Автор оригинала: JV
Перепечатка: White55, Mars Finance
Гиперликвидность
Это поколение Perp DEX уже имеет принципиальные отличия от поколения Perp DEX “GMX, DYDX”. Поскольку его основа все еще Perp DEX, заголовок все равно обсуждается как Perp DEX.
Родившись из “Perp DEX”, быстро поднялся и стал известен многим.
Hyperliquid является L1 блокчейном, таким же как Ethereum и Solana. Видение Hyperliquid велико: создать блокчейн, который будет основой для всех финансов, высокопроизводительную инфраструктуру для финансовых транзакций на блокчейне. Hyperliquid предлагает как торговлю бессрочными контрактами, так и спотовую торговлю, а недавно также продвигает стейблкоин USDH.
Его путь развития можно проследить через HIP, от HIP-1, HIP-2 до HIP-3, недавно сообщество снова предложило HIP-4. HIP-4 должен создать «Событийные рынки», аналогичные Polymarket, и продолжить расширение продуктовых границ Hyperliquid. Проще говоря, это бинарный рынок, торгующийся на HyperCore, который отличается от традиционных перпетов, события не зависят от непрерывных оракулов или финансирования, цена полностью определяется торговыми действиями. Это предложение также получило одобрение от Джеффа (обсуждение HIP здесь не будем развивать, позже будет написана специальная исследовательская статья).
Гиперликвидность также ласково называется сообществом “онлайн-Бинанс”, имя, которое заставляет руководство Бинанс немного нервничать. Или можно назвать Гиперликвидность “AWS ликвидности”, это имя звучит более сексуально.
Архитектура и производительность технологии Hyperliquid L1
Команда Hyperliquid, исходя из “первоначальных принципов”, разработала высокопроизводительный Layer-1 блокчейн, специально созданный для торговли, чтобы решить проблемы плохой ликвидности и торгового опыта на крипторынке, непрозрачности и мошенничества. Архитектура делится на две части: HyperCore и HyperEVM.
HyperCore является цепочечным механизмом сватовства, отвечающим за размещение заказов, сватовство, маржинальные требования и клиринг для центральной лимитной книги (CLOB), причем весь процесс осуществляется на цепочке. Выбор CLOB вместо AMM для Hyperliquid был правильным, так как предыдущий опыт использования AMM Perp DEX действительно был неудовлетворительным. CLOB также является общим выбором для современных Perp DEX (Aster, Lighter и edgeX также используют CLOB, при этом Aster имеет как AMM, так и CLOB).
HyperEVM является универсальным уровнем смарт-контрактов, который использует согласованность с HyperCore, оставаясь совместимым с EVM Ethereum, что облегчает интеграцию состояния биржи другими приложениями. Консенсус использует улучшенный HotStuff HyperBFT (доказательство доли), обеспечивая последовательность транзакций по всему сети и не полагаясь на внецепочечное согласование.
Этот дизайн с тесной связкой фрагментов обеспечивает скорость, близкую к централизованным биржам: медианная задержка транзакций составляет около 0,2 секунды (99% транзакций < 0,9 секунды задержки), пиковая пропускная способность достигает 200 000 транзакций в секунду (официальные данные HyperLiquid). Блоки и подтверждения в Hyperliquid происходят очень быстро, обеспечивая субсекундную окончательность. Благодаря полностью онлайновой книге заказов и сводке, она обладает высокой прозрачностью, но при этом остается выдающейся по производительности, действительно достигая “скорости CEX на блокчейне”. На данный момент Hyperliquid не использует явно решение AVS (активного валидационного сервиса) от EigenLayer, полагаясь в основном на свою собственную цепочку и консенсус для обеспечения производительности и безопасности; производительность и безопасность обеспечиваются непосредственно собственной цепочкой, без зависимости от повторной ставочной сети ETH. По состоянию на сентябрь 2025 года количество активных узлов Hyperliquid L1 составляет 24.
