10 de julho de 2026 — De acordo com os dados de mercado da Gate, o preço do Bitcoin (BTC) situa-se em 63 985,3 $, registando uma valorização de 2,48 % nas últimas 24 horas, um ganho de 0,72 % na última semana e um aumento de 2,46 % nos últimos 30 dias. Contudo, numa perspetiva anual, o BTC continua a apresentar uma queda de 45,66 % face ao mesmo período do ano anterior. Estes dados evidenciam o dilema central do mercado atualmente: um movimento de recuperação no curto prazo a coexistir com uma pressão prolongada no longo prazo.
Após uma correção acentuada em junho, que levou o Bitcoin a cair momentaneamente abaixo dos 60 000 $, o preço recuperou dos mínimos de cerca de 57 800 $ para quase 64 000 $. No entanto, a Glassnode, empresa de análise on-chain, assinala no seu mais recente relatório semanal que o Bitcoin tem negociado abaixo de duas médias-chave há cerca de cinco meses — a True Market Mean nos 76 600 $ e o Short-Term Holder Cost Basis nos 72 200 $. Isto significa que o Bitcoin está atualmente a negociar com um desconto de cerca de 16,5 % face à True Market Mean e de 11,4 % face ao Short-Term Holder Cost Basis.
A Glassnode define este estado como a "zona de valor profundo". Historicamente, um período tão prolongado de negociação em desconto — cinco meses consecutivos abaixo destas duas médias críticas — assinala um ciclo raro de valor profundo na história do Bitcoin. Contudo, "valor profundo" não equivale a "mínimo confirmado". Para compreender o atual processo de formação de um fundo no Bitcoin, é necessário analisar os dados on-chain, o comportamento institucional off-chain e o mercado de derivados.
Contexto Macro: Correlação com Ativos de Risco em Ambiente Geopolítico Instável
Antes de analisarmos os dados on-chain, importa perceber de que forma o contexto macroeconómico atual está a impactar o Bitcoin.
Esta semana, os preços do petróleo bruto WTI registaram uma volatilidade significativa. Impulsionados pelas tensões militares entre os EUA e o Irão, os preços do petróleo dispararam, recuando posteriormente à medida que responsáveis norte-americanos reafirmaram o compromisso com o memorando de entendimento com o Irão e as discussões técnicas em curso. A 10 de julho, o WTI negociava perto dos 72,37 $. Estas oscilações de risco geopolítico afetaram diretamente o preço dos ativos de risco: nas ações norte-americanas, o S&P 500 subiu 0,81 % para 7 543,64, enquanto o Nasdaq Composite valorizou 1,30 % para 26 206,89 — sinalizando uma recuperação do apetite pelo risco à medida que o petróleo estabilizou.
O Bitcoin espelhou este comportamento dos ativos de risco, sofrendo pressão com o aumento das tensões geopolíticas e recuperando à medida que estas se dissiparam. Embora esta correlação não seja surpreendente, sublinha que o preço atual do Bitcoin é influenciado não só pela oferta e procura on-chain, mas também pela liquidez macro e pelos prémios de risco geopolítico.
No que respeita à liquidez, os sinais são mistos. A massa monetária M2 dos EUA atingiu um recorde de 22,8 biliões de dólares; historicamente, a expansão monetária tende a beneficiar os ativos de risco. Contudo, o balanço da Reserva Federal continua a contrair, estando cerca de 2,0 biliões de dólares abaixo do máximo de 2023. As yields reais mantêm-se próximas de 1 %, o que significa que o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o Bitcoin, permanece relativamente elevado. O ambiente macro não se encontra totalmente fechado, mas também não está completamente favorável.
Dados On-Chain: Cinco Meses em Zona de Valor Profundo e Capitulação dos Detentores de Longo Prazo
Retomando a análise dos indicadores on-chain, o principal destaque do mercado atual é o facto de o Bitcoin negociar em "zona de valor profundo" há cerca de cinco meses.
Os dois referenciais monitorizados pela Glassnode — a True Market Mean (76 600 $) e o Short-Term Holder Cost Basis (72 200 $) — representam, respetivamente, o custo médio dos investidores ativos e o ponto de equilíbrio dos compradores mais recentes. Quando o preço permanece abaixo de ambos durante um período prolongado, significa que tanto os investidores experientes como os recém-chegados estão, em média, em prejuízo.
Historicamente, períodos tão longos de negociação em desconto são raros para o Bitcoin. A Glassnode destaca que a acumulação sustentada nesta zona de desconto — em que novo capital é investido abaixo dos custos médios dos compradores recentes e do mercado em geral — tem servido de base para mínimos cíclicos. Para investidores orientados pelo valor, esta área é atrativa do ponto de vista da avaliação.
