Em 13 de maio de 2026, a NUVA, uma plataforma marketplace baseada em Ethereum, co-incubada pela Animoca Brands e pela Nuva Labs, foi oficialmente lançada. A plataforma liga ativos do mundo real tokenizados (RWAs) provenientes da Figure Technologies ao ecossistema de finanças descentralizadas da Ethereum. Os seus primeiros produtos incluem dois cofres principais: o Treasury Yield Vault (nvYLDS), associado à stablecoin com rendimento $YLDS da Figure, registada junto da SEC; e o token de exposição (nvPRIME), que representa o pool tokenizado da Figure com mais de 16 mil milhões de ativos em linhas de crédito sobre o valor da habitação (HELOC).
Este lançamento representa um momento decisivo para os ativos do mundo real tokenizados. Até agora, os produtos RWA on-chain estavam fortemente concentrados em ativos suportados por tesouraria. O lançamento da NUVA assinala a entrada em escala de ativos de crédito privado—em especial crédito ao consumidor—nos ecossistemas DeFi de blockchain pública.
Antes disso, a entidade de desenvolvimento da NUVA, Nuva Digital, concluiu uma ronda seed de 5,2 milhões em 28 de abril de 2026, liderada pela Morgan Creek Digital, com participação da Ulu Ventures. Mike Cagney, cofundador e presidente executivo da Figure, e Yat Siu, cofundador e presidente executivo da Animoca Brands, juntaram-se ao conselho da Nuva Digital, evidenciando a forte integração de recursos do projeto no sector RWA. O ecossistema Figure originou mais de 19 mil milhões em empréstimos HELOC, fornecendo à NUVA uma base substancial de ativos subjacentes.
Expansão Acelerada do Mercado de RWAs Tokenizados
O lançamento da NUVA surge num ciclo de rápida expansão do mercado de RWAs tokenizados. A linha temporal abaixo destaca os principais marcos deste sector:
Início de 2024 a início de 2025: O mercado de RWAs tokenizados cresceu de cerca de 775 milhões para quase 4 mil milhões.
Março de 2024: A BlackRock lançou o fundo BUIDL, um evento marcante para tesourarias tokenizadas, abrindo caminho para gigantes da gestão de ativos tradicionais.
Início de 2025: A Circle adquiriu a Hashnote, assegurando o papel de emissor do USYC e entrando oficialmente no mercado de fundos tokenizados.
Julho de 2025: A Figure concluiu uma fusão estratégica com a Figure Markets, alcançando integração de ponta a ponta desde a originação de empréstimos até à negociação de ativos. A Figure registou 510 milhões de receitas anuais em 2025, com o lucro líquido do terceiro trimestre a rondar os 90 milhões.
Setembro de 2025: A Figure realizou o seu IPO, angariando cerca de 787,5 milhões.
Outubro de 2025: O mercado de tesourarias tokenizadas atingiu aproximadamente 8,7 mil milhões, um aumento de 251% face ao ano anterior.
Janeiro de 2026: O USYC da Circle ultrapassou 1,3 mil milhões em escala, tornando-se um dos produtos de tesouraria tokenizada com crescimento mais rápido.
Fevereiro de 2026: O TVL da blockchain Provenance da Figure atingiu um máximo histórico de 1,2 mil milhões. A Figure trouxe mais de 16 mil milhões em HELOCs tokenizados para on-chain, com originação mensal de empréstimos na ordem dos 600 milhões.
Março de 2026: A originação mensal de empréstimos da Figure ultrapassou 1 mil milhões pela primeira vez. O Circle USYC, com cerca de 2,2 mil milhões, ultrapassou o BlackRock BUIDL, tornando-se o maior produto de tesouraria tokenizada.
Abril de 2026: O vendedor a descoberto Morpheus Research publicou um relatório questionando a integração blockchain da Figure, gerando debate generalizado. O mercado de tesourarias tokenizadas aproximou-se dos 14 mil milhões, enquanto o mercado global de RWAs atingiu cerca de 29,2 mil milhões. O crédito privado tokenizado situava-se em torno dos 4,5 mil milhões.
8 de maio de 2026: A BlackRock apresentou documentos de registo para dois novos fundos tokenizados junto da SEC.
