Glassnode: Bagaimana Usia Koin Mempengaruhi Pola Jual Beli BTC?

Penulis: Mario Schröck, Glassnode, Glassnode; Diterjemahkan oleh: Tao Zhu, Golden Finance

Pendahuluan

Blockchain transparan Bitcoin memungkinkan analisis rinci tentang perubahan token dan perilaku pemegang. Dengan memeriksa usia output transaksi yang belum dihabiskan (UTXO) dan probabilitas pengeluaran, kita dapat memahami lebih dalam tentang dinamika ekosistem Bitcoin. Artikel ini membahas hubungan eksponensial antara batas waktu UTXO dan probabilitas jual beli, mengungkapkan pola yang dapat diprediksi dalam memegang dan menjual token seiring berjalannya waktu.

Mengapa analisis ini penting

Memahami perilaku pengeluaran UTXO Bitcoin memberikan wawasan yang kuat bagi para trader, investor, dan analis. Dengan mengungkapkan pola yang dapat diprediksi yang mengendalikan mata uang tidur, Anda dapat:

• Strategi Investasi yang Ditingkatkan: Memprediksi perubahan likuiditas potensial dan mengukur sentimen pasar dengan lebih baik.
• Meningkatkan Analisis On-Chain: Menggunakan kerangka matematika untuk melengkapi indikator LTH/STH tradisional.
• Perilaku Pemegang Ramalan: Menentukan kapan token mungkin kembali beredar, memberitahu waktu perdagangan atau pengambilan keputusan.

Baik Anda mengoptimalkan algoritme perdagangan, menganalisis tren pasar, atau memperbaiki metode investasi, kerangka kerja ini dapat memberikan keuntungan yang jelas dan didorong oleh data bagi Anda dalam ekosistem Bitcoin.

Apa itu UTXO dan probabilitas pengeluaran?

Inti dari blockchain Bitcoin adalah model UTXO. UTXO mewakili output transaksi yang belum dihabiskan - pada dasarnya blok Bitcoin yang telah diterima namun belum dihabiskan. Setiap transaksi Bitcoin akan menghabiskan UTXO yang ada sebagai input, dan membuat UTXO baru sebagai output. UTXO ini dapat dianggap sebagai token yang disimpan di alamat tertentu, menunggu penggunaan dalam transaksi masa depan.

Dengan menganalisis batas waktu UTXO ini (jumlah hari sejak dibuat), kita dapat menginferensikan pola perilaku pemegang di jaringan. Salah satu konsep dasar dalam analisis ini adalah probabilitas pengeluaran, yang mengukur kemungkinan UTXO pada waktu tertentu dikeluarkan pada tanggal tertentu. Indikator ini mengkuantifikasi cara pergerakan Bitcoin dalam ekosistem dan evolusi perilaku pemegang.

Metodologi

dataset dan perhitungan UTXO

Analisis kami didasarkan pada data Bitcoin UTXO dari 2015 hingga November 2024. Setiap hari dalam periode ini, kami menghitung jumlah UTXO untuk setiap usia koin yang mungkin, mulai dari satu hari hingga 10 tahun (sekitar 3.650 hari). Kami membatasi usia koin maksimum menjadi 10 tahun untuk menghindari nois yang melekat dalam data UTXO yang sangat tua.

Tingkat Pengeluaran Perhitungan

Untuk menentukan probabilitas pengeluaran, kami membandingkan jumlah UTXO pada hari tertentu dengan koin usia tertentu dengan jumlah UTXO pada hari berikutnya dengan koin usia yang lebih tinggi. Perhitungan pengeluaran sebagian seperti berikut:

Skor pengeluaran = 1 - (Jumlah UTXO dengan umur T koin hari sebesar N) / (Jumlah UTXO dengan umur T-1 koin hari sebesar N-1)

Rumus ini menggambarkan proporsi UTXO dengan umur koin N-1 yang tidak muncul sebagai UTXO dengan umur koin N pada hari kedua, yang berarti bahwa mereka telah dihabiskan.

Kemudian, kami menghitung tingkat pengeluaran rata-rata untuk setiap kelompok usia dalam kumpulan data keseluruhan, serta kesalahan standar dari rata-rata. Gambar 1 secara intuitif menunjukkan tingkat pengeluaran rata-rata yang dibagi menurut usia koin.

Dalam dinamika kekuatan hukum pangkat di ruang log-log

Untuk lebih memahami hubungan antara umur UTXO dan tingkat pengeluaran, kami menggambar data dalam ruang logaritma. Transformasi ini bermanfaat karena hubungan berpangkat dalam ruang logaritma ditampilkan sebagai garis lurus, sehingga lebih mudah dikenali dan dianalisis. Gambar 2 menunjukkan grafik log-log tingkat pengeluaran.

