Desajuste: Ethereum pierde fuerza, Hyperliquid desacelera

Escrito por: Zuo Ye

Cuando llega el momento, el cielo y la tierra trabajan juntos; cuando se va la suerte, los héroes no son libres.

Binance lanza un ataque Aster contra el OI y el volumen de transacciones de Hyperliquid, $JELLYJELLY y $POPCAT atacan consecutivamente a HLP, solo es una enfermedad menor.

Además de los informes positivos sobre el próspero modo de crecimiento HIP-3, el rumor del BLP (protocolo de préstamo) y la participación activa de $USDH con 1 millón de $HYPE para convertirse en activos de cotización alineados, Hyperliquid muestra sus propias fracturas: el ecosistema HyperEVM y $HYPE aún no están alineados.

La alineación no es complicada, en condiciones normales, el ecosistema HyperEVM consume $HYPE, $HYPE también apoyará el desarrollo del ecosistema HyperEVM.

Ahora está en un estado anormal, la Fundación Hyperliquid sigue centrada en el uso de $HYPE en el mercado de spot, contratos y HIP-3 de HyperCore, el desarrollo del ecosistema HyperEVM sigue siendo considerado un ciudadano de segunda clase.

En una propuesta HIP-5 presentada anteriormente por un tercero, se esperaba que se asignara parte de los fondos del fondo de recompra de $HYPE para apoyar los tokens de proyectos ecológicos. Sin embargo, esto fue rechazado y cuestionado en su totalidad por la comunidad, lo que señala una cruel realidad: el precio actual de $HYPE está completamente respaldado por la recompra del mercado de HyperCore, y no hay capacidad para apoyar el ecosistema de HyperEVM.

La piedra de otros: el éxito y fracaso de la expansión de Ethereum

L2 se dirige a Rollup y no satisface ETH, los ordenadores de terceros son casi absurdos.

En el desarrollo de una cadena, hay tres partes involucradas: el token principal (BTC/ETH/HYPE), la fundación (DAO, líderes espirituales, empresas) y los proyectos ecológicos.

La interacción entre el token principal y los proyectos ecológicos determina el futuro de la cadena:

Token principal ⇔ Ecología, la interacción bidireccional es la más saludable, el desarrollo de la ecología necesita el token principal, el token principal potencia los proyectos ecológicos, SOL es actualmente el que lo hace mejor.

Ecología, el token principal potencia unidireccionalmente la ecología, después del TGE del token principal se dispersa rápidamente, típicamente como Monad o Story;

Token principal, proyecto ecológico de succión de token principal, la ecología se encuentra en un estado de competencia y cooperación con el token principal.

La historia de la relación entre Ethereum y los proyectos DeFi en él, así como las L2, es la más directa y también puede reflejar el estado real actual de HyperEVM, así como las posibilidades de una ruptura futura.

Según la investigación de 1kx, los 20 principales protocolos DeFi representan alrededor del 70% de los ingresos en la cadena, pero su valoración es muy inferior a la de las cadenas subyacentes. La teoría de los protocolos gordos aún tiene peso, y la gente confía más en Uniswap y en las stablecoins en Ethereum que en Hyperliquid y USDe por separado.

No hablemos de que Vitalik “odia” DeFi a largo plazo, pero no puede vivir sin él; al final, se ha visto obligado a desarrollar una teoría de DeFi de bajo riesgo. Muchos protocolos DeFi han intentado construir portales propios, desde dYdX V4 hasta el plan EndGame de MakerDAO en 2023, con selecciones tecnológicas que abarcan sistemas AltVM como Cosmos y Solana.

Luego se enfrentó a la venta pública de Vitalik sobre $MKR , fuera de la interacción entre el token principal y el ecosistema, la gente ha subestimado durante mucho tiempo la “oficial” legitimidad de la cadena de bloques pública, especialmente el papel del líder espiritual.

Vitalik, representando a la EF (Fundación Ethereum), ha dejado de lado el DeFi a largo plazo, enfocándose en ideas filosóficas metafísicas. En esta lucha entre las almejas y las gaviotas, el pescador se beneficia; el surgimiento del ecosistema DeFi de Solana está relacionado con esto. Finalmente, Hyperliquid ha atacado en forma de intercambio + cadena pública, llevando la competencia de cadenas públicas a una nueva etapa.

El impacto de Solana en Ethereum ha llevado a Vitalik y a la Fundación Ethereum a recibir críticas, pero más allá de DeFi, las ganancias y pérdidas del escalado L2 son más intrigantes. La ruta L2/Rollup no ha fracasado técnicamente, pero desviar ingresos de L1 ha llevado a ETH a un ciclo a la baja.

