La valoración del mercado alcanza alturas peligrosas mientras la Reserva Federal señala precaución para 2026

La brecha entre la valoración del mercado y la realidad económica

La notable recuperación del S&P 500 desde 2022 ha creado una desconexión peculiar. Los inversores están valorando actualmente las acciones como si la expansión económica continuara sin interrupciones hasta 2026, sin embargo, en el fondo, los responsables de la política en la Reserva Federal están cada vez más inseguros sobre esa trayectoria. El índice cotiza ahora a aproximadamente 22 veces las ganancias futuras — una valoración que rara vez aparece fuera de los picos históricos. Al examinar el ratio de precio-ganancias ajustado cíclicamente a 10 años (CAPE), la lectura actual de 40.6 presenta una imagen aún más clara: este nivel solo ha sido superado durante la burbuja puntocom.

Esta estructura de valoración no deja espacio para decepciones. Cualquier revisión en las expectativas de ganancias podría desencadenar una reevaluación significativa en los mercados de acciones.

El gráfico de puntos de la Fed revela divisiones serias en la política

La reunión de diciembre del Comité Federal de Mercado Abierto expuso fracturas más profundas de lo que sugieren los recortes de tasas principales. Aunque el comité redujo las tasas en un cuarto de punto (el tercer recorte consecutivo), el gráfico de puntos de la Fed que lo acompaña contó una historia más cautelosa. Entre los 19 participantes del FOMC, seis creían que no debería haberse realizado ninguna reducción de tasas este mes. Más revelador aún, siete miembros proyectan cero recortes adicionales durante 2026, y cuatro no ven necesarios recortes hasta 2028.

Esto no es simplemente un desacuerdo académico. La divergencia refleja una incertidumbre genuina sobre el camino económico por delante. El número de votos en contra ha aumentado a tres en diciembre, marcando la primera vez desde 1993 que surgen divisiones tan profundas. Estos miembros votantes no solo están indecisos — están señalando activamente que una mayor flexibilización monetaria podría ser imprudente dadas las condiciones actuales.

Incertidumbre en las tarifas y preguntas sobre el empleo

El principal culpable de la postura cautelosa de la Reserva Federal se centra en las políticas arancelarias y sus efectos impredecibles en cadena. Investigaciones de la Reserva Federal de San Francisco indican que los aranceles históricamente generan picos de desempleo a corto plazo, pero eventualmente estabilizan el empleo. Sin embargo, la dinámica de la inflación sigue un patrón diferente: las caídas iniciales de precios dan paso a presiones inflacionarias a largo plazo. La Reserva Federal de St. Louis señala que 2025 ya ha experimentado aumentos de precios, y muchas empresas aún se están conteniendo en los ajustes de precios completos, lo que sugiere que podría materializarse una inflación adicional en 2026.

Mientras tanto, persisten las preocupaciones sobre la fragilidad subyacente del mercado laboral. Aunque la tasa de desempleo principal parece estable, muchos trabajadores han salido de la fuerza laboral o han aceptado empleos con salarios más bajos. Además, la fortaleza del PIB puede depender en gran medida del gasto concentrado en inteligencia artificial por parte de unas pocas empresas tecnológicas, creando vulnerabilidad si esa inversión se desacelera.

Por qué las recortes de tasas podrían mantenerse en pausa

Dadas estas corrientes en contra, la Reserva Federal enfrenta un dilema genuino. Recortar las tasas demasiado agresivamente podría reactivar la inflación y desestabilizar la economía. Sin embargo, mantener las tasas estables corre el riesgo de frenar el crecimiento del empleo si el mercado laboral es más débil de lo que indican las estadísticas. Esto explica por qué el gráfico de puntos de la Fed muestra un espacio tan limitado para recortes adicionales — los responsables de la política simplemente no pueden predecir qué riesgo se materializará finalmente.

El resultado es un patrón de espera que probablemente persistirá independientemente de qué voces ganen influencia en el liderazgo de la Fed en el futuro.

Qué deberían considerar los inversores

El ratio CAPE elevado y los múltiplos de ganancias futuras significan que el riesgo a la baja es asimétrico. Un ligero error en las expectativas de ganancias podría provocar caídas desproporcionadas en las acciones. Una desaceleración económica podría ser sustancialmente peor.

Esto no implica abandonar completamente las acciones. En cambio, los inversores deberían evaluar cuidadosamente su posicionamiento. Aquellos que priorizan la preservación del capital — especialmente los pre-jubilados — podrían aumentar sus holdings en efectivo. La exposición restante en acciones debería concentrarse en posiciones de alta convicción capaces de resistir caídas sectoriales o cíclicas. Los inversores que apuestan a recortes de tasas acelerados por parte de la Reserva Federal quizás necesiten recalibrar sus expectativas para 2026.

La valoración actual del mercado asume un camino sin turbulencias. El gráfico de puntos de la Fed y las crecientes divisiones en la política sugieren que los responsables ven una turbulencia considerable en el horizonte.