Биткоин-продажи скоро закончатся? K33: долгосрочные держатели выходят из рынка, а к 2026 году спрос со стороны институциональных инвесторов может стать переломным моментом

Криптовалютные исследования и брокерская организация K33 Research указали, что после двухлетней масштабной распродажи долгосрочные держатели биткоинов (Long-Term Holders, LTH) приближаются к насыщению продавленного давления. По мере ослабления давления на фиксацию прибыли ранних инвесторов, ожидается значительное снижение давления на цепочке, что может привести к потенциальному перелому на рынке.
(Предыстория: Glassnode: слабая волатильность биткоина, грядут большие колебания?)
(Дополнительный фон: прогнозы на 2025 год по биткоину провалились коллективно, почему институты ошиблись вместе?)

Криптовалютные исследования и брокерская организация K33 Research 16 декабря опубликовали последний отчет, в котором указали, что после двухлетней масштабной распродажи долгосрочные держатели (Long-Term Holders, LTH) приближаются к насыщению продавленного давления. По мере ослабления давления на фиксацию прибыли ранних инвесторов, ожидается значительное снижение давления на цепочке, что может привести к потенциальному перелому на рынке.

Массовое распределение долгосрочных держателей, перестраивающее структуру владения биткоинами

Руководитель исследования K33 Vetle Lunde в отчете проанализировал, что с начала 2024 года объем предложения биткоинов, удерживаемых более двух лет, постоянно снижается, за этот период было переактивировано около 1,6 миллиона BTC (примерно 138 миллиардов долларов) и введено в обращение. Это один из крупнейших этапов распродажи долгосрочных держателей в истории биткоина, в 2024 и 2025 годах он занял второе и третье место по масштабам переактивации долгосрочного предложения, уступая только 2017 году.

Однако, в отличие от 2017 года, когда основное движение было вызвано трейдингом альткоинов и ажиотажем вокруг ICO, текущая распродажа характеризуется тем, что долгосрочные держатели напрямую продают биткоины в глубоко ликвидные пулы, а также поддержкой институциональных покупок через американские спотовые ETF и сильным спросом со стороны компаний, включающих биткоин в свои балансовые отчеты.

В отчете приведены примеры крупных сделок, включая внебиржевую сделку Galaxy Digital на 80 000 BTC в июле, продажу одним крупным китом 24 000 BTC в августе за эфир, а также продажу примерно 11 000 BTC в период с октября по ноябрь. K33 подчеркивает, что такие действия крупных игроков довольно распространены и являются одной из причин слабой динамики биткоина по сравнению с другими активами в 2025 году.

K33 также отмечает, что только в этом году было переактивировано примерно активов на сумму около 3 триллионов долларов, удерживаемых более года. Lunde заявил, что появление институциональной ликвидности позволяет ранним держателям реализовать десятки раз прибыли при ценах в шесть цифр, значительно снизив концентрацию владения биткоинами и создав новые ориентиры цен для большого объема циркулирующих активов.

Насыщение продавленного давления близко, тенденция предложения в 2026 году, вероятно, изменится

В перспективе K33 оптимистично полагает, что давление на продажу скоро завершится. Lunde отметил: «За последние два года около 20% предложения биткоинов было переактивировано, мы ожидаем, что давление на цепочке приблизится к насыщению». Он прогнозирует, что объем предложения биткоинов с двухлетним удержанием, составляющий примерно 12,16 миллиона BTC, завершит снижение и к концу 2026 года восстановится до уровня выше текущего. Тогда по мере ослабления распродаж ранних держателей спрос на чистую покупку начнет проявляться.

Кроме того, в отчете упоминается, что операции по ребалансировке портфелей в конце квартала могут обеспечить краткосрочную поддержку биткоина. Исторические данные показывают, что в начале нового квартала цена на биткоин часто движется в противоположном направлении по сравнению с предыдущим. Поскольку в четвертом квартале активы значительно отстают от других классов, институциональные инвесторы с фиксированными целями по распределению могут провести ребалансировку в конце декабря — начале января, что приведет к притоку капитала, аналогично ситуации в конце сентября — начале октября этого года.

Однако Lunde также напоминает, что исторически пики переактивации предложения обычно происходят около вершины рынка, а не у дна. Тем не менее, текущий цикл отличается: биткоин ускоряет интеграцию в мейнстрим финансовых систем через ETF, платформы финансовых советников и более четкое регулирование, что обеспечивает более широкий доступ для институтов. Как только давление на распродажу со стороны долгосрочных держателей снизится, это создаст более устойчивую базу спроса на биткоин.

В целом, отчет K33 передает осторожный оптимизм: хотя в краткосрочной перспективе давление OG-держателей может вызвать волатильность, эта структурная нагрузка уже близка к завершению, и фокус рынка, вероятно, сместится на новые покупки и институциональные спросы.