CPIの「分裂」——原油価格の上昇がインフレを押し上げる一方、コアCPIは穏やかな兆候を示す

米国3月のCPIデータは、分裂したインフレの状況を明らかにしている。総合CPIは前年同月比2.4%から3.3%に上昇（予想の3.4%を下回る）、月次では0.9%に達し、2022年6月以来の最大の月間上昇となった。コアCPIは前年同月比2.5%から2.6%に上昇（予想の2.7%を下回る）、月次の伸びは0.2%で横ばい、穏やかな状態を維持している。

ガソリン価格は3月の季節調整後で前月比21.2%上昇し、1967年以来の最高増加率を記録し、総合CPIの月次上昇の約4分の3に寄与した。燃油価格の変動に敏感な航空運賃は前年同月比14.9%上昇し、2023年3月以来の最高増加率となった。しかし、食品価格は月次で横ばい、中古車は0.4%下落、住宅項目の前年同月比増加率は3ヶ月連続で穏やかな3.0%にとどまっている。

中信証券の調査によると、米国の二次インフレリスクは比較的小さく、油価が緩やかに下落する場合、今後も米国のCPIは年内に3%を超え続ける可能性がある。米連邦準備制度理事会（FRB）は年内に25ベーシスポイントの利下げを行う可能性もあるが、その条件は油価が大幅に上昇し続けないことだ。3月のFRBの金融政策会議の議事録によると、ほとんどの参加者はインフレの上昇リスクと雇用の下振れリスクの両方が高まっていると考えており、インフレが目標水準を持続的に上回る場合、連邦基金金利の目標範囲を引き上げることが適切と判断している。