13 de maio de 2026: O TVL das tesourarias tokenizadas atingiu um recorde de 15,35 mil milhões. O Circle USYC chegou aos 2,91 mil milhões, o BUIDL aos 2,58 mil milhões. O mercado global de RWAs tokenizados ultrapassou os 30,9 mil milhões, um aumento de 44% desde o início do ano e de 203% face ao ano anterior. A plataforma NUVA foi oficialmente lançada.
Esta linha temporal demonstra que o lançamento da NUVA coincide com um período de crescimento acelerado do mercado de RWAs tokenizados e marca uma mudança crucial à medida que o mercado evolui de produtos de tesouraria maduros para ativos diversificados como crédito privado.
Convergência de Sinais Estruturais
Mercado de Tesourarias Tokenizadas: Escala Ultrapassa 15,35 Milhões, Mudança no Panorama Competitivo
A 14 de maio de 2026, o valor total bloqueado em tesourarias tokenizadas superou os 15,35 mil milhões, estabelecendo um novo recorde. O aumento foi impulsionado diretamente por expectativas de subida das taxas da Reserva Federal—o IPC dos EUA em abril subiu 3,8% face ao ano anterior, reduzindo a probabilidade de cortes de taxas a curto prazo e acelerando o fluxo de capital para ativos on-chain com rendimento.
Em termos de competição de produtos, o USYC da Circle lidera com 2,91 mil milhões em ativos, ultrapassando o BUIDL da BlackRock em meados de março de 2026. O BUIDL ocupa o segundo lugar com 2,58 mil milhões, distribuídos por oito blockchains e aceite como garantia nas principais plataformas de negociação, com o Standard Chartered Bank envolvido na construção do quadro de garantias. Seguem-se os produtos da Fidelity, Franklin Templeton e Ondo.
A média de rendimento a sete dias das tesourarias tokenizadas ronda os 3,41%. Para investidores institucionais habituados a fundos do mercado monetário, este rendimento torna as tesourarias tokenizadas um substituto direto das ferramentas tradicionais de gestão de liquidez.
Panorama do Mercado de RWAs: Características Estruturais de um Valor Total de 30,9 Milhões
O mercado global de RWAs tokenizados ultrapassou os 30,9 mil milhões, um aumento de 44% desde o início do ano e mais de 200% face ao ano anterior. Os instrumentos de dívida pública representam mais de 60% da quota de mercado, cerca de 19 mil milhões.
O restante mercado distribui-se da seguinte forma: crédito privado com 4 mil milhões, fundos institucionais com 3,5 mil milhões, commodities com 3 mil milhões, ações com 1 mil milhão e imobiliário com 900 milhões. No geral, os ativos de rendimento fixo continuam a dominar o mercado de RWAs tokenizados, mas a diversificação está a emergir.
Estrutura dos Produtos NUVA: Modelo Dual com Treasury Yield Vault e Exposição HELOC
As ofertas iniciais da NUVA apresentam dois produtos principais. O primeiro é o Treasury Yield Vault (nvYLDS), ligado à stablecoin com rendimento $YLDS da Figure, registada junto da SEC, proporcionando aos utilizadores exposição on-chain a rendimentos de tesouraria. O segundo é o token nvPRIME, representando o pool tokenizado da Figure com mais de 16 mil milhões em ativos HELOC—uma primeira tentativa em larga escala de trazer ativos de crédito ao consumidor para DeFi em blockchain pública.
Os utilizadores depositam stablecoins para receber tokens ERC-20 nvAsset, que representam propriedade proporcional dos ativos subjacentes. Estes tokens podem ser negociados, emprestados ou utilizados como garantia em protocolos DeFi, com os retornos dos cofres refletidos na valorização do preço do token.
Qualidade dos Ativos Subjacentes da Figure: Desempenho de Crédito Verificável
O núcleo do produto de tokenização HELOC reside na qualidade de crédito dos ativos subjacentes. As divulgações da Figure mostram que, entre cerca de 4,6 mil milhões em ativos titulados, a taxa média ponderada de incumprimento é de 0,80%, o score FICO médio dos mutuários ronda os 754, o rendimento médio é de cerca de 187 000 e o rácio combinado pós-empréstimo loan-to-value situa-se em torno dos 62%. Estes indicadores evidenciam um pool de ativos de elevada qualidade.
