予測市場のロケットのような上昇は、新しい分野における不正行為を強く制限することを意図した米国の立法によって、怒涛のように相次ぐ追い風（法整備）で迎え撃たれている。これらの法案がすぐに狙いどおりの成果を上げる可能性は低いだろうが、政治情勢の変化が、それらの法案の背景にある世論に勢いを与えるかもしれない。
Polymarket と Kalshi がイベント・コントラクトのプラットフォームで先頭に立っているが、Coinbase や Crypto.com のような企業、機関投資家向けのパートナー、そしてオンラインのギャンブル運営企業による参入によって、勢力はさらに広がっている。この分野は、TRM Labs の分析によれば、2025年の年初における月間アクティビティ $1.2 billion から、その後 1年で $20 billion 超へと爆発的に拡大しており、政治関連の賭けが先導し、その次にスポーツの契約が続いた。
ユーザーは、たとえばドナルド・トランプ大統領が演説で使うかもしれない言葉、音楽アルバムのリリース日、ある特定の億万長者が月末までにどれだけ資産を増やすか、そしてどの野球チームがアメリカン・リーグのペナントを勝ち取るかといった、実に多様な展開に賭けることができる。
人気のスポーツ賭けは、多くの州当局者、そして増え続ける数の連邦議員の目には、規制されたデリバティブから州が取り締まるギャンブルへと線を越えているものに映っている。さらに別の批判者によれば、政府による行動に関する賭けの一部は、戦争や暗殺といった領域に問題含みで焦点が当たっているだけでなく、そうした計画を事前に知っているインサイダーの利益のために“弄ばれている”可能性もあるという。
近ごろ数週間で、州当局者からの法的異議申し立てが勢いを増し、議員たちは、最初の銃声が放たれる前に軍事攻撃のタイミングを知っているように見える“幻の賭け手（ファントム・ベッター）”が関与した注目度の高い事案に注目するようになった。こうした懸念やその他の問題は、連邦議会で半ダースを超える法案の燃料となり、その多くは民主党が後押ししているが、他方では両党の議員が提出したものもある。
- STOP Corrupt Bets Act: 2人の民主党議員による上下両院をまたぐ法案で、オレゴン州選出の上院議員 Jeff Merkley とメリーランド州選出の下院議員 Jamie Raskin が提出するものだ。先週に提出されたこの法律は、幅広い種類のイベント・コントラクトへの賭けを完全に停止し、選挙に関する賭け、ほとんどの政府の行動、スポーツ、そして軍事行動に関する賭けを全面的に止める。
- Public Integrity in Financial Prediction Markets Act: この法案は、おそらくさらに強力で、超党派の支持によるものだ。選挙当局者および政府の職員が、自分たちが内部情報を持っている何かに賭けることを禁じる。法案は4人の上院議員が作成しており、そこには共和党のユタ州選出 John Curtis とインディアナ州選出 Todd Young も含まれている。これはイラン戦争に関する不審な賭けへの対応であり、その禁止を大統領、副大統領、内閣メンバー、そして連邦議会の議員へも拡大する。同様の法案が、別の民主党上院議員2人によって End Prediction Market Corruption Act として提出されており、さらに超党派の下院議員2人によって提出されたのが Preventing Real-time Exploitation and Deceptive Insider Congressional Trading Act (PREDICT Act). である。
- Banning Event Trading on Sensitive Operations and Federal Functions (BETS OFF) Act: 同じテーマに沿って、この法案はイランやベネズエラの軍事行動に関する賭けに対応する。そこでは、事前の知識が示されていた可能性がある。上院と下院で民主党が後押ししているこの法案は、政府の行動、テロ、戦争、暗殺、その他、賭け手が事前に認識していた出来事に関する事柄の結末を知っている人々による取引も禁止する。
- The Prediction Markets Are Gambling Act: この法案は、スポーツ賭博に似た活動を行う予測市場を止める。Public Integrity Act を支持している2人の上院議員によって提出されており、カリフォルニア州の民主党上院議員 Adam Schiff とユタ州の共和党上院議員 John Curtis がこれに関わる。これは、スポーツのイベントに関する契約を州の管轄の範囲内に保つようにする、州のギャンブル規制当局による取り組みを支援するものだ。
- Prediction Markets Security and Integrity Act: この法案は、コネチカット州の民主党上院議員 Richard Blumenthal とニュージャージー州の民主党上院議員 Andy Kim によるもの。インサイダー取引の防止と、市場操作の阻止に焦点を当てている一方で、賭ける人に対する年齢確認を要求し、戦争、死、軍事行動に関する取引を禁止することも求める。