No entanto, o essencial é identificar a principal fonte da pressão descendente atual. Os dados da Glassnode revelam que os detentores de longo prazo (endereços que mantêm moedas há mais de 155 dias) são agora a principal força por detrás das perdas realizadas. Em concreto:
As perdas dos detentores de longo prazo aumentaram drasticamente. No início de fevereiro de 2026, os detentores de longo prazo representavam cerca de 15 % do total de perdas realizadas na rede; no início de julho, esta proporção subiu para 43 %. Ou seja, 43 $ em cada 100 $ de perdas realizadas resultam agora da capitulação destes detentores.
As perdas realizadas diárias atingiram o valor mais elevado desde dezembro de 2022. Com base numa média móvel de 30 dias, as perdas realizadas ajustadas por entidade dos detentores de longo prazo subiram recentemente para cerca de 280 milhões de dólares por dia. Este é o valor mais elevado desde o colapso da FTX e marca a segunda grande vaga de capitulação destes investidores neste mercado bear.
A vaga de capitulação ainda não arrefeceu. Ao contrário do arrefecimento parcial observado após a primeira vaga, o indicador de perdas realizadas dos detentores de longo prazo ainda não apresenta qualquer retração significativa. A Glassnode afirma claramente que, enquanto este indicador não comprimir de forma relevante, o caminho para um novo regime de mercado bull permanece bloqueado.
A lógica subjacente é que os investidores que compraram próximo do topo do ciclo em 2024–2025 viram os seus limiares de convicção ser sucessivamente testados após meses de quedas. Cada tentativa de recuperação do preço enfrenta novas vendas deste grupo em prejuízo. Isto explica diretamente porque é que o Bitcoin tem falhado repetidamente em recuperar a faixa superior do seu intervalo de negociação.
Importa ainda referir que, mesmo nestes níveis de desconto, não se pode excluir a possibilidade de novas quedas em direção ao Realized Price — cerca de 53 000 $. O Realized Price representa o custo médio de aquisição on-chain de todo o Bitcoin em circulação e serve de referência fiável de suporte durante mercados bear.
Dados Off-Chain: Saídas dos ETF Abrandam, mas Procura Institucional Mantém-se Instável
Passando dos dados on-chain para os off-chain, os fluxos nos ETF de Bitcoin à vista oferecem outra perspetiva sobre a procura institucional.
As saídas líquidas abrandaram, mas continuam. A média móvel de 30 dias dos fluxos líquidos dos ETF de Bitcoin à vista nos EUA tornou-se negativa em meados de maio. No início de junho, as saídas líquidas diárias atingiram um máximo de 193 milhões de dólares, tendo depois diminuído para cerca de 88,9 milhões de dólares. A Glassnode considera este abrandamento um "sinal positivo provisório", mas sublinha que o mercado permanece em território de saídas líquidas em termos mensais. A procura institucional ainda não estabilizou.
Os volumes de negociação mantêm-se muito abaixo dos picos de mercado bull. O volume médio diário de negociação dos ETF oscila entre 650 milhões e 950 milhões de dólares. Embora este valor seja semelhante ao do quarto trimestre de 2024, representa uma quebra de cerca de 80 % face ao pico de outubro de 2025, de 4,4 mil milhões de dólares por dia. A persistência de volumes reduzidos indica que a confiança dos investidores em ETF ainda não recuperou de forma significativa.
Assim, a redução das saídas dos ETF é uma condição necessária, mas não suficiente, para a recuperação da procura institucional. São necessários dois sinais: crescimento sustentado do volume diário de negociação e fluxos líquidos a regressar a valores neutros ou positivos. Até ao momento, nenhum destes sinais se materializou.
Mercado de Derivados: Posições Longas e Coberturas Defensivas em Simultâneo
Os sinais provenientes do mercado de derivados são mais subtis, podendo ser caracterizados como "tendencialmente positivos, mas com prudência persistente".
Rácio Put/Call atinge mínimo de 2026. O rácio de interesse aberto put/call do mercado de opções caiu para 0,56, o valor mais baixo de 2026. Isto significa que existem cerca de duas opções call por cada opção put, refletindo uma menor procura por apostas direcionalmente negativas. As taxas de financiamento dos futuros perpétuos mantêm-se bem abaixo da linha neutra de 0,01 % e muito abaixo dos níveis que indicariam posicionamento excessivamente long. Isto sugere que o mercado de derivados reduziu parcialmente o risco e inclina-se cautelosamente para o lado positivo.
Mas o skew das opções continua a precificar risco descendente. Ao contrário dos sinais direcionais do posicionamento, o skew a 25 delta (prémio das puts face às calls) está valorizado em todos os prazos. No final de junho, o skew de curto prazo disparou para 24 %, o nível mais defensivo desde a correção de fevereiro. Os traders continuam a pagar para se protegerem de novas quedas, mesmo com o posicionamento geral a inclinar-se para o otimismo.
