円高後に逆に下落？市場はなぜ納得しないのか

12月19日日本銀行は利上げ決定を発表し、金利を0.5%から0.75%に引き上げ、約30年ぶりの高水準となった。しかし、予想外のことに、利上げ後の米ドル/円（USD/JPY）為替レートは反発し、投資家の今後の政策路線に対する懸念を反映している。

央行から出された「曖昧なシグナル」

植田総裁は記者会見で明確な利上げ時期を示さず、経済と物価の見通しに基づき柔軟に調整すると述べただけだった。中央銀行は同時に中立金利の予想範囲を1.0%〜2.5%に修正したが、いつこの水準に到達するかについては明確な約束をしなかった。この慎重な表現は、市場では「ソフトランディング」志向と解釈され、投資家が期待する強硬な立場ではないと見なされている。

野村證券の分析によると、中央銀行が2026年4月以前に利上げを予告しない限り、円買いを誘発するには不十分だと考えられる。このような明確な見通しがない中で、既に金利が引き上げられていても、円は依然として下落圧力に直面している。

利差が決定要因に

オーストラリア・ニュージーランド銀行のストラテジストFelix Ryanは、現在も米日間に顕著な金利差が存在し、ドル高を促進していると指摘する。同銀行は2026年末までにドル/円が153に上昇すると予測しており、日本銀行が引き続き利上げサイクルを進める一方、世界的な金融緩和期待の下で円は相対的に軟調に推移すると見ている。

トリプル・エフ・インベストメント・マネジメントは、ドル/円の中期目標を135〜140の範囲で維持している。同社の分析では、FRBが緩和的な姿勢を維持し続けることと、日本の機関投資家が外貨ヘッジの需要を増やしていることが、ドルの強さを支えていると述べている。

2026年の利上げペースの明確化が必要

夜間指数スワップ市場は、投資家が日本銀行が2026年第3四半期に金利を1.00%に引き上げると予想していることを反映している。これは、現時点から1年以上の時間枠であり、この予想は比較的穏やかであり、市場の円に対する悲観的見方を即座に変えるものではない。

短期的には、利上げ発表による円の上昇は収まり、為替レートは反転して下落している。これは、市場が中央銀行の政策決定に対して持続的な懐疑を抱いていることを示している。今後、状況を変えるには、日本銀行が次回会合や関連声明でより強硬な利上げ路線を示す必要があり、そうでなければ国際資本の円配分の関心を再び引きつけることは難しいだろう。