Ausführlich: Die neueste Analyse des Vermögensrisikos des Stablecoin TrueUSD (TUSD)

Autor: LLAMARISK Compiler: Block Einhorn

Beziehung zu Curve

TrueUSD (TUSD) spielt in crvUSD als einer der Pegkeeper-Pools (crvUSD/TUSD) neben USDC, USDT und USDP eine wichtige Rolle. Pegkeeper steuern crvUSD algorithmisch auf eine Bindung von 1 US-Dollar, indem sie je nach Marktbedingungen crvUSD-Token prägen oder vernichten, wobei sie im Wesentlichen das ausstehende crvUSD-Angebot mit einem Teil ihres Pegkeeper-Paares stützen.

Pegkeeper erzwingt das Gleichgewicht in jedem Pegkeeper-Pool. Wenn also der Bindungswert des Pegkeeper-Vermögens weniger als 1 US-Dollar beträgt, gelangt zu viel crvUSD in Umlauf, was dazu führt, dass crvUSD entkoppelt wird. Curve beabsichtigt, eine verbesserte Version von Pegkeeper auf den Markt zu bringen, die den Token-Preis in Kombination mit anderen Token überprüft. Dies bietet einen besseren Schutz, indem verhindert wird, dass crvUSD-Einlagen in den nicht verankerten Pegkeeper-Pool gelangen. Derzeit hängt die Stabilität von crvUSD von der starken Zuversicht ab, dass die Pegkeeper-Paarung solide und der Stablecoin risikoarm ist.

Im Zusammenhang mit dem Pegkeeper-Asset crvUSD gibt es einige Kritikpunkte an der Transparenzpolitik von TUSD, die hervorgehoben werden sollten. TUSD mangelt es in vielerlei Hinsicht an Transparenz, einschließlich der Treuhandpartner, der Reserveverwaltung, der Validierung, des On-Chain-Betriebs und der Eigentumsstruktur. Dieser Bericht wird die besorgniserregendsten Probleme im Zusammenhang mit dem Zustand der TUSD-Reserven behandeln und soll die DAO-Wähler darüber informieren, ob Maßnahmen erforderlich sind, um das Engagement von crvUSD gegenüber TUSD zu begrenzen.

TUSD-Einführung

Emittent und Depotbank

Auf hohem Niveau ist TUSD ein verwahrter Stablecoin, der durch Fiat-Währung gedeckt ist. TUSD ist darauf ausgelegt, eine 1:1-Anbindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten und so für Stabilität auf volatilen Kryptomärkten zu sorgen. Der ursprüngliche Emittent von TUSD war TrueCoin, LLC (eine Tochtergesellschaft von Archblock, Inc.), das Eigentum wurde jedoch am 15. Dezember 2020 auf Techteryx übertragen.

Laut der Beschreibung des TUSD-Vertreters ist Techteryx als asiatischer Hauptsitz mit Niederlassungen in Hongkong, Singapur, Guangzhou, Shenzhen, Peking und anderen Orten bekannt, der traditionelle Immobilien-, Unterhaltungs-, Umwelt- und Informationstechnologiebranchen umfasst.

Im Gegensatz zu seiner selbsternannten asiatischen Muttergesellschaft erscheint Techteryx Ltd. jedoch auf der Registrierungsliste der Financial Services Commission der BVI (Britische Jungferninseln). Über Techteryx sind nur wenige öffentliche Informationen verfügbar, was zu Spekulationen über seine Tochtergesellschaften und den letztendlichen wirtschaftlichen Eigentümer von TUSD führt.

Seit dem 13. Juli 2023 hat Techteryx die vollständige Verwaltung aller Offshore-Operationen und -Dienstleistungen im Zusammenhang mit TUSD übernommen, einschließlich Prägung, Einlösung, Kundenregistrierung, Compliance und Aufsicht über Bank- und Treuhandbeziehungen.

TUSD verfügt über drei Verwahrungspartner, die im Prüfbericht als Hongkong-Verwahrstelle, Schweizer Verwahrstelle und Bahamas-Verwahrstelle beschrieben werden (der Prüfbericht kann von tusd.io heruntergeladen werden).

Reservemix nicht ausdrücklich offengelegt, aber beschrieben als: Bargeld in US-Dollar, Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristige, hochliquide Anlagen mit ausreichender Kreditqualität, die leicht in bekannte Bargeldbeträge umgewandelt werden können. Die Hongkonger Verwahrstelle investiert auch in andere Instrumente, um Erträge und in jedem Fall Zahlungsmitteläquivalente und erfasste Kosten anderer Instrumente zu erzielen.

Die Haupteinnahmequelle für TUSD sind die Zinsen aus als Sicherheit gehaltenen Fiat-Reserven. Die aus diesen Aktivitäten erzielten Einnahmen tragen zur Deckung der Betriebskosten für die Aufrechterhaltung der Stablecoin-Infrastruktur und der Kosten für die Einhaltung von Vorschriften bei und unterstützen das Wachstum und die Entwicklung von TUSD . entwickeln.