ドナルド・トランプが2期目を務める中で共和党の人気が弱まっていることにより、民主党は米下院で多数派を取り戻す強い立場にある。Polymarket の賭けでは、その確率は 85% とされている。Kalshi の賭けによれば、民主党は上院を取るチャンスもほぼ互角だ。したがって、民主党中心のこうした取り組みは、選挙後にさらに弾みがつくかもしれない。
それでも、仮に来年その法案がなんとか上下両院を通過したとしても、それはトランプの机に届く。トランプ大統領の息子ドン・ジュニアは、Kalshi と Polymarket の両方において助言役を務めており、彼が関与するベンチャーキャピタル企業は Polymarket に投資している。Trumps が World Liberty Financial Inc. に持つ持ち分が意味するのは、予測プラットフォーム Myriad との個人的な結びつきがあるということだ。Myriad は、WLF のステーブルコイン USD1 を決済資産として使用していると述べている。さらに、トランプ大統領は、大統領選の予測において世論調査よりも予測市場のほうが優れていると報じられている。
この分野は暗号資産の世界と DNA を共有しており、ブロックチェーン上に契約を載せ、トークンを使って取引を行うため、革新はしばしば提唱者や政策立案者によって同じ文脈で語られる。トランプ大統領は、暗号資産業界を自国の政権の主要な目標として引き上げることを掲げてきた。
州との戦い
だからといって、業界が議会による行動への抵抗でホワイトハウスを味方にできるとは限らない。しかし州にはそのような障壁はなく、予測市場を相手に訴訟に踏み切っている。
州が規制するスポーツブック BetMGM では、ある人物は $100 を賭けてミシガン大学のバスケットボールチームが次のマーチ・マッドネスの試合で勝ち進むことに賭けられる。そしてミシガンが勝てば、その人物は、その賭けの相対的なリスクに基づいて、追加の $80-something（$80台後半程度）で補償される。Kalshi でも、ユーザーは同じ手順を踏み、ほぼ同一の金額を獲得できる。州の一部の規制当局は、同じ試合に関する賭けとイベント・コントラクトの両方が“ギャンブル”として扱われるべきだと法廷で主張している。
Kalshi の CEO Tarek Mansour は、多くの州の訴訟の標的になっている。そこでは、同社が州のギャンブル規制の外側でスポーツ契約を実施する権利をめぐって争っている。 (Jesse Hamilton/CoinDesk)
「毎日、新しい訴訟が出てくる」と語ったのは、米商品先物取引委員会（CFTC）の執行部門で元・主任トライアル弁護士だった Liz Davis で、現在は Davis Wright Tremaine のパートナーだ。彼女や他の弁護士たちは、最終的な管轄権のテストは最終的に連邦最高裁で争われることになる可能性が高いと見込んでいる。
「2年かかるかもしれませんが、ほぼ確実にその道をたどり、最高裁に行くことになるように見えます」と、Jake Preiserowicz（元 CFTC 特別顧問で、現在は McDermott, Will & Schulte にいる）は述べた。それまでの間は、「地雷原」です。
ネバダ州では、裁判所がその主張を理由に Kalshi の事業を停止させた。他の州でも同様の不服が追及されており、たとえば金曜にはワシントン州がそうした。さらにアリゾナ州の司法長官は、Kalshi に対して、彼女の告発が“免許のないギャンブル事業”と呼ぶものを運営したとして、刑事訴追 20件の刑事告発を行い、争いを引き上げた。
トランプ政権の第1期でホワイトハウス首席スタッフを務めた Mick Mulvaney は、州側の主張に与し、その議論に対抗するために新しい「Gambling Is Not Investing Coalition（賭けは投資ではない連合）」を立ち上げた。これは、予測市場分野が自社のビジネスは連邦のデリバティブ規則に基づいて規制されるべきだと主張していることに対抗するものだ。
同連合のウェブサイトには、「ギャンブルに見え、ギャンブルのように機能するのであれば、ギャンブルのルールに従うべきだ」とある。州および部族政府が適切な監視役になるべきだ、と主張している。
ワシントン州の告発が出てから、Kalshi の広報責任者 Elisabeth Diana は CoinDesk に対し、自社は「現実の出来事のための、規制された全国的な取引所であり、排他的な連邦の管轄の対象」だと語った。
「州が規制するスポーツブックやカジノが顧客に提供しているものとは、まったく違う」と彼女は言う。「私たちは、自分たちの法的主張に自信があります。」
CFTC の友
デリバティブ分野を規制する現・米商品先物取引委員会（CFTC）委員長 Mike Selig は、Kalshi と歩調を合わせて、CFTC には権限があり州にはないという点で合意するための非常に公的なキャンペーンを進めてきた。予測市場の規制は彼の政策上の最優先事項の一つであり、彼はある訴訟で訴状（裁判所提出用の書面）を提出して、州がイベント・コントラクトに関して CFTC の射程へ不適切に踏み込んでいるという主張を固めようとしている。
