Strategy $MSTR は弾薬が不足している要塞です。

ペッグは資金が尽きる日に壊れるわけではない。守備側が信頼できる手段を使い果たした日に壊れるのだ。1992年、英国はポンドを守るために金利を1日で15%近くまで引き上げたが、それでも敗れた。なぜなら、誰もが不況の中でその金利を維持できないと知っていたからだ。壊れたのは準備金ではなかった。信用だった。
では、$Strategyの武器庫を見て、まだ機能している武器を数えよう。
第一の武器はフライホイールだ：株式を$Bitcoin 価値以上で発行し、さらに$BTCを購入し、1株当たりBTCを押し上げ、それを繰り返す。これは1倍のmNAV以上でのみ機能する。$MSTR は現在、その$bitcoin の約0.57倍で取引されており、先週、史上初めて、企業価値のmNAVでさえも1を下回った。プレミアムは消えた。今日発行される株式はすべて、1株当たりBTCを増やすどころか減らしている。エンジンは単に停止するだけでなく、逆回転している。
第二の武器は優先株の$STRCで、100ドルで取引されるように設計されていた。金曜日には71ドルまで下落し、額面を約29%下回った。そして、同社はその発行を停止した。市場がすでに閉じてしまった窓から資本を調達することはできない。
第三の武器は現金のクッションだ。これは配当カバレッジが約7年分から約14ヶ月分に減少した。
第四の武器は、ギャップを埋めるために$Bitcoin を売却することだ。これは機械的には機能するが、それを発射した人自身を傷つける唯一の武器である。売却は、プレミアム全体が築かれてきた「決して売らない」というアイデンティティを粉々にする。そして、$STRCを守るために残された唯一の策は配当を増やすことだが、それはさらなる義務を積み上げるだけで、Grayscale自身の認めるところでは、おそらく信頼を回復しないだろう。
正直な見方：守備側は信頼できる弾薬が乏しく、$BTC は$60k 近くに戻っており、財務省は$75.6kのコストベースで含み損を抱えている。武器庫のほとんどは詰まっている。
しかし——これこそ弱気派を謙虚にさせる部分だが——だからといってそれが無料の空売りになるわけではない。再帰性は両刃の剣だ。同じループが1倍以下で下方にすり減っているが、$Bitcoin がそのコストベースを回復した瞬間に激しく上方に跳ね上がる。フライホイールが再起動し、~76%のボラティリティに群がる空売りがスクイーズの燃料となる。テーブルに無料の$Bitcoin は転がっていない。
したがって、問題は武器庫が枯渇しているかどうかではない。枯渇しているのだ。問題は、ゆっくりとした消耗が彼らを追い詰める前に、$Bitcoin が彼らに新しい弾薬を渡すかどうかである。
助言ではない。単に機械の仕組みだ。