Fitting Hukum Daya

Kami melakukan regresi linier pada data log-log untuk mengukur hubungan hukum daya. Kami menggunakan metode kuadrat terkecil terbobot untuk regresi, dengan bobot sebanding dengan kuadrat jumlah UTXO dibagi dengan kuadrat kesalahan standar rata-rata. Pendekatan berbobot ini mempertimbangkan perubahan reliabilitas titik data yang disebabkan oleh perbedaan ukuran sampel dan varian.

Kemiringan garis regresi sesuai dengan indeks hukum daya, menunjukkan seberapa cepat probabilitas konsumsi menurun dengan usia. Gambar 3 menunjukkan regresi yang cocok.

Menganalisis residu untuk mengevaluasi kualitas kesesuaian ###

Untuk mengevaluasi kualitas kesesuaian hukum kuasa dalam kumpulan umur koin yang berbeza, kami menganalisis sisa, iaitu perbezaan antara kadar belanja purata yang diperhatikan dan nilai ramalan model kami. Melukis sisa membantu kami mengenal pasti corak atau kecenderungan sistematik model. Rajah 4 menunjukkan hubungan fungsi sisa dengan umur UTXO.

Kami melihat bahwa residu UTXO setelah sekitar 200 hari sangat kecil, menunjukkan antrian ini sangat dapat diprediksi. Ini konsisten dengan transisi bertahap dari pemegang jangka pendek (STH) menjadi pemegang jangka panjang (LTH). Fungsi S membentuk model untuk transisi ini, untuk mendapatkan perubahan perilaku pemegang dengan lancar. Titik tengah dari transisi ini adalah 155 hari yang ditandai, yang mewakili perbandingan 50-50 antara klasifikasi STH dan LTH. Sekitar 200 hari, tingkat penyelesaian dari STH ke LTH adalah 99%.

Analisis kami menunjukkan bahwa model hukum daya hampir sempurna cocok dengan token STH hingga mereka sepenuhnya berubah menjadi LTH. Untuk token LTH dengan umur koin hingga 3-4 tahun (transisi kedua), model ini masih dalam kondisi baik (deviasi kecil). Deviasi ini menunjukkan bahwa probabilitas pengeluaran kelompok LTH jangka menengah sedikit lebih tinggi dari probabilitas yang diprediksi oleh model.

Namun, bagi pemegang jangka panjang ultra (ULTH) - token yang bertahan lebih dari sekitar setengah siklus pengurangan - kami melihat adanya penyimpangan yang lebih signifikan dari model. Secara khusus, probabilitas pengeluaran yang diamati lebih rendah dari probabilitas yang diprediksi oleh hukum daya. Hal ini menunjukkan kecenderungan untuk memegang token ini lebih besar, mungkin karena keyakinan kuat dalam kepemilikan atau kemungkinan beberapa token hilang.

Urutan waktu dari hukum daya

Kami meneliti apakah dinamika hukum kuasa probabilitas pengeluaran token dari sudut pandang yang berbeda berubah seiring waktu. Kami tidak menghitung rata-rata jumlah UTXO untuk setiap hari, melainkan kelompok UTXO yang lahir pada hari yang sama. Dengan kelompok tanggal ini, kami dapat menganalisis bagaimana tingkat pengeluaran token pada periode yang berbeda dalam sejarah Bitcoin berkembang.

Untuk setiap kelompok, kami menghitung tingkat pengeluaran secara harian seiring dengan pertumbuhan usia koin di kelompok tersebut. Kemudian, kami melakukan regresi linier terhadap probabilitas pengeluaran log-log masing-masing kelompok. Mengabaikan kelompok data yang memiliki waktu hidup catatan terakhir kurang dari 10 hari akan menghasilkan sekitar 3600 kelompok tersisa dan regresi linier yang sesuai.

Setiap koefisien determinasi regresi (R2) mengindikasikan sejauh mana model daya hukum cocok dengan data antrian tersebut. Kemiringan setiap garis dapat memberi tahu kita kecepatan penurunan tingkat konsumsi seiring bertambahnya usia koin. Gambar 5 menampilkan nilai R2 dan kemiringan garis yang berubah seiring waktu untuk setiap kelompok tanggal.