Пользовательский опыт и интерфейс
Hyperliquid предлагает торговый опыт, аналогичный ведущим CEX. Пользовательский интерфейс выполнен в традиционном дизайне с книжкой заказов и свечными графиками, поддерживает сложные типы заказов, такие как лимитированные заказы, тейк-профит и стоп-лосс, а также предоставляет профессиональные торговые инструменты. Расчёт сделок происходит практически в реальном времени (долями секунды), интерфейс реагирует плавно, без задержек. Удовлетворяет потребности как профессиональных трейдеров, так и обычных частных инвесторов. Кстати, звук уведомления при открытии и закрытии позиций “да” звучит очень приятно.
Пользователи могут беспрепятственно подключаться и торговать без управления через веб3-кошелек, но необходимо перенести активы через мост на Hyperliquid L1. В настоящее время можно вносить USDC только через сеть Arbitrum. Затем создается агентский кошелек (только права на торговлю, без прав на перевод, и закрытый ключ хранится локально), открытие и закрытие позиций не требует повторной подписи, общий опыт очень гладкий. Пользователи не ощущают этого агентского кошелька.
Hyperliquid тесно связано с сообществом и быстро реагирует. Например, после кратковременного отключения из-за сбоя API в июле 2025 года команда быстро компенсировала пользователям убытки в размере около 2 миллионов долларов, продемонстрировав стиль “быстрого реагирования и принятия ответственности”. Пользователи остались довольны, сообщество единогласно одобрило.
Ликвидность и глубина торговли
Как ведущий игрок, Hyperliquid обладает чрезвычайно глубокой ликвидностью и объемом торгов. Его ежедневный объем торгов часто достигает десятков миллиардов долларов, в июле 2025 года объем бессрочных торгов за месяц составил около 319 миллиардов долларов, что способствовало достижению исторического максимума общего объема бессрочных торгов в цепочке (487 миллиардов), из которых Hyperliquid занимает около 65%. В середине 2025 года доля рынка Hyperliquid стабильно колебалась в пределах 75–80%, значительно превышая других конкурентов. В августе 2025 года объем бессрочных торгов за месяц составил 13,85% от контрактов Binance, что является историческим максимумом. (Данные The Block)
Платформа поддерживает более ста торговых пар, охватывающих основные монеты и долгосрочные активы, реакция на листинг очень быстрая. Благодаря использованию модели онлайновой книги заказов, глубина ордеров пользователей и выполнение сделок прозрачны и видимы; в дополнение к этому, с привлечением профессиональных маркет-мейкеров и введением HLP пулов ликвидности, Hyperliquid достигла очень низких спредов и низкого проскальзывания для крупных сделок по основным монетам.
Его общая заблокированная стоимость (TVL) также значительно превышает конкурентов: по состоянию на сентябрь 2025 года TVL платформы составляет около 2,7 миллиарда долларов. Этот огромный объем и глубина средств позволяют контрактному рынку Hyperliquid иметь почти такую же торговую глубину и стабильные ставки финансирования, как у Binance, по большинству криптовалют.
Структура комиссий и механизм стимулов схожи с CEX. Базовая комиссия за торговлю на Hyperliquid составляет 1.5 базисных пунктов для маркера и 4.5 базисных пунктов для тейкера, что в целом немного ниже, чем у основных CEX. В настоящее время пользователи, которые держат токены HYPE в стейкинге, также могут получать скидки на комиссии, которые могут достигать 40% (необходимо ставить более 5000000 HYPE ), аналогично привязке владения BNB и уровням VIP на Binance.
Хранилища
Кошелек Hyperliquid состоит из 3 частей: AF, HLP, пользовательский кошелек.
Казначейство A: Фонд помощи (AF) AF позиционирует протокол как “казна”/движок покупок. Основное назначение - выкуп (и часто с уничтожением) HYPE; одновременно используется для компенсации пользователям в особых случаях (после автоматической компенсации около 2 миллионов USDC после прерывания API 29-07-2025). Активы AF в основном состоят из HYPE, что снижает проскальзывание и сложность исполнения при крупных сделках/компенсациях.
Около 93% платформенных сборов направляется в этот фонд для выкупа и сжигания токенов HYPE, а оставшиеся 7% распределяются между пулом ликвидности HLP. Эта схема создает положительный цикл: рост объема торгов → увеличение доходов от сборов → больше токенов выкупается и сжигается (увеличивает стоимость токенов), а пул ликвидности получает прибыль → привлечение большего количества пользователей и ликвидности.
