No dia 9 de julho de 2026 (hora de Pequim), a Reserva Federal dos EUA divulgou a ata da reunião de política monetária do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) realizada a 16 e 17 de junho. Esta reunião, a primeira presidida pelo novo presidente da Fed, Kevin Warsh, revelou que, apesar de o comité ter votado por unanimidade a manutenção do intervalo da taxa dos fundos federais entre 3,50 % e 3,75 %, persistem divergências internas quanto ao rumo futuro das taxas de juro. Os sinais de endurecimento transmitidos pelo gráfico de pontos estão a obrigar os ativos de risco globais—including os criptoativos—a reavaliar os seus modelos de valorização.
A 9 de julho de 2026, segundo dados de mercado da Gate, o Bitcoin negociava-se a 62 178 $, uma descida de 2,0 % nas últimas 24 horas, enquanto o Ethereum estava nos 1 740 $, também com uma queda de 2,0 % no mesmo período. A principal questão que o mercado procura digerir é: porque é que a narrativa de cortes nas taxas perdeu força em apenas três meses e como regressou a possibilidade de subidas à agenda?
Como é que o gráfico de pontos passou de "sem subidas" para "9 responsáveis a favor de subidas" em apenas três meses?
Em março, o gráfico de pontos mostrava que nenhum dos 19 responsáveis da Fed previa subidas das taxas em 2026, com a previsão mediana para a taxa nos 3,4 %. A interpretação dominante no mercado era de que "ainda havia margem para cortes este ano". Nessa altura, 12 responsáveis antecipavam cortes durante o ano, enquanto 7 esperavam manutenção das taxas.
Em junho, o cenário alterou-se de forma significativa. O próprio Warsh não apresentou previsão para as taxas—a manter a sua posição habitual de reserva face ao gráfico de pontos e ao Resumo das Projeções Económicas. Entre os 18 responsáveis que submeteram previsões, 9 projetaram subidas das taxas em 2026—3 antecipam uma subida (25 pontos base), 5 esperam duas subidas (50 pontos base) e 1 prevê três subidas (75 pontos base). Por outro lado, o número de responsáveis que antecipam cortes caiu de 12 em março para apenas 1 em junho.
A previsão mediana para a taxa dos fundos federais no final de 2026 subiu de 3,4 % em março para 3,8 %. As projeções medianas para 2027 e 2028 também aumentaram para 3,6 % e 3,4 %, respetivamente, mantendo-se inalterada a previsão de taxa neutra de longo prazo nos 3,1 %. A mediana do gráfico de pontos aponta agora para ausência de cortes em 2026—um equilíbrio perfeito, com 9 votos a favor de subidas e 9 pela manutenção (incluindo a abstenção de Warsh).
Com 9 votos para subida e 9 para manutenção, o que está em debate interno na Fed?
A ata revela que, dos 18 participantes, 9 acreditam que será necessário pelo menos um aumento das taxas até ao final de 2026, sendo que 6 destes veem necessidade de duas subidas. Os outros 9 responsáveis esperam manutenção ou até cortes das taxas.
A ata explicita que as avaliações individuais dos participantes sobre a política monetária adequada, com base nos cenários económicos que consideram mais prováveis, estão "perfeitamente divididas" em dois campos. Alguns membros acreditam que a inflação irá abrandar gradualmente, abrindo espaço para cortes. Outros antecipam que os preços permanecerão elevados, exigindo novas subidas.
Esta divisão não é fortuita. A inflação nos EUA subiu em termos homólogos para 4,1 %, muito acima do objetivo de 2 % da Fed. Em maio, o Índice de Preços das Despesas de Consumo Pessoal (PCE) subiu 4,1 % face ao ano anterior, o valor mais elevado desde 2023. A inflação subjacente, excluindo alimentação e energia, aumentou 3,4 %. O Resumo das Projeções Económicas elevou em simultâneo a previsão de inflação subjacente do PCE para 2026 de 2,7 % para 3,3 %. A par da subida da inflação, a previsão de crescimento do PIB para 2026 foi revista em baixa de 2,4 % para 2,2 %. Esta combinação de "quase estagflação" acrescenta complexidade ao percurso das taxas.
Um detalhe relevante na ata: uma minoria dos participantes considerava já existir "razão suficiente para subir taxas" na reunião de junho, mas acabou por apoiar a manutenção. Isto sugere que a divergência refletida no gráfico de pontos resulta de diferentes perspetivas sobre o futuro, e não de uma divisão quanto à decisão imediata.
