O fundador da ADVFN, Clem Chambers, afirmou recentemente no BeInCrypto Market Intelligence Council que o sector das criptomoedas está a ultrapassar o ciclo impulsionado pela especulação de tokens, prevendo que a próxima fase de valorização será liderada por aplicações blockchain com utilidade real. "Essa era pode já ter terminado e está a chegar ao fim, sendo substituída por casos de utilização genuínos." Esta perspectiva gerou um debate alargado, à medida que a estrutura do mercado cripto continua a evoluir com vista a 2026.
Que alterações estruturais está o mercado a atravessar?
Nos ciclos anteriores das criptomoedas, o ímpeto de mercado concentrava-se fortemente na especulação de tokens e no trading impulsionado pelo sentimento. Bitcoin, Ethereum e vários altcoins valorizavam-se em sequência, à medida que o capital afluía. Contudo, a fase atual distingue-se por uma divergência estrutural clara. O capital institucional continua a direcionar-se para ativos de referência como Bitcoin e Ethereum, enquanto tokens de pequena e média capitalização enfrentam uma redução da liquidez e uma diminuição do interesse.
Simultaneamente, está a definir-se uma nova trajetória de crescimento. A tokenização de ativos do mundo real (RWA), sistemas de pagamentos baseados em stablecoins e infraestruturas de dados integradas com inteligência artificial estão em expansão. Estes sectores não só impulsionam a utilização on-chain, como também geram receitas sustentáveis e até fluxos de caixa—algo que muitos tokens especulativos do último ciclo não conseguiram alcançar. Os dados mais recentes do mercado de RWA confirmam esta tendência: em fevereiro de 2026, o valor global dos ativos do mundo real tokenizados atingiu cerca de 24,9 mil milhões $, um aumento de 289% face ao ano anterior, com mais de 18 mil milhões $ em novos ativos adicionados durante o ano. O mercado de stablecoins também está a expandir-se, com a capitalização total a ultrapassar os 30 mil milhões $—aproximadamente seis vezes acima do nível inferior a 5 mil milhões $ no início de 2020—criando uma camada de liquidez estruturalmente muito superior aos ciclos anteriores.
Qual é a lógica da transição da especulação de tokens para o crescimento impulsionado por aplicações?
Chambers atribui esta mudança à evolução fundamental do sector: a passagem de uma "narrativa financeira" para uma abordagem "orientada para o produto". Explicou de forma direta: "Deixem de se focar no ‘Fi’ (finance); concentrem-se no ecossistema de aplicações—nos casos de utilização, nos cenários reais em que tokens e blockchain são efetivamente implementados."
Do ponto de vista dos fluxos de capital, a lógica é evidente. O crescimento do mercado de stablecoins, de cerca de 200 mil milhões $ para mais de 300 mil milhões $, não é impulsionado pela especulação, mas pela funcionalidade—o capital afluí às stablecoins porque são realmente úteis: liquidação instantânea de transações, suporte ao crédito descentralizado (DeFi) e transferências transfronteiriças de valor com baixa fricção. Com a diversificação dos casos de utilização, o volume de transações com stablecoins atingiu 35 biliões $ no início de 2025, equiparando-se às redes de pagamentos globais.
A expansão do mercado de ativos tokenizados é ainda mais direta. Obrigações do Tesouro dos EUA, ações e ouro tokenizados estão a transformar o panorama das finanças cripto. As obrigações do Tesouro dos EUA mantêm-se como o maior segmento de RWA, com uma dimensão de mercado de 10,8 mil milhões $ e o número de produtos ativos a subir de 35 para 53. Importa salientar que o crescimento das ações tokenizadas é independente das flutuações do preço do Bitcoin—mesmo quando o Bitcoin caiu abaixo dos 70 000 $, as ações tokenizadas continuaram a valorizar-se. Isto indica que a criação de valor está a libertar-se das limitações do preço de um único ativo cripto, avançando para uma integração mais profunda com o sistema financeiro tradicional.
Quais são os custos e compromissos desta mudança estrutural?
Toda mudança estrutural implica custos. Os ciclos tradicionais de especulação, impulsionados pelos eventos de halving do Bitcoin, estão a perder relevância, dando lugar a uma maturidade estrutural. Para os participantes de mercado que dependem de oscilações de preço de curto prazo e narrativas para obter lucro, isto significa que os seus modelos de negócio tradicionais correm o risco de se tornarem obsoletos.
Do ponto de vista da alocação de capital, a composabilidade dos ativos tokenizados permanece limitada. Tomemos como exemplo as stablecoins suportadas por RWAs: o total atual é de 849 milhões $, mas apenas cerca de 11,8% está efetivamente utilizado em protocolos DeFi. Cerca de 749 milhões $ (88% do total) permanecem on-chain mas não são plenamente utilizados no DeFi, evidenciando que restrições de conformidade como KYC e listas brancas continuam a ser os principais obstáculos à combinação de ativos permissionados com protocolos DeFi abertos. A tensão entre conformidade e composabilidade é um custo estrutural que o modelo orientado para aplicações tem de enfrentar.