Данные источника asxn
Кошелек для соглашений B: HLP (Поставщик гиперликвидности)
HLP протокол для ликвидности + резервное решение для расчета (включая компонент Liquidator). Любой желающий может внести USDC для участия в распределении PnL HLP, текущая годовая ставка составляет около 6,7%, без управленческих/производительных сборов (в отличие от пользовательского сейфа). После внесения средства можно вывести через 4 дня. Механизм HLP делает ликвидность маркет-мейкинга «открытой и прозрачной», уменьшая зависимость от частных соглашений с маркет-мейкерами на традиционном рынке.
Пользовательский хранилище (Vaults)
Состоит из Vault Leader (управляющий, торгующий по своей стратегии) и Depositor (инвестор, вкладывающий средства для совместного распределения PnL). Похоже на систему копирования сделок вторичного фонда и CEX. Лидер получает 10% от прибыли (только в случае получения прибыли), казна протокола не получает доли.
Развитие сообщества и команда
Сообщество и развитие: Hyperliquid имеет высокоактивное глобальное сообщество, при этом в регионах Европы и Америки оно сильнее, чем в китайскоязычных странах. Официальные аккаунты активно ведут свои страницы в социальных сетях, таких как X (Твиттер), а доля рынка на протяжении долгого времени стабильно занимает первое место, создавая сетевой эффект в области perp DEX.
Обсуждение в сообществе также отражается на стоимости токенов. Hyperliquid в ноябре 2024 года провела аирдроп, выпустив первичный токен HYPE в количестве 310 миллионов штук (31% от общего объема) для ранних пользователей. После аирдропа HYPE общая рыночная капитализация достигла десятков миллиардов долларов, что принесло значительную прибыль ранним участникам сообщества и создало хорошую репутацию в децентрализованном сообществе. Рост числа пользователей в основном основан на устном распространении информации и выдающемся продукте, а не на чрезмерном маркетинге. Это немного похоже на Tesla.
Фон команды и ситуация с финансированием: Hyperliquid была основана Джеффом Яном, который ранее работал в традиционной финансовой компании по высокочастотной торговле Hudson River Trading и имеет образование Гарвардского университета. Основная команда состоит всего из около 11 человек и известна своей способностью к быстрой итерации. По словам Джеффа, проект с момента запуска полностью финансировался за счет собственных средств, отказавшись от венчурного финансирования, чтобы гарантировать независимость принятия решений и приоритет интересов пользователей. Такой подход “без венчурного капитала и без предварительного резервирования частного размещения” повысил доверие сообщества и позволил команде сосредоточиться на технологиях и продукте. Большинство членов команды имеют образование в мировых знаменитых университетах и работают в ведущих технологических и финансовых учреждениях, сообщается также о привлечении некоторых руководителей традиционного финансового сектора в качестве консультантов (например, бывший CEO крупного банка стал членом совета директоров). Однако есть рыночные слухи, что Hyperliquid могла привлечь средства через связанные с ней上市实体, обладая значительными финансовыми ресурсами (казна платформы держит более 500 миллионов долларов резервов). В целом, команда Hyperliquid ведет себя скромно и прагматично, опираясь на глубокие технические и торговые знания, за два года сделала проект лидером в отрасли. Этот фон также объясняет их стремление к тщательной доработке продукта и исключительному пользовательскому опыту.
Сущностная причина быстрого роста
Существует множество обсуждений причин успеха Hyperliquid. Помимо упомянутой выше масштабной команды, выдающихся технологий продукта и пользовательского опыта, можно обсудить это с точки зрения “Дао” и “Шу”, разделив на разные этапы, чтобы увидеть, что Hyperliquid сделала правильно?
Сначала рассмотрим с точки зрения “искусства”.
Этап первый: стимулы для аирдропа
Перед HYPE TGE ожидали аирдроп, большинство пользователей пытались получить баллы и аирдропы, увеличивая объемы торгов. В это время Hyperliquid не привлекла много внимания со стороны основных CEX и не рассматривалась как конкурент. Все считали, что Hyperliquid будет как GMX и DYDX, и после TGE она исчезнет в тишине и перестанет торговаться.
