Joshua Crabb, Diretor de Ações para a região Ásia-Pacífico da Robeco Asset Management, afirmou numa entrevista que a recuperação atual do KOSPI representa uma fase de “de-rating”, em que o crescimento dos lucros supera o aumento dos preços das ações, ao contrário dos padrões típicos de “re-rating”. A avaliação surge após o desempenho recorde do KOSPI no primeiro semestre, que registou ganhos superiores a 100% — ultrapassando até o aumento de 56,99% verificado durante a bolha dotcom de 1999. Crabb atribuiu a dinâmica do mercado a previsões de lucros em aceleração que comprimiram os múltiplos de valorização mesmo quando os preços das ações duplicaram, criando um cenário de valuation em sentido inverso ao dos mercados dos EUA, onde os lucros ficam atrás da valorização dos preços. A análise surge num contexto de foco acrescido dos investidores nas ações de inteligência artificial e nas iniciativas contínuas de governança corporativa Value-Up da Coreia, destinadas a reduzir o “desconto da Coreia” nas avaliações de equity.
Executivo da Robeco explica avaliação de de-rating do KOSPI apesar de duplicar preços
Crabb explicou que as ações coreanas continuam subavaliadas apesar da duplicação dos preços, porque as projeções de lucros cresceram ainda mais rapidamente. “O rácio preço/lucro subiu de 12x para 15x, mas depois o mercado ficou novamente mais barato à medida que as previsões de lucros dispararam”, afirmou Crabb. Caracterizou a fase atual como de-rating, e não re-rating, salientando que “isto é o oposto do que acontece nos EUA, onde os lucros não acompanham a evolução dos preços das ações”.
O responsável da Robeco, cuja empresa gere quase 400 mil milhões de dólares em ativos em 13 países, sublinhou que as ações caras enfrentam riscos de desvantagem maiores quando os lucros falham, enquanto as ações que já estão baratas só necessitam de avaliar quanto é que os lucros poderão cair. Citou a TSMC como exemplo de uma empresa que passou por um re-rating, à medida que a sua ciclicidade do negócio diminuiu.
Quanto ao posicionamento do portefólio, Crabb afirmou que não há razão para reduzir a alocação a ações coreanas, embora reconheça que pode ser apropriado realizar lucros e reinvestir em setores desatendidos. Identificou industriais, telecomunicações e financeiros como setores que mantêm atratividade de valuation.
Efeitos da política Korea Value-Up ligados a uma linha temporal de arrefecimento do rally de IA
Crabb abordou a perceção de que o “desconto da Coreia” persiste apesar das políticas de impulso nos mercados de capitais, afirmando que as mudanças estruturais não ocorrem a curto prazo. “Neste momento, toda a atenção está focada na IA, empurrando iniciativas de retorno aos acionistas, como dividendos e recompras, para segundo plano”, explicou.
O gestor de ativos previu que, quando o excesso de aquecimento em torno da IA diminuir, os investidores regressarão à procura de empresas ativamente envolvidas em retornos aos acionistas. Avaliou que, por baixo da aparência, as atitudes das empresas face aos acionistas mudaram de forma inequívoca, referindo que os aumentos de dividendos e as recompras de ações não estão a terminar como eventos pontuais e que até empresas com considerações complexas sobre sucessão estão a mover-se para retornos aos acionistas.
Crabb recomendou o Sudeste Asiático, a Índia, telecomunicações e saúde como áreas de investimento promissoras atualmente ofuscadas pelo rally de IA, sugerindo que estes mercados poderão oferecer oportunidades quando o impulso das ações de IA enfraquecer.
Produtos com alto alavancamento trazem risco de gamma para investidores não-profissionais
Crabb expressou preocupações claras relativamente a investimentos alavancados de múltiplos elevados que participaram na recuperação atual. “O preço do ativo subjacente e o lucro e perda reais dos derivados podem mover-se separadamente”, afirmou, acrescentando que “a menos que esteja entre o número muito reduzido de investidores profissionais que compreendem o risco de gamma em estruturas alavancadas, produtos de múltiplos elevados são uma má escolha para a maioria”.
O responsável de investimentos sublinhou que os investidores devem apenas usar dinheiro que possam perder, escolher produtos adequados às suas circunstâncias e investir de forma gradual e consistente ao longo do tempo. “Quando os mercados vão para extremos, as pessoas ficam viciadas nisso”, alertou Crabb, concluindo que “se investir devagar e de forma constante com dinheiro que pode perder em produtos adequados à sua situação, investir pode tornar-se uma das melhores coisas que pode fazer na vida”.
FAQ
O que significa a avaliação da Robeco para investidores do KOSPI?
O Diretor de Ações para a APAC da Robeco, Joshua Crabb, caracterizou a recuperação do KOSPI como uma fase de de-rating em que o crescimento dos lucros supera o aumento dos preços das ações, comprimindo os múltiplos de valorização mesmo quando os preços duplicaram. Afirmou que não há razão para reduzir as alocações a ações coreanas, embora a realização de lucros para reinvestir em setores desatendidos possa ser apropriada, com industriais, telecomunicações e financeiros identificados como mantendo atratividade de valuation.
Porque é que Joshua Crabb acredita que os efeitos da política Korea Value-Up são atrasados?
Crabb explicou que as mudanças estruturais não ocorrem a curto prazo e que a atenção atual dos investidores se mantém concentrada nas ações de IA, empurrando as iniciativas de retorno aos acionistas para segundo plano. Previu que, quando o impulso do rally de IA arrefecer, os investidores regressarão à procura de empresas com políticas ativas de retorno aos acionistas, altura em que os efeitos da política Korea Value-Up se tornarão mais visíveis.
Que riscos de investimento é que a Robeco destacou para investidores de retalho?
Crabb emitiu avisos específicos sobre produtos derivados com elevado alavancamento, afirmando que os preços dos ativos subjacentes e os lucros e perdas dos derivados podem mover-se separadamente e que o risco de gamma em estruturas alavancadas é compreendido apenas por um número muito reduzido de investidores profissionais. Aconselhou que os produtos de múltiplos elevados são uma má escolha para a maioria dos investidores e recomendou usar apenas dinheiro que se possa perder, selecionar produtos adequados e investir de forma gradual ao longo do tempo.