PRÄGE-/RÜCKGABEPROZESS

Die Systemarchitektur von TUSD ist wie folgt:

Benutzer, die TUSD prägen möchten, müssen über ein Konto verfügen und sich KYC/AML-Prüfungen unterziehen. Der Benutzer überweist dann USD auf ein angegebenes Bankkonto, das von einem Treuhandpartner verwaltet wird. Techteryx betont, dass die Fondsverwaltung vollständig von der Depotbank übernommen wird und dass der Emittent nie die Befugnis hatte, mit Benutzergeldern umzugehen.

Durch die Zusammenarbeit mit The Network Firm LLP und Chainlink Proof of Reserve (PoR) verfügt TUSD über Echtzeitzugriff. TUSD kann nur geprägt werden, wenn das gesamte TUSD-Angebot + neu geprägte TUSD geringer ist als die von Chainlink gemeldeten Reserven (bereitgestellt von The Network Firm). Durch den Prägescheck bestätigte Einzahlungen werden dann tokenisiert und der entsprechende TUSD-Betrag an die vom Benutzer angegebene Empfänger-Wallet ausgegeben.

Wenn ein Benutzer stattdessen sein TUSD in USD umtauschen möchte, muss er zunächst KYC/AML-Prüfungen bestehen und seine Ethereum- und Banküberweisungsadressen angeben, um den Einlösungsprozess beim Stablecoin-Emittenten einzuleiten. TUSD-Token werden verbrannt, indem sie an den TUSD-Smart-Vertrag gesendet werden, und der entsprechende USD-Betrag wird auf das Bankkonto des Benutzers zurücküberwiesen.

März 2023, Erweiterung von TUSD

Bis März 2023 ist TUSD ein kleinerer Stablecoin mit begrenzter Handelsaktivität, der weniger als 1 % des gesamten Stablecoin-Marktanteils ausmacht. Binance beschloss jedoch, TUSD zum Nachfolger von BUSD zu machen und bewarb anschließend das BTC-TUSD-Handelspaar ohne Transaktionsgebühren, was seine Sichtbarkeit und sein Handelsvolumen deutlich steigerte und seinen Marktanteil in nur wenigen Monaten von weniger als 1 % bis 19 %.

Plötzlich kamen zwei große Transaktionen im Wert von jeweils 1 Milliarde US-Dollar von derselben Adresse und wurden direkt an die Binance-Börse gesendet. Diese Ereignisse ereigneten sich am 12. März bzw. 16. Juni (Datendaten in der Abbildung unten: 27. Juni).

Der kometenhafte Anstieg von TUSD könnte mit der gebührenfreien Handelsförderung von Binance und der allgemeinen Förderung von TUSD an der Börse zusammenhängen, die Binance am 21. Juni angekündigt hat. Beobachtern ist möglicherweise auch aufgefallen, dass der ungewöhnliche Wachstumstrend von TUSD mit der Zeit vor der Schließung seines Depotpartners Prime Trust Mitte Juni zusammenfiel.

Binance wechselte zur Unterstützung des TUSD-Stablecoins, nachdem das New Yorker Finanzministerium (NYDFS) den BUSD-Emittenten Paxos angewiesen hatte, die Ausgabe seines BUSD-Stablecoins einzustellen. Das liegt daran, dass die regulatorischen Probleme von Paxos mit dem von Binance ausgegebenen BUSD noch gelöst werden müssen. Der Schritt von Binance scheint ein Versuch zu sein, Marktanteile im Stablecoin-Bereich zu halten und die Abhängigkeit von einem einzigen Stablecoin zu verringern. Der Schritt, TUSD anzukurbeln, führte dazu, dass Binance der größte Inhaber von TUSD wurde. Es ist erwähnenswert, dass sich der Großteil des Handelsvolumens von TUSD derzeit auf das Handelspaar BTC-TUSD von Binance konzentriert.

Token-Zuteilung

Laut Daten von Nansen vom 19. Juli wird der größte Teil des TUSD-Angebots an zentralen Börsen (CEX) gespeichert, und 94 % des Token-Angebots beziehen sich auf CEX-Adressen. Wie Sie unten sehen können, ist der Großteil der TUSD tatsächlich auf Binance gespeichert.

Zum Zeitpunkt des Schreibens wird der überwiegende Teil des Token-Angebots von TUSD in TRON gehalten (73,56 %), im Wert von etwa 2,035 Milliarden US-Dollar. Die offizielle Website von TUSD bewirbt seine Verwendung auf TRON, Ethereum, Avalanche, Binance BNB Beacon Chain (BNB) und Binance BNB Smart Chain (BSC) und stellt das Token-Angebot dieser Ketten in seinem Zertifizierungsbericht zusammen (das Bild unten zeigt die Daten von DeFiLlama am 19. Juli).

Verteilung – TUSD auf TRON

Auf TRON wird die überwiegende Mehrheit der TUSD von Binance (94,7 %) gehalten und ein kleiner Betrag wird auf den DeFi-Kreditplattformen JustLend (3,5 %) und Gate.io (1,2 %) gespeichert.

