Речь идет о A-акциях! Впервые упомянут выходные каналы, повторно подчеркивается защита инвесторов. Последний разбор уже здесь.

В этом году в докладе правительства неоднократно затрагиваются вопросы, связанные с капиталовым рынком.

Команда стратегов Guotai Haitong считает, что баланс между инвестициями и выводом капитала, а также защита инвесторов — это новые яркие моменты этого года. Впервые за четырнадцать лет вновь предложено «совершенствование системы защиты инвесторов», что способствует улучшению корпоративного управления на бирже, повышению доверия и участию инвесторов. Также впервые предложено расширить каналы выхода для частных акционерных и венчурных фондов, что направлено на обеспечение бесперебойного цикла капитальных операций «привлечение — инвестирование — управление — вывод». Реформы базовых институтов значительно повысят инвестиционную привлекательность китайского рынка и укрепят основы долгосрочного роста.

Выражения, касающиеся капиталового рынка

在 разделе «Обзор работы за 2025 год» в докладе правительства говорится, что комплексными мерами стабилизировать рынок акций, чтобы капиталовый рынок восстановился, оживился и стал более активным в торговле.

在 разделе «Задачи правительства на 2026 год» в докладе подчеркивается необходимость усиления финансовых услуг для всей цепочки технологических инноваций и жизненного цикла технологических предприятий, а также внедрение постоянных «зеленых коридоров» для выхода на биржу и слияний и поглощений в ключевых сферах технологий, чтобы поддерживать инновации с помощью финансовых инструментов.

В докладе правительства также подчеркивается необходимость дальнейших реформ в сфере инвестиций и финансирования на капиталовом рынке, укрепления механизмов привлечения среднесрочных и долгосрочных средств, совершенствования системы защиты инвесторов, расширения каналов выхода для частных акционерных и венчурных фондов, а также повышения доли прямых и акционерных заимствований.

Капитальный рынок должен поддерживать «национальную технологическую мощь»

Главный экономист Huaxi Securities Лю Юй отметил, что механизмы инвестиций и финансирования продолжают совершенствоваться, включая инициативы со стороны государственных фондов, которые должны выступать в роли терпеливого капитала, а также внедрение постоянных «зеленых коридоров» для выхода на биржу и слияний и поглощений. В 2025 году особое внимание уделяется ускорению развития венчурных инвестиций и укреплению терпеливого капитала, что носит более макроэкономический характер и указывает на то, что к 2026 году ожидается больше случаев выхода технологических предприятий на биржу и слияний и поглощений.

Фонд Zhengfang Securities считает, что технологические инновации требуют постоянных инвестиций в исследования и разработки, а такие вложения должны осуществляться за счет внешнего финансирования, предоставляемого финансовой системой. Особенно это важно для стартапов в сфере технологий, которые характеризуются высокой профессиональностью, малым залоговым имуществом, высоким потенциалом роста и рисками. Это определяет необходимость наличия профессиональных институтов и рынков для эффективного распределения ресурсов. Инновационные услуги в области технологического финансирования позволяют лучше реализовать функции распределения ресурсов, повышая эффективность и качество финансирования «настоящих технологических предприятий», поддерживая технологические инновации и развитие новых производительных сил.

Аналитик Liu Juanxiu из Max Securities отмечает, что в докладе правительства подчеркивается необходимость постоянного внедрения «зеленых коридоров» для выхода на биржу и слияний и поглощений в ключевых технологических сферах, а также поддержки инноваций с помощью технологий и финансов. В будущем реформы в сфере финансирования, скорее всего, будут ориентированы на развитие новых производительных сил, а капиталовый рынок станет основным механизмом поддержки «национальной технологической мощи».

Руководитель исследовательского института Yuekai Securities Luo Zhiheng заявил, что реформы в сфере финансирования должны быть ориентированы на новые производительные силы, а капиталовый рынок — на поддержку «национальной технологической мощи». В докладе четко указано: «Для технологических предприятий в ключевых сферах технологий необходимо постоянно внедрять механизмы выхода на биржу и слияний и поглощений через «зеленые коридоры», чтобы поддерживать инновации с помощью технологий и финансов». В будущем планируется дополнительно совершенствовать механизмы точного определения технологических предприятий, устанавливать более соответствующие их характеристикам стандарты листинга, а также стимулировать выход на биржу компаний в сферах искусственного интеллекта, биотехнологий и квантовых технологий.

Постоянное углубление реформ в сфере инвестиций и финансирования

Депутат Всекитайского собрания народных представителей, профессор Пекинского университета Боя Ятянь отметил, что в последние годы развитие капиталового рынка четко ориентировано на «обслуживание реальной экономики и содействие высококачественному развитию»: в 2024 году делается акцент на «укреплении внутренней стабильности капиталового рынка», в 2025 году — на «активной стабилизации рынка», а в этом году основной упор делается на «оптимизации экосистемы». Это означает, что рынок, скорее всего, уже стабилизировался, и в будущем структурные проблемы будут решаться через реформы. Глубокие реформы позволят сделать функции инвестиций и заимствований на рынке более согласованными, превратив его в важную платформу для развития новых производительных сил и поддержки реальной экономики.