Escalado L1

Imagen fuente: @zuoyeweb3

Ante la demanda de escalabilidad tras la explosión de DeFi en Ethereum L1, Vitalik designó una ruta de escalabilidad centrada en Rollup y apostó todo por el valor de aplicación a largo plazo de ZK, guiando a la industria, el capital y el talento hacia una emoción de FOMO por ZK Rollup. Desde 2020 hasta 2024, esto ha creado innumerables efectos de riqueza o tragedias.

Pero hay un punto: DeFi es un producto real orientado al cliente final, y las L2 que se lanzan continuamente están consumiendo los recursos de infraestructura de Ethereum L1, lo que significa que están dividiendo la capacidad de captura de valor de ETH. En 2024, se alcanzará el final de L2/Rollup, y en 2025 se volverá a la ruta de escalado de L1.

Después de cuatro años de ausencia, sigo siendo principalmente L1.

Descripción de la imagen: Acelerar y reducir costos perjudica los ingresos propios.

Fuente de la imagen: @1kxnetwork

Desde un punto de vista técnico, ZK y L2/Rollup realmente alivian considerablemente la carga de L1, y la aceleración y reducción de costos benefician a los participantes, incluidos los usuarios comunes. Sin embargo, fuera de la relación competitiva entre la cadena pública y DeFi (aplicaciones), desde una perspectiva económica, se añade sin justificación una compleja relación triangular entre la cadena pública, L2 y las aplicaciones, lo que resulta en una situación de pérdida para todos.

Los ingresos de Ethereum se han visto afectados por el desvío a L2, el exceso de efectos de riqueza de L2 se dispersa, y las aplicaciones siguen expandiendo sus negocios, lo que dispersa la atención en L2.

Finalmente, Hyperliquid concluyó la disputa con la postura unificada de “blockchain como aplicación, aplicación como transacción”, y Vitalik también bajó su orgullosa cabeza, reorganizando la EF (Fundación Ethereum) para volver a abrazar la experiencia del usuario.

En el proceso de pasar de L2 a L1, las elecciones técnicas en un momento dado, como la valoración de Scroll por las cuatro ZK EVM, y la apuesta de Espresso por un ordenante descentralizado de L2, fueron finalmente refutadas. Mientras tanto, Brevis ha recibido atención reciente debido a que Vitalik ha vuelto a enfatizar la importancia de ZK para la privacidad, que ya no tiene mucho que ver con Rollup.

El destino de un proyecto depende tanto de los propios esfuerzos como del curso de la historia.

Las flores desordenadas quieren deslumbrar los ojos, de una victoria a otra Hyperliquid, pero también se enfrenta nuevamente a la dificultad de Ethereum, ¿cómo se debe manejar la relación entre el token principal y el ecosistema?

Lanzar un ladrillo para atraer una gema: La elección de alineación de HyperEVM

BSC es un anexo de Binance, HyperEVM realmente es qué de Hyperliquid, el equipo aún no lo ha decidido.

En el artículo sobre la generación de olas HyperEVM, se presentó el camino de desarrollo característico de Hyperliquid: primero crear un HyperCore controlado, luego un HyperEVM abierto, y al mismo tiempo conectar ambos con $HYPE .

En vista de los desarrollos recientes, la Fundación Hyperliquid se centra en empoderar $HYPE , manteniendo a HyperCore como el núcleo y desarrollando conjuntamente una economía de tokens de múltiples ecosistemas HyperEVM.

Esto también plantea la preocupación central de este artículo: ¿cómo debería HyperEVM seguir un camino de desarrollo característico?

El ecosistema BSC es un apéndice del sitio principal de Binance y de $BNB , y sus plataformas como PancakeSwap y ListaDAO también oscilan con la voluntad de Binance, por lo que no existe una relación de competencia entre BNB y BNB Chain.

Incluso Ethereum, que es fuerte, no puede mantener un equilibrio duradero entre ETH y la prosperidad ecológica libre. En comparación, los problemas existentes de Hyperliquid se detallan a continuación:

No se ha establecido una relación de colaboración entre HyperEVM y HyperCore, la posición de HyperEVM es incómoda.

$HYPE es la única preocupación de la Fundación Hyperliquid, y el equipo del proyecto del ecosistema HyperEVM se siente un poco perdido.

Antes de responder a la pregunta, echemos un vistazo a la situación actual de HyperEVM. Es muy evidente que los proyectos del ecosistema HyperEVM no están a la altura del pensamiento del equipo de Hyperliquid.

