# 流动性

8月20日、Delphi Digital市場研究所は重要な警告を発表しました：今後数週間以内に、アメリカ財務省は一般アカウント（TGA）補充計画を開始し、約2ヶ月間で市場から5000～6000億ドルの現金を引き揚げる予定です。この操作だけを見ると平凡に見えますが、現在の市場は過去10年で最も脆弱な流動性環境にあり、リスクが潜んでいます。

2023年を振り返ると、5500億ドルのTGA補充がスムーズに実施されたのは、3つの「バッファ」に支えられていた——2兆ドルを超える連邦準備制度の逆レポツール、健全な銀行の準備金、そして海外市場からの米国債の強い需要。しかし、今やこれらの「防護網」は消え去った：連邦準備制度は量的引き締め（QT）を通じて流動性を持続的に消耗し、逆レポの枠はほぼ枯渇し、銀行は資産損失と資本規制に苦しんでおり、中国から日本にかけての海外バイヤーも米国債市場から撤退している。これは、今年の秋、財務省が1ドルを調達するごとに、活発な市場の流動性から「強引に引き抜く」ことを意味する。

暗号市場にとって、流動性が引き締まると、高ベータトークンの下落はしばしば拡大されます。もしTGAの補充期間中にステーブルコインの供給が収縮すれば、ETHや他の高リスク資産はBTCよりもさらに大きく下落する可能性があります。ETFや企業の金庫が構造的な資金流入をもたらさない限り、そのような