「忍耐強い資本（患者資本）」が10年以上伴走し、趙建輝がついにIPOの大舞台を迎える！瀚天天成は、世界初の12インチ炭化ケイ素エピタキシャルウェハーを手中に収めている。業界の調整局面でどのように周期を乗り越えるのか？

問AI · 世界初公開の12インチ炭化ケイ素ウエハはどのように産業のエコシステムを再形成するのか？

66歳の厦門大学物理学部の同窓生が香港で上場鐘を鳴らしたとき、誰がその背後に15年をまたぐ「技術で国に貢献したい」という夢があると想像できただろうか。3月30日、ハンティアンティーチェン（瀚天天成）が香港証券取引所に上場し、寄り付きは44.24%高とし、時価総額は4500億香港ドル余りに達した。この市場の好調ぶりは、中国の第3世代半導体産業の発展に対する注目を呼び、厦門を本拠とする炭化ケイ素エピタキシャルウエハ企業であるハンティアンティーチェンが一般の視野に入ることになった。

学術研究から産業実務へ

2010年、当時51歳の趙建輝（チョウ・ジェンフイ）は、米国ラトガース大学の終身教員職を辞し、国内に戻って起業を決めた。趙建輝は炭化ケイ素材料研究分野の学者であり、この領域での研究成果によりIEEE Fellowの称号を得ている。彼は1988年にカーネギーメロン大学の電子・コンピュータ工学の博士号を取得し、その後米国で炭化ケイ素技術の研究に20年以上携わった。

趙建輝は早年に厦門大学物理学部を卒業した。2011年、厦門市政府および厦門火炬高新区の支援を受け、彼はハンティアンティーチェンを創業し、炭化ケイ素エピタキシャルウエハの研究開発と生産に注力した。当時、国内の炭化ケイ素エピタキシャルウエハ市場はまだ立ち上がり段階で、産業チェーンの関連設備が不十分であり、主要な設備や原材料は主に輸入に依存していた。

創業初期、チームは生産プロセスが複雑で、設備コストが高く、歩留まり向上が難しいといった課題に直面した。ハンティアンティーチェンは3インチ炭化ケイ素エピタキシャルウエハから出発し、段階的に技術研究を推進した。2012年、同社は国内初の商用化された3インチおよび4インチ炭化ケイ素エピタキシャルウエハをリリースし、国内の関連分野における空白を埋めた。

技術のイテレーションと市場拡大

その後の数年間、ハンティアンティーチェンは継続的に製品サイズのアップグレードを推進した。2014年、同社は6インチ炭化ケイ素エピタキシャルウエハの商用生産を実現し、当時の世界で6インチの大量生産能力を備える数少ない企業の一つとなった。

6インチから8インチへの技術的飛躍は、約10年に及んだ。その間、同社はプロセス最適化、設備の調整、品質管理に継続的に投資した。2023年、ハンティアンティーチェンは世界で初めて、8インチ炭化ケイ素エピタキシャルウエハを大規模に外部供給することを実現した企業となった。福建日報の2025年12月24日の報道によると、ハンティアンティーチェンは研究開発チームの自社技術による難題突破により、世界初の12インチ高品質炭化ケイ素エピタキシャルウエハの開発に成功した。このブレークスルーは、下流のパワーデバイスの生産効率を大幅に向上させ、炭化ケイ素チップの単位製造コストを大きく引き下げることで、炭化ケイ素産業の規模化と低コストでの応用に向けた重要な基盤を築く。

現在、ハンティアンティーチェンの顧客には、世界トップ5の炭化ケイ素パワーデバイス製造業者のうち4社、トップ10のうち7社が含まれている。有価証券届出書によれば、同社のすでに3社の顧客製品が、エヌビディアのAIデータセンター供給チェーンに入っている。灼識コンサルティングのリサーチレポートによると、同社は2023年に世界最大規模の炭化ケイ素エピタキシャルウエハのサプライヤーとなり、2024年の世界市場シェアは31%超だった。

地方国有資本による長期支援

ハンティアンティーチェンの発展は、厦門火炬高新区の産業配置と密接に関係している。2007年以降、火炬高新区は集積回路産業をめぐる育成・孵化（インキュベーション）活動を行い、関連企業に対し産業付帯および政策支援を提供してきた。

資本面では、厦門の国有投資プラットフォームがハンティアンティーチェンに対して複数回の資金支援を行ってきた。初期の高新投（ガオシンとう）や火炬グループから、後期の金円グループ、工銀投資（ICBC Investment）などに至るまで、国有資本は会社発展の各段階で継続的に関与している。2024年12月、ハンティアンティーチェンは10.3億元のPre-IPOラウンド調達を完了し、上場の基盤を固めた。

上場初日、同社の時価総額は4500億香港ドル余りに達した。持株比率28.85%で計算すると、趙建輝が保有する持分に対応する時価総額は130億香港ドル超となる。

業績の変動と業界の調整

ハンティアンティーチェンの財務データは、同社の近年の業績に一定の変動があることを示している。2022年から2024年にかけて、同社の売上高はそれぞれ4.41億元、11.43億元、9.74億元だった。粗利益率は2022年の44.7%から2024年の34.1%へ低下し、2025年前9カ月ではさらに25.6%まで下がった。

この変化は、炭化ケイ素業界全体の景気循環と関係している。近年、業界の生産能力は急速に拡張し、市場競争は激化し、製品価格には下落傾向が見られる。6インチのエピタキシャルウエハの価格は2020年以来、下落傾向を示している。同時に、一部の企業は経営圧力のため市場から撤退した。2024年12月、中国の炭化ケイ素企業である世紀金光（Century Bright / Century Golden Light）が破産手続きに入った。2025年には、世界の炭化ケイ素メーカーWolfspeedでも経営圧力が一段と強まったとの情報が伝えられている。

ハンティアンティーチェンは有価証券届出書の中で、現在の業界調整は半導体産業の景気循環の中における段階的な修正であり、市場は2026年後半にかけて徐々に回復すると見込んでいる。

市場見通しと資金調達の用途

灼識コンサルティングの予測によれば、世界の炭化ケイ素パワーデバイス市場規模は引き続き急速に成長し、今後数年で100億ドル規模にまで拡大すると見込まれ、年平均成長率は約40%に近いとされる。新エネルギー車（EV）、再生可能エネルギー、蓄電システム、AIデータセンターなどの領域が主な成長の原動力と見なされている。

ハンティアンティーチェンの今回のIPOの資金調達額は約15.6億香港ドルで、71%を設備能力拡張に充てる計画であり、2029年までに8インチ炭化ケイ素チップの年間生産能力を46.3万枚まで引き上げる見込み。19%を技術研究開発に充て、重点的に12インチ製品の産業化と、新素材のプロセス開発を推進する。

課題と展望

ハンティアンティーチェンは技術研究開発と産業化の面で進展を遂げているものの、依然として多くの課題に直面している。技術面では、12インチ製品の規模化した大量生産には時間が必要である。市場面では、同社の売上に占める上位5社の顧客の割合が80%超と高く、顧客集中度が高いため、一定の経営リスクがある。

ハンティアンティーチェンの成長の道筋は、中国の第3世代半導体産業における技術のブレークスルー、資本支援、地域の産業エコシステムの協調という点での実践モデルを反映している。業界の周期的調整と世界競争の激化という背景のもとで、企業が技術的優位性を継続的に維持し、健全な経営を実現できるかどうかは、なお市場によるさらなる検証が必要だ。