Em termos operacionais, o modelo determinístico de análise de risco da Figure reduziu o custo de processamento por empréstimo para cerca de 700, comparativamente à média de 11 000 dos bancos tradicionais—uma redução de 93%. Dados preliminares do primeiro trimestre de 2026 mostram que a plataforma marketplace da Figure atingiu 2,9 mil milhões em volume de transações, um aumento de 113% face ao ano anterior, com vendas de empréstimos integrais em março a excederem 1,15 mil milhões e originação mensal de empréstimos a ultrapassar 1 mil milhão pela primeira vez. A Fidelity Research estima receitas da Figure em 2026 entre 650–680 milhões.
Lógica Bullish vs. Crítica Bearish: Um Confronto Direto
Narrativa Optimista: RWAs Evoluem da "Era da Tesouraria" para a "Era do Crédito Privado"
Os otimistas defendem que o sucesso das tesourarias tokenizadas validou a viabilidade dos produtos de rendimento on-chain. À medida que a competição no mercado de tesouraria se intensifica—o USYC ultrapassando o BUIDL é prova disso—classes de ativos diferenciadas tornam-se o próximo foco. A integração dos ativos HELOC da Figure na Ethereum via NUVA é vista como um marco para a tokenização em escala do crédito privado.
Anthony Moro, CEO da Nuva Labs, afirmou publicamente que a plataforma pretende "construir uma camada global de distribuição unificada para produtos de nível institucional, permitindo aos utilizadores de retalho negociar, emprestar ou utilizar estes produtos como garantia em DeFi." Em leilões recentes de empréstimos, a Figure alcançou spreads mínimos históricos abaixo da taxa livre de risco, reforçando a narrativa de escalabilidade.
Crítica Bearish: Figure Enfrenta Desafios de Integração Blockchain
No entanto, a Figure enfrenta ceticismo por parte de firmas de pesquisa de venda a descoberto. Em abril de 2026, a Morpheus Research publicou um relatório acusando a Figure de ser "um credor HELOC de alto risco disfarçado de inovador blockchain," alegando que o seu sistema de originação de empréstimos não depende de blockchain e que os seus produtos cripto-nativos estagnaram ou são "artificialmente sustentados" internamente. Como consequência, o preço das ações da FIGR caiu de cerca de 78 em janeiro para aproximadamente 37 em 17 de abril.
Em resposta, a Figure reconheceu que alguns HELOCs têm de recorrer a documentação tradicional para cumprir requisitos legais, mas salientou que, uma vez originados, os empréstimos são representados on-chain, com transferências de propriedade e garantias subsequentes registadas em blockchain. Matthew Sigel, Diretor de Pesquisa de Ativos Digitais na Van Eck, defendeu tecnicamente a Figure, argumentando que a tese do vendedor a descoberto se baseia numa "compreensão fundamentalmente errada de como funciona a blockchain," destacando a vantagem da Figure de custos de processamento de 700 por empréstimo face aos 11 000 dos bancos.
Perspetiva dos Analistas: O Ponto-Chave é a Adequação dos HELOC como Garantia DeFi
Os analistas do sector concentram-se em saber se os ativos HELOC podem realmente integrar-se em DeFi. As tesourarias, enquanto ativos subjacentes, são altamente padronizadas e líquidas, encaixando naturalmente na lógica das finanças descentralizadas. Por outro lado, os pools de ativos HELOC apresentam fluxos de caixa mais complexos—os ciclos de reembolso são irregulares, o comportamento de pré-pagamento é imprevisível e a granularidade dos ativos é elevada—o que pode afetar a sua estabilidade e eficiência de preços como garantia DeFi.
Uma visão neutra considera que o sucesso da NUVA depende de duas variáveis: primeiro, a rapidez e abrangência da aceitação do nvPRIME como garantia em protocolos DeFi; segundo, a resiliência do desempenho de crédito dos ativos subjacentes da Figure perante flutuações das taxas de juro.
Análise de Impacto no Sector: Múltiplas Mudanças Estruturais em Curso
Competição na Gestão de Ativos Redefinida: USYC Ultrapassa BUIDL
O facto de o USYC da Circle ultrapassar o BUIDL da BlackRock, tornando-se o maior produto de tesouraria tokenizada, é uma das mudanças competitivas mais simbólicas no mercado de RWAs em 2026. A aquisição da Hashnote pela Circle para assegurar a emissão do USYC demonstra a vantagem competitiva das "empresas de ecossistema" nos ativos tokenizados.
