Стратегии инвестирования при дефляции ИПЦ и ограничительных налоговых политиках

Как защитить свои активы в условиях инфляции

Инфляция, характеризующая текущую экономическую ситуацию, представляет собой одну из наиболее острых проблем для инвесторов. Когда центральные банки проводят политику ограничения кредитования и повышают процентные ставки, семьи сталкиваются с постепенной потерей покупательной способности. В этом контексте понимание таких понятий, как дефляция индекса потребительских цен (ИПЦ), становится необходимым для принятия обоснованных финансовых решений.

Что такое дефляция? Основной концепт для сравнения экономических переменных

Для измерения реальной экономической динамики региона или инвестиций со временем аналитики используют механизм корректировки, известный как дефляция. Этот процесс позволяет отделить реальные изменения в объеме или производстве от колебаний, вызванных изменениями цен на товары и услуги.

Дефлятор — это статистический инструмент, который показывает, как менялись цены за определённый период. Его функция — «нормализовать» экономические показатели, устраняя шум, создаваемый ценовыми колебаниями, оставляя видимыми только существенные изменения. Когда показатель подвергается такой корректировке, его называют «дефлятированным».

Процесс требует выбора базового или опорного года. Например, при анализе ИПЦ (Индекс цен потребителей) каждое измерение сравнивается с этим годом для определения темпа изменения цен, что обычно называют уровнем инфляции.

Практический пример: номинальный ВВП против реального ВВП

Представим, что экономика производит товары и услуги на сумму 10 миллионов евро в начальном году. В следующем году эта сумма увеличивается до 12 миллионов. На первый взгляд кажется, что рост составил 20%. Однако, если за тот же период цены выросли на 10%, реальность иная.

При применении дефляции с учетом этого повышения цен на 10% мы обнаруживаем, что реальный рост экономики составил всего 10%. ВВП, отражающий эту корректировку, называется реальным ВВП (12 миллионов дефлятированы в постоянных ценах составляют 11 миллионов), тогда как исходные 12 миллионов — это номинальный ВВП. ИПЦ-дефлятор именно и позволяет делать это различие и понимать истинную динамику экономики.

Дефляция ИПЦ и налогообложение: дебаты о НДФЛ

Почему дефляция НДФЛ — актуальная тема?

В условиях высокой инфляции, как в последние годы в Европе и США, многие правительства сталкиваются с дилеммой. Когда работник получает повышение зарплаты для поддержания уровня жизни на фоне роста цен, он оказывается в более высокой налоговой категории, если налоговая система не корректируется. Это означает, что, хотя номинально он зарабатывает больше, его реальная покупательная способность может снизиться из-за увеличенной налоговой нагрузки.

Налог на доходы физических лиц (НДФЛ) в Испании носит прогрессивный характер, то есть применяет более высокие налоговые ставки по мере увеличения доходов. Дефляция НДФЛ заключается в корректировке налоговых диапазонов в соответствии с динамикой ИПЦ, что гарантирует, что налоговая нагрузка не увеличится у налогоплательщика просто из-за повышения зарплаты, которое едва компенсирует потерю покупательной способности.

Международная практика против ситуации в Испании

Такие страны, как США, Франция, Германия и скандинавские государства, регулярно проводят такую корректировку. В США и Франции — ежегодно; в Германии — раз в два года. В Испании дефляция на национальном уровне не проводится с 2008 года, хотя в настоящее время некоторые автономные сообщества начали внедрять подобные меры в своих налоговых диапазонах.

Поскольку НДФЛ в Испании включает как национальные, так и автономные компоненты, эффективность этой меры зависит от согласованного применения на обоих уровнях. Если она реализуется только на автономном уровне, её преимущества будут ограничены.

Устойчивые инвестиции в условиях инфляции и кредитных ограничений

Товары: золото и сырьевые товары как убежище

Исторически золото выступает в роли средства сохранения стоимости в периоды экономической нестабильности. В отличие от фиатных валют, чья покупательная способность снижается из-за инфляции, золото сохраняет свою внутреннюю ценность и часто дорожает, когда доверие к национальным валютам падает.

Когда процентные ставки достигают высоких уровней, государственные облигации становятся более привлекательной альтернативой, чем раньше, но золото по-прежнему интересно для инвесторов, ищущих диверсификацию без прямого риска кредитования. Краткосрочная волатильность золота может быть значительной, однако в долгосрочной перспективе его тренд — рост, что отражает его способность сохранять богатство в условиях девальвации валют.

Акции: избирательность в условиях волатильности

2022 год ясно показал, что высокая инфляция и рост процентных ставок оказывают негативное давление на фондовые рынки. Компании сталкиваются с более высокими затратами на финансирование, что сжимает их прибыльные маржи, а инвесторы требуют более высоких доходов, чтобы оправдать риск.

