El momento de desaceleración de Paradigm: cuando la «investigación impulsada» enfrenta una prueba de la realidad

Escrito por: Gu Yu, ChainCatcher

Durante mucho tiempo, Paradigm ha sido una firma de capital de riesgo emblemática en la industria de las criptomonedas, representando el estilo de inversión y la estética de élite del sector. La investigación impulsada por VC en criptografía ha sido muy valorada. Sin embargo, debido a las fluctuaciones cíclicas del sector, en la actual fase de baja generalizada de los VC, Paradigm no ha sido la excepción, y una de sus manifestaciones ha sido una ola sin precedentes de salidas de altos ejecutivos. Desde abril de este año, al menos 7 empleados han dejado la empresa, incluyendo varios socios.

En diciembre, el primer empleado de Paradigm, socio general Charlie Noyes, y el responsable de desarrollo de mercado de Paradigm, Nick Martitsch, anunciaron su salida.

En septiembre, la asesora legal principal de Paradigm, Gina Moon, y la investigadora Transmissions11, también dejaron la firma.

En junio, la responsable de operaciones comerciales de Paradigm, Teresa G. Grandía, se fue.

En abril, los jefes de ingeniería Loren Siebert y el socio de investigación samczsun también abandonaron la empresa.

Fuente: RootData

Esta ola de salidas es muy rara en VC de primera línea, lo que refleja que Paradigm atraviesa una etapa bastante difícil. Según su cartera pública y la frecuencia de transacciones, la inversión de Paradigm en los últimos dos o tres años ha disminuido notablemente, y carece de “obras representativas” con consenso en la industria, además de haber perdido varias oportunidades de alto rendimiento. Estas podrían ser las principales causas de la situación actual de Paradigm.

Repetidas adquisiciones, oportunidades perdidas en proyectos estrella

La era dorada de Paradigm se concentró aproximadamente entre 2019 y 2021. En esta etapa, completó inversiones en proyectos clave como Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots, y construyó una fuerte marca: infraestructura tecnológica, ecosistema principal de Ethereum y visión a largo plazo, lo que le valió una buena reputación entre emprendedores y inversores en criptografía.

Estas inversiones típicas compartían varias características: no eran tendencias de corto plazo, sino protocolos subyacentes o capas intermedias clave; el momento de inversión era relativamente temprano, pero no en etapas extremadamente iniciales; y estaban altamente alineadas con las áreas de investigación internas de Paradigm.

Fue en esta etapa cuando Paradigm desarrolló una estrategia de inversión clara y repetidamente enfatizada: basada en investigación. Sin embargo, este enfoque mostró poca adaptabilidad ante los rápidos cambios en la lógica del sector en ciclos posteriores, lo que también provocó una brecha evidente entre el rendimiento y la influencia de sus inversiones.

Desde 2022, los proyectos de alto crecimiento comenzaron a aparecer más en capas de aplicación, innovación en estructuras financieras, diseño de mecanismos y experiencia de usuario, como mercados predictivos, protocolos de estructura de rendimiento y contratos perpetuos. Estos proyectos suelen tener ciclos de iteración rápidos, un enfoque más orientado al producto, tolerancia mayor a la “correctitud técnica” y mayor sensibilidad a “crecimiento de usuarios” y “eficiencia de mecanismos”.

En el ciclo anterior, Paradigm apoyó claramente y realizó inversiones en proyectos populares como Blur y Friend.tech, siendo uno de los principales impulsores de su éxito. Sin embargo, ambos proyectos decayieron rápidamente tras la emisión de tokens, con equipos vendiendo en masa y volviéndose menos activos, lo que empezó a cuestionar la visión y el estilo de inversión de Paradigm.

Al mismo tiempo, Paradigm participó en rondas de financiamiento posteriores de varios proyectos con altas valoraciones. Aunque esta estrategia generó beneficios en un mercado alcista, la persistente debilidad del mercado de altcoins y los problemas inherentes a los proyectos hicieron que casi todos sus holdings principales cayeran por debajo de su costo tras la emisión de tokens, o buscaran transformarse debido a un desarrollo insatisfactorio.

En mayo de 2024, Paradigm lideró una ronda de financiación Serie A de 150 millones de dólares para Farcaster con una valoración de 1,000 millones de dólares. Ahora, Farcaster ha anunciado que abandona el sector social y se enfoca en carteras digitales.

En mayo de 2024, Paradigm lideró una inversión de 70 millones de dólares en Babylon con una valoración de 800 millones de dólares, pero el FDV del token de Babylon ahora solo es de 180 millones de dólares.

En abril de 2024, Paradigm lideró una financiación de 225 millones de dólares para Monad con una valoración de 3,000 millones de dólares, y el FDV del token de Monad ahora es solo de 1,7 mil millones de dólares.

En junio de 2022, Paradigm participó en una ronda de 130 millones de dólares para Magic Eden con una valoración de 1,6 mil millones de dólares, y el FDV del token ahora es solo de 200 millones de dólares.

Lo que Paradigm encuentra aún más difícil de aceptar es que también perdió oportunidades de inversión temprana en varios proyectos de alto rendimiento en los últimos años, como Ethena, Pump.fun, Ondo Finance, MYX, entre otros. En los sectores populares de derivados y RWA, Paradigm no ha invertido en ningún proyecto en los últimos años.