Второй этап: преимущества соблюдения нормативных требований
После HYPE TGE объем торгов на Hyperliquid не только не снизился, но и возрос. Все начали осознавать, что что-то не так, и большинство пришло к единому мнению, что крипторынок под давлением регуляторных требований, и основным CEX в Европе и США трудно вести бизнес, как, например, Binance. Часть “утекших” пользователей была принята Hyperliquid (это можно увидеть по распределению пользователей на веб-странице Hyperliquid). Кроме того, некоторые деньги, которым не очень “удобно” проходить KYC, также нашли подходящий инструмент.
В это время Hyperliquid уже рассматривается как конкурент Binance, OKX, Bitget и другими, и начались “действия” по его подрыву. (В сообществе можно найти следы, здесь не будем углубляться)
Третий этап: Build Codes - Король распределения каналов
KOL-возврат комиссии и аффилиаты — это распространенные средства привлечения пользователей для CEX. Кроме брендинга, PR, сообщества, SEO, кампаний и прочего, KOL-возврат комиссии, ориентированный на бизнес-развитие, является необходимым путем роста и очень важен.
Разные централизованные биржи (CEX) имеют разные показатели привлечения пользователей за счет комиссий KOL. Например, на Binance этот показатель может быть около 50%, а на Bitget - около 70%. Кроме того, чем меньше CEX, тем выше процент комиссий KOL, что приводит к большему количеству пользователей и объему торгов. Многие небольшие CEX предлагают комиссии от 90% до 100%, используя механизм “поглощения убытков клиентов - возврат комиссий” для роста.
Комиссия Hyperliquid составляет всего 10%, и она ограничена торговым объемом до 1B. При среднем уровне комиссии в 3 базисных пункта, если ваш приглашенный человек принесет 300K комиссии, вы сможете получить только 30K дохода. Приглашение для получения комиссии не является основной целью Hyperliquid, а важнее Build Codes.
Редко кто осознает истинную мощь Build Codes, это действительно стратегия распределения с экспоненциальным потенциалом. Для разработчиков больше не нужно создавать высокопроизводительные ордерные книги или привлекать ликвидность, потому что Hyperliquid предоставляет необходимую инфраструктуру. Для Hyperliquid больше не нужно управлять продвижением продукта, привлечением пользователей или даже инновациями в продукте, поскольку все это делегировано сети строителей. Это немного похоже на то, что делала ранее одна швейцарская команда (с опытом UBS) с Perp DEX, использовавшая решение под собственный бренд; направление было правильным, но продукт оказался не очень качественным. На самом деле, ранее Binance Broker и облачные обмены/узлы OKX использовали похожие схемы, основное отличие Build Codes заключается в удобстве подключения, низком пороге входа и открытости на блокчейне.
В настоящее время такие кошельки, как Phantom, Axiom, UXUY и PVP.trade, интегрировали эту схему. В настоящее время Phantom уже привлек около 40K новых пользователей, а PVP.trade принес 7.5m дохода за один день. В данный момент я также завершил разработку базовой версии perp DEX и готов использовать предыдущий опыт и ресурсы каналов для роста. Заинтересованные могут обсудить это вместе.
Кроме Build Codes, есть также мощное средство CoreWriter и HIP-3, но порог входа немного выше, и в рамках данного текста не буду углубляться.
“Дао” - Много помощников у того, кто достиг Дао
Хотя вышеуказанный анализ причин успеха Hyperliquid написан довольно подробно, он не является сущностью. Многие интерпретации успеха Hyperliquid также остаются на поверхностном уровне.
Но суть сводится к одной фразе: Hyperliquid поднял знамя “духа блокчейна” — открытости, прозрачности, децентрализации и суверенитета пользователей. Как когда-то Binance поднимал это знамя в противовес традиционным финансам, так и BTC максималисты, старожилы отрасли и обычные крипто-пользователи стоят на стороне Binance. Истинное объединение “человеческих сердец” — это настоящий дух блокчейна.
С точки зрения пользователя, в настоящее время многие централизованные биржи (CEX) действительно сталкиваются с проблемами централизованного черного ящика, потерями клиентов, игрой против пользователей и т. д. С точки зрения владельца CEX, они также сталкиваются с все более строгими требованиями к соблюдению нормативных актов. Поэтому многие CEX стремятся перейти на децентрализованные биржи (DEX).
Итак, наследник Binance - Aster появился на сцене.
