En los últimos años, las finanzas en cadena han sido adoctrinadas con la palabra "eficiencia". Mejorar la eficiencia del capital, la liquidez, los rendimientos, las transacciones—todo suena correcto, pero quienes realmente lo entienden saben en su interior: DeFi en realidad todavía se encuentra en la etapa inicial de "eficiencia de activos", ni siquiera ha llegado a la dimensión de "eficiencia estructural".

Primero aclaremos estos dos conceptos. ¿Qué es la eficiencia de activos? En pocas palabras, consiste en jugar con los activos que tienes—utilizarlos repetidamente, anidar múltiples capas, apalancarse, transferir entre cadenas—el objetivo es uno solo: exprimir cada atributo financiero de los activos. A corto plazo, parece que la eficiencia es altísima, pero a largo plazo? Eso es una mina terrestre.

¿Y por qué? Porque todas estas "ganancias de eficiencia" dependen de una misma cosa o comportamiento de mercado. Cuando ese punto de apoyo se tambalea, todo el sistema puede colapsar fácilmente. Esa es la verdadera razón por la que DeFi siempre prospera en mercado alcista y se desploma en mercado bajista—la eficiencia de activos es demasiado alta, pero la estructura es demasiado frágil.

Imagina esto: ¿qué significa que la eficiencia de activos sea mayor? Significa que el sistema es más propenso a desequilibrarse. ¿Y si la eficiencia estructural es menor? Significa que el riesgo está más concentrado. La combinación de estos dos factores negativos revela la estrategia de crecimiento de DeFi en los últimos diez años:

¿Puede un colateral ser utilizado varias veces para múltiples préstamos? ¡Sí!
¿Se pueden reutilizar los tokens LP varias veces o incluso tres? ¡Sí!
¿Se pueden apilar los rendimientos en capas? ¡Sí!
¿Pueden los activos en cadena moverse libremente por todas partes? ¡Sí!
¿Se puede volver a poner en garantía el TVL varias veces? ¡Sí!

A simple vista, cada "sí" parece hacer que el ecosistema sea más próspero, pero en realidad, cada uno de estos "sí" añade peso al sistema. Sin una estructura de soporte, aumentar la eficiencia de activos es como acumular explosivos en un edificio sin cortafuegos—parece que los activos funcionan de manera eficiente, pero en realidad están acercándose peligrosamente al punto de desequilibrio. Porque todos los apalancamientos se acumulan en un edificio sin infraestructura de soporte.

Este es el verdadero peligro de DeFi.