Почему инвесторам в развлекательную индустрию стоит пересмотреть свои взгляды: Disney превосходит IMAX по долгосрочной ценности

Соблазн импульса IMAX

IMAX безусловно привлекла внимание рынка в течение 2025 года. Провайдер технологий кинотеатров большого формата достиг прорывных результатов, установив рекорды компании по нескольким метрикам. В последнее время блокбастер Аватар: Огонь и пепел показал пятый по величине старт в истории продаж билетов, выпущенный на рекордное количество 1 703 экранов — самое широкое распространение IMAX на сегодняшний день.

Финансовые показатели компании подтверждают этот позитивный тренд. Результаты за третий квартал продемонстрировали рост выручки на 17% до примерно $107 миллионов, установив новый квартальный рекорд. Чистая прибыль по методу Non-GAAP выросла еще более значительно — на 39% до $26 миллионов, превзойдя ожидания аналитиков.

Разнообразие сил Disney

Однако под поверхностью возникает более убедительный инвестиционный кейс при анализе операционной деятельности и финансовой траектории Walt Disney. В то время как IMAX преуспевает в одной вертикали, Disney работает в нескольких развлекательных сегментах, что снижает уязвимость к секторальным сбоям.

Финансовые результаты Disney за 2025 год, опубликованные в ноябре, демонстрируют это преимущество. Конгломерат развлечений получил более $94 миллиардов выручки, что составляет рост на 3% по сравнению с прошлым годом. Еще важнее, что все три операционных подразделения — развлечения, спорт и опыт — показали рост выручки. Операционная прибыль выросла еще более значительно по этим сегментам, достигнув GAAP-чистой прибыли примерно $12 миллиардов, что на 58% больше по сравнению с предыдущим годом.

Экосистема потокового вещания компании, основанная на Disney+, наконец достигла прибыльности в 2024 году после многолетних инвестиций, что стало важным поворотным моментом. В будущем Disney прогнозирует, что его крупнейший сегмент — развлечения — будет увеличивать операционную прибыль двузначными темпами в 2026 году, а спорт и опыт будут вносить вклад с однозначным процентным ростом.

Реальность оценки

При сравнении инвестиционной привлекательности по финансовым метрикам Disney демонстрирует явные преимущества:

• Коэффициент цена/балансовая стоимость: Disney торгуется по 1.84 против 5.8 у IMAX, что указывает на лучшую ценность относительно активов
• Коэффициент цена/выручка: у Disney ниже 2.2 по сравнению с 5.5 у IMAX, что свидетельствует о более высокой эффективности оценки доходов
• Перспективный P/E: у Disney 17, что выгодно отличается от 22 у IMAX

Эти показатели в совокупности свидетельствуют о том, что Disney предлагает более привлекательные точки входа, несмотря на значительно больший масштаб.

Построение устойчивой конкурентной позиции

IMAX остается компетентной управляемой компанией с реальными перспективами роста. Однако бизнес-модель компании в основном сосредоточена на трендах театральных показов. Если привычки потребителей в кино изменятся, IMAX столкнется с прямыми препятствиями.

В свою очередь Disney представляет собой зрелого гиганта развлечений с десятилетиями монетизации интеллектуальной собственности в кино, телевидении, тематических парках, потребительской продукции и лицензионных соглашениях. Эта диверсификация создает множество источников дохода и снижает зависимость от одного формата развлечений.

Вердикт для информированных инвесторов

Для тех, кто оценивает экспозицию в секторе развлечений, Disney выступает как более выгодная долгосрочная инвестиция. Его устоявшаяся позиция на рынке, диверсификация доходов, улучшающаяся прибыльность и привлекательная оценка создают более убедительный профиль риск-вознаграждение, чем у IMAX, несмотря на недавний импульс.

Выбор между специализированным игроком и диверсифицированным гигантом в конечном итоге склоняется в пользу последнего для целей формирования портфеля.