O Bitcoin americano compra mineradores com Bitcoin como garantia com uma taxa de desconto embutida de 44%

A mineradora de Bitcoin listada na bolsa American Bitcoin (American Bitcoin) divulgou no seu relatório financeiro do trimestre mais recente que, em fevereiro, por meio de um programa de staking, utilizou 314 BTC como garantia para pagar à Bitmain 80% do valor de US$ 49,4 milhões referentes a uma compra de máquinas de mineração. O acordo foi avaliado em US$ 125.900 por BTC; porém, na época, o preço real da negociação estava abaixo de US$ 70 mil. Com isso, a ABTC comprou as máquinas com um desconto implícito de cerca de 44%.

Análise da estrutura da transação: como BTC superavaliado cria um desconto implícito

O ativo adquirido foi cerca de 11.298 unidades de máquinas de mineração ASIC Bitmain S21 XP, com capacidade total de ~3,05 EH/s. A operação foi dividida em duas partes: a ABTC pagou 80% usando BTC com uma avaliação superior, e os 20% restantes seriam pagos após um ano do envio. Esse pagamento poderia ser feito em dinheiro, com staking adicional de BTC ou por uma combinação de ambos.

A lógica central do desconto está na diferença de avaliação: a ABTC fez o staking de BTC com uma avaliação acordada de US$ 125.900 por unidade, enquanto o preço de mercado na época era inferior a US$ 70 mil. Em termos de capitalização de mercado, o custo real desses 314 BTC garantidos era bem menor do que o valor nominal. Na prática, isso equivale a comprar as máquinas com desconto.

De acordo com o acordo, durante um período de resgate de cerca de 24 meses, a Bitmain não poderia liquidar os BTC em staking (a menos que a ABTC optasse ativamente por abrir mão do resgate), garantindo que a ABTC tivesse controle efetivo sobre os BTC durante o período de resgate.

Opção de resgate: alta ou queda do Bitcoin define o resultado final da ABTC

Na prática, esta transação construiu para a ABTC uma opção de compra de longo prazo sobre o BTC em staking:

· Se, ao final do período de resgate, o Bitcoin estiver acima de US$ 125.900, a ABTC escolhe liquidar a dívida em dinheiro, recupera o BTC em staking e preserva integralmente o ganho de valorização do capital em Bitcoin; a Bitmain, por sua vez, recebe integralmente os valores da venda das máquinas em dinheiro.

· Se, ao final do período de resgate, o Bitcoin estiver abaixo de US$ 125.900, a ABTC pode optar por abrir mão do resgate. Nesse caso, a Bitmain ficará com BTC de valor inferior ao montante original da transação, assumindo parte do risco de mercado decorrente da queda do Bitcoin.

Essa estrutura é, essencialmente, uma operação financeira composta de “máquinas de mineração em troca de uma opção de compra de Bitcoin”. Ela mostra como, após a acomodação do ciclo de pico no mercado de hardware ASIC, as negociações dos mineradores estão evoluindo em termos de engenharia financeira.

Até março: a ABTC já fez staking de 3.090 BTC para a Bitmain

Detalhamento acumulado do staking de BTC da ABTC para adquirir máquinas de mineração:

2025 (cessão do acordo da Hut 8): máximo de US$ 320 milhões, para comprar até 17.280 máquinas (14,86 EH/s), principalmente via staking de BTC

Lotes subsequentes: staking de 2.234 BTC para comprar 16.299 máquinas (14,02 EH/s); além disso, 151 BTC foram destinados a lotes posteriores

Outubro de 2025: staking adicional de 391 BTC, obtendo a devolução de uma garantia de US$ 46 milhões pela Hut 8 (NASDAQ: HUT)

Fevereiro de 2026: staking adicional desta vez de 314 BTC, para comprar 11.298 máquinas S21 XP (3,05 EH/s)

Até 31 de março de 2026: já foram feitos staking, no total, de 3.090 BTC para a Bitmain; valor justo de cerca de US$ 210,8 milhões; dívidas de compra das máquinas correspondentes de cerca de US$ 364,3 milhões

Perguntas frequentes

Como funciona, de forma específica, a estrutura de máquinas de mineração com garantia em Bitcoin da ABTC?

A ABTC atribui ao Bitcoin uma avaliação contratada bem acima do preço pelo qual ele é negociado no mercado e faz o staking desse BTC junto à Bitmain como forma de pagamento pela aquisição das máquinas. A Bitmain detém os BTC como garantia e não pode liquidá-los durante o período de resgate de 24 meses. Antes de vencer o prazo, a ABTC pode escolher resgatar em dinheiro ou abrir mão do resgate para que a Bitmain mantenha os BTC; na prática, isso fornece à ABTC uma opção de compra de longo prazo sobre o BTC em staking.

Como é calculado o desconto implícito de 44%?

A ABTC faz o staking de 314 BTC com base em uma avaliação contratada de US$ 125.900 por unidade, mas, na época, o preço de mercado estava abaixo de US$ 70 mil. Considerando o preço real de mercado, o valor de capitalização de mercado dos 314 BTC é bem menor do que o valor nominal do acordo. Isso equivale a a ABTC ter um custo real de cerca de 56% da avaliação de mercado, ter pago 80% do valor nominal e, assim, ter obtido um desconto implícito de cerca de 44% na compra.

Se o Bitcoin estiver abaixo da avaliação contratada no fim do período de resgate, o que a ABTC fará?

A ABTC pode optar por abrir mão do resgate, fazendo o “pagamento” da taxa das máquinas com BTC após a queda do valor de mercado. Nesse cenário, a ABTC perde a oportunidade futura de valorização desses BTC, enquanto a Bitmain fica com BTC que vale menos do que o preço original de venda dos equipamentos, assumindo parte do risco da queda do preço. Esse desenho de estrutura reflete a lógica de repartição de riscos entre as duas partes em um ambiente de mercado incerto.