企業のビットコイン BTC$69,472.37の買いは一つの企業に絞られ、資産の機関投資基盤を拡大するはずだった取引は集中リスクとなっている。
Strategyは、世界最大の企業ビットコイン保有者であり、今週公開されたCryptoQuantのレポートによると、過去30日間で約45,000 BTCを購入し、2025年4月以来最速の積み増しペースを記録した。
(CryptoQuant)
他のすべての財務会社を合わせても、同期間に約1,000 BTCを購入しており、昨年8月のピーク時の69,000 BTCから99%減少している。彼らの総購入比率は、取引のピーク時の95%から2%に崩れた。
(CryptoQuant)
CryptoQuantのデータによると、Michael SaylorのStrategyは、現在、財務会社が保有するビットコインの約76%を占めている。
この数字は、昨夏Galaxy Digitalが警告した内容を裏付けている。Galaxyは7月のレポートで、デジタル資産の財務会社モデルは根本的に流動性デリバティブであり、株式が基礎となるビットコイン保有にプレミアムをつけて取引されている間だけ機能すると指摘した。
そのプレミアムが圧縮されると、フライホイールは逆回転し、価格低下は純資産価値を縮小させ、株式プレミアムを圧迫し、株式発行を希薄化させる方向に向かう。
このシナリオはほぼ予想通り展開している。
2025年7月と8月のDATCOサマー、これらの企業が積み増しを行っていた時期、BTCは11万ドル超で取引されていた。現在はCoinDeskの市場データによると、10月10日の暴落から徐々に回復しつつあり、7万ドル未満で推移している。
サイクルのピーク付近で積極的に買い込んだ企業、MetaplanetやNakamoto Holdingsを含む、は2022年12月時点で平均コストが10万7,000ドルを超えており、現在の価格では大きく水没している。
Strategyは自己防衛のために動き、2022年12月に14億4,000万ドルの現金準備金を開示し、最終的にはこれを24か月分の配当と利息義務をカバーできる水準まで積み増すことを目標としている。
この防御的な姿勢は買い増しを止めていないが、CryptoQuantのデータは、他の企業は追随しておらず、多くは試みをやめていることを明らかにしている。
その結果、市場に約束されたよりもはるかに集中した需要プロファイルとなっている。
昨夏の香港で開催されたBitcoin Asiaでは、財務会社はビットコイン供給を吸収し、パッシブなエクスポージャーを上回るスケーラブルな新しい企業買い手のクラスとしてアピールしていた。
現時点では、そのビジョンは一つのバランスシートに絞られている。
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