นักวิเคราะห์กลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Morgan Stanley ระบุในบันทึกวิจัยเมื่อวันจันทร์ว่า ทองคำอาจเผชิญความยากลำบากในการแตะ $5,200 ต่อออนซ์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 หากไม่มีการฟื้นตัวของเงินไหลเข้ากองทุน ETF อย่างมีนัยสำคัญ นักวิเคราะห์ Amy Gower และ Martijn Rats เชื่อว่าอุปสรรคนี้มาจากโทนที่เข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ในการประชุมวันพุธ ซึ่งทำให้คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่เคย และเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ก่อดอก รายงานของธนาคารระบุว่า ความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายและราคาน้ำมันที่ลดลงอาจช่วยลดความคาดหวังเงินเฟ้อในระยะยาวได้ แต่ในขณะนี้การคาดการณ์เรื่องดอกเบี้ยสูงนานกว่าที่ยังมีอยู่ได้ดันผลตอบแทนจริงสหรัฐอายุ 10 ปี (real yields) ให้สูงกว่าระดับในเดือนกุมภาพันธ์ ส่งผลให้เกิดการไหลออกสุทธิจากกองทุน ETF ทองคำล่าสุด
ผลตอบแทนจริงกดดันการไหลออกของ Gold ETF ให้สูงกว่าระดับในเดือนกุมภาพันธ์
"Gower และ Rats เขียนในบันทึกวิจัยว่า แม้การซื้อทองของธนาคารกลางอาจกลับมาได้โดยไม่คำนึงถึง แต่กระแสเงินใน ETF จะไวต่อการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยมากกว่า" "ชิ้นส่วนที่ขาดคือดีมานด์ของ ETF ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะยังคงอ่อนไหวต่อเส้นทางของ Fed ผลตอบแทนจริง และดอลลาร์" Morgan Stanley เปิดเผยข้อมูลว่า ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่อยู่สูงนานกว่าที่คิดทำให้ผลตอบแทนจริงสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นสูงกว่าระดับในเดือนกุมภาพันธ์มาก ซึ่งนำไปสู่การไหลออกสุทธิจากกองทุน ETF ทองคำล่าสุด และมีส่วนทำให้ราคาทองคำปรับลง ธนาคารระบุว่า ตอนนี้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกลับมาอยู่ในความเป็นไปได้อีกครั้งสำหรับนักวิเคราะห์
![Real yields and gold ETF flows relationship]()
Morgan Stanley คาดลดดอกเบี้ยในเดือนมกราคมและมีนาคม 2027
ในเดือนพฤษภาคม Morgan Stanley ประเมินว่าจะมีการลดดอกเบี้ย 1 ครั้งในเดือนมกราคม จากนั้นลดอีกครั้งในเดือนมีนาคม 2027 "แนวโน้มนี้จะเป็นประโยชน์ต่อทองคำ โดยการตัดสินใจซื้อผ่าน ETF จะอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อสัญญาณเชิงนโยบาย และทองคำกำลังกลับมาตรงกับผลตอบแทนจริง" Gower กล่าว ในช่วงเวลานั้น ธนาคารกำลังเดิมพันว่าจะมีอย่างน้อย 1 ครั้งของการลดดอกเบี้ยในปีนี้เพื่อหนุนราคาทองคำที่สูงขึ้น เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม Gower ย้ำอีกครั้งว่าเธอคาดให้ราคาทองคำจบปีราว $5,200 ต่อออนซ์ โดยระบุว่าเธอไม่ได้รู้สึกประหลาดใจกับที่โลหะดังกล่าวซบเซาในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แม้จะมีความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นจากสงครามที่ยังดำเนินอยู่ในอิหร่าน
Gower เตือนความขัดแย้งอิหร่านที่ยืดเยื้อนานขึ้นเพิ่มความเสี่ยงราคาทอง
"เมื่อความขัดแย้งก่อให้เกิดแรงกระแทกด้านอุปทานพลังงาน ซึ่งลดทอนความหวังว่าอัตราดอกเบี้ยสหรัฐจะลดลง จึงไม่น่าแปลกใจที่ทองคำจะทำผลงานได้ย่ำแย่ในการเป็นที่หลบภัยในครั้งนี้" Gower กล่าว "ความไวของทองคำต่อมาตรการนโยบายการเงินได้เข้ามาเป็นตัวขับเคลื่อนราคาหลัก แทนที่การเป็นที่หลบภัย ซึ่งทำให้ประสิทธิภาพในการป้องกันความเสี่ยงทั้งด้านภูมิรัฐศาสตร์และเงินเฟ้อถูกลดทอน" Gower ยังเสริมว่า ยิ่งความขัดแย้งอิหร่านดำเนินต่อไปนานเท่าใด ความเสี่ยงต่อทองคำก็ยิ่งมากขึ้น "ราคาทองคำอาจได้รับผลกระทบ หากตลาดเริ่มคาดการณ์การคงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นเวลานาน หรือแม้แต่การปรับขึ้น" เธอเตือน "ขณะเดียวกัน ด้านบวกในกรณีที่สถานการณ์คลี่คลายอาจถูกจำกัด เพราะราคาที่สูงอยู่แล้วอาจไปกดความต้องการจากทั้ง ETF ธนาคารกลาง และผู้บริโภค"
FAQ
Morgan Stanley ตั้งเป้าราคาระดับไหนสำหรับทองคำในปี 2026?
นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley Amy Gower และ Martijn Rats ระบุในบันทึกวิจัยเมื่อวันจันทร์ว่า ทองคำอาจเผชิญความยากลำบากในการแตะ $5,200 ต่อออนซ์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 หากไม่มีการฟื้นตัวของเงินไหลเข้ากองทุน ETF อย่างมีนัยสำคัญ Gower ย้ำเป้าหมาย $5,200 นี้ในวันที่ 6 พฤษภาคม
ทำไมกองทุนทองคำ ETF ถึงมีการไหลออกตามรายงานของ Morgan Stanley?
ข้อมูลของ Morgan Stanley แสดงว่าความคาดหวังดอกเบี้ยที่อยู่สูงนานกว่าที่คิด ได้ขับผลตอบแทนจริงสหรัฐอายุ 10 ปีให้สูงกว่าระดับในเดือนกุมภาพันธ์มาก ส่งผลให้เกิดการไหลออกสุทธิจากกองทุน ETF ทองคำล่าสุด โทนที่เข้มงวดของ Federal Reserve ในการประชุมวันพุธ ทำให้คาดการณ์ว่าดอกเบี้ยอาจยังคงอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่เคย ส่งผลให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ก่อดอก เช่น ทองคำเพิ่มขึ้น
Morgan Stanley คาดว่าเมื่อใดจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve?
ในเดือนพฤษภาคม Morgan Stanley ประเมินว่าจะมีการลดดอกเบี้ย 1 ครั้งในเดือนมกราคม จากนั้นลดอีกครั้งในเดือนมีนาคม 2027 ธนาคารระบุว่าไทม์ไลน์ดังกล่าวควรเป็นผลดีต่อทองคำ เนื่องจากการตัดสินใจซื้อของ ETF จะอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อสัญญาณเชิงนโยบาย
