している限り、信用の相対的なキャリーの魅力度は低下すると述べた。
Hana F&IとMeritz Financialのスケジュールされた社債発行
Hana F&Iは7月27日に、合計1500億ウォンの社債発行について需要予測を実施する。内訳は、1.5年債300億ウォン、2年債700億ウォン、3年債500億ウォン。Meritz Financial Groupは7月29日に、合計1500億ウォンの発行について需要予測を実施する。内訳は、2年債800億ウォン、3年債700億ウォン。
市場の焦点は8月の金融政策決定へ移行
上半期の発行額が完了に近づくなかで、金融持株会社（financial holding companies）を含む市場参加者の注目は8月の金融政策委員会の会合に向かっている。業界の観測では、待機資金は、韓国銀行が8月に利上げするか、行動を10月に延期するかの確認が取れた後に本格的に動き始める見込みだという。これは、休暇シーズンと重なり、新たな発行額が限られることが見込まれる時期でもある。
FAQ
SKエコプラントの直近の社債発行の申込み結果はどうでしたか？
SKエコプラント（A-格付け）は、募集額1000億ウォンの社債発行に対し受注9870億ウォンを集め、オーバーサブスクリプションは9.87倍だった。同社は発行規模を2000億ウォンに増額し、満期1年、1.5年、2年のそれぞれで、スプレッドを個別平均より35ベーシス・ポイント、65ベーシス・ポイント、60ベーシス・ポイント低く設定した。
なぜロッテケミカルの社債発行はSKエコプラントやKCCより弱い結果になったのですか？
ロッテケミカルは、募集額2000億ウォンの発行に対し受注3100億ウォンを獲得した（オーバーサブスクリプションは1.55倍）。ただし、銀行保証付きのAAA格付けを保持していた。業界情報筋は、ロッテ・グループに関連するディスカウントが価格に反映されたことが弱いパフォーマンスの理由だとし、その結果、投資家は慎重さを保ったという。同社のスプレッドは、AAA格付け銀行債の平均より35ベーシス・ポイント上に設定され、希望レート帯の上限に近づいた。
今後予定されている社債発行はいつ実施されますか？
Hana F&Iは7月27日に、合計1500億ウォンの発行について需要予測を実施する（1.5年、2年、3年の各トランチ）。Meritz Financial Groupは7月29日に、合計1500億ウォンの発行について需要予測を実施する（2年物と3年物の債券）。
