マイナー経済学——高騰する原油価格がビットコインのハッシュレート構造をどう再形成するか

ビットコインの全ネットハッシュレートは現在650 EH/s付近で推移しているが、高騰する原油価格は二つの経路を通じてマイナーの行動に影響を与えている。

経路一：電力コストの伝導。 世界の約8%から10%のビットコインハッシュレートは天然ガス発電に依存する地域（例：アメリカのシェールガス帯、中東の伴生ガス鉱場）に集中している。国際原油価格が110ドルを突破すると、天然ガス価格も連動して上昇し、一部のマイナーの限界電気料金は0.04ドル/度から0.07ドル/度に上昇した。Luxorのデータによると、S19シリーズマイナーの損益分岐点は45,000ドルから52,000ドルに上昇している。ビットコイン価格が60,000ドルを下回ると、約15%のマイナーが損失に陥る可能性がある。

経路二：マイナーの移動とハッシュレートの地理的分布。 高エネルギーコストはハッシュレートの低コスト地域への移行を加速させている。エチオピアやパラグアイなど水力資源豊富な地域のマイニング施設の魅力が高まっている。一方、米国テキサス州の一部マイナーは電気料金の高騰により停止し、電力網の需要応答に参加している。マイナーの残高（Miners’ Balance）は最近約3%減少しており、一部のマイナーは運営コストを賄うために在庫を売却していることを示している。

市場への意味合い： 歴史的に、マイナーの売却はハッシュレースの交差シグナル（Hash Ribbons）に伴う投降時に多く見られる。現在の売却圧力は明確ではないが、ビットコイン価格が62,000ドルを下回ると、「デッドクロス」—マイナーの投降がさらなる下落を引き起こし、負のフィードバックを形成する可能性がある。一方、ビットコイン価格が上昇すれば、マイナーの収益性が改善し、売却圧力が緩和され、価格の安定に寄与する。

注目指標： Hash Ribbons（7日移動平均ハッシュレート/30日移動平均ハッシュレート）の現在値は1.02で、交差は未発生。Puell倍率（マイナー日収入/年間平均値）は1.8で、中立域にある。投資家はこれら二つの指標の変化を注意深く監視すべきである。

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