Облигационные ставки кажутся сложными, но на самом деле это самый честный сигнал рынка. Последние показатели доходности японских государственных облигаций — это настоящий тревожный звонок — это действительно показатель, отражающий экономический потенциал страны.

В сравнении с этим, фондовый рынок понятен всем, но при этом его легче всего обмануть. В истории страны, экономика которых вот-вот рухнет, акции всё равно резко растут, как, например, иранский рынок за полгода вырос на 70%, а в результате валюту уничтожили. Сейчас Япония идет по тому же пути: фондовый рынок достигает новых максимумов, но сигналы по доходности государственных облигаций уже очень опасны.

Посмотрим на последние данные — и всё станет ясно. Доходность 20-летних японских государственных облигаций с конца октября 2024 года выросла с 2.56% до 3.25% менее чем за три месяца, а в один день даже выросла на 2.91%. Еще более страшно то, что с 2020 года доходность 10-летних, 20-летних и 40-летних облигаций идет вверх, а дни низких процентных ставок давно прошли. А что с ростом экономики? Почти ноль.

Это уже абсурд — доходность 20-летних японских облигаций превысила китайские (в Китае в тот же период — 2.34%), при этом экономический рост Японии значительно ниже китайского. Это явление не имело места в истории, что говорит о том, что базовая экономика Японии действительно вышла из строя.

Кто виноват? Банковский регулятор Японии уже не знает, что делать. Объем покупок облигаций сократился с 6 трлн иен до 3 трлн иен в месяц, потому что дальше покупать — значит уничтожить иену. С 2011 года иена обесценилась по отношению к юаню на целых 50%, и дальше падать уже невозможно. Центробанк держит около 52% облигаций, и если он прекратит масштабные покупки, рынок потеряет "последнего покупателя", и долгосрочные ставки по облигациям просто не смогут удерживаться.

Откуда деньги? Только через выпуск облигаций. Правительство утвердило стимулов на сумму 21.3 трлн иен, а также военные расходы — всё за счет заимствований и налогов. В то время как ставки по госдолгу продолжают расти, страна вынуждена продолжать выпускать новые облигации, попадая в порочный круг.

Инфляция тоже играет свою роль. Япония давно избавилась от дефляционных теней, и к апрелю 2025 года инфляция достигла 3.4%, значительно превысив "идеальную цель" в 2%. В эпоху Абе ещё можно было думать о способах "поддержки" экономики, а нынешнее правительство лишь из последних сил удерживает ситуацию от полного краха, но внешние ожидания уже очень пессимистичны.

Проще говоря, Японию стоит воспринимать как развивающуюся страну. Блестящий имидж развитой страны постепенно исчезает. Расходы на обслуживание госдолга уже съедают четверть бюджета, и с финансовой точки зрения страна уже не может справляться. Посмотрите на курс юаня и иены — с 1995 года юань значительно вырос по отношению к иене. Что это значит? Доходы японцев, пересчитанные в юани, уже не сравнить с прошлым. Многие обычные японцы давно живут не на уровне развитых стран.

Корень проблемы — в конкурентоспособности. Японские компании не могут сравниться с американскими, а даже с азиатскими соперниками они терпят поражение. Это не проблема одного-двух человек, а внутренние механизмы страны — в них есть сбои. В цепочке принятия решений хаос, никто не несет ответственности, все коллективно "бросают" работу. Иногда даже прибегают к коллективным фальсификациям, чтобы скрыть проблему, а до тех пор, пока не удастся полностью скрыть, посылают кого-то из руководства с извинениями. В такой системе подняться очень трудно.