Porque incluiu a Fed, pela primeira vez, o investimento em IA no seu quadro de análise da inflação?
Este é o aspeto mais inovador da última ata. Pela primeira vez, a Fed incluiu formalmente o investimento em inteligência artificial na discussão sobre inflação. Até há poucos meses, o investimento em infraestruturas de IA mal surgia no radar da Fed como fator relevante de pressão inflacionista. Agora, surge lado a lado com conflitos no Médio Oriente e tarifas como uma das três principais forças a alimentar a inflação.
Vários responsáveis salientaram que a forte procura por infraestruturas de IA pode encarecer produtos tecnológicos e eletricidade, intensificando pressões inflacionistas de curto prazo. A ata refere: "Vários participantes observaram que as pressões sobre os preços se tornaram mais generalizadas, com a maioria dos bens e serviços… a registar aumentos significativos."
A introdução desta variável tem implicações de longo alcance. O investimento em capital de IA está a tornar-se uma nova fonte estrutural de inflação—afetando não só o setor tecnológico, mas também todo o sistema de preços, através do consumo de eletricidade, construção de centros de dados, fabrico de chips e outras indústrias a montante e jusante. Para o mercado cripto, isto significa que os motores da inflação se estão a expandir para além dos fatores monetários e orçamentais tradicionais, passando a incluir aumentos de custos impulsionados pela tecnologia, mais complexos e difíceis de antecipar em termos de resposta de política monetária.
Como está o mercado a precificar a probabilidade de subidas em julho e setembro?
De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a 7 de julho de 2026, a probabilidade de a Fed manter as taxas inalteradas na reunião de julho do FOMC é de 74,3 %, enquanto a hipótese de uma subida acumulada de 25 pontos base é de 25,7 %. Esta distribuição sugere que o mercado praticamente excluiu uma subida em julho como cenário base.
O foco recai agora sobre a matriz de probabilidades para setembro: a probabilidade de manutenção é de 42,9 %, a de subida de 25 pontos base está nos 46,2 % e a de subida de 50 pontos base nos 10,8 %. Isto significa que o mercado vê a reunião de setembro como o verdadeiro palco de decisão para o segundo semestre de 2026—com as probabilidades de subida e manutenção quase equiparadas, refletindo máxima divisão.
O relatório de emprego não agrícola de junho, divulgado a 2 de julho, foi o principal catalisador das recentes alterações nestas probabilidades. O relatório revelou apenas 57 000 novos empregos, bem abaixo dos 110 000–114 000 esperados pelo mercado. Os números de abril e maio foram revistos em baixa num total de 74 000. Antes destes dados, o mercado atribuía cerca de 30 % de probabilidade a uma subida em julho; após a divulgação, esse valor caiu para menos de 20 %. No entanto, a taxa de desemprego desceu de 4,3 % em maio para 4,2 %, sinalizando alguma resiliência no mercado laboral. Isto dá à Fed maior margem de manobra no pilar do "emprego", permitindo um foco acrescido na inflação.
Como alteram as expectativas de subida das taxas a lógica de valorização dos criptoativos?
Os criptoativos, enquanto instrumentos sem rendimento, altamente voláteis e sensíveis à liquidez, têm a sua lógica de valorização profundamente interligada com o rumo da política monetária da Fed. A passagem de uma lógica de "aposta em cortes" para uma "narrativa de subidas" implica a reescrita dos pressupostos centrais dos modelos de avaliação.
No enquadramento da "aposta em cortes", o mercado espera uma maior liquidez, que comprime as taxas de juro sem risco e aumenta o apelo relativo dos ativos de risco. O capital flui dos ativos seguros de baixo rendimento para ativos de maior risco, incluindo cripto. Mas quando a narrativa muda para "subidas", a lógica inverte-se: taxas de política mais elevadas aumentam o rendimento dos ativos seguros, elevando o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento, como o Bitcoin.
Após a reunião do FOMC de junho, as expectativas de subida das taxas este ano ultrapassaram os 80 %. Embora os dados de emprego subsequentes tenham atenuado estas probabilidades, a mudança de política evidenciada pelo gráfico de pontos já ocorreu. A ata mostra que, entre os 9 responsáveis a favor de subidas, 5 esperam um aumento de 50 pontos base e 1 antecipa 75 pontos base—caso se concretizem, subidas tão agressivas exerceriam forte pressão sobre a liquidez do mercado cripto.