Verteilung – TUSD auf Ethereum

Auf Ethereum ist die Verteilung der TUSD-Token-Inhaber stark in Richtung Binance verzerrt, das 83,53 % der gesamten Token hält. Curve, OKX und Aave haben mit 1,12 %, 0,73 % bzw. 0,60 % kleinere Anteile. Der crvUSD/TUSD Pegkeeper-Pool von Curve enthält die meisten TUSD-Token aller Kontrakte auf Ethereum.

crvUSD Pegkeeper und Entkopplungsrisiko

1. TUSD/crvUSD-Poolvertrag

2. TUSD Pegkeeper-Vertrag

3. AggregatorStablePrice-Vertrag

Pegkeeper liefert crvUSD über einen Algorithmus zur Stabilisierung des Ankers von crvUSD an den festgelegten Pegkeeper-Pool und entnimmt ihn dort. Derzeit gibt es vier Pools, nämlich crvUSD/USDT, crvUSD/USDC, crvUSD/USDP und crvUSD/TUSD. Jedem Pegkeeper wird eine maximale Verschuldung zugewiesen, die in den entsprechenden Pool eingespeist werden kann. Derzeit beträgt die maximale Verschuldung jedes Pegkeepers 25 Millionen crvUSD und die maximale Gesamtverschuldung von Pegkeeper beträgt 100 Millionen crvUSD.

Der AggregatorStablePrice-Vertrag ist für Pegkeeper von entscheidender Bedeutung, da er den Preis von crvUSD aus mindestens drei Preisquellen (derzeit vier Pegkeeper-Pools) aggregiert. Pegkeeper liefert crvUSD nur, wenn der vom Aggregator angegebene crvUSD-Preis größer als 1 US-Dollar ist.

Am Beispiel von TUSD müssen die folgenden Bedingungen erfüllt sein, damit Pegkeepers crvUSD bereitstellen kann:

• Seit dem letzten Update sind mehr als 15 Minuten vergangen.
• Das TUSD-Guthaben im Pool ist größer als das crvUSD-Guthaben.
• Der vom Aggregator angegebene crvUSD-Preis ist größer als 1 $.
• Wenn die Bedingungen erfüllt sind, geben Sie einen crvUSD-Betrag an, der 1/5 der Saldodifferenz entspricht.

Die folgende Grafik zeigt das crvUSD-Angebot nach Herkunft im Zeitverlauf. Die blaue Spalte stellt den von Pegkeepers bereitgestellten crvUSD dar, der Mitte August einen Höchststand von 40,6 Millionen crvUSD erreichte (40,6 % Auslastung). Der jüngste Anstieg der Pegkeeper-Nutzung fiel mit einem starken Rückgang des Kryptowährungsmarktes zusammen, was die Nachfrage nach crvUSD steigerte. Am 18. August belief sich das Gesamtangebot an crvUSD auf 125,5 Millionen, wovon 85 Millionen aus Sicherheiten geliehen wurden. Dies entspricht 32,27 % des von Pegkeepers bereitgestellten crvUSD und 67,73 % aus Sicherheiten.

Jeder Pegkeeper-Vermögenswert (z. B. TUSD), der dauerhaft oder über einen längeren Zeitraum seine Bindung verliert, hat unerwünschte Folgen. Da der Aggregator den Pool-Saldo prüft, um den crvUSD-Preis zu ermitteln, kann es sein, dass er crvUSD fälschlicherweise mit > 1 $ angibt, wenn die Pegkeeper-Anlage nicht gekoppelt ist. Dadurch kann Pegkeeper dem Pool crvUSD bis zu seinem maximalen Schuldenbetrag zur Verfügung stellen. Die folgende Grafik zeigt eine Simulation, wie schnell Pegkeeper crvUSD mit unterschiedlichen Entankerungsschweregraden versorgen könnte:

Diese wurden durch die Simulation eines Peg-Verlusts in Brownie im Zustand des Pools am 8. August ermittelt. Unabhängig vom Grad des Bindungsverlusts werden fast alle verfügbaren Pegkeeper-Schulden während eines 4-5 Stunden dauernden Bindungsverlustereignisses eingeführt.

Es ist wichtig zu beachten, dass diese Daten isoliert sind und in Wirklichkeit dazu führen würden, dass Liquiditätsanbieter in anderen crvUSD-Pools ihr crvUSD-Engagement reduzieren, was zu einem Verlust der Bindung proportional zur Menge an ungedecktem crvUSD führt, die in Umlauf gelangt. Durch den Verlust der Bindung sinkt der Preis des AggregatorStablePrice-Angebots, wodurch verhindert wird, dass zusätzlicher Pegkeeper-crvUSD in Umlauf gelangt, und das DAO kann Abhilfemaßnahmen ergreifen. crvUSD, das von einem Pegkeeper-Pool bereitgestellt wird, der die Bindung verliert, wird zu einer uneinbringlichen Schuld für das Protokoll (vorausgesetzt, das Der Verlust des Stifts ist dauerhaft).

crvUSD ist nicht nur auf seine Pegkeeper-Pools angewiesen, um die Stabilität aufrechtzuerhalten, sondern auch, um die anhaltende Zahlungsfähigkeit von crvUSD sicherzustellen. Daher ist es wichtig, das Risiko des Protokolls gegenüber potenziellen Pegkeeper-Schulden (d. h. der größten Schulden) im Verhältnis zum gesamten crvUSD-Angebot und unter Berücksichtigung der Bindungszuversicht jedes Pegkeeper-Vermögenswerts zu bewerten.

