Kebuntuan Depresiasi Yen: USD/JPY menyentuh 157.89, Rencana Stimulus Ekonomi Memperburuk Tekanan Nilai Tukar

Nilai Yen Jepang yang terus melemah belakangan ini menjadi fokus pasar. Hingga 20 November, USD/JPY( meningkat ke 157,89, mencapai level tertinggi dalam hampir sepuluh bulan, hanya satu langkah lagi dari level psikologis kunci 160. Otoritas Jepang tahun lalu telah beberapa kali melakukan intervensi di kisaran 160, tetapi pasar berpendapat bahwa kecuali Bank Sentral Jepang mengambil tindakan nyata, melewati 160 sudah menjadi tren yang tak terhindarkan.

Kebijakan fiskal aktif pemerintah Jepang sedang memperkuat tren ini. Pada 21 November, kabinet Jepang menyetujui paket stimulus ekonomi sebesar 21,3 triliun yen, yang merupakan pengeluaran tambahan terbesar sejak pandemi. Di antara pengeluaran terbesar adalah bantuan harga yang mencapai 11,7 triliun yen, digunakan untuk menghadapi tekanan kenaikan harga yang terus meningkat. Dana dari rencana ini akan diperoleh melalui peningkatan pajak akibat inflasi dan penerbitan obligasi pemerintah baru, diperkirakan akan mendapatkan persetujuan kabinet paling cepat pada 28 November, dan berusaha menyelesaikan pembahasan di parlemen sebelum akhir tahun.

Setelah pengumuman kebijakan ini, pasar bereaksi dengan cepat. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun pada 20 November naik ke 1,842%, mencapai level tertinggi sejak 2008, mencerminkan kekhawatiran investor terhadap kesehatan keuangan jangka panjang Jepang. Pengeluaran besar ini, ditambah dengan lingkungan pelonggaran moneter yang berkelanjutan, menciptakan badai sempurna untuk depresiasi yen.

Gubernur Bank Sentral Ueda Kazuo sangat memperhatikan tren nilai tukar. Dia menunjukkan bahwa pelemahan yen sedang mendorong ekspektasi inflasi—barang impor yang harganya naik karena nilai tukar yang melemah, dan perusahaan cenderung menaikkan gaji serta harga produk. Ueda menegaskan bahwa efek transmisi fluktuasi nilai tukar terhadap harga lebih jelas daripada sebelumnya, dan bank harus waspada. Pernyataan ini mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga oleh bank sentral pada Desember semakin meningkat.

Para pelaku pasar memiliki pandangan berbeda tentang prospek yen. Rodrigo Catril, strategi valas dari National Australia Bank, berpendapat bahwa sejarah intervensi menunjukkan bahwa intervensi pasar saja, tanpa disiplin moneter atau fiskal, hanya akan menjadi peluang bagi para short seller yen. Dia memperkirakan bahwa jika bank sentral memutuskan untuk menaikkan suku bunga, USD/JPY berpotensi kembali ke bawah 150; sebaliknya, melewati batas 160 sudah pasti akan terjadi. Dengan kata lain, arah masa depan nilai tukar yen sangat bergantung pada apakah bank sentral bersedia melakukan kenaikan suku bunga pada Desember dan apakah pemerintah Jepang mampu menunjukkan komitmen terhadap disiplin fiskal.