Entretanto, o trading especulativo continua a dominar a volatilidade de curto prazo do mercado, e alguns projetos na camada de aplicações mantêm dificuldades em retenção de utilizadores e rentabilidade. A transição de narrativas especulativas para o crescimento impulsionado por aplicações não é um processo instantâneo, mas sim uma jornada iterativa marcada por fricção e ajustamentos.
O que significa isto para o panorama do mercado cripto?
O primeiro trimestre de 2026 registou a maior divergência de fluxos de capital institucional em cripto até à data: fundos soberanos alocaram mais de 1 mil milhões $ a ETFs de Bitcoin, enquanto hedge funds cripto reduziram a exposição ao risco em 28%. Esta divisão é um sinal relevante—o capital tradicional de longo prazo está a acelerar a entrada, enquanto o capital especulativo profissional, que prosperava com arbitragem de curto prazo, está a reavaliar as suas posições.
A entrada de instituições financeiras tradicionais está a transformar fundamentalmente a infraestrutura do mercado. Em 15 de janeiro de 2026, a State Street lançou a sua plataforma de ativos digitais. Enquanto depositária de 51,7 biliões $ em ativos, o banco oferece agora fundos de mercado monetário tokenizados, ETFs, depósitos em stablecoins e custódia direta de ativos digitais em ambiente de produção. O envolvimento de depositários desta dimensão elimina as últimas barreiras estruturais para fundos de pensões, fundações e companhias de seguros entrarem no universo dos ativos cripto.
Do ponto de vista da estrutura de mercado, a relevância do modelo tradicional de "ciclo de quatro anos bull-bear" está a diminuir. O mercado está a passar de um motor de narrativa única para uma nova fase caracterizada por lógica multi-ativos e fluxos de capital diferenciados. O Bitcoin está gradualmente a evoluir de ativo especulativo de elevada volatilidade para instrumento de reserva estrutural, servindo como reserva de valor contra riscos macroeconómicos. Stablecoins e RWAs estão a impulsionar a integração profunda do mercado cripto com o sistema financeiro real. Os fluxos de valor já não dependem de narrativas mediáticas, mas de casos de utilização concretos e da capacidade de gerar fluxos de caixa.
Como poderá evoluir o futuro?
Com base nas tendências atuais, a evolução do mercado orientado para aplicações pode seguir três caminhos principais. O primeiro caminho é a expansão institucional dos RWAs. Diversas instituições prevêem que, em 2026, o mercado de ativos tokenizados poderá atingir 400 mil milhões $, com mais de metade dos 20 maiores gestores de ativos mundiais a lançar produtos tokenizados. O relatório "Big Ideas 2026" da Ark Invest vai mais longe, antecipando que o mercado de ativos tokenizados poderá ultrapassar 11 biliões $ em 2030.
O segundo caminho é a adoção generalizada de sistemas de pagamentos baseados em stablecoins. O Standard Chartered Bank projeta que a capitalização de mercado das stablecoins chegará a 2 biliões $ em 2028, gerando cerca de 1 bilião $ em nova procura por obrigações do Tesouro dos EUA. As stablecoins estão a evoluir de ferramentas nativas do universo cripto para infraestruturas financeiras—não apenas "dinheiro digital", mas também instrumentos de balanço, motores de liquidez e expressões on-chain de rendimento real.
O terceiro caminho é uma mudança de paradigma para o conceito de "crypto as a service". O tema central para 2026 é a transição de "cripto como indústria" para "cripto como serviço". Cada vez mais, os utilizadores podem aceder a serviços relacionados sem interagir diretamente com os tokens subjacentes. Esta mudança está a redefinir os mecanismos de captura de valor. As "aplicações" referidas por Chambers apontam precisamente nesta direção—os utilizadores já não precisam de saber que estão a utilizar blockchain; basta-lhes uma experiência de serviço superior.
Riscos potenciais e cautelas
A evolução para um modelo orientado para aplicações não é uma trajetória ascendente linear; há vários fatores de risco a considerar. Primeiro, o ritmo de adoção de aplicações no mundo real pode ficar aquém das expectativas de mercado. Muitos projetos atuais continuam confinados a círculos de utilizadores nativos do universo cripto. A capacidade de ultrapassar este bloqueio e alcançar uma adoção mais ampla é uma variável crucial para a qualidade do próximo ciclo.
Em segundo lugar, a inércia do trading especulativo permanece forte. As oscilações de preço de curto prazo continuam predominantemente impulsionadas pela especulação, com participantes de retalho a perseguir as tendências mais recentes. Se o motor comercial na camada de aplicações avançar mais lentamente do que a saída do capital especulativo, o mercado poderá enfrentar um "vazio narrativo".