Kritik an der TUSD-Transparenz:

1. Undurchsichtiges Reservenmanagement: TUSD bietet deutlich weniger Transparenz als seine Konkurrenten in Bezug auf seine Depotpartner und sein Reserveportfolio.

2. Undurchsichtige Verifizierung: TUSD liefert in seinen Nachweisdokumenten relativ wenig Details, was die Gültigkeit seines Reservenachweissystems in Frage stellt und den Benutzern möglicherweise ein falsches Sicherheitsgefühl vermittelt.

Kritik 1: Undurchsichtiges Reservemanagement

Verschleierung von Reservekonten

In den Belegdokumenten von TUSD wurde der Name seines Reservekontos nicht ausdrücklich erwähnt, sondern es wurde allgemein beschrieben, dass seine Reserven bei einer Reserveinstitution in Hongkong (zuvor als First Digital Trust bekannt gegeben), einer Reserveinstitution auf den Bahamas (zuvor als Capital Union Bank bekannt gegeben) usw. hinterlegt waren Schweizer Reserveinstitut.

Da ein erheblicher Teil der TUSD-Reserven an Offshore-Unternehmen übertragen wird, ist die Struktur des Treuhandkontos unklarer geworden. TokenInsight berichtete am 16. März 2023, dass der frühere Betreiber von TrueUSD, Archblock, die Reserven des Tokens in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar aufgrund der sich verschlechternden Bankbedingungen für US-Kryptounternehmen an die Capital Union Bank auf den Bahamas übertragen hatte. Die Capital Union Bank mit Sitz in Lyford Cay, Nassau, ist ein unabhängiges Bankinstitut, das Private-Banking-Dienstleistungen anbietet und von der Zentralbank der Bahamas und der Securities Commission reguliert wird.

Darüber hinaus weist ein kürzlich zu den Belegen hinzugefügter Hinweis darauf hin, dass Techteryx am 21. April ein Firmenkonto bei einem Schweizer Reserveinstitut eröffnet hat. Die Dokumentation, in der die Kontobedingungen offengelegt werden, bietet nicht ausdrücklich wichtige Schutzmaßnahmen für TUSD-Inhaber, nämlich:

Die Gelder auf dem Konto werden im Namen der TUSD-Token-Inhaber treuhänderisch verwahrt.

Der Agent hat zu keinem Zeitpunkt das Recht, das Guthaben auf dem Konto zu verwenden.

Auf ein Konto eingezahlte Beträge gehen nicht in das Eigentum von Techteryx, seinen Vertretern oder einer anderen juristischen Person über.

Alle auf dieses Konto eingezahlten Beträge sind frei von Schulden, Pfandrechten oder Belastungen von Techteryx, seinen Vertretern oder anderen Unternehmen.

Auszüge aus den Beweisen folgen:

Die kürzliche Hinzufügung dieses Kontos verdeutlicht noch einmal die von Techeryx-Partnern gehaltenen Reserven und die mangelnde Klarheit zwischen Herausgeber- und Benutzergeldern. Eine solche Konstellation kann leicht zur Vermischung von Kundeneinlagen oder zur missbräuchlichen Verwendung von Geschäftskontoguthaben führen.

**In Bezug auf Vermögenswerte, die bei einer nicht genannten Depotbank gehalten werden, wird das Portfolio, das TUSD unterstützt, im Allgemeinen wie folgt angegeben: **USD-Barmittel, Zahlungsmitteläquivalente und hochliquide, kurzfristige Anlagen mit angemessener Bonität, die leicht in bekannte Beträge umgewandelt werden können Bargeld investiert die Depotbank in Hongkong auch in andere Instrumente, um Rendite zu erwirtschaften.

Außer dieser allgemeinen Beschreibung gibt es keine weiteren Einzelheiten zu den Portfolio-Vermögensbeständen oder Beträgen, die bei jeder Depotbank gehalten werden. Der Bericht aus Hongkong verwendete den vagen Ausdruck „andere Instrumente“. Das Risiko der Vermögenswerte auf diesem Konto ist nicht klar gekennzeichnet, und da die für die Gutscheine verwendeten Buchhaltungsbelege zu „Kosten“ offengelegt werden, ist bei diesen Anlagen möglicherweise eine erhebliche Wertminderung eingetreten, die sich in den ausgegebenen Gutscheinen nicht widerspiegelt.

Den Lesern wird empfohlen, die Referenzen von TUSD (verfügbar auf der Website von TUSD) mit den neuesten Referenzen der Hauptkonkurrenten USDC (Juni 2023), USDT (Juni 2023) und USDP (Juni 2023) zu vergleichen. Im Gegensatz dazu legten diese Emittenten mehr Informationen über Depotbanken und Reservevermögensportfolios offen.

Marktpanik im Juni 2023: Zusammenbruch von Prime Trust

Prime Trust ist ein in Nevada zugelassenes Treuhandunternehmen, das B2B-Verwahrung, Verwahrung, Compliance, gesetzliche Verarbeitung, Transaktionssoftware und andere Finanzdienstleistungen anbietet. TUSD unterhält seit August 2019, als die Partnerschaftsvereinbarung erstmals bekannt gegeben wurde, eine laufende Partnerschaft mit Prime Trust. Es nutzt Prime Trust für Fiat-Währungstransfers rund um die Uhr für seine Stablecoin-Produkte, darunter TrueUSD (TUSD), TrueGBP (TGBP), TrueAUD (TAUD) und TrueCAD (TCAD).