Descripción de la imagen: Participación de mercado de monedas estables HyperEVM

Fuente de la imagen: @AIC_Hugo

La elección del equipo de USDH ha generado FOMO en muchos equipos de stablecoins, pero HyperEVM ya tiene proyectos de stablecoins y no presenta ventajas significativas. BLP también enfrentará posibles conflictos de intereses con los protocolos de préstamo existentes, y el evento más evidente del proyecto HIP-5 tiene prácticamente ningún apoyo para el empoderamiento del token HYPE en proyectos ecológicos.

$ATOM es el sufrimiento del equipo de Cosmos, $HYPE es un espejismo de los proyectos ecológicos, por mucho que se haga, sigue siendo un consumo de recursos.

Un problema clásico llega al equipo del proyecto del ecosistema HyperEVM, ¿qué pasará si Hyperliquid lo hace?

Descripción de la imagen: Hyperliquid volante

Fuente de la imagen: @zuoyeweb3

A lo largo de la trayectoria del equipo de Hyperliquid, son muy hábiles para actuar en momentos de crisis en la industria, construyendo así su propia resiliencia. Durante los períodos de recesión en la industria, no solo los costos de adquisición de nuevos usuarios son bajos, sino que también se comercializa de manera inversa su robustez, lo que con el tiempo ha consolidado un fuerte consenso comunitario en Hyperliquid.

Narrativa anti-VC en la etapa inicial, enfatizando la financiación propia para hacer mercado y emprender, aunque todavía se aliará con MM y los VC comprarán tokens, pero tiene un gran atractivo para el público, atrayendo a los primeros usuarios semilla.

La estrategia de marketing en la etapa de desarrollo no consiste en reclutar BD para atraer KOL y ofrecer comisiones, sino en programarla (Builder Code/HIP-3 Growth Mode), totalmente personalizable por el usuario;

Maximización de datos transparentes en la fase de estabilidad, que también es la última contribución de Hyperliquid al blockchain más allá de la descentralización (con pocos nodos y centralización, gobernanza por la voluntad de la empresa), permitiendo que los datos transparentes representen el futuro en la cadena.

La apertura a largo plazo de HyperEVM no debe basarse en la confianza humana para construir el ecosistema en la cadena, sino en un desarrollo ecológico impulsado sin restricciones de acceso.

El problema radica en la perspectiva a largo plazo. La Fundación Hyperliquid y los intereses de $HYPE son completamente coincidentes, pero en cierta medida, HyperEVM tiene la intención de priorizar el desarrollo de su propio token y ecosistema, lo cual no es reprochable. La ecología en la cadena es, por naturaleza, un juego de liquidez a cambio de crecimiento.

Los mecanismos de gobernanza no están a la altura de las demandas reales de la innovación tecnológica, desde la partida de Satoshi Nakamoto, hasta la admiración y el rechazo de Vitalik hacia las DAO, pasando por el modelo de fundación, la gobernanza de las cadenas públicas sigue en constante experimentación.

En cierto sentido, el Curador de la Bóveda (Vault Curator) también es una manifestación de la contradicción entre la tecnología y los mecanismos, absorbiendo constantemente el sistema de gobernanza real hacia la cadena, abogado + ejecutivo + BD, las grandes empresas en la cadena se vuelven más abstractas que las de Silicon Valley y Zhongguancun.

El equipo de Hyperliquid está al menos más cerca de las características técnicas de la blockchain en “todo programático”, la confianza en la cadena es inherente, no es necesario esforzarse por establecer un modelo de confianza, pero este conjunto en HyperCore aún necesita un impulso adicional, como la gestión de HLP, que en momentos de crisis podría requerir operaciones manuales.

Al menos, en esta etapa, HyperEVM no ha logrado realmente un “sin acceso” en su mecanismo de gobernanza y liquidez. Esto no significa que Hyperliquid aún imponga restricciones técnicas, sino que la legitimidad aún no se ha abierto completamente a toda la comunidad.

Seremos testigos de la co-evolución de HyperEVM y $HYPE en el mercado bajista que se avecina, o seremos testigos de la degradación de Hyperliquid a Perp DEX.

Conclusión

Nuestro ETH, el problema de Hyperliquid.

La barra de salud de Ethereum es realmente robusta; ha atravesado la transición de PoW a PoS y de L2 Scaling a L1 Scaling, y a pesar del impacto de Solana en el ámbito DeFi y de Hyperliquid en el ámbito DEX, sigue manteniendo una posición de mercado inquebrantable.

Además, $ETH ya ha salido del ciclo alcista y bajista, pero $HYPE no ha pasado por la verdadera prueba de un mercado bajista. El sentimiento es un consenso muy valioso, y el tiempo para alinear $HYPE con HyperEVM no es mucho.