Em terceiro lugar, a incerteza regulatória continua a ser uma restrição estrutural. Embora a legislação bipartidária sobre a estrutura do mercado cripto nos EUA possa avançar em 2026, a combinação de ativos permissionados com protocolos DeFi abertos enfrenta ainda obstáculos de conformidade. Os desafios práticos do KYC e das listas brancas evidenciam a necessidade de o modelo orientado para aplicações encontrar um equilíbrio entre enquadramento regulatório e composabilidade.
Em quarto lugar, os modelos económicos dos tokens ainda não estão comprovados. Alguns projetos de RWA e stablecoins já geraram utilização on-chain e receitas de taxas, mas os seus mecanismos de captura de valor—como são distribuídos os retornos, como é valorizada a governação—ainda se encontram em fases iniciais de exploração. Até que seja estabelecido um ciclo comercial plenamente funcional, o mercado pode estar demasiado otimista na valorização de projetos "orientados para aplicações".
Conclusão
A análise de Clem Chambers revela uma tendência mais profunda no mercado cripto: a era da especulação puramente baseada em narrativas pode estar a recuar, e os projetos com utilidade real poderão tornar-se os principais motores do próximo ciclo. A rápida expansão do mercado de tokenização de RWAs, a maturação das stablecoins como infraestrutura financeira e as estratégias de alocação diferenciada do capital institucional apontam para uma conclusão—o mercado cripto está a transitar de uma "mentalidade de casino" para uma "mentalidade de serviço". Os motores centrais do próximo ciclo de valorização já não serão a especulação de tokens e o sentimento, mas sim casos de utilização reais e criação de valor sustentável a longo prazo. O resultado final desta transição depende da capacidade das aplicações blockchain de ultrapassarem a base de utilizadores nativos do universo cripto, dentro de um enquadramento de conformidade, e alcançarem uma adoção mais abrangente.
FAQ
Q: O que significa Clem Chambers com a "era da especulação de tokens"?
Refere-se aos ciclos anteriores das criptomoedas dominados pela especulação de tokens e trading impulsionado pelo sentimento. Neste modelo, Bitcoin, Ethereum e vários altcoins valorizavam-se em sequência à medida que o capital afluía, com o mercado a girar principalmente em torno do trading e da especulação, em vez de criar valor através de aplicações no mundo real.
Q: Os dados de crescimento de RWA e stablecoins suportam esta visão?
Em fevereiro de 2026, o mercado total de RWAs tokenizados atingiu cerca de 24,9 mil milhões $, um aumento de 289% em relação ao ano anterior. A capitalização de mercado das stablecoins ultrapassou os 30 mil milhões $, um aumento de seis vezes desde o início de 2020. A utilização on-chain, as receitas recorrentes de taxas e o fluxo de caixa real gerado nestes sectores contrastam fortemente com os modelos baseados em narrativas do passado.
Q: Que riscos acompanham a transição da especulação para o crescimento orientado por aplicações?
Os principais riscos incluem: o ritmo de adoção de aplicações no mundo real pode ficar aquém das expectativas; a volatilidade de curto prazo do mercado continua dominada pelo trading especulativo; a incerteza regulatória—especialmente as restrições de KYC e listas brancas—limita a composabilidade do capital; e os modelos económicos dos tokens ainda não estão comprovados, com alguns projetos de aplicações a enfrentarem desafios de retenção de utilizadores e rentabilidade.
Q: Que papel desempenha o capital institucional nesta transição?
O capital institucional está a mostrar uma divergência clara—os fundos soberanos continuam a alocar a ETFs de Bitcoin como ativos de longo prazo, enquanto alguns hedge funds cripto estão a reduzir a exposição ao risco. Mais importante ainda, a entrada de gigantes da custódia tradicional como a State Street está a eliminar barreiras de infraestrutura para fundos de pensões, companhias de seguros e outros grandes investidores entrarem no mercado cripto.
Q: Como difere a captura de valor no modelo orientado para aplicações?
No modelo tradicional, o valor provinha principalmente da valorização do preço dos tokens, alimentada por narrativas e prémios de liquidez. No modelo orientado para aplicações, o valor resulta de casos de utilização reais: rendimentos on-chain de ativos tokenizados (RWA), receitas de taxas de sistemas de pagamentos com stablecoins e taxas de serviços de dados em integrações IA-blockchain. Os utilizadores podem beneficiar destes serviços sem interagir diretamente com os tokens subjacentes, redefinindo fundamentalmente o mecanismo de captura de valor.
Q: Esta mudança significa que os tokens deixaram de ser importantes?
De todo. Chambers enfatiza a transição de "foco no token em si" para "foco na aplicação do token". Os tokens continuam a ser veículos de valor e mecanismos de incentivo para aplicações blockchain, mas o seu valor deve estar ancorado na procura real e na geração de fluxos de caixa—não na especulação pura.
