Peringatan Risiko Akhir Tahun Bitcoin! Glassnode: Tekanan Jual Bisa Meledak Jika Turun di Bawah 96.000 Dolar

Lembaga analisis blockchain Glassnode dalam laporan terbarunya memperingatkan bahwa agar Bitcoin dapat menghindari risiko penurunan di akhir tahun, harga harus kembali dan bertahan di kisaran US$96.100 hingga US$106.000. Data menunjukkan, saat ini lebih dari 25% pasokan Bitcoin berada dalam kondisi rugi, sehingga pasar menghadapi tekanan jual potensial yang lebih tinggi dari biasanya. Pasar derivatif menunjukkan sentimen lindung nilai, open interest futures menurun, tingkat pendanaan di-reset menjadi netral, dan volatilitas tersirat opsi mengalami pengetatan.

US$96.100 hingga US$106.000: Garis Hidup dan Mati Berdasarkan Basis Biaya Klaster Pasokan

(Sumber: Glassnode)

Untuk memperbaiki struktur pasar yang rusak dan mengurangi risiko penurunan lebih lanjut di akhir tahun, Glassnode menunjukkan satu area harga yang krusial. Laporan tersebut menganalisis bahwa berdasarkan data pelacakan basis biaya klaster pasokan, Bitcoin harus kembali dan bertahan di wilayah kuantil 0,75 hingga 0,85, yakni antara US$96.100 hingga US$106.000. Jika harga tidak dapat pulih dan bertahan di wilayah tersebut sebelum akhir tahun, risiko penurunan pasar akan meningkat secara signifikan.

Mengapa kisaran harga ini begitu penting? Model basis biaya klaster pasokan melacak distribusi biaya pemegang Bitcoin di berbagai kisaran harga. Area US$96.100 hingga US$106.000 mewakili zona biaya terkonsentrasi dari banyak pemegang, di mana mereka biasanya akan menambah posisi atau tetap bertahan saat harga menyentuh biaya mereka, sehingga membentuk dukungan beli.

Arti kuantil 0,75 hingga 0,85 adalah, 75% hingga 85% pemegang Bitcoin memiliki biaya di bawah kisaran ini, dan hanya 15% hingga 25% pemegang yang biayanya lebih tinggi. Ketika harga menembus ke bawah kisaran ini, berarti lebih dari 25% pasokan mengalami kerugian, dan kelompok yang mengalami kerugian ini menghadapi tekanan cut loss atau panic selling. Jika penjualan ini dimulai, dapat memicu reaksi berantai yang mendorong harga turun lebih cepat.

Sebaliknya, jika harga dapat kembali dan stabil di dalam kisaran ini, proporsi pasokan yang rugi akan turun di bawah 25%, dan psikologi pasar akan beralih dari panik menjadi stabil. Lebih penting lagi, pemulihan area ini akan menarik minat beli baru yang menunggu konfirmasi, sehingga membentuk siklus positif. Dari sudut pandang analisis teknikal, US$96.100 mendekati batas psikologis US$100.000, yang punya daya tarik pasar yang kuat.

Tiga Logika Dukungan Utama Area Harga Kunci Bitcoin

Konsentrasi Basis Biaya: US$96.100–US$106.000 adalah area biaya bagi banyak pemegang, sehingga mereka termotivasi untuk bertahan.

Ambang Kuantil: Kuantil 0,75–0,85 adalah batas kunci untuk proporsi pasokan yang rugi.

Batas Psikologis: US$100.000 sebagai angka bulat punya konsensus dan daya tarik pasar yang kuat.

Glassnode menekankan, kecuali ada guncangan ekonomi makro eksternal yang memecah keseimbangan saat ini, pasar akan terus beroperasi dalam struktur yang rapuh ini. Dalam kondisi kurangnya gelombang permintaan baru yang kuat, investor harus mengamati dengan cermat apakah area harga kunci di atas dapat dipertahankan, untuk menilai arah pasar selanjutnya. Kerangka analisis ini memberikan referensi manajemen risiko yang jelas bagi trader: jika harga terus di bawah US$96.100, pertimbangkan pengurangan posisi; jika berhasil bertahan di atas US$106.000, dapat mempertimbangkan menambah posisi.

25% Pasokan Rugi dan Kemiripan Mencolok dengan Q1 2022

(Sumber: Glassnode)

Glassnode dalam laporannya secara khusus menunjukkan bahwa struktur pasar Bitcoin saat ini sangat mirip dengan Q1 tahun 2022. Data menunjukkan, saat ini lebih dari 25% pasokan Bitcoin berada dalam kondisi rugi, menandakan pasar menghadapi tekanan jual potensial yang lebih tinggi dari biasanya. Perbandingan historis ini sangat penting, karena Q1 2022 adalah titik awal Bitcoin jatuh dari US$47.000, dan akhirnya mencapai titik terendah bear market US$15.000 pada November tahun itu.

Proporsi pasokan rugi 25% adalah ambang psikologis pasar yang penting. Ketika pasokan rugi di bawah 20%, pasar biasanya dalam kondisi relatif sehat, mayoritas pemegang masih punya bantalan keuntungan, sehingga niat jual rendah. Ketika pasokan rugi melebihi 30%, pasar biasanya sudah masuk bear market dalam, dan panic selling bisa terjadi kapan saja. Level saat ini di 25% adalah zona kritis, pasar bisa pulih ke atas maupun runtuh ke bawah.

Analisis Glassnode menyebutkan, meski struktur pasar Bitcoin rapuh, momentum modal saat ini masih positif, sehingga mampu menopang pasar tetap sideways dan menghindari kejatuhan harga secara langsung. Momentum modal adalah tingkat dan skala arus masuk dana baru ke pasar; selama masih ada dana baru masuk, struktur pasar yang rapuh tidak akan langsung runtuh. Keadaan “rapuh tapi belum runtuh” ini adalah gambaran paling akurat untuk pasar saat ini.

