من الذي أخرج اليوم من الهبوط الكبير؟ لم يكن خطاب استقالة باول، بل كان ارتفاع أسعار الفائدة من قبل يوشيهيدي سيتا.

كتبه: أوليفر، Mars Finance

في 1 ديسمبر، بدأ شهر الإغلاق لسوق العملات المشفرة الذي كان يعلق عليه آمال كبيرة، بمأساة افتتاحية قاتمة.

في مساء يوم الأحد بتوقيت بكين، انخفض سعر البيتكوين دون أي مقاومة من فوق 90,000 دولار، حيث وصل في إحدى الفترات إلى 85,600 دولار، ليحقق انخفاضًا يوميًا يزيد عن 5%. كما شهد سوق العملات البديلة تدفقًا كبيرًا من الدماء، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر الخوف بشكل مفاجئ.

الشرارة السطحية هي شائعة مخيفة انتشرت بشكل جنوني على وسائل التواصل الاجتماعي: رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول سيعلن استقالته مساء يوم الاثنين.

لكن هذا مجرد مظهر.

في هذه الفقاعة المعلوماتية، يشعر المتداولون بالرعب من شائعات السياسة في واشنطن، لكنهم يغفلون عن إشارات الخطر الفتاك التي تأتي من طوكيو. ليست هذه مجرد انفجارات عاطفية ناتجة عن الشائعات، بل هي عملية تخفيض مفرط عالمي على مستوى الكتاب المدرسي.

القوة الحقيقية للبيع على المكشوف تأتي من بنك اليابان المركزي الذي يغلق بهدوء أبواب أكبر ماكينة سحب مجانية في العالم.

دخان واشنطن: طائر الخوف في سوق ضعيف

أولاً، نحتاج إلى تحليل المحرك المباشر الذي أدى إلى انهيار السوق.

حول خبر استقالة باول ليلة الاثنين، يبدو أنه شائعة FUD نموذجية في الوقت الحالي. تنتهي فترة باول حتى عام 2026، ووفقًا للجدول الزمني الرسمي، سيعقد بالفعل خطابًا علنيًا يوم الثلاثاء المقبل. إن احتمالية استقالة رئيس يستعد لإلقاء خطاب عادي منخفضة للغاية.

لكن السؤال هو، لماذا صدق السوق؟

لأن تربة الشائعات حقيقية. هذه التربة هي لعبة السياسة النقدية لعصر ترامب 2.0.

في صباح اليوم، أعلن الرئيس المنتخب ترامب علنًا أنه سيعلن قريبًا عن مرشح رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. والشخص الذي يحظى بأعلى الأصوات حاليًا هو المستشار الاقتصادي السابق للبيت الأبيض، والشخصية المعروفة بتوجهها الداعم للسياسة النقدية السهلة، كيفين هاسيت.

هذا أثار نوعًا من القلق العميق في وول ستريت: سرد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الظل أصبح حقيقة.

القلق في السوق ليس من استقالة باول الطوعية، بل من احتمال تعرضه لضغوط سياسية أو الإطاحة به. إذا تم تحديد هاسيت أو غيره من المقربين من ترامب كم خلفاء له مسبقاً، فإن قدرة باول على التأثير في السياسات خلال فترة ولايته المتبقية ستتأثر بشكل كبير.

إن الخوف من فراغ السلطة هذا، بالإضافة إلى انخفاض السيولة خلال عطلة نهاية الأسبوع، قد جعل من شائعة رديئة سلاحًا نوويًا للمضاربين على الانخفاض.

قنبلة طوكيو الحقيقية: انكماش فائق لم نشهده منذ 17 عامًا

إذا كانت الشائعات في واشنطن هي ريح تهز الأمور، فإن سوق السندات الحكومية في طوكيو هو الحركة الحقيقية.

بينما كنا نراقب الأخبار عن باول على تويتر، كان هناك تسونامي صامت يحدث في السوق المالية اليابانية: ارتفعت عائدات السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 1.1%، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2008.

ليس هذا مجرد رقم، إنه نهاية عصر.

