作者：郡主Christine（@0xsexybanana）---毛を剥ぐには実は二つの方法論がある：一つ目は、私が思うに老董の流派：広く網を張り、実行力を重視する。基本的には労働集約型のスタジオロジックで、単一の案件のコストを十分に低く抑えれば、どんなプロジェクトでもちょっかいを出す。こうしたモデルの許容誤差は非常に高く、史上最大級の大毛に当たれば、すべての反毛による沈没コストを覆い隠すことができる。二つ目は、私の流派。今日のキャピタルの徐新の「狙撃手打法」に似ている――投資研究に重きを置き、深く関わる。論理的な選別を通じて、工業廃棄物を射程外に事前に排除する。（これが、私が毛を剥ぐときに私が注目しているものが必ずしも成功するわけではない理由や、私が良いと思わないものは絶対に成功しない理由の一つだ。私のプロジェクト投資研究のチェッカーリストは、大部分の落とし穴を排除できる。）——————では、このチェッカーリストとは何か？4つの側面からなる：1、**チーム（人間）**：十分に賢く、十分に優れた実行力を持ち、十分に善良である。いずれも欠かせない。判断方法：創始者のツイートを見て、その人が大賢者なのか、ただ口だけのコイン発行の前線に過ぎないのかを判断する。オフラインで会って、その人が謙虚で親切かどうかを理解する。多くの創始者のツイートは空虚で、ただスローガンを叫ぶだけで、自分の業界に対する洞察に欠けている。毛を剥ぐ人の多くにとって、プロジェクト側と接触するのは難しい。たとえKOLとして活動していても、オフラインでプロジェクト側と接触した場合、彼らが社交の仮面をつけていても、判断は難しい。**2、製品（地利）**：ここにはさらに3つの側面がある。1）製品自体にPMF（プロダクト・マーケット・フィット）がある。2）チームが製品の納品をきちんと行っている。3）チームが自分たちの製品に責任を持ち、真剣に取り組む姿勢。判断方法：いつでも粗悪なバージョンの製品をリリースしないこと。製品には追求心がある。これを確認するにはOKXを見れば良い。彼らは初期段階でも成熟期でも、常に低レベルの誤りだらけの製品をユーザーに提供しない。**3、ストーリー（地利）**：比較的新しく、未だ証明されていない分野でありながら、非常に高い評価プレミアムを享受している。どう判断するか？このストーリーがWeb3で過熱の余地があるか、Web2の資本の追い風になっているかを評価する必要がある。これら二つの過熱ロジックはしばしば同じ波長で動いている。これが私が昨年Openmindに注力した理由だ：AI＋ロボットの分野はWeb2では兆ドル級の寵児だが、Web3ではまだ証明されていない。（後に史上最大の反毛に遭い、エアドロップもゼロだったが、これは別次元のブラックスワンであり、ここでは触れない。）**4、時間とコスト（天時）**：市場の感情が極度のFOMO（取り残される恐怖）か、極度の悲観か、参加コストが低いか高いか。どう判断するか？Twitterのタイムラインには毛を剥ぐブロガーが叫び、次のxxx級のチャンスを皆が期待し続けているときに、あなたの参加コストが高いと、躊躇する。> **躊躇するなら参加しないのが一番。**今の暗号通貨界では、皆が参加しているチャンスは大きな毛のチャンスではない。毛を剥ぐ市場の利益プールは、その規模に耐えられない。良いプロジェクトでも、皆が剥けば、大毛は小毛に、小毛は無毛に、無毛は大きな損失に変わる。——————————————————————————では、このチェッカーに基づいて、なぜ私はbackpackを重点的に剥がなかったのか？**1、ストーリーのロジック：偽の需要と規制の枷**私は早くからTwitterで、「規制された中央集権取引所」のストーリーには懐疑的だと述べてきた。Hyperliquidがなぜ成長できたのか？大きな要因の一つは、ユーザーの節税や検閲回避のニーズに由来している。ますます厳しくなる規制の枠組みの中で、BinanceやOKXのような巨大な既存の巨頭に対抗できるのはどこか？Backpackの防御壁はどこにある？増加するユーザーはどこから来るのか？ユーザーはGateや抹茶を使わず、なぜBackpackのユニークセリングポイントを選ぶのか？今のところ理解できていない。**2、製品：製品の納品に対する畏敬の念が欠如**私は、Backpackほど技術的に酷い取引所は見たことがない。半年以内に何度もダウン、ロールバック、大規模なユーザー補償。新機能のリリースごとにいい加減さと手抜きが見え隠れしている。ユーザーに責任を持つチームなら、たとえ簡単な機能でも、完全で滑らかに動作すべきなのに、粗悪な半完成品を出す。一方、Hyperliquidは、たとえフォロワー2000人の超早期段階でも、目に見えるバグはほとんど見られない（当時の唯一の欠点は流動性の低さだけで、「Hyperliquidated」と揶揄された）。2024年初頭、友人に無理やりBPをやれと言われた。