En cuanto a los mercados predictivos, uno de los sectores más valorados por el capital en los últimos años, aunque Paradigm invirtió en el proyecto Veil en enero de 2019, este dejó de operar en menos de un año.

El modelo de mercado predictivo no es novedoso en teoría, y su dificultad técnica no es de las más altas. La experiencia de fracasos en inversiones llevó a que Paradigm no participara en las cinco primeras rondas de financiamiento de Polymarket. Quizá fue solo en enero de este año, cuando Polymarket anunció una valoración de 1,2 mil millones de dólares tras cerrar una ronda de 150 millones, que Paradigm se dio cuenta del valor de este sector y empezó a apostar fuerte por su competidor Kalshi, liderando en junio una inversión de 185 millones de dólares a una valoración de 2 mil millones, y en los meses siguientes participando en rondas de 5 mil y 11 mil millones de dólares, siendo estos los proyectos con las valoraciones más altas en las que ha invertido Paradigm.

De esto se deduce que Paradigm ha decidido no perderse las inversiones clave en los sectores más calientes, incluso con una mentalidad de “fomo”.

Incubación estancada

La participación profunda en la incubación de proyectos ha sido también uno de los estilos emblemáticos de Paradigm, con Uniswap y Flashbots como ejemplos destacados en ciclos anteriores.

En un artículo previo, la firma afirmó que Paradigm es un grupo de desarrolladores dedicado a apoyar a otros desarrolladores. Las colaboraciones más efectivas suelen ser con equipos emprendedores en una relación cercana, resolviendo juntos problemas comerciales y de investigación importantes.

Para los VC, unirse en la fase de concepto permite influir mejor en el diseño del producto y la estrategia, desbloqueando mayor potencial de valor y logrando mayor poder de negociación y retorno en las inversiones.

Con varios casos de éxito en su haber, Paradigm ha seguido explorando modelos de incubación y ha implementado un sistema de EIR (Entrepreneurs-in-Residence), en el que ambas partes trabajan en un mismo espacio, con el VC brindando apoyo estratégico, técnico y en reclutamiento. Sin embargo, los últimos casos muestran que este modelo también ha enfrentado obstáculos.

En diciembre de 2023, Paradigm colaboró en el desarrollo de la plataforma de desarrolladores en cadena Shadow mediante el mecanismo EIR, invirtiendo 9 millones de dólares, pero el proyecto dejó de desarrollarse este año, y el equipo fundador lanzó una plataforma de derivados de acciones de empresas no cotizadas llamada Ventuals.

Paradigm también participó en la redacción, desarrollo e inversión en Yield Protocol, un protocolo de tasa fija descentralizado, que en octubre de 2023 anunció que dejaría de operar.

Luego, Paradigm cambió su enfoque hacia infraestructura. En octubre de 2024, la firma de VC anunció una inversión de 20 millones de dólares en Ithaca, una spin-off que desarrolla Odyssey, una nueva cadena Layer 2. El CTO y socio general de Paradigm, Georgios Konstantopoulos, asumió como CEO de Ithaca, manteniendo su puesto en Paradigm. El cofundador de Paradigm, Matt Huang, es presidente de Ithaca.

Este esquema muestra que Ithaca fue desarrollada completamente por el equipo central de Paradigm, con una participación más profunda que en proyectos anteriores como Uniswap. Elegir la capa Layer 2 en ese momento no pareció una decisión muy acertada, y en el último año, Ithaca apenas ha tenido movimientos relevantes en el mercado.

A principios de este año, el sector de criptomonedas se volvió completamente optimista con los stablecoins y los pagos. Paradigm volvió a seguir la tendencia, invirtiendo junto a Stripe en agosto en Tempo, una cadena de bloques de alto rendimiento para pagos, con Matt Huang como CEO. En octubre, Tempo adquirió Ithaca, cuyos miembros se unieron a Tempo.

En ese momento, en el sector de pagos ya estaban activos proyectos como Arc, RedotPay, Plasma, Stable, 1Money y BVNK. Tempo, con recursos de Stripe y en una posición de liderazgo en financiamiento, ha logrado una posición destacada en una competencia feroz.

La batalla de pagos de Tempo será otra prueba decisiva para que Paradigm demuestre su capacidad de producto e investigación.

Conclusión

¿Volverá Paradigm a encontrar su propio ritmo? La respuesta aún está por verse. Pero lo que está claro es que ya se encuentra en un punto donde debe cambiar.

Desde enero de este año, la frecuencia de inversión de Paradigm ha aumentado notablemente, pasando de un promedio de una operación mensual en 2023-2024 a aproximadamente dos, con una proporción mayor de inversiones en etapas tempranas. En junio del año pasado, Paradigm anunció la recaudación de 850 millones de dólares para un fondo, y sigue siendo uno de los VC con mayor capital en efectivo.

Los cambios en el equipo y los obstáculos en la estrategia de inversión no son problemas exclusivos de Paradigm, sino que casi todas las instituciones a largo plazo enfrentan este camino en ciclos económicos. Si en el pasado Paradigm representaba la “época de ingenieros” en la industria, lo que enfrentará ahora será quizás una etapa más pragmática, más orientada a resultados de mercado. El éxito o fracaso de estos ajustes determinará si puede seguir siendo un actor definidor en la próxima fase del ciclo, en lugar de un simple observador.