Команда аналитиков из Fangzheng Securities отмечает, что за последние годы в Китае продолжается реформирование базовых институтов капиталового рынка и значительно повышается его способность обслуживать реальную экономику. Особенно после «924» 2024 года, при поддержке ряда политик, функции инвестирования и заимствования на рынке значительно улучшились. В докладе правительства дополнительно подчеркивается необходимость «продолжать углублять комплексные реформы в сфере инвестиций и финансирования», что подразумевает использование реформ для решения глубоких противоречий и проблем рынка, способствуя его высококачественному развитию. Глубокие реформы в сфере инвестиций и заимствований, а также совершенствование функций рынка, обеспечивающих баланс между инвестициями и заимствованиями, имеют важное значение для повышения эффективности ценообразования и работы рынка, а также для лучшего обслуживания реальной экономики; они также способствуют снижению финансовых рисков и поддержанию макроэкономической стабильности.

На практике за последний год политика, ориентированная на долгосрочные оценки фондов открытого типа и страховых фондов, уже начала реализовываться, что направлено на устранение тенденции «длинных денег — коротких инвестиций». Продвижение механизмов входа долгосрочных средств на рынок достигло существенного прогресса. В этом году в очередной раз подчеркивается необходимость «дальнейшего совершенствования механизмов привлечения долгосрочных средств», что предполагает ускорение устранения препятствий для входа на рынок таких фондов, как социальное страхование, страховые компании и управленцы активами, а также дальнейшее развитие долгосрочных механизмов входа в рынок, создавая устойчивую циркуляцию долгосрочного притока капитала.

Расширение каналов выхода на первичном рынке

Ли Лифэн из Guotai Securities отметил, что в отношении первичного рынка особое внимание уделяется «расширению каналов выхода для частных акционерных и венчурных фондов», а также повышению доли прямых заимствований и акционерных инвестиций. Это напрямую касается проблем выхода из «цепочки» привлечения, инвестирования, управления и выхода, что способствует созданию эффективной и бесперебойной среды финансирования, развитию терпеливого, долгосрочного и стратегического капитала, а также более эффективной поддержки формирования инновационного капитала и стимулирования инновационной активности.

Аналитик Лу Чжэхун из Lu Zhi Securities отмечает, что в докладе правительства акцент делается на устранении проблем первичного рынка, создании благоприятных условий для «научно-технического — промышленного — финансового» циклов. В отношении циклов «привлечение — управление — выход» в первичном рынке, в частности, говорится о необходимости «расширения каналов выхода для частных акционерных и венчурных фондов», что сигнализирует о намерении перестроить венчательную экосистему. В условиях нормализации IPO и смягчения политики по слияниям и поглощениям ожидается создание более инклюзивных механизмов выхода, что поможет решить проблему «выхода» для венчурных и технологических капиталов. Это не только необходимо для увеличения доли прямых и акционерных заимствований, но и способствует развитию «новых производительных сил». Обеспечивая полноценный цикл от инкубации венчурных проектов до выхода на вторичный рынок, капиталовый рынок сможет более эффективно направлять социальный капитал в стратегические новые отрасли, реализуя «благоприятное» циклическое взаимодействие между «технологиями — промышленностью — финансами».

Лу Цюаньшуй отмечает, что частные акционерные и венчурные фонды являются важным источником финансирования для технологических компаний, однако «проблема выхода» сдерживает развитие отрасли. В этом году особое внимание уделяется развитию разнообразных путей выхода, оптимизации каналов IPO и слияний и поглощений, а также продвижению пилотных программ по передаче долей, чтобы обеспечить возможность «инвестировать — выходить», что делает инвестиции в ранние технологические стартапы более привлекательными.

Совершенствование системы защиты инвесторов

Ро Чжихэн подчеркнул необходимость усиления защиты инвесторов при принудительном исключении компаний за серьезные нарушения, а также предоставления наличных вариантов выхода для компаний, проходящих добровольное делистинг. Также необходимо повысить уровень защиты прав инвесторов и ускорить внедрение механизмов взаимодействия между регуляторами и судами по урегулированию споров в сфере ценных бумаг и фьючерсов.

Лу Цюаньшуй отмечает, что в Китае большое число индивидуальных инвесторов на рынке А-акций, и защита их прав — ключ к активизации рынка. Необходимо продолжать бороться с инсайдерской торговлей и ложной информацией, совершенствовать механизмы защиты прав, а также поощрять компании выплачивать дивиденды и выкупать акции, чтобы инвесторы могли делиться прибылью и укреплять основы рынка.