覚えているのは、当時のBackpackはBTCとSOLの取引ペアだけだったこと。しかし、彼らは製品の磨き込みや通貨の拡充をせず、「取引量を増やしてSOL系トークンのエアドロップを狙う」策略で人を引きつけていた。この典型的な「成長が製品を超える」やり方は、管理層の運営経験と戦略の欠如を露呈しており、まさに素人集団だった。これらの小さな観察から、私はbackpackに対して非常に失望し、彼のエアドロップやファーミングには一貫して参加を拒否してきた。**3、時間とコスト：非常に高い。**2025年に入り、ゼロ手数料のperp取引が流行し始めた。その頃、backpackはseason3を開始。比較対象の0手数料のLighterと比べて、なぜ0.5ドルのコストでスコアを稼ぐbackpackに魅力を感じるのか理解できない。だから、周囲の毛を剥ぐ仲間たちがseason3をやっていても、私はその尖端を避けた。後になって、BNの勢いとBSC上のミームコインへの独占支援（Binanceの中国語ティッカーが爆発的に流行した頃）を見て、Sol FoundationとBinanceの距離ができていることに気づいた。基金会も危機感を持ち始めているようだ。Sol系が自分たちのCEXを支援してBinanceの独占を打破しようとする可能性を予測し、0.3ドルのOTC取引で10万ドルを売った。これは、Sol系が大規模にBPを模倣するかどうかの小さな賭けだったが、今のところは何も起きていない。**4、チーム**私はBPチームを間近で観察したことがないため、あまり評価しない。——————私は常に客観的な立場でbackpackを見ている。取引所を運営するのは、ミームのスローガンを叫ぶのとは違い、非常に高度な技術と運営能力が必要だが、明らかにbackpackにはそれが欠けている。良い製品を提供できず、機能を適切に運用する能力もない（例えば、以前盛り上がった予測市場など）。さらに悪いことに、規制対応に力を入れすぎて、成長前に自らに鎖をかけている。だから、私は今のところbackpackをVCコインの仮面をかぶったミームコインと見なしている。プラットフォームコインとしては、20億のFDVは妥当だと思うし、今はホールドしている。ただし、これは二次的な投機のロジックであり、毛を剥ぐ目的とは全く関係ない。
最後にBackpackについて話し、私のエアドロップ獲得の原則についても触れます。
作者：郡主Christine（@0xsexybanana）
毛を剥ぐには実は二つの方法論がある：
一つ目は、私が思うに老董の流派：広く網を張り、実行力を重視する。基本的には労働集約型のスタジオロジックで、単一の案件のコストを十分に低く抑えれば、どんなプロジェクトでもちょっかいを出す。こうしたモデルの許容誤差は非常に高く、史上最大級の大毛に当たれば、すべての反毛による沈没コストを覆い隠すことができる。
二つ目は、私の流派。今日のキャピタルの徐新の「狙撃手打法」に似ている――投資研究に重きを置き、深く関わる。論理的な選別を通じて、工業廃棄物を射程外に事前に排除する。（これが、私が毛を剥ぐときに私が注目しているものが必ずしも成功するわけではない理由や、私が良いと思わないものは絶対に成功しない理由の一つだ。私のプロジェクト投資研究のチェッカーリストは、大部分の落とし穴を排除できる。）
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では、このチェッカーリストとは何か？4つの側面からなる：
1、チーム（人間）：十分に賢く、十分に優れた実行力を持ち、十分に善良である。いずれも欠かせない。
判断方法：創始者のツイートを見て、その人が大賢者なのか、ただ口だけのコイン発行の前線に過ぎないのかを判断する。オフラインで会って、その人が謙虚で親切かどうかを理解する。多くの創始者のツイートは空虚で、ただスローガンを叫ぶだけで、自分の業界に対する洞察に欠けている。
毛を剥ぐ人の多くにとって、プロジェクト側と接触するのは難しい。たとえKOLとして活動していても、オフラインでプロジェクト側と接触した場合、彼らが社交の仮面をつけていても、判断は難しい。
2、製品（地利）：
ここにはさらに3つの側面がある。1）製品自体にPMF（プロダクト・マーケット・フィット）がある。2）チームが製品の納品をきちんと行っている。3）チームが自分たちの製品に責任を持ち、真剣に取り組む姿勢。
判断方法：いつでも粗悪なバージョンの製品をリリースしないこと。製品には追求心がある。これを確認するにはOKXを見れば良い。彼らは初期段階でも成熟期でも、常に低レベルの誤りだらけの製品をユーザーに提供しない。
3、ストーリー（地利）：比較的新しく、未だ証明されていない分野でありながら、非常に高い評価プレミアムを享受している。
どう判断するか？このストーリーがWeb3で過熱の余地があるか、Web2の資本の追い風になっているかを評価する必要がある。これら二つの過熱ロジックはしばしば同じ波長で動いている。