Am 21. Juni 2023 ordnete die Financial Institutions Division (FID) des Nevada Department of Industry and Commerce Prime Trust an, alle Aktivitäten einzustellen, nachdem festgestellt wurde, dass das Unternehmen gegen staatliche Vorschriften verstößt. Es wurde festgestellt, dass die Finanzlage des Unternehmens äußerst unzureichend war, was dazu führte, dass es nicht in der Lage war, Kundenabhebungen zu begleichen und die von ihm verwahrten Vermögenswerte zu schützen.

Im Jahr 2020 ging ein Upgrade seines Wallet-Managementsystems schief, was offenbar im Dezember 2021 zu der Entdeckung führte, dass Prime Trust die Gelder in seinen traditionellen Wallets unzugänglich gemacht hatte. Prime Trust hat angeblich damit begonnen, Einzahlungen anderer Benutzer zum Kauf von Kryptowährungen zu verwenden, um Auszahlungsanfragen zu erfüllen. Das Nevada Department of Financial Institutions stellte fest, dass die Depotbank ihren Kunden 85 Millionen US-Dollar in Fiat-Währung schuldete und nur 3 Millionen US-Dollar auf der Hand hatte. Es wird behauptet, dass Prime Trust über ein negatives Eigenkapital von 12 Millionen US-Dollar verfügt und de facto zahlungsunfähig geworden ist.

TUSD ist dem Prime Trust-Risiko ausgesetzt

Bevor die Finanzaufsichtsbehörde von Nevada eine Schließungsanordnung erließ, kursierten Gerüchte über die Insolvenz von TUSD auf dem Markt. TUSD gab am 9. Juni bekannt, dass die Prägung durch Prime Trust bis auf Weiteres ausgesetzt wird (andere Präge-/Einlösungsdienste werden weiterhin verfügbar sein). Die Nachricht löste eine relativ kurzlebige Marktpanik aus.

TUSD fiel dann stark von der Bindung an Binance US ab und fiel auf Tiefststände von 0,80 $. Es ist erwähnenswert, dass es sich hierbei nicht um ein marktweites Entankerungsereignis handelt. Der Kampf von Binance US mit der SEC, die Schwierigkeiten bei der Suche nach einem Bankpartner und das eigene Engagement bei Prime Trust gefährden die zuverlässigen Ein- und Auszahlungen der Börse.

Nach der Schließungsanordnung gab TUSD am 22. Juni zunächst bekannt, dass sie kein Engagement bei Prime Trust hätten. Im TUSD-Finanzierungsbericht vom 28. Juni scheint es jedoch ein TUSD-Engagement in Höhe von 26.000 US-Dollar zu geben. Trotz dieses unbedeutenden Betrags lösten Benutzerberichte zu diesem Zeitpunkt, dass sie TUSD nicht prägen/einlösen konnten, weiterhin Panik aus, da die Marktteilnehmer weiterhin auf der Hut vor einem möglichen nicht genannten zusätzlichen Risiko waren.

Nach Angaben von TUSD-Vertretern stammten die 26.000 US-Dollar aus den Geldern zufälliger Nutzer von Prime Trust, die die Prüfer in die Bilanz von TUSD aufgenommen haben, wobei sie betonten, dass dieser Betrag nicht wirklich mit TUSD zusammenhängt.

Bericht über fehlgeschlagene Einlösung

Als Prime Trust Mitte Juni zusammenbrach, tauchten Berichte auf, dass mehrere Benutzer anscheinend nicht in der Lage waren, TUSD auszuzahlen, sondern ihre TUSD stattdessen auf ihre Wallets zurückerhalten bekamen. Dies steht im Gegensatz zur Ankündigung von TUSD vom 9. Juni, in der es hieß, dass die Prägung durch Prime Trust zwar ausgesetzt wurde, alle anderen Depotpartner jedoch intakt seien und es keine Unterbrechung der Präge- oder Rücknahmedienste gegeben habe.

Prime Trust wurde am 21. Juni geschlossen, zeitgleich mit Berichten über Rücknahmeprobleme. Das Blockchain-Analyseunternehmen @Chainargos und der selbsternannte ehemalige TUSD-Mitarbeiter @willmorriss4 stellten zwischen dem 10. und 23. Juni On-Chain-Transaktionsprotokolle für fehlgeschlagene Einlösungsversuche zur Verfügung:

Ein Vertreter von TUSD antwortete, dass es sich bei diesen Transaktionen um Transaktionen handelte, die Benutzer versuchten, an Prime Trust zu senden, obwohl sie öffentlich bekannt gegeben hatten, dass die Prägung/Einlösung durch Prime Trust ausgesetzt wurde. Sie betonten außerdem, dass jeder weiterhin TUSD ohne Einschränkungen rund um die Uhr über andere Verwahrungspartner einlösen kann.