Secara keseluruhan, hukum daya sangat cocok untuk berbagai tanggal, mengkonfirmasi konsistensi dinamis ini seiring berjalannya waktu. Namun, ada periode tertentu yang menunjukkan kualitas pemadanan yang lebih rendah, meskipun tidak ada korelasi yang jelas dengan perubahan harga pada periode-periode tersebut. Kami mengamati bahwa probabilitas pengeluaran selama seluruh tahun 2019 (nilai gradien yang lebih kecil) diperpanjang sebelumnya. Salah satu penjelasan yang mungkin adalah investor yang membeli pada saat ATH turun -80% pada tahun 2017 adalah untuk investasi jangka panjang, sehingga tingkat pengeluaran mereka lebih tinggi daripada biasanya.

Dampak Analisis di Rantai

Temuan-temuan ini memberikan pandangan berkelanjutan tentang umur koin dan probabilitas pengeluaran, melengkapi kerangka kerja LTH/STH yang ada. Hubungan berpangkat menunjukkan peralihan bertahap dari perdagangan aktif menjadi kepemilikan jangka panjang.

Perlu diperhatikan bahwa model ini hampir sempurna cocok untuk token yang relatif muda, dan tetap baik untuk token yang berumur sekitar empat tahun (hanya ada sedikit deviasi). Di atas usia ini, deviasi model menjadi lebih signifikan, menunjukkan bahwa faktor-faktor lain mungkin memengaruhi perilaku pengeluaran pemegang jangka panjang.

Slope yang mendekati 1 pada hukum daya menawarkan aturan pengalaman yang jelas dan intuitif: ketika usia token meningkat sepuluh kali lipat, probabilitas pengeluarannya akan berkurang sekitar sepuluh kali lipat. Nilai model yang mendekati dalam tabel berikut menjelaskan hal ini:

Probabilitas pengeluaran yang dapat diprediksi yang menurun ini menyoroti pola perilaku di mana token yang lebih muda diperdagangkan atau dipermainkan secara aktif, sedangkan token yang lebih tua menjadi semakin tidak aktif seiring berjalannya waktu. Dengan mengadopsi perspektif berkelanjutan ini, analis dan investor memiliki pemahaman yang lebih baik tentang penurunan aktivitas pengeluaran seiring bertambahnya usia token, sehingga meningkatkan penjelasan tentang data on-chain dan perilaku investor.

Hipotesis Pasokan Panas Terkendali

Berdasarkan data kami, kami mengevaluasi sebuah heuristik prediksi sederhana:

Jika UTXO kurang dari 7 hari, diasumsikan bahwa UTXO tersebut akan digunakan pada hari itu. Jika tidak, diasumsikan bahwa itu tidak akan dihabiskan.

Dengan menggunakan data historis, metode heuristik ini memiliki akurasi hingga 98%, yang menunjukkan bahwa dalam kebanyakan kasus, itu dapat memprediksi dengan benar apakah UTXO akan dibelanjakan. Namun, karena ketidakseimbangan dalam kumpulan data, angka yang sangat akurat dapat menyesatkan - setiap hari ada banyak UTXO yang tidak terpakai.

Kesimpulan

Analisis kami menunjukkan bahwa perilaku pengeluaran UTXO Bitcoin dikendalikan oleh dinamika hukum daya yang kuat, dengan kemungkinan pengeluaran koin tua secara bertahap menurun. Hubungan hukum daya hampir sempurna cocok dengan koin yang lebih muda dan tetap baik untuk koin yang berusia empat tahun (hanya ada sedikit deviasi). Untuk pemegang jangka panjang yang melebihi usia koin ini, deviasi dari model menjadi lebih jelas, menunjukkan bahwa probabilitas pengeluaran bahkan lebih rendah dari yang diprediksi oleh model. Hal ini menunjukkan bahwa faktor-faktor lain seperti keyakinan kuat dalam memegang atau koin yang hilang dapat memengaruhi perilaku pengeluaran UTXO tertua ini.

Penemuan ini memperkuat kerangka kerja LTH/STH yang ada dengan menyediakan sudut pandang matematika kontinu tentang transisi dari perdagangan aktif ke pemegang jangka panjang. Hukum daya memberikan aturan empiris yang akurat: probabilitas pengeluaran token berkurang sekitar sepuluh kali lipat setiap kali umur token bertambah sepuluh kali lipat. Penurunan probabilitas pengeluaran yang dapat diprediksi ini memberikan wawasan berharga tentang perilaku investor dan dormansi token seiring berjalannya waktu.

Dengan perkembangan Bitcoin yang terus berlanjut, model hukum daya untuk analisis rantai memberikan kerangka kerja berbasis matematika yang memungkinkan orang untuk memahami lebih dalam tentang dinamika siklus hidup UTXO.