1. لم يعد بالإمكان كبح التضخم أظهرت البيانات التي تم نشرها في عطلة نهاية الأسبوع أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في طوكيو لشهر نوفمبر قد ارتفع بنسبة 2.8% على أساس سنوي، متجاوزًا توقعات السوق بكثير. هذا هو المؤشر الرائد الذي توليه بنك اليابان المركزي أكبر اهتمام. تشير البيانات إلى أن التضخم في اليابان قد تحول من نوع الإدخال إلى النوع الداخلي، ولم يعد لدى البنك المركزي أي سبب للحفاظ على التيسير.

2. إنذار الحمائم الأخيرة على الرغم من وجود حمائم مثل ناكامورا تويوأكي التي تدعو إلى الحذر، إلا أن السوق قد سمعت أصواتاً أكثر صخباً من الصقور. حالياً، رهانات السوق على احتمال رفع بنك اليابان المركزي أسعار الفائدة في الفترة من 18 إلى 19 ديسمبر قد ارتفعت بالفعل إلى أكثر من 60%.

هذا يعني أن اليابان - الدولة الوحيدة في العالم التي تفرض معدلات فائدة سلبية وصفرية لعشرات السنين - تُجبر على الاتجاه نحو التطبيع.

تحليل عميق: نهاية تداول أرباح الين الياباني

الكثير من مستثمري العملات المشفرة لا يفهمون لماذا يمكن أن تؤدي تغيرات أسعار الفائدة البعيدة في طوكيو إلى انهيار بيتكوين بمقدار 5000 دولار في غضون ساعة واحدة؟

هذا يتعلق بالهيكل الأساسي للأسواق المالية العالمية - تداول الأرباح بالين (Yen Carry Trade).

لشرح هذه المنطق، يمكننا استخدام مفهوم DeFi المعروف في عالم العملات الرقمية كتشبيه.

1. الين هو أكبر بركة اقتراض مستقرة في العالم. تخيل أن هناك بروتوكول DeFi يسمى بنك اليابان المركزي. لعشرات السنين، كانت معدلات الاقتراض فيه تقريبا 0%. بالنسبة لمديري صناديق التحوط في وول ستريت، فإن الاستراتيجية المثلى هي تعظيم الاقتراض. هم يقترضون كميات ضخمة من الين من هذا البروتوكول، بتكلفة شبه معدومة، ثم يقومون ببيعه مقابل الدولار.

2. قاعدة الرافعة للأصول العالمية حاملاً الدولارات التي تم استبدالها، اندفع هؤلاء الحيتان نحو الأصول ذات العوائد المرتفعة:

شراء السندات الأمريكية، والحصول على عائد خالي من المخاطر بنسبة 5%.

اشترِ إنفيديا ، واستمتع بمكافآت فقاعة الذكاء الاصطناعي.

اشترِ بيتكوين لاستفادة من العوائد العالية التي توفرها تقلبات السوق العالية.

هذا هو محرك السوق الصاعدة العالمية خلال العامين الماضيين: اقتراض الأموال الرخيصة من اليابان لشراء الأصول ذات المخاطر في الولايات المتحدة. إنها هيكل رافعة يصل حجمه إلى عدة تريليونات من الدولارات، والبيتكوين هو مجرد جزء من هذه المجموعة الضخمة من الأصول.

3. الأزمة الحالية: تم رفع الفائدة على الاتفاقية الآن، حيث أرسل مدير الاتفاقية في البنك المركزي الياباني فجأة إشارة: التضخم مرتفع للغاية، يجب رفع سعر الفائدة من 0% إلى 0.25% أو حتى أكثر.

هذا أثار سلسلة من ردود الفعل:

ارتفاع التكلفة: أصبحت تكلفة الاقتراض أعلى، وأصبح الفرق في الأرباح الذي كان مضمونًا أصغر.

مخاطر سعر الصرف: لأن الجميع يتعجلون لشراء الين لسداد الديون، بدأ سعر الين في الارتفاع. قد يكون سعر الصرف عند الاقتراض 150، ولكن عند السداد قد يتحول إلى 145، مما يؤدي إلى خسارة في الأصل بسبب سعر الصرف.

البيع الإجباري: لكي يتمكن المؤسسات من الحصول على أموال لشراء الين لسداد الديون، يجب عليها بيع الأصول التي بحوزتها - مثل سندات الخزانة الأمريكية، والأسهم التكنولوجية، وأفضل الأصول سائلة، مثل البيتكوين، دون النظر إلى التكلفة.

