スタンフォード大学とシンガポール管理大学の研究者は、Polymarketの5分間のビットコインの賭け契約で体系的な決済操作が行われていることを発見した。821人のトレーダーが2026年2月から4月にかけて決済操作によって820万ドルを取り出した。研究では、契約の決済直前の最後の10秒間において、Binanceでのネット注文フローが約50%跳ね上がったことが記録された。操作は、Chainlinkのオラクルが主要取引所からのスポット価格を集計して決済する、Polymarketの最速のビットコインの賭け商品を狙った。
スタンフォード研究が操作された決済で8.2百万ドルを記録
スタンフォード大学のDepartment of Management Science and EngineeringのDavid DaiとRuizhe Jia、ならびにシンガポール管理大学のLee Kong Chian School of BusinessのShihao Yuは、「Settlement Manipulation in Prediction Markets（予測市場における決済操作）」という題名のワーキングペーパーを発表した。研究者らは、同ペーパーによると、2026年2月12日のローンチから4月までの約16,000本の5分間ビットコインの上昇/下落（up-or-down）契約を調べた。これらの契約は、主要取引所からのスポット価格を集計するChainlinkオラクルに対して決済される。著者は、操作者が「残りの部分では損益分岐点を保ちながら、押し（pushed）されたサイクルで8.2百万ドルを得る」と書いた。
Binanceの注文フローは決済直前の10秒で50%急増
操作の仕組みは、トレーダーが5分間契約の「上（up）」側を買い、その後賭けの時間枠が閉じる数秒前にBinanceの現物市場へアグレッシブな買い注文を放つ、というものだった。各クローズ直前の10秒間におけるBinanceのネット注文フローは、5分間契約のローンチ後、クローズ前の水準（ローンチ前の水準）からおおむね50%上回って跳ね上がった。バーストは集中しており方向性も明確で、賭けの時間枠が期限切れになるちょうどその瞬間に到達していた。Binanceのミッド価格はオラクルの解決価格から約2.5ベーシス・ポイントの位置にあるため、小さな押し（push）でも決済結果が操作者側にひっくり返る可能性がある。
小口トレーダーが操作による損失の93%を吸収
明確な操作パターンを示したのは、約243,000人のうち821人（約300人に1人）だけだった。コストは均等に共有されておらず、損失の93%が小口の参加者にのしかかった。小口の参加者は、負け側の押し（pushed）された決済において事実上の流動性提供者として機能していた。こうした行動はまれだが、小さな操作グループにとっては儲かるものだった。
研究者はより長い決済ウィンドウを推奨
研究者らは、Polymarketの15分間ビットコイン契約では操作のシグネチャが「大幅に減衰している」ことを観察しており、より長い決済期間の方が取引を確実に押し（push）するにはコストが高くなることを示唆している。主要な政策提言は、契約のホライズン（期間）を延長することだ。調査結果は、ここ最近の数か月で、トレーダーがPolymarket、Kalshi、Myriadにおけるビットコイン価格の結果に対して100百万ドル超を積み上げている中で出てきたものだ。Polymarketは2026年の第4四半期に予定されたトークンのAirDrop（エアドロップ）を準備している。PolymarketもChainlinkも、当該論文の調査結果について公に回答していない。
よくある質問
スタンフォードの研究者はPolymarketのビットコインの賭け契約について何を見つけましたか？
スタンフォードおよびSMUの研究者は、2026年2月12日から4月までにかけて、Polymarketの5分間ビットコインの賭け契約に対する決済操作により、821人のトレーダーが820万ドルを取り出したことを見出した。研究では、契約の決済直前の最後の10秒間にBinanceの注文フローが約50%増加したことが記録された。
トレーダーはPolymarketの5分間ビットコインの賭け契約をどのように操作しましたか？
トレーダーは5分間契約の片側を買い、その後、賭けの時間枠が閉じる数秒前にBinanceの現物市場へアグレッシブな買い注文を放った。Binanceのミッド価格がChainlinkオラクルの解決価格から約2.5ベーシス・ポイントしか離れていないため、小さな押し（push）でも決済結果を操作者の有利にひっくり返せる可能性があった。
研究者は決済操作を防ぐためにどんな解決策を提案しましたか？
研究者らは、契約の決済ホライズン（期間）を延長することを推奨した。5分間契約と比べて、Polymarketの15分間ビットコイン契約では操作のパターンが「大幅に減衰している」とされており、より長いウィンドウでは操作を確実に実行するコストが高くなることを示唆していると述べた。