これが私が昨年Openmindに注力した理由だ：AI＋ロボットの分野はWeb2では兆ドル級の寵児だが、Web3ではまだ証明されていない。（後に史上最大の反毛に遭い、エアドロップもゼロだったが、これは別次元のブラックスワンであり、ここでは触れない。）
4、時間とコスト（天時）：
市場の感情が極度のFOMO（取り残される恐怖）か、極度の悲観か、参加コストが低いか高いか。
どう判断するか？Twitterのタイムラインには毛を剥ぐブロガーが叫び、次のxxx級のチャンスを皆が期待し続けているときに、あなたの参加コストが高いと、躊躇する。
今の暗号通貨界では、皆が参加しているチャンスは大きな毛のチャンスではない。毛を剥ぐ市場の利益プールは、その規模に耐えられない。良いプロジェクトでも、皆が剥けば、大毛は小毛に、小毛は無毛に、無毛は大きな損失に変わる。
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では、このチェッカーに基づいて、なぜ私はbackpackを重点的に剥がなかったのか？
1、ストーリーのロジック：偽の需要と規制の枷
私は早くからTwitterで、「規制された中央集権取引所」のストーリーには懐疑的だと述べてきた。Hyperliquidがなぜ成長できたのか？大きな要因の一つは、ユーザーの節税や検閲回避のニーズに由来している。ますます厳しくなる規制の枠組みの中で、BinanceやOKXのような巨大な既存の巨頭に対抗できるのはどこか？Backpackの防御壁はどこにある？増加するユーザーはどこから来るのか？ユーザーはGateや抹茶を使わず、なぜBackpackのユニークセリングポイントを選ぶのか？今のところ理解できていない。
2、製品：製品の納品に対する畏敬の念が欠如
私は、Backpackほど技術的に酷い取引所は見たことがない。半年以内に何度もダウン、ロールバック、大規模なユーザー補償。新機能のリリースごとにいい加減さと手抜きが見え隠れしている。ユーザーに責任を持つチームなら、たとえ簡単な機能でも、完全で滑らかに動作すべきなのに、粗悪な半完成品を出す。
一方、Hyperliquidは、たとえフォロワー2000人の超早期段階でも、目に見えるバグはほとんど見られない（当時の唯一の欠点は流動性の低さだけで、「Hyperliquidated」と揶揄された）。
2024年初頭、友人に無理やりBPをやれと言われた。覚えているのは、当時のBackpackはBTCとSOLの取引ペアだけだったこと。しかし、彼らは製品の磨き込みや通貨の拡充をせず、「取引量を増やしてSOL系トークンのエアドロップを狙う」策略で人を引きつけていた。この典型的な「成長が製品を超える」やり方は、管理層の運営経験と戦略の欠如を露呈しており、まさに素人集団だった。
これらの小さな観察から、私はbackpackに対して非常に失望し、彼のエアドロップやファーミングには一貫して参加を拒否してきた。
3、時間とコスト：非常に高い。
2025年に入り、ゼロ手数料のperp取引が流行し始めた。その頃、backpackはseason3を開始。比較対象の0手数料のLighterと比べて、なぜ0.5ドルのコストでスコアを稼ぐbackpackに魅力を感じるのか理解できない。だから、周囲の毛を剥ぐ仲間たちがseason3をやっていても、私はその尖端を避けた。
後になって、BNの勢いとBSC上のミームコインへの独占支援（Binanceの中国語ティッカーが爆発的に流行した頃）を見て、Sol FoundationとBinanceの距離ができていることに気づいた。基金会も危機感を持ち始めているようだ。Sol系が自分たちのCEXを支援してBinanceの独占を打破しようとする可能性を予測し、0.3ドルのOTC取引で10万ドルを売った。これは、Sol系が大規模にBPを模倣するかどうかの小さな賭けだったが、今のところは何も起きていない。
4、チーム
私はBPチームを間近で観察したことがないため、あまり評価しない。
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私は常に客観的な立場でbackpackを見ている。取引所を運営するのは、ミームのスローガンを叫ぶのとは違い、非常に高度な技術と運営能力が必要だが、明らかにbackpackにはそれが欠けている。良い製品を提供できず、機能を適切に運用する能力もない（例えば、以前盛り上がった予測市場など）。さらに悪いことに、規制対応に力を入れすぎて、成長前に自らに鎖をかけている。
だから、私は今のところbackpackをVCコインの仮面をかぶったミームコインと見なしている。プラットフォームコインとしては、20億のFDVは妥当だと思うし、今はホールドしている。ただし、これは二次的な投機のロジックであり、毛を剥ぐ目的とは全く関係ない。