В пике этого года на рынке криптовалют, новый DeFi-протокол Falcon Finance быстро привлёк внимание благодаря годовой доходности в 45%. Но когда вы открываете пул доходности этого протокола, вам, возможно, стоит сначала остудить свои эмоции и задать себе один вопрос: откуда берутся эти доходы?

Конкуренция на текущем рынке DeFi уже перешла в достаточно рациональную стадию. Основные активы, такие как ETH и BNB, после нескольких раундов диверсификации залогов, обеспечивают базовую безрисковую доходность в диапазоне 6% до 9%. Любой отдельный протокол, предлагающий стабильные доходы значительно превышающие этот диапазон, заслуживает внимательного анализа.

Анализируя код смарт-контракта Falcon Finance, я обнаружил важный пункт, который большинство розничных инвесторов игнорируют. В протоколе реализован так называемый механизм "динамического риск-параметра": когда общая заблокированная сумма (TVL) протокола за 24 часа колеблется более чем на 15%, комиссия за вывод средств резко возрастает с 0.3% до 12%. Потенциальный риск такого дизайна очевиден — при усилении рыночной волатильности и ускорении оттока средств, издержки на выход для новых участников значительно возрастут. Иными словами, обещание высокой доходности фактически скрыто ограничено этим "мягким замком" — при необходимости вывести средства, комиссия в 12% способна съесть доход за несколько месяцев.

С точки зрения экономической модели, такие протоколы обычно используют довольно агрессивные стимулы. В краткосрочной перспективе привлекается большое количество ликвидности, создавая иллюзию высокой доходности, но потенциальные риски тщательно скрыты в коде контракта и условиях риска. Участникам рынка нужно выработать привычку — прежде чем привлекаться высокой доходностью, сначала разобраться в логике протокола.