ダラス連銀のシナリオ分析：最悪のケースでは、年末の米国のインフレ率が4%を超える可能性

AIに聞く · ホルムズ海峡の封鎖はどのように具体的に米国のインフレを押し上げるのか？

ダラス連銀の最新研究では、ホルムズ海峡が5週間にわたり遮断されたことで、コア・インフレがそわそわし始めているという。もし海峡が完全に再開できなければ、インフレは再び巻き返してくる……

ダラス連銀のある最新研究によれば、イラン戦争が引き起こした世界の原油貿易の長期的な断絶は、年末までに米国の総合インフレ率を大幅に4%以上へ押し上げる可能性があり、しかも短期的にはさらに激しい急騰が起こり得る。

しかし、ダラス連銀が火曜日に発表した論文によると、こうしたショックがインフレ期待に与える影響は短期的には相対的に穏やかであり、長期的にはほぼ無視できるという。

これらの研究結果は、米連邦準備制度（FRB）の意思決定者にとって重要な参考になり得る。現在、彼らは、中東の紛争が米国経済にもたらす可能性のある一連の連鎖反応への対応に追われている。トランプ氏が2週間以内のイランに対する爆撃と襲撃の一時停止に同意したとしても、その後に覆る可能性はある。

昨年の関税ショックの影響が次第に薄れていくにつれ、米国の中央銀行当局者はこれまで、インフレは今年後半にかけて再びFRBの2%目標に近づくことを見込んでいた。

だが、原油価格の暴騰――米国の消費者にとって最も直感的なのはガソリン価格の急騰――が、こうした流れを根こそぎ反転させかねないところまで迫っている。FRBの意思決定者は、物価上昇が一般の人々に「財布が縮む」効果をもたらすことを懸念するだけでなく、インフレが再び高まり、現在概ね安定しているインフレ期待が完全にアンカー（安定の支え）を失ってしまうことも心配している。

シカゴ連銀総裁のグールズビー氏は火曜日に率直にこう述べた。「2%目標から遠ざかるほど、インフレは契約に根付くのが容易になります。人々はやって来て、『いいだろう、インフレ率が5%になるなら、私の賃金は6%上げないと』と言う。その後、企業は『賃金を6%上げるなら、製品の価格は7%上げないと』と言うんです。」そして同氏は、「中央銀行であれ誰であれ、これは極めて不快な状況です」と認めた。

ダラス連銀のこのワーキングペーパーは、ホルムズ海峡がさまざまなシナリオのもとで米国のインフレに与える影響を推計した。この、世界の石油輸送の20%を支える重要な大動脈は、すでに実質的に5週間以上にわたって封鎖されている。

研究結果によれば、海峡の封鎖が1四半期続くと、3月の年率換算インフレ率は5.2ポイント急騰する可能性がある。ただしこの影響は急速に消散し、第4四半期のインフレ率をわずか0.35ポイント押し上げるにとどまる見込みだ。

一方で、封鎖が3四半期続く（9カ月）場合には、原油価格を現在の1バレル115ドルから暴力的に167ドルへ引き上げ、第4四半期のインフレ率を最大1.8ポイント押し上げることになる、と彼らは見出した。

今年1月、総合インフレを測る個人消費支出（PCE）価格指数の前年比上昇率は2.8%で、FRBの目標は2%だ。

研究者らは、食品とエネルギー価格を除いたコア・インフレについて、もしホルムズ海峡が1四半期閉鎖されればコア・インフレ率は0.18ポイント上昇し、3四半期閉鎖されれば約0.49ポイント上昇する。今年1月のコア・インフレ率は3.1%だ。

研究では、家計のインフレ期待の上昇幅は比較的小さくなる見通しだとした。

論文では、**1年先のインフレ期待は最大で0.8ポイント上昇する可能性がある。一方で、FRBの意思決定者が特に重視する5〜10年先のインフレ期待は、最大で0.09ポイントしかわずかに上がらない。