Namun laporan juga menyebutkan, momentum arus masuk modal saat ini telah melemah jauh dibanding puncaknya pada pertengahan 2025, menunjukkan pasar kekurangan tenaga pendorong yang kuat. Saat Bitcoin mencapai rekor US$126.000 di pertengahan 2025, arus modal harian mencapai miliaran dolar. Sekarang arus masuk masih positif, tapi volumenya telah menyusut drastis; pelemahan momentum inilah penyebab utama harga sulit naik berkelanjutan.

Kemiripan Q1 2022 dan kondisi saat ini bukan hanya dari segi proporsi pasokan rugi, tetapi juga dari sentimen pasar dan lingkungan makro. Awal 2022, The Fed baru memulai siklus kenaikan suku bunga, likuiditas pasar mengetat, dan aset berisiko tertekan. Saat ini meski The Fed sudah mulai menurunkan suku bunga, kecepatannya lebih lambat dari perkiraan, dan inflasi masih berisiko rebound, sehingga lingkungan makro tetap tidak mendukung aset berisiko. Tekanan ganda makro dan mikro ini membuat kemiripan dengan awal 2022 bukan sekadar kebetulan.

ETF Negatif dan Penurunan CVD: Sisi Permintaan Runtuh

(Sumber: Glassnode)

Dari sisi permintaan, pasar spot Bitcoin menunjukkan tanda-tanda pelemahan. Glassnode mengamati bahwa arus dana ETF spot Bitcoin di AS telah berbalik negatif, dan volume akumulasi perdagangan spot (CVD) di berbagai bursa juga menunjukkan tren pembalikan ke bawah. Indikator-indikator ini bersama-sama memberi sinyal melemahnya permintaan pasar, menandakan baik institusi maupun ritel kurang berminat membeli di harga saat ini.

Arus dana ETF yang berbalik negatif adalah sinyal yang patut diwaspadai. Sejak diluncurkan Januari 2024, ETF spot Bitcoin adalah pendorong utama kenaikan harga Bitcoin. Selama ETF terus menarik dana masuk, harga Bitcoin naik stabil. Namun saat ETF mulai mengalami outflow, itu berarti investor institusi mengurangi eksposur Bitcoin, dan biasanya menjadi pertanda koreksi harga atau pembalikan tren.

CVD (Cumulative Volume Delta) adalah indikator perbandingan kekuatan beli dan jual. Saat CVD naik, berarti tekanan beli lebih kuat dari jual; jika CVD turun, tekanan jual lebih dominan. Ketika CVD di berbagai bursa serentak berbalik turun, artinya pasar spot global sedang mengalami peningkatan tekanan jual dan pelemahan permintaan beli. Pelemahan permintaan secara global ini jauh lebih mengkhawatirkan dibanding fluktuasi satu pasar saja.

ETF negatif bersamaan dengan penurunan CVD membentuk konfirmasi ganda dari sisi permintaan. Institusi mengurangi posisi lewat ETF, ritel menjual lewat bursa, kedua belah pihak sama-sama mengurangi kepemilikan Bitcoin. Dalam kondisi vacuum permintaan seperti ini, setiap berita negatif bisa memicu penurunan harga yang lebih cepat. Inilah alasan Glassnode menekankan pentingnya mempertahankan area harga kunci, karena tanpa dukungan permintaan, level support teknikal menjadi satu-satunya garis pertahanan.

Risiko Squeeze Gamma akibat Salah Harga Opsi

(Sumber: Glassnode)

Mengenai dinamika pasar derivatif, laporan Glassnode menyebutkan bahwa jumlah open interest futures Bitcoin sedang menurun, dan tingkat pendanaan sudah di-reset ke netral. Perubahan tingkat pendanaan ini mencerminkan bahwa trader kini mengambil sikap hedging, dan posisi leverage long yang berlebihan sebagian besar sudah dilikuidasi. Proses deleveraging ini sehat dalam jangka pendek, karena menghilangkan risiko forced liquidation yang bisa memicu penurunan tajam.

Di pasar opsi, Glassnode mengamati bahwa implied volatility (IV) terkompresi, skew cenderung datar, dan aliran dana beralih dari sekadar membeli put (opsi jual) ke strategi lebih hati-hati seperti menjual call (opsi beli). Perubahan di pasar opsi ini mencerminkan ekspektasi volatilitas ekstrem menurun, dan trader tidak lagi agresif membeli put protektif.

Perlu dicermati, harga opsi saat ini tampaknya undervalued, karena volatilitas aktual yang terjadi sudah melebihi implied volatility yang dihargai pasar. Salah harga ini memberi tekanan pada trader yang short Gamma, sehingga jika terjadi pergerakan besar di pasar, kebutuhan hedging tambahan bisa muncul. Ketika penjual opsi mendapati volatilitas aktual melebihi ekspektasi harga, mereka perlu melakukan hedging dengan membeli atau menjual aset dasar, dan aksi hedging ini sendiri memperbesar volatilitas pasar, membentuk efek squeeze Gamma.

Berdasarkan analisis di atas, Glassnode menilai lingkungan pasar saat ini masih sangat rapuh. Meskipun harga untuk sementara stabil di atas support kunci, keseluruhan situasi tetap bergantung pada apakah Bitcoin mampu bertahan di area basis biaya utama. Dalam situasi tanpa gelombang permintaan baru yang kuat, investor perlu terus memantau area harga kunci di atas untuk menentukan arah pasar selanjutnya.