「この権力の奪取は、法律と数十年にわたる前例を無視している」と彼は述べた。彼の機関は予測市場に関する新たな規制に取り組んでおり、情報共有のためにメジャーリーグベースボール（MLB）と前例のない覚書（MOU）を締結するまでに至った。
Selig は、登録された指定契約市場（registered designated contract markets）として Kalshi と Polymarket を監督する立場にもあるが、Kalshi で実行された最近の内部執行措置にも言及しており、同社が詐欺や市場操作を取り締まる義務を果たしていることを示唆している。
Kalshi は、自社プラットフォーム上での潜在的な不正に関する注目度の高い2つの事案に手を入れた。人気の Mr. Beast 番組に関わるプロデューサーが、その番組の出来事の結果に賭けた件で、Kalshi はその相手を出場停止にし、さらに罰金を科した。また、カリフォルニア州の知事選に立候補する自身への賭けをした政治家にも対応した。
そして先週、Polymarket は市場の公正性（market-integrity）ルールを更新し、公式に秘密保持義務を負う人からの“タレコミ（tips）”や盗まれた情報、または賭けの結果に影響を与えられる人による取引を許さないことを明確にした。
しかし一方で、連邦検察当局が、特定の事案がインサイダー取引の案件を引き起こし得るかどうかについて、予測市場の企業に対して話をしているとも報じられている。
インサイダー取引は？
TRM の分析は、インサイダーが最近の米国によるイラン攻撃に関して賭けをしていた可能性を示唆した。Polymarket では、「2026年2月28日までに米国はイランを攻撃するのか？」という市場が最大級の“over（買い）”になった。関心（interest）は $73 million で、その日付は戦争の開始を意味していた。TRM は、最終的に $872,000 を獲得した賭けのうち、約 $40,000 の賭けでその攻撃を予測した 4つのウォレットを特定したと述べた。
「この4つのウォレットは、これまでほとんど取引していなかったのに、その後、米国がイランを攻撃する時期を賭けるために賭けを入れるタイミングがほぼ同じ時に現れた」と、TRM は先週のレポートで述べた。とはいえ、それはインサイダー取引を確実に証明するわけではない。だが4つのウォレットはいずれも、狭い期間の中で同じ方法で資金が投入され、そしてそれらはいずれも、この利益を回収した後は姿を消した（暗転した）。
もしトランプ政権の当局者が軍事行動への賭けをしていたことが明らかになれば、予測プラットフォームを制限することを目的とした法案に勢いがつく可能性がある。
主要な予測市場の企業のどちらも、連邦議会で押し寄せる法案についてのコメント要請には応じていない。
「その中の一部は、前に進む可能性があまりないように見えます」と Preiserowicz は言った。「他のものは、もう少し可能性があるかもしれません。ただ、現時点では状況は流動的だと思います。」
議会が行動（あるいは不作為）を検討する一方で、CFTC は正式なルール策定プロセスを開始し、パブリックコメントを求めている。通常、その手続きは数年かかる可能性があるが、Selig は現在、5人委員のはずの委員会のうち唯一のメンバーであるため、他者に相談する必要なしに迅速に動ける。
Preiserowicz は、同機関が年末までに最終ルールをまとめることもあり得ると見積もった。
その間に、インサイダー取引の要素を先回りするために、Davis は次のように述べている。つまり一部のクライアントは、すでに質問への対応を始めているのだ。「この賭けの領域でインサイダーになる従業員を正式に特定するために、私たちは新しい機密保持の義務が必要なのだろうか？」
「CFTC はそこに規制上の枠組みを入れることになります。そして、保護策はプラットフォームそのものの中で、実際に入ってきて整っていこうとしているのだと思います」と Davis は言った。彼女はまた、暗号資産業界と同じように、予測市場は「成長を続け、さらに一段と制度化されていく」だろうとも語った。
ワシントンD.C.の街角や公共交通機関で実施されている現在の広告ラッシュの中で、Kalshi は、同社が市場の悪用（market abuse）を容認しないことを一般にリマインドしている。広告の1つには、「ルール#1：KALSHI はインサイダー取引を禁止する。なぜなら Kalshi は連邦規制された米国の取引所だからだ」とある。だが、企業が自社のインサイダー取引対策を強調しているにもかかわらず、政府当局は事態を自分たちの手で動かし始めている。
カリフォルニア州では、ガビン・ニューサム知事が州全体の方針として、州当局者が内部情報を持っているテーマについて予測市場の取引を行うことを禁じる政策を進めている。
マサチューセッツ州の民主党下院議員 Seth Moulton は、立法を待っていない。彼は、自分の事務所のスタッフが、彼らにとって今後争点になり得る事項を含む予測市場に参加することをすでに禁止している。
「私のオフィスは、そしてこれからも、人民のために働く、清潔で誠実な政府というあらゆる原則に反するこれらの取引に関与しません」と彼は先週の声明で述べた。「私は常に自分自身とチームを最高水準の倫理基準に置き、そして全てのアメリカの選出公職者にも同じことを求めます。」