Kritik 2: Undurchsichtige Validierung

LedgerLens-System

Die Echtzeitbestätigung wird von The Network Firm LLP über ihr LedgerLens-System bereitgestellt, um Reservedaten in Echtzeit bereitzustellen. Der Dienst fragt täglich das Gesamtangebot an TUSD auf allen Ketten (ETH, AVAX, BNB, TRON, BSC) sowie die gesamten Kontostände der Depotpartner von Techteryx bei mehreren Depotbanken ab, wie unten im Bestätigungsbericht dargestellt für den 28. Juli:

Ripcord ist ein in den Verifizierungsdienst eingebettetes Warnsystem, um Blockierungsbedingungen für automatische Bestätigungsaktualisierungen zu definieren. Sie werden zur Instrumentierung von Systemen verwendet, da zur Validierung verwendete externe APIs manchmal aufgrund von Wartung, Ausfällen oder Ungenauigkeiten nicht verfügbar sind.

Es gibt vier Arten von Reißleinen (die Betonung liegt auf der „Balance“-Reißleine):

1. Management: Während des vorangegangenen Berichtszeitraums hat das Management unbestätigte Zusicherungen abgegeben oder es versäumt, die Bedingungen der Beteiligungsvereinbarung anzuerkennen.

2. Integration: Im letzten Berichtsintervall hat ein Smart-Contract-Aufruf einen Fehler zurückgegeben, und das Ausschließen dieses Fehlers löst den Balance-Ripcord aus (siehe unten).

3. Preis: Spielt für die Stablecoin-Bestätigung keine Rolle. Zeigt an, dass beim Anwenden des USD-Werts (oder eines anderen auf Fiat-Währung lautenden Betrags) aus der Preisquelle auf den Sicherheitenwert ein API-Fehler oder eine Nichtantwort aufgetreten ist.

4. Saldo: Antworten, Fehler oder Nichtantworten von Systemen oder Konten Dritter, die dazu führten, dass die Gesamtverbindlichkeiten im vorherigen Berichtsintervall höher waren als die Gesamtvermögenswerte. Dabei kann es sich um ein vorübergehendes Ungleichgewicht aufgrund normaler Abläufe handeln, etwa wenn ein Kunde ein Bankkonto eröffnet, das nicht integriert wurde, oder um ein tatsächliches Ungleichgewicht von Verbindlichkeiten und Vermögenswerten.

Als sich die Prime Trust-Situation entwickelte, wurde am 13. Juni der „Management“-Ripcord ausgelöst, gefolgt vom „Balance“-Ripcord am 20. Juni. TrueUSD stellte am 22. Juni klar, dass dieser Auslöser auf eine Verzögerung in der API-Schnittstelle des hinzugefügten Bankpartners (vermutlich eine unbenannte „Schweizer Verwahrstelle“) zurückzuführen sei und dass sich die Bestätigungen zu diesem Zeitpunkt wieder normalisiert hätten. Ein Vertreter von TUSD erwähnte auch, dass es sich um den einzigen Stablecoin mit Echtzeitbestätigung handele und die API der Bank den Betrag nicht in Echtzeit wiedergeben könne.

Frühere Kritikpunkte im März 2023 wiesen darauf hin, dass die Bestätigung anderer Stablecoin-Produkte (einschließlich TrueAUD, TrueHKD, TrueCAD und TrueGBP) zunehmend veraltet sei, was Bedenken hinsichtlich der Transparenz aufkommen ließe. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels wurden die Bestätigungen für diese Stablecoins zuletzt am 22. Juni aktualisiert, und die „Governance“-Ripcord wird derzeit ausgelöst.

Einführung in die Chainlink PoR-Integration

TrueUSD nutzt die Proof of Reserve (PoR)-Technologie von Chainlink, um die Transparenz und Zuverlässigkeit von TUSD zu erhöhen, indem es regelmäßig die vollständige Besicherung von Stablecoins überprüft.

Wie im obigen Diagramm dargestellt, hängt der Präge- und Rücknahmeprozess von den verfügbaren Reserven ab und umfasst die folgenden Schritte:

1. The Network Firm, eine unabhängige Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, nutzt ihren LedgerLens-Bescheinigungsdienst, um USD-Reservedaten vom Depotbankkonto von TUSD anzufordern.

2. Erhalten Sie den USD-Reservebetrag auf dem Treuhandkonto.

3. Chainlink, ein dezentrales Oracle-Netzwerk, fragt die API von The Network Firm außerhalb der Kette ab.

4. Chainlink ruft den von der Network Firm API gemeldeten USD-Reservestand ab.

5. Wenn es eine Abweichung beim Kontostand gibt, führen Sie eine On-Chain-Transaktion durch, um den TUSD Proof of Reserve-Vertrag zu aktualisieren.

6. Der TUSD-Token-Vertrag überprüft die Reserven bei Bedarf selbstständig.

7. Die Verfügbarkeit der TUSD-Prägung hängt von der Reserve im Vergleich zum TUSD-Angebot ab:

• Wenn das TUSD-Angebot die verfügbaren Reserven übersteigt, wird die Prägung neuer TUSD-Tokens gestoppt, um sicherzustellen, dass der Stablecoin vollständig besichert bleibt.
• Wenn das TUSD-Angebot kleiner oder gleich der Reserve ist, dürfen TUSD-Token bis zur nicht genutzten Reserve geprägt werden, wobei ein angemessenes Sicherheitenverhältnis aufrechterhalten wird.