Однако не все сектора ведут себя одинаково. Компании, предоставляющие товары и услуги первой необходимости, или работающие в секторах с устойчивым спросом во время кризисов, могут сохранять или даже улучшать свои показатели. В 2022 году сектор энергетики показал рекордные прибыли, тогда как технологии — значительные падения. Для инвестора с долгосрочным горизонтом и наличием ликвидных средств периоды коррекции могут стать возможностью накапливать активы по сниженным ценам, зная, что исторически рынки восстанавливались после резких падений.

Валютный рынок: волатильность и возможности

В условиях инфляции разницы в процентных ставках между странами играют ключевую роль в формировании валютных курсов. Валюта страны с высокой инфляцией склонна девальвировать по отношению к валютам стран с контролируемой инфляцией. Это создает возможности для инвесторов, прогнозирующих движения валют, хотя рынок Форекс известен своей высокой волатильностью и требует значительного опыта.

Использование кредитного плеча на валютных рынках усиливает как прибыль, так и убытки, поэтому не рекомендуется для инвесторов без опыта работы с деривативами и управления рисками.

Преимущества и ограничения дефляции НДФЛ

Аргументы «за»

Сторонники этой меры считают, что она сохраняет справедливость налоговой системы. Они утверждают, что налогоплательщики не должны страдать из-за налоговых корректировок, которые просто призваны поддерживать их уровень жизни в условиях потери покупательной способности, вызванной инфляцией. С этой точки зрения, дефляция ИПЦ в диапазонах НДФЛ — вопрос налоговой справедливости.

Кроме того, если налогоплательщики сохраняют больше доступных доходов после дефляции, у них потенциально увеличивается возможность инвестировать, что может стимулировать спрос на финансовые и недвижимые активы.

Аргументы «против»

Критики отмечают, что эта мера непропорционально выгодна высоким доходам из-за прогрессивной налоговой системы. Налогоплательщик с низким доходом получает меньшие налоговые льготы в абсолютных величинах по сравнению с лицом с высоким доходом.

Также предупреждают, что восстановление покупательной способности может увеличить совокупный спрос, что окажет давление на цены и помешает усилиям центральных банков по контролю инфляции через ограничение спроса. В конечном итоге, снижение налоговых поступлений ограничит возможности правительств финансировать важнейшие публичные услуги, такие как образование и здравоохранение.

Реальный эффект ограничен

Важно отметить, что налоговые сбережения, полученные за счет дефляции НДФЛ для большинства налогоплательщиков, составляют всего несколько сотен евро в год. Поэтому, несмотря на концептуальную ценность меры, её макроэкономические эффекты в стимулировании инвестиций или потребления, вероятно, будут незначительными.

Практические рекомендации для инвесторов

В условиях устойчивой инфляции и ограничительной налоговой политики важно учитывать несколько аспектов:

Комплексная диверсификация: распределять инвестиции между активами, которые исторически хорошо себя показывают при инфляции (акции defensive-компаний, недвижимость, сырьевые товары) и активами, защищающими от кредитных рисков (государственные облигации развитых стран, золото).

Строгий фундаментальный анализ: внутри фондового рынка выявлять компании, чьи бизнес-модели позволяют передавать инфляционное давление на цены без потери спроса.

Учет налоговых последствий: доходы от инвестиций облагаются налогом по НДФЛ, поэтому дефляция, увеличивающая доступные доходы, может реально повысить чистую доходность для инвестора. Однако это не должно быть решающим фактором при принятии инвестиционных решений.

Временной горизонт: краткосрочная волатильность неизбежна в условиях инфляции, но инвесторы с среднесрочным и долгосрочным горизонтом обычно получают положительные результаты, используя падения для накапливания позиций.

Заключение

Дефляция — важнейший механизм для сравнения экономических величин во времени, устраняющий ценовые искажения. Ее применение в налоговых системах, таких как испанский НДФЛ, направлено на сохранение справедливости и покупательной способности в условиях высокой инфляции. Хотя непосредственные выгоды для отдельных налогоплательщиков невелики, принцип имеет экономическую значимость.

Для инвесторов задача — создавать устойчивые портфели, сочетающие защиту от инфляции (реальные активы, недвижимость, сырьевые товары) и избирательные позиции в акциях и валютах. Налоговая дефляция может освободить дополнительные доходы, расширяющие инвестиционные возможности, однако не должна становиться основой инвестиционной стратегии. Финансовое образование, осознанная диверсификация и терпение остаются ключевыми факторами для успешного инвестирования в условиях инфляции.