Contudo, permanece a possibilidade de as expectativas de subida das taxas recuarem. Nos dois relatórios de inflação desde o início do conflito EUA-Irão, não se verificou uma transmissão estrutural clara do aumento dos preços para a inflação subjacente. Os EUA e o Irão assinaram um acordo e, embora o preço do petróleo ainda não tenha regressado totalmente aos níveis pré-conflito, recuou significativamente face aos máximos. Se os preços do petróleo continuarem a descer e o seu impacto inflacionista diminuir, as expectativas de subida das taxas para este ano poderão ainda recuar.
Porque é que a revisão da comunicação de Warsh deixou os mercados mais "confusos"?
Outro ponto central da última ata é a revisão do estilo de comunicação da Fed por Warsh. A maioria dos responsáveis apoiou a redução dos comunicados pós-reunião e concordou em eliminar linguagem que sugerisse o próximo movimento de política. O comunicado final passou de 341 palavras em abril para cerca de 130 palavras, omitindo referências a "tendência dovish" e orientações futuras sobre potenciais cortes. O comunicado deixou de abordar as perspetivas económicas ou de política, sublinhando antes que as decisões futuras dependerão dos dados.
Na conferência de imprensa, Warsh foi claro ao afirmar que a Fed não irá rever o seu objetivo de inflação até que esta regresse aos 2 %. Anunciou ainda a criação de cinco grupos de trabalho independentes dedicados à comunicação, gestão do balanço, fontes e fiabilidade dos dados, produtividade e emprego, e ao quadro de inflação.
Este estilo de comunicação "à Greenspan", mais ambíguo, deixa ao mercado a tarefa de precificar na ausência de sinais claros de política, amplificando a volatilidade das expectativas de subida das taxas. Warsh não só se absteve de apresentar uma previsão para as taxas, como também desvalorizou explicitamente o valor orientador do gráfico de pontos na conferência de imprensa, classificando-o como "um cenário com uma borracha", e não um compromisso com a política futura.
O que implica isto para o mercado cripto? O desaparecimento da orientação futura reduz a previsibilidade do rumo da política. Os mercados perderam um importante ponto de referência e passam a depender ainda mais da interpretação em tempo real dos dados económicos. Isto pode acentuar a volatilidade dos criptoativos—cada publicação de inflação ou de emprego poderá desencadear reavaliações bruscas das expectativas.
FAQ
P: A Fed subiu mesmo as taxas na reunião de junho?
Não. O FOMC votou por unanimidade (12–0) a manutenção do intervalo da taxa dos fundos federais entre 3,50 % e 3,75 % pela quarta reunião consecutiva. Os sinais de endurecimento resultam das projeções do gráfico de pontos para o futuro, não da decisão de política atual.
P: O que significa haver 9 responsáveis a favor de subidas?
Entre os 18 responsáveis que apresentaram previsões para as taxas, 9 esperam pelo menos uma subida até ao final de 2026. Destes, 3 antecipam uma subida de 25 pontos base, 5 esperam 50 pontos base e 1 prevê 75 pontos base. Em março, nenhum responsável fazia tais projeções.
P: Porque é que o investimento em IA afeta a inflação?
A ata destaca que a forte procura por infraestruturas de IA pode encarecer produtos tecnológicos e eletricidade, intensificando pressões inflacionistas de curto prazo. O investimento em capital de IA propaga-se pelo sistema de preços através da construção de centros de dados, fabrico de chips e consumo de eletricidade, tornando-se uma nova fonte estrutural de inflação.
P: Quais as probabilidades de subida das taxas em julho?
A 7 de julho de 2026, os dados do CME FedWatch apontam para uma probabilidade de 25,7 % de subida de 25 pontos base em julho e 74,3 % de manutenção. O mercado praticamente excluiu uma subida em julho como cenário base.
P: Como serão afetados os criptoativos?
O aumento das expectativas de subidas das taxas implica taxas sem risco mais elevadas e um maior custo de oportunidade para deter ativos sem rendimento, como o Bitcoin. A passagem de uma "aposta em cortes" para uma "narrativa de subidas" está a forçar a reavaliação dos modelos de criptoativos. Contudo, existe ainda a possibilidade de as expectativas de subida recuarem, dependendo da evolução dos dados de inflação e emprego.
