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収益を生み出すプロトコルが、DeFiがインセンティブ主導の成長モデルを超えて成熟するにつれて、流動性マイニングに取って代わりつつある
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レンディング、トレーディング、ステーキング、ステーブルコインプラットフォームにユーザーを引き付けるために、大量のトークン発行は必要ない
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プロトコルの持続可能性は現在、一時的な流動性インセンティブよりも、有機的な手数料とリテンションに依存している
持続可能なDeFiモデルが再び注目を集めている。市場参加者は、一時的な流動性と、持続的なユーザー需要と継続的な収益を生み出すプロトコルをますます区別するようになっている
収益創出が新たなDeFiベンチマークとして浮上
アナリストのTanaka氏が共有した最近の市場フレームワークは、大量のインセンティブなしで存続できるプロトコルを調査した
レポートは、DeFiは新たな発展段階にあると述べている
投資家は、エミッションではなくビジネスの基本にますます重点を置いている
➥ どのDeFiプロトコルが大量のトークンインセンティブなしで生き残れるのか？
DeFi 2021が流動性マイニングを中心に構築されたのであれば、DeFi 2026は一時的なTVLと持続可能なプロダクト需要をますます区別している
トークンインセンティブは資本を引き付けることができるが、リテンションを生み出すことは稀である… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) June 26, 2026
分析では、流動性マイニングが2021年を通じて主要な要因の一つであったことが強調された。しかし、トークン報酬は持続的なユーザーリテンションを生み出すことにしばしば失敗した。インセンティブが最終的に減少すると、資本は頻繁に流出した
レポートは、持続可能なプロトコルはユーザーがすでに必要とする活動から手数料を生み出すと示唆した。トレーディング、借入、ステーキング、ステーブルコインサービスは中核的な金融機能であり続ける。これらのサービスは市場サイクルに関係なく需要を引き付け続ける
変化する環境は投資家に評価方法の再評価を促している。ロックされた総価値はもはや完全な全体像を提供しない。収益の質とユーザーリテンションがより重要な指標になりつつある
バックボーンプロトコルが中核的なDeFi活動を引き続き支配
レポートは、いくつかの確立されたプロトコルをDeFiのバックボーンインフラとして特定した。これらにはAave、Uniswap、Sky、Lidoが含まれる。各プロトコルは分散型金融内で重要な機能を果たしている
Aaveは引き続きセクターをリードする貸付市場の一つである。このプロトコルは借入と清算活動を通じて収益を生み出す。資本アクセスへの需要がその長期的ビジネスモデルを支えている
Uniswapは分散型市場全体での有機的な取引需要から引き続き恩恵を受けている。この取引所はユーザー活動から直接手数料を得る。この構造はインフレ的なトークンインセンティブへの依存を減らす
SkyとLidoは分散型金融内で同様に重要な位置を占めている。ステーブルコインインフラとリキッドステーキングは依然として不可欠なブロックチェーンサービスである。これらの2つのセクターはユーザーの参加から継続的な収益を提供する
次世代プロトコルが手数料主導の成長へシフト
レポートはまた、より強い収益特性を示す新興プロトコルを特定した。Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance、Ethenaが含まれていた。各プロトコルは急速に拡大する市場セグメント内で運営されている
Hyperliquidのオンチェーン派生商品ビジネスはインセンティブではなく取引活動によって成長してきた。JupiterはSolana上の主要な取引ハブとしての地位を確立した。KaminoとMorphoは分散型貸付の機会に向けてさらなる進展を遂げている。KaminoとMorphoは分散型貸付の機会に向けてさらに多くのステップを踏み出している
持続可能性は収益の水準の関数ではないとレポートは警告した。投資家は引き続き生み出される収入の質を監視している
分析は、最も強力なDeFiビジネスはインセンティブが薄れた後もユーザーを維持すると結論付けた。エミッションが減少しても流動性は残らなければならない。真の製品需要が最終的にセクターの最も価値ある資産になる可能性がある