هذه هي جوهر الانخفاض الحاد اليوم: يتم إجبار الأموال العالمية على تقليص الرفع المالي. بيتكوين كأصل ذو مخاطر هي العصافير التي تستجيب دائمًا لأول انكماش في السيولة.

هل يمكن أن تنقذ خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؟ 87.6% من التفاؤل والواقع غير المتناسق

في مواجهة طعنة اليابان من الخلف، وضع السوق آخر آماله في وول ستريت.

تبدو البيانات تدعم هذا التفاؤل. وفقًا لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME (أداة FedWatch) الأخيرة، ارتفعت احتمالية تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 10 ديسمبر إلى 87.6%. راهنت وول ستريت تقريبًا بكل رهانها على ورقة “باول سيقوم بتخفيض الفائدة لإنقاذ السوق”، معتقدة أن هذا يمكن أن يتصدى لتشديد السياسة النقدية في اليابان.

لكن هذا الرأي قد يكون متفائلاً للغاية، وقد يكون حتى خطأ قاتل.

1. القوة الهيكلية أكبر من القوة الدورية. تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو تعديل دوري، بينما زيادة سعر الفائدة في اليابان هي انقلاب تاريخي هيكلي. عندما تكتشف صناديق التقاعد اليابانية وشركات التأمين على الحياة أن عوائد السندات المحلية تقترب من 1.1%، فإنهم يميلون إلى سحب الأموال من الخارج وإعادتها إلى اليابان. هذه القوة في إعادة تدفق الأموال هي بمستوى تسونامي، ولا يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يمنع تخفيض 25 نقطة أساسية.

2. تضييق الفارق بين الفائدة بشكل مزدوج هو الخنق. جوهر التداولات套利 هو فارق الفائدة بين الدولار الأمريكي والين الياباني.

إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة كما هو متوقع (احتمالية 87.6%)، فإن عائدات الدولار ستنخفض.

إذا رفعت اليابان سعر الفائدة، سترتفع تكلفة الين.

النتيجة هي أن هوامش الربح تتعرض لضغط مزدوج. هذا لا ينقذ تجارة التحكيم فحسب، بل يسرع أيضًا من عملية التصفية. لأن مساحة التحكيم الخالي من المخاطر تختفي بسرعة.

لذلك، حتى لو خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة حقًا، فإنه لن يستطيع إلا تهدئة المشاعر على المدى القصير، لكنه لن يتمكن من تغيير تدفق رأس المال بالين، الذي يعد مضخة هيكلية وطويلة الأمد.

الخاتمة: الضغوط المزدوجة على الاقتصاد الكلي في ديسمبر

بينما نقف عند نقطة انطلاق ديسمبر، يجب أن ندرك بوضوح أن هذا الشهر لم يعد مجرد سوق عيد الميلاد، بل هو اختبار صارم للضغوط الكلية.

نحن نواجه امتحانين كبيرين:

10 ديسمبر: هل يستطيع الاحتياطي الفيدرالي الوفاء بتوقعات خفض الفائدة بنسبة 87.6% والحفاظ على استقلاله تحت ظل السياسة التي يفرضها ترامب؟

19 ديسمبر: هل سيضغط البنك المركزي الياباني على الزر النووي لإنهاء عصر الفائدة الصفرية؟

انخفاض اليوم ما هو إلا بروفة للسوق لامتحانان الكبيران هذان.

بالنسبة لمستثمري العملات الرقمية، يجب أن تكون الاستراتيجية الحالية هي عدم المراهنة على ما إذا كان باول سيستقيل أم لا، وهو شائعة مملة، بل يجب التركيز بشكل دقيق على سعر صرف الدولار مقابل الين الياباني وعائدات السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات.

طالما أن الين الياباني لا يزال في حالة ارتفاع، وطالما أن عوائد السندات اليابانية لا تزال تحقق مستويات قياسية جديدة، فإن عملية تقليص المديونية العالمية لم تنته بعد. أمام هذه الآلة الاقتصادية الضخمة، تبدو أي تحليلات فنية تعتمد على مخططات K بلا جدوى.

لا تلتقط السكاكين الطائرة. انتظر حتى تهدأ الرياح في طوكيو، ثم انظر إلى الغيوم في واشنطن.