中国はCBDCのオーソドックスな考え方を打ち破る：デジタル人民元の金利支払い開始...

2026年1月1日、中国のデジタル人民元は新たな時代に入り、ウォレット残高が預金金利で利子を蓄積し始めた。
この動きは、CBDCは金利を持たないべきだという世界的なコンセンサスからの重要な逸脱を示している。欧州中央銀行、連邦準備制度、国際決済銀行は、長らくこの原則を金融安定性の基本と位置付けてきた。
オーソドックスな見解：デジタル通貨はデジタル現金として、利子を付ける貯蓄手段ではない
世界のデジタル通貨コミュニティは、基本的な原則にほぼ一致している：CBDCは実際の現金のデジタル版として機能すべきであり、利子のつく貯蓄手段ではない。
欧州中央銀行はこの点について明確に述べている。よくある質問では、「あなたのウォレットの現金と同じように、デジタルユーロの所有に対して金利は付かない」と断言している。目的は、デジタルユーロが銀行預金を枯渇させる貯蓄手段になるのを防ぐことだ。
連邦準備制度も同様の懸念を示している。2022年の議論の中で、年利のある銀行口座の存在は米国の金融システムを根本的に変える可能性があると警告している。主な問題は銀行仲介の排除だ。家庭は預金を中央銀行に移し、銀行の貸出能力を低下させる可能性がある。
投資銀行とIMFはこの枠組みを強化し、金利付きCBDCは金融圧力下で銀行の流出を加速させ、預金者が中央銀行の安全に逃避する動きを促進すると指摘している。
中国の動き：M0からM1へ
中国の決定は、純粋なM0（流通現金）としてのデジタル人民元から、より広範な通貨供給量であるM1に近づく方向へ実質的にシフトさせている。これは、預金を含むより広い通貨供給量に近づく動きだ。
この政策は、中国中央銀行が発表した「デジタル人民元と金融インフラの管理強化に関する行動計画」に基づいている。これは、個人のカテゴリ1-3と商業口座に適用される。金利は預金ルールに従い、四半期ごとに月末の20日に四半期決済される。匿名のカテゴリ4のウォレットは依然として除外されている。
また、中国は公式のデジタル人民元の定義も修正し、「リンクされた決済システム」を明示的に含めるようになった。これは、電子人民元の進化を単なる代替通貨以上のものとして認める意味のある変化だ。
証券会社Goxinのアナリスト、ワン・ジエンは、この移行を「デジタルキャッシュ1.0」から「預金通貨2.0」への進化と表現し、「従来の決済の効率性と革新的な契約能力を兼ね備えた新しいタイプの銀行口座」と評している。
なぜ中国は異なる道を選んだのか
中国の決定は、西洋経済では当てはまらない、または異なる適用を持つ戦略的な考慮を反映している。
まず、預金保険の包括性は安全網を提供する。パキスタン人民銀行は、デジタル人民元のウォレットが預金保険の対象になったと確認した。これにより、従来の銀行預金と同じ保護を受けられる。これは、CBDCの金利付きが危機時に「より安全」と見なされる可能性に関する主要な懸念を解消する。
次に、採用のインセンティブは競争の激しい市場で重要だ。2025年11月までに、デジタル人民元のウォレットは2億3千万に達し、総取引額は16.7兆元にのぼる。しかし、AlipayやWeChat Payなどの深く根付いたモバイル決済プラットフォームと競合している。金利支払いは、ユーザーがデジタル人民元の残高を保持し続ける動機付けとなる、控えめながらも意味のあるインセンティブだ。
三つ目は、中国の二層構造のインフラが商業銀行を主要なユーザーインターフェースとして維持している点だ。これにより、西洋の中央銀行が懸念する仲介喪失のリスクを緩和できる。中国人民銀行は、運用機関にデジタル人民元を発行し、その後一般に配布している。これにより、銀行と顧客の関係を維持している。
CBDCの世界的展開への影響
中国の動きは、他国の中央銀行にとって不快な問いを投げかけている。
欧州中央銀行は、2029年までにデジタルユーロを導入する計画だが、金利非保有モデルを採用し、預金と競合しないよう厳格な保有制限を設けている。最近では、EU委員会はデジタルユーロの比率に制限を設け、「価値の保存手段としての利用を避ける」ことを明示した。
しかし、学術研究は、ゼロ金利のオーソドックスな考え方に対してますます挑戦を投げかけている。CEPRの2025年の分析によると、「大きな社会福祉の改善」が可能であり、各国はCBDCの金利を「0％または現在の政策金利より1％低い範囲に設定すればよい」と示唆している。IMFも、金利を付けた中央銀行は「金利変動に対する経済の反応を高めることができる」と認めている。
中国のアプローチは、西洋の中央銀行が恐れる預金流出や信用縮小といったリスクを、金利制限や段階的補償、預金保険といった設計選択によって管理できる可能性を示している。
多様化するCBDCの風景
現在見られるのは、CBDCのリテール向けの一つのモデルではなく、異なる金融伝統、構造、戦略的優先順位によって形成された多様な景観だ。
米国は逆方向に進み、Atlas Councilによると、リテールCBDCの実質的な発行を公式に禁止している唯一の国となった。2025年1月、トランプ大統領は連邦機関に対し、CBDCの開発や推進を禁止する行政命令に署名した。その後、7月の「デジタル通貨週間」中に議会も、CBDCに関する3つの主要法案（Genius法、Clarity法、中央銀行規制反対法）を可決した。下院で219対210の賛成多数で可決されたCBDC反対法案は、現在上院で審議中だ。
欧州は、CBDCを支払いインフラとして位置付けているようだ—効率的で包括的だが、貯蓄手段としての魅力は意図的に抑えられている。中国は、CBDCは預金に似た中央銀行の預金として、実際の金利を提供しながら銀行システムと共存できると考えている。一方、米国はこの概念を完全に拒否し、世界のCBDC景観はイデオロギーと地政学的な線で分断されている。
137か国がCBDCを導入し、世界のGDPの98％を占める中、中国の金利付きCBDCの実験は注目されるだろう。成功すれば、世界のCBDC設計に対する我々の前提を見直す必要が出てくるかもしれない。
もはや問題は、CBDCを発行すべきかどうかではなく、どのような通貨にすべきかということだ。