O preço à vista está abaixo do ponto de dor máxima. O preço atual do Bitcoin está cerca de 6 % abaixo do ponto de dor máxima agregado do mercado de opções (aproximadamente 66 000 $). O ponto de dor máxima é onde expira o maior número de opções sem valor, sendo frequente que o preço à vista se aproxime deste nível antes do vencimento. O desconto atual situa-se a meio da gama de 2026 — não é tão extremo como na correção de fevereiro, nem sinaliza uma inversão clara em alta.
A volatilidade está próxima dos mínimos dos últimos 12 meses. O índice DVOL de volatilidade do Bitcoin encontra-se perto do valor mais baixo dos últimos 12 meses. Este regime de baixa volatilidade é dominado pela cautela, embora esta esteja a dissipar-se gradualmente. A volatilidade implícita das opções mostra que as puts a 1 mês fora do dinheiro (5 %) foram reavaliadas em baixa ao longo da recuperação, com a volatilidade implícita a cair de forma significativa. O mercado continua a precificar risco descendente, mas os custos absolutos de cobertura diminuíram de forma relevante.
Conclusão
Entre dados on-chain, off-chain e do mercado de derivados, o mercado de Bitcoin apresenta atualmente um perfil clássico de "fim de mercado bear".
No on-chain, cinco meses em zona de valor profundo e perdas realizadas de 280 milhões de dólares por dia por detentores de longo prazo confirmam que está em curso uma redistribuição da oferta. Mas, como refere a Glassnode, um arrefecimento sustentado deste indicador de capitulação é condição prévia para uma mudança de regime credível.
No off-chain, as saídas líquidas dos ETF abrandaram desde o pico de junho, mas os fluxos mensais continuam negativos e o volume diário de negociação mantém-se cerca de 80 % abaixo do máximo de outubro de 2025 — o que significa que a convicção institucional ainda não regressou.
Nos derivados, o rácio put/call em mínimos de 2026 sinaliza enfraquecimento da procura por posições short, mas o skew e a superfície de volatilidade continuam a precificar risco descendente significativo.
Em suma: As condições de base para a formação de um fundo no Bitcoin estão a consolidar-se, mas ainda não surgiram sinais de confirmação. O mercado precisa de assistir a um maior arrefecimento da capitulação dos detentores de longo prazo, estabilização dos fluxos institucionais e uma recuperação sustentada do preço acima da True Market Mean. Até lá, o Bitcoin permanece "em processo de formação de fundo", sem que este esteja confirmado.
Para os participantes de mercado, o essencial nesta fase não é decidir "se o fundo já foi atingido", mas identificar que sinais irão compor a cadeia de evidências para a confirmação do fundo. Os três indicadores-chave — compressão das perdas dos detentores de longo prazo, fluxos líquidos dos ETF a regressar a neutro e o preço a recuperar a True Market Mean — serão as variáveis mais relevantes a monitorizar nas próximas semanas e meses.
FAQ
Q1: Qual é o nível de preço atual do Bitcoin?
A 10 de julho de 2026, o preço do Bitcoin é de 63 985,3 $, com uma valorização de 2,48 % nas últimas 24 horas e de 2,46 % nos últimos 30 dias. O preço recuperou do mínimo de junho, próximo dos 57 800 $, mas permanece bastante abaixo da True Market Mean de 76 600 $ e do Short-Term Holder Cost Basis de 72 200 $.
Q2: O que é a "zona de valor profundo"?
A Glassnode define a "zona de valor profundo" como um estado em que o preço se encontra abaixo tanto da True Market Mean (76 600 $) como do Short-Term Holder Cost Basis (72 200 $). O Bitcoin tem negociado nesta zona há cerca de cinco meses, marcando um dos ciclos de valor profundo mais longos da sua história.
Q3: Porque é que os detentores de longo prazo estão a vender de forma acentuada?
A proporção de perdas realizadas provenientes de detentores de longo prazo (que mantêm moedas há mais de 155 dias) subiu de 15 % em fevereiro para 43 %, com perdas realizadas diárias próximas dos 280 milhões de dólares — o valor mais elevado desde dezembro de 2022. A maioria destes investidores comprou próximo do topo do ciclo e foi forçada a assumir perdas após meses de quedas.
Q4: Como estão os fluxos de capital nos ETF de Bitcoin?
A média móvel de 30 dias das saídas líquidas nos ETF de Bitcoin à vista dos EUA diminuiu do máximo de 193 milhões de dólares por dia no início de junho para 88,9 milhões de dólares por dia. No entanto, os fluxos mensais continuam negativos e o volume diário de negociação, entre 650 milhões e 950 milhões de dólares, está cerca de 80 % abaixo do pico de outubro de 2025.
Q5: Que sinais são necessários para confirmar um fundo?
A Glassnode refere que são necessários três sinais principais para confirmar o fundo: maior arrefecimento da capitulação dos detentores de longo prazo, estabilização dos fluxos dos ETF (fluxos líquidos a regressar a neutro) e o preço do Bitcoin a sustentar-se acima da True Market Mean (76 600 $). Atualmente, nenhuma destas condições foi plenamente cumprida.