Entretanto, a BlackRock continua a expandir-se. Em 8 de maio de 2026, o gigante da gestão de ativos apresentou documentos de registo para dois novos fundos tokenizados junto da SEC, sinalizando a intenção de ampliar a sua oferta de produtos on-chain. O BUIDL já abrange oito blockchains e é aceite como garantia nas principais plataformas de negociação, com o Standard Chartered Bank a contribuir para o seu quadro de garantias. O sector das tesourarias tokenizadas está a transitar de uma fase de "conquista de território" para uma fase de "matriz de produtos."
Estrutura de Rendimentos DeFi Sob Pressão de Repreciação
As tesourarias tokenizadas oferecem uma média de rendimento a sete dias de cerca de 3,41%. Embora seja inferior aos protocolos nativos de empréstimo DeFi, o seu perfil de baixo risco torna-as a escolha preferencial do capital institucional. O crescimento contínuo das tesourarias tokenizadas exerce pressão de "repreciação de rendimentos" sobre os protocolos DeFi nativos—quando as instituições podem aceder facilmente a rendimentos on-chain livres de risco, DeFi terá de oferecer prémios de risco substanciais para captar liquidez.
Com a entrada de ativos HELOC e outros créditos privados em DeFi, o panorama competitivo torna-se mais complexo. O crédito privado tende a oferecer rendimentos superiores aos das tesourarias, criando potencialmente um "meio-termo de risco" entre tesourarias e rendimentos DeFi puros.
Mudança Estrutural: RWAs Evoluem de "Monólito Tesouraria" para "Ativos Diversificados"
Este é o significado industrial do lançamento da NUVA. O mercado de RWAs tokenizados cresceu rapidamente de zero para 30,9 mil milhões, impulsionado principalmente por produtos de tesouraria—dívida pública representa mais de 60% da quota de mercado RWA.
O domínio das tesourarias é lógico: os ativos subjacentes são altamente padronizados, líquidos, de baixo risco e enquadrados em regulamentos claros. Contudo, o crescimento acelerado do sector tesouraria conduziu a uma competição cada vez mais homogénea, limitando a diferenciação para novos participantes.
A tokenização de HELOC representa uma nova direção—trazendo ativos de crédito privado, geridos tradicionalmente mas ainda não on-chain, para DeFi. A Figure, maior originadora de HELOC fora do sector bancário nos EUA, conecta mais de 16 mil milhões em HELOCs tokenizados à Ethereum via NUVA, oferecendo um caminho replicável para a tokenização de crédito privado.
Foco no Risco de Mercado: Expectativas de Inflação e Ambiente Macro
No plano macroeconómico, um dos principais motores do crescimento do mercado de tesourarias tokenizadas são as expectativas de taxas de juro. O IPC dos EUA em abril subiu 3,8% face ao ano anterior, o crude West Texas voltou a superar os 100 por barril, os preços do cobre aproximaram-se de máximos históricos e as pressões inflacionistas lideradas por commodities podem manter as taxas elevadas. Este ambiente macro favorece o crescimento contínuo dos ativos com rendimento on-chain, mas também implica que uma inversão nas expectativas de inflação pode alterar os fluxos de capital.
Conclusão
O lançamento da NUVA não é apenas um projeto isolado, mas um marco crítico da entrada do mercado de RWAs tokenizados numa fase de desenvolvimento diversificado. Enquanto o USYC da Circle avança rapidamente com 2,91 mil milhões e o BUIDL da BlackRock segue com 2,58 mil milhões no sector tesouraria, o ecossistema Figure—com mais de 19 mil milhões em empréstimos HELOC originados—liga agora mais de 16 mil milhões em ativos tokenizados à Ethereum através da NUVA, demonstrando uma nova direção para o crescimento.
Se a tokenização de crédito privado conseguirá replicar o crescimento explosivo observado nas tesourarias depende da qualidade dos ativos, da profundidade de integração com DeFi e do enquadramento regulatório. À medida que os participantes do mercado assimilam este evento, o foco deve recair sobre o desempenho real dos ativos on-chain da Figure, a profundidade de liquidez dos tokens HELOC em protocolos DeFi e as mudanças no ambiente macro das taxas de juro.
O mercado de RWAs tokenizados passou da prova de conceito para a competição de produtos. Com um valor total de 30,9 mil milhões, as tesourarias lideram atualmente, mas o palco para a diversificação está montado.
