La lutte pour le système des stablecoins USDH : déterminer le récit futur de Hyperliquid

Auteur : Ye Su, Source : X, @allen_su1024

Vendredi dernier, Hyperliquid a lancé une grande nouvelle sur Discord : stablecoin USDH.

Comme tout le monde le sait, le marché a déjà désenchanté les stablecoins.

Mais cette fois, c'est différent, HL essaie de monétiser 5,4 milliards de USDC inutilisés pour racheter et distribuer HYPE.

En termes simples, il s'agit de deux choses :

1. Réinvestir l'écart d'intérêt des stablecoins dans le jeton de la plateforme. Il y a 5,4 milliards de USDC dans le pont, et les intérêts annuels s'élèvent à 360 millions de dollars. USDH convertira directement cet argent en HYPE pour le rachat et la distribution.

2. Récupération de la souveraineté monétaire. L'USDC de Circle peut geler des adresses, le droit d'émission n'est pas entre leurs mains. La logique de l'USDH est de ramener fermement le droit d'émission et de contrôle à HL.

Cette fois-ci, l'enchère publique de l'USDH est également la scène des meilleurs acteurs des stablecoins. Actuellement, cinq entreprises :

Paxos : le vieux briscard conforme. S'appuyant sur PayPal/ Venmo/ Robinhood, il s'engage à utiliser 95% des bénéfices pour racheter HYPE, ne gardant qu'une petite part. Soutien réglementaire + canaux institutionnels ;

Frax Finance : DeFi faction, la stratégie la plus agressive. Le dernier plan confie directement la gouvernance de l'USDH au vote HYPE, avec un retour de 100 % des revenus sous-jacents, sans laisser de profits, complètement communautaire ;

withAUSD (Rain× LayerZero Labs) : Alliance派. La conception est un rachat de 100 % des bénéfices HYPE, mais la gestion est confiée à State Street et la gestion à VanEck, avec un besoin de 10 millions de dollars de liquidités le premier jour ;

Ethena Labs : ingénierie financière. Ils ne se précipitent pas pour révéler leurs cartes, mais le marché comprend leur combinaison de produits dérivés et de stablecoins. USDe + USDH, si cela fonctionne, cela permettra de résoudre ensemble la couverture et la capture des revenus ;

Marchés natifs : le cheval noir de l'écosystème. Le fondateur est Max Lader, ancien COO d'Uniswap, qui a aidé à l'incubation de Hyperion. La moitié des bénéfices est destinée au fonds écologique, et l'autre moitié est utilisée pour la croissance de USDH (incitation des applications de première ligne, marché HIP-3, promotion des projets HyperEVM pour l'adoption).

Cette enchère n'est pas une confrontation de produits, mais une lutte pour la direction du système :

Conformité vs Communauté vs Alliance vs Ingénierie financière vs Cheval noir

Qui gagne, décide du récit futur de HL.

Imaginez, une fois que cela fonctionne, le prix des pièces en roue libre, chaque piste cherchant à imiter, cela pourrait donner naissance à une nouvelle piste : SBGT (Stable-backed Governance Token).

• Dans le passé, le monde des cryptomonnaies reposait principalement sur la spéculation, il n'était pas important de savoir si les produits étaient bons ou non ;

• Même s'il y a réellement un taux d'utilisation élevé et de vrais utilisateurs, il est difficile de traduire cette valeur en prix des cryptomonnaies.

La particularité de l'USDH réside dans le fait qu'il peut lier directement le taux d'utilisation du protocole au prix du token. Une fois réussi, d'autres projets suivront sûrement, ce qui pourrait déclencher une vague de “dé-bulles” dans le crypto.