Wie in der folgenden Abbildung dargestellt, prüft die Funktion _mint von TUSD, ob der von chainReserveFeed übergebene Reservewert ausreicht, bevor TUSD geprägt werden kann:

Die Integration mit Chainlink soll den Benutzern genaue und transparente Informationen über die Reserven liefern, die TUSD stützen, was es zu einer zuverlässigeren Sicherheiten- und Zahlungsmethode im DeFi-Bereich macht.

Stabile Währungsüberprüfung: Die Informationen sind nicht umfassend genug

Der Reservebericht des Netzwerkunternehmens über TUSD, der über den PoR von Chainlink bereitgestellt wird, weist eine begrenzte Transparenz auf und legt keine spezifischen Details offen, wie zum Beispiel:

• Umfassendes Spektrum an Unternehmensverbindlichkeiten
• Bankbeziehung
• Zusammensetzung des Vermögensportfolios
• Marktwert der Reserven (Reserven werden zu „Kosten“ berechnet)

Dies macht es für Nutzer schwierig, die Stabilität und Legitimität von Reserven vollständig einzuschätzen.

Der Zweck der Stablecoin-Verifizierung besteht darin, nachzuweisen, dass das gesamte Stablecoin-Angebot vollständig einlösbar ist, und der Nachweis der Zahlungsfähigkeit kann dadurch erbracht werden, dass sichergestellt wird, dass sowohl Reserven als auch Verbindlichkeiten vollständig berücksichtigt werden.

Solvenitätsnachweis = Nachweis der Reserven + Nachweis der Verbindlichkeiten

Während die meisten TUSD-Verbindlichkeiten in der Kette zu finden sind (d. h. ausgegebene TUSD), kann es erhebliche Verbindlichkeiten außerhalb der Kette geben. Prüfungsanbieter für Stablecoins, darunter The Network Firm (TNF), stellen oft Momentaufnahmen von Reserven bereit, die nicht den vollen Umfang der Verbindlichkeiten eines Unternehmens erfassen. Versteckte oder nicht offengelegte Verbindlichkeiten können die Nutzbarkeit und Absicherung von Stablecoins beeinträchtigen und bestimmte Zahlungsfähigkeitsnachweise erschweren.

Wie bereits erwähnt, wurden die Verwahrstellen, die die TUSD-Reserven kontrollieren, in der Prüfung nur als die Verwahrstelle in Hongkong, die Verwahrstelle auf den Bahamas und die Verwahrstelle in der Schweiz beschrieben. Das dem TUSD zugrunde liegende Portfolio ist ähnlich vage und gibt lediglich an, dass es Bargeld in US-Dollar, Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristige, hochliquide Anlagen mit ausreichender Kreditqualität enthält, um problemlos in bekannte Bargeldbeträge umgewandelt werden zu können (in die auch die Depotbank in Hongkong investiert). anderes Instrument zur Einkommensgenerierung).

Die Annahme des Vertrauens der Network Firm LLP

Laut der Offenlegung von TUSD in der Chainlink PoR-Datenquelle stützen sich die Prüfungsdaten vollständig auf The Network Firm LLP. Die Glaubwürdigkeit und Unabhängigkeit des Wirtschaftsprüfers wurden in Frage gestellt, insbesondere angesichts der Verbindungen von The Network Firm zu Armanino, das wegen seiner früheren Geschäftsbeziehung mit FTX US unter die Lupe genommen wurde.

The Network Firm antwortete auf Fragen zu seiner Verbindung mit Armanino, nannte es „versehentliche oder vorsätzliche Falschdarstellung“ und betonte, dass The Network Firm eine unabhängige Wirtschaftsprüfungsgesellschaft sei, die sich auf den Bereich digitaler Vermögenswerte spezialisiert habe und sich von Armanino unterschiede. Viele aktuelle Teammitglieder sind Gründungsmitglieder der Digital-Asset-Branchenpraxis von Armanino. Nach dem Scheitern und der Kontroverse von FTX beschloss Armanino, die Prüfungsleistungen im Bereich digitaler Vermögenswerte zu reduzieren. Die Network Firm LLP wurde im Oktober 2022 ohne Kapitalbeteiligung an Armanino gegründet und nur ein Gründungsmitglied hatte an der Jahresabschlussprüfung 2021 von FTX US mitgewirkt.

Ein Vertreter von TUSD antwortete, dass die Prämisse, diesen Zusammenhang als böswillige Verbreitung (FUD) zu betrachten, ungültig sei, da Armanino eine Geschäftsbeziehung mit FTX US unterhalte, letzteres jedoch keine Kundengelder verloren habe. Armanino ist außerdem Prüfer für große Krypto-Plattformen wie Kraken. Armanino ist vom Ergebnis seiner Partnerschaft mit FTX US überzeugt und abgesehen von der negativen Berichterstattung in den Medien im Zusammenhang mit dieser Verbindung gibt es keine Beweise dafür, dass Armanino oder The Network Firm ihrer Verantwortung nicht nachgekommen sind oder sich eines Fehlverhaltens schuldig gemacht haben.

