Revisión de los impactos del precio del petróleo en los últimos 50 años: ¡Ahora, para el mercado, solo hay dos cosas que son más importantes!

La última semana, casi todas las clases principales de activos experimentaron una volatilidad significativa, debido a los ataques conjuntos de Estados Unidos e Israel contra Irán, que provocaron uno de los aumentos más severos en los precios del petróleo en la historia.

Los estrategas de Wall Street están analizando con tensión diversos escenarios para el mercado y la economía global. Las afirmaciones de que los impactos geopolíticos suelen ser temporales ya son comunes, al menos en los mercados financieros.

Pero Manish Kabra, director de estrategia de acciones en Estados Unidos de Société Générale, señala que, al examinar los impactos en los precios del petróleo en los últimos 50 años, quizás se puedan obtener algunas pistas sobre qué aspectos de la cartera de inversiones son realmente importantes en la situación actual.

Él cree que, basándose en la experiencia histórica, los temas más críticos en los mercados globales actualmente se reducen a dos: ¿Cuánto durará el impacto en los precios del petróleo? ¿Cómo responderán la Reserva Federal y otros bancos centrales?

Quizás una tercera conclusión sea: ¿Qué sufrimiento debe soportar el mercado para que el presidente Trump decida reducir o abandonar la intervención militar de Estados Unidos? Y, según los últimos avances, quizás ya se esté acercando ese momento: el presidente estadounidense, Trump, afirmó en una entrevista el lunes que esta guerra “básicamente ha terminado”.

Cinco precedentes históricos

El análisis de Kabra se centra en cinco eventos históricos que provocaron aumentos en los precios del petróleo: el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, la guerra en Irak en 2003, la Guerra del Golfo en 1990, la Revolución Iraní en 1979 y el embargo impuesto por la OPEP tras la Guerra del Yom Kippur en 1973.

Kabra señala en un comentario escrito que “básicamente depende de dos variables: 1) la duración del impacto; 2) la respuesta de la Reserva Federal”.

Su análisis indica que las recesiones económicas provocadas por los shocks petroleros en los años 70 generalmente se agravaron por las políticas restrictivas de la Fed. De los cinco shocks petroleros, tres llevaron a recesiones en EE. UU., aunque las dos últimas ocurrieron cuando el crecimiento económico fue más resistente.

La historia muestra que, durante estos eventos, el mercado de acciones estadounidense suele superar a sus pares internacionales y el dólar generalmente se fortalece.

La tabla a continuación analiza en detalle el rendimiento promedio de las principales clases de activos en una semana, tres meses y seis meses después de los eventos.

La respuesta de la Reserva Federal también es clave

Kabra explica además que la experiencia pasada indica que los shocks en los precios del petróleo suelen disiparse en unos tres meses. Pero lo que preocupa a los mercados no es solo la volatilidad del petróleo: las medidas de respuesta de la Fed también tienen un impacto importante.

Las herramientas de FedWatch del CME muestran que los operadores de futuros de tasas de interés han comenzado a apostar a que el aumento en los precios del petróleo reducirá la probabilidad de que la Fed vuelva a recortar tasas este año. Algunos incluso apuestan a que, si la subida del petróleo impulsa la inflación, la Fed podría subir las tasas.

Pero es importante notar que, actualmente, los indicadores del mercado que reflejan las expectativas de inflación a largo plazo aún no muestran movimientos significativos, lo que podría indicar que el mercado sigue esperando que el impacto inflacionario sea relativamente breve.

Kabra cita como ejemplo la tasa de inflación implícita a cinco años en cinco años, derivada de las operaciones en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., que refleja las expectativas de inflación. Este indicador ha estado bajando desde el verano.

Kabra afirma que “al final, será la decisión de los bancos centrales si ignoran o no el aumento temporal de los precios.”