Eine letzte Anmerkung zu PoR: Auch wenn die Stablecoin-Verifizierung alles andere als perfekt ist und von vertrauenswürdigen Prüfern und Stablecoin-Emittenten verlangt, korrekte Daten bereitzustellen und verantwortungsbewusst zu handeln, sind sie doch positive Schritte zur Förderung von Transparenz und Rechenschaftspflicht. Durch die freiwillige Durchführung und Ausstellung von Überprüfungen demonstriert TUSD sein Bemühen, Vertrauen zwischen Benutzern und Regulierungsbehörden aufzubauen, und zeigt sein Engagement für finanzielle Transparenz und verantwortungsvolle Praktiken.

Andererseits sind einige wichtige Informationen über die Verwahrungspartner und ihr relatives Engagement gegenüber den einzelnen Institutionen, das Portfolio der Vermögenswerte, die TUSD stützen, und die Verbindlichkeiten des Unternehmens nicht öffentlich verfügbar, was sich allesamt auf die Unterstützung von TUSD auswirken kann. Wenn diese Informationen nicht öffentlich sind, müssen sich Benutzer der damit verbundenen Vertrauensannahmen bewusst sein und sich insbesondere der begrenzten Nützlichkeit von Proof-of-Reserve-Systemen wie Chainlink PoR bewusst sein, wenn ein Großteil dieser Informationen privat bleibt.

Risikohinweis

TUSD hat erhebliche Anstrengungen unternommen, um durch Echtzeitüberprüfung und On-Chain-Nachweis von Reserven Vertrauen in die Zahlungsfähigkeit aufzubauen. Es handelt sich um den ersten USD-gestützten Stablecoin mit programmatisch erzwungenen Prägelimits basierend auf Off-Chain-Reserven.

Es gibt jedoch berechtigte Kritik, dass die Transparenzpolitik von Techteryx unzureichend ist, da die Emittenten keine angemessenen Garantien hinsichtlich der Zahlungsfähigkeit von Stablecoins geben. TUSD liefert im Vergleich zu seinen Konkurrenten nur wenige Informationen über den Status seiner Reserven. Die Namen der Depotbanken, die Salden der einzelnen Depotbanken oder Einzelheiten zum Portfolio werden nicht offengelegt. TUSD ist derzeit der einzige Pegkeeper, der solche Informationen nicht offenlegt (vergleiche mit den jüngsten Überprüfungen von USDC, USDT und USDP).

Das aktuelle Pegkeeper-Modell kann dazu führen, dass crvUSD von der Bindung abweicht, oder im Falle einer Aufhebung der Bindung von Pegkeeper-Vermögenswerten häuft das Protokoll uneinbringliche Schulden an. Angesichts der Bedeutung von Pegkeepern für die Stabilität von crvUSD müssen für diese Vermögenswerte eine besondere Prüfung und Mindestanforderungen festgelegt werden. Im Allgemeinen müssen Pegkeeper-Kandidaten die folgenden Kriterien erfüllen:

1. ausreichend starkes Vertrauen in die Verankerung auf technischer, betrieblicher und regulatorischer Ebene;

2. Kandidaten sollten den Vermögenswertkorb von Pegkeeper ergänzen, indem sie eine Vielfalt an Emittenten, Depotbanken und geografischen Gerichtsbarkeiten einbringen.

Um dies zu erreichen, sollten die Kandidaten konvertierbare Stablecoins mit effizienten Arbitrage-Pfaden sein und die Vorschriften in den Gerichtsbarkeiten einhalten, in denen sie tätig sind. Im Allgemeinen sollten Pegkeeper-Körbe nicht auf eine einzelne Gerichtsbarkeit konzentriert sein und auch nicht auf White-Label-Produkte mit demselben Emittenten und/oder derselben Depotbank (wie Paxos USDP und PYUSD).

Wir glauben, dass TUSD nicht in crvUSD Pegkeepers einbezogen werden sollte, bis crvUSD Pegkeepers aktualisiert und vorbeugende Maßnahmen ergriffen werden, um die negativen Auswirkungen der Aufhebung der Zuordnung von Pegkeeper-Assets abzumildern. Unsere Begründung ist, dass wir uns angesichts der aktuellen Transparenzpolitik von Techteryx nicht auf die Zahlungsfähigkeit von TUSD oder seine Bindung verlassen können. Die Reduzierung der maximalen Verschuldung von TUSD als Pegkeeper auf Null wird keine großen Auswirkungen auf die Gesamtsituation haben (das heißt, auch wenn TUSD nicht weiter als Pegkeeper fungieren kann, gibt es andere Pegkeeper, die weiterhin funktionieren und stabil bleiben können), weil Es gibt drei weitere Pegkeeper mit einer Gesamtverschuldung von maximal 75 Millionen US-Dollar. Seit Mai hatte crvUSD mit 40,6 Millionen US-Dollar (am 18. August) den größten Pegkeeper-Schuldenverbrauch in der Geschichte.

Ein Argument dafür, die maximale Verschuldung statt auf Null zu senken, könnte sein, die geografische Vielfalt der Pegkeeper sicherzustellen. Die Erhöhung des Anteils der in den Vereinigten Staaten ansässigen Pegkeeper-Vermögenswerte kann die mit der Regulierung von Stablecoins in den Vereinigten Staaten verbundenen Risiken erhöhen. Wenn das DAO dieser Argumentation zustimmt, wird empfohlen, die maximale Verschuldung von TUSD Pegkeeper auf einen konservativen Wert festzulegen, beispielsweise 5 Millionen US-Dollar.