Em 12 de junho de 2026, a gigante aeroespacial comercial de Elon Musk, SpaceX, será oficialmente listada na Nasdaq sob o código "SPCX", com um preço de IPO fixado em 135 dólares por ação, correspondendo a uma avaliação de 1,77 biliões de dólares. Esta angariação de fundos de 75 mil milhões de dólares não é apenas a maior IPO da história, mas também nos fornece uma excelente amostra analítica: quanto mais ganharam os investidores que entraram na fase de Pré-IPO em comparação com aqueles que compraram após a IPO?
A partir da Curva de Crescimento da Avaliação, Veja os Retornos Reais do Investimento em Pré-IPO
Olhando para o histórico de financiamento da SpaceX, a curva de avaliação apresenta uma parábola de crescimento acentuado. Em 2021, a avaliação pós-financiamento da SpaceX na sua primeira ronda de financiamento de capital privado era de aproximadamente 100 mil milhões de dólares. Em 2022, as avaliações de transações secundárias subiram para cerca de 125 mil milhões, subindo para 137 mil milhões em 2023. Em dezembro de 2024, uma oferta pública de aquisição fixou a avaliação em 350 mil milhões, que depois disparou para 800 mil milhões um ano depois, em dezembro de 2025. Na oferta pública de aquisição mais recente, em fevereiro de 2026, a avaliação pós-financiamento tinha disparado para 1,25 biliões de dólares. Isto significa que mesmo os investidores que entraram no final de 2024 viram a sua avaliação aumentar mais de 4 vezes em apenas um ano e meio.
Especificamente, ao nível do preço de negociação de Pré-IPO, de acordo com os dados Gate TradFi, a 5 de junho de 2026, o preço de referência do mercado secundário da SpaceX era de aproximadamente 159 dólares por ação, um aumento de mais de 17% em comparação com o preço de IPO da SPCX.
Os retornos para os primeiros investidores são ainda mais astronómicos. A Google investiu aproximadamente 900 milhões de dólares na SpaceX em 2015, quando a avaliação rondava os 10 a 12 mil milhões de dólares. Com base nesta avaliação de IPO, o valor desse investimento disparou para aproximadamente 100 mil milhões de dólares, representando um retorno de mais de 100 vezes. A empresa de capital de risco inicial Valor Equity Partners começou a investir em 2006. Com base na avaliação alvo da IPO, a sua participação económica aproximada de 4% tem um valor contabilístico de quase 65 mil milhões de dólares, gerando retornos compostos de centenas ou mesmo milhares de vezes. Um analista sénior da PitchBook observou: "Mesmo que tenha perdido a década de 2010, desde que tenha investido antes de 2021, teria normalmente obtido retornos de cerca de 20 vezes."
Em contraste, um investidor que entrasse ao preço de IPO de 135 dólares com o mesmo investimento de 900 milhões de dólares só poderia adquirir aproximadamente 6,66 milhões de ações, representando menos de 0,01% do capital total da empresa, uma escala totalmente incomparável aos retornos de cem vezes da Google.
Pré-IPO vs. IPO: Dados Históricos Revelam o Fosso nos Retornos
Mudando o foco de um caso isolado para dados macro, a vantagem de retorno do investimento na fase de Pré-IPO é generalizada. Um estudo mostra que o retorno médio dos investimentos em Pré-IPO é de aproximadamente 43%, enquanto os retornos para investidores que entram após a IPO são significativamente mais baixos. Dados de outra fonte confirmam este padrão: entre 2020 e 2023, o múltiplo de avaliação mediano das IPOs empresariais em comparação com a sua última ronda de financiamento privado antes da listagem foi consistentemente superior a 2 vezes, aproximando-se mesmo de 3 vezes em 2022. Outras análises indicam que, se um investidor comprar no primeiro dia de negociação da IPO, investir no índice S&P 500 geraria retornos mais elevados em aproximadamente três quartos dos casos.
A lógica subjacente é clara: as instituições de capital de risco de Pré-IPO fixam avaliações baixas ao entrar cedo, capturando a grande maioria dos ganhos através do diferencial de avaliação entre os mercados privado e público. Quando a IPO é listada publicamente, a parte mais explosiva da fase de crescimento já foi muitas vezes "apanhada" pelas instituições.
Elevados Retornos Acarretam Elevados Riscos: A SpaceX Também Tem as Suas Preocupações
Os elevados retornos do investimento em Pré-IPO não vêm sem custos. Tomemos a SpaceX como exemplo; os seus dados financeiros apresentam uma dicotomia. O prospeto mostra uma receita consolidada de 18,67 mil milhões de dólares em 2025, mas um prejuízo líquido de 4,94 mil milhões; no primeiro trimestre de 2026, o prejuízo líquido atingiu 4,28 mil milhões, quase igualando a perda total de todo o ano anterior. Entre os seus segmentos, o negócio de Conectividade (centrado na Starlink) é a única divisão lucrativa, apresentando um lucro operacional de 1,188 mil milhões no primeiro trimestre. No entanto, o segmento de inteligência artificial, após a aquisição da xAI, sofreu pesadas perdas, com um prejuízo operacional de 2,47 mil milhões no primeiro trimestre.
A divergência nas opiniões do mercado de capitais sobre a avaliação da SpaceX também é acentuada. A conceituada agência de rating Morningstar dá uma estimativa de valor justo de aproximadamente 780 mil milhões de dólares, menos de metade da avaliação alvo da IPO. O fundo de pensões dinamarquês AkademikerPension chegou a colocar a SpaceX na sua lista negra de investimentos, qualificando a sua estrutura de ações de dupla classe como "desastrosa". Entretanto, algumas instituições acreditam que, a uma avaliação de 1,75 biliões de dólares, o rácio preço/vendas da SpaceX é de 93 vezes, excedendo em muito a maioria dos líderes tecnológicos, e manter esta avaliação exigiria uma taxa de crescimento anual composta superior a 40% até 2030.
Claramente, o investimento em Pré-IPO é essencialmente uma aposta no "prémio narrativo" e nas "expectativas futuras" — está a comprar a oportunidade de o valor patrimonial de uma empresa saltar do privado para o público, ganha com o diferencial de avaliação entre os mercados primário e secundário, e pode perder com o risco de queda devido a uma avaliação excessiva ou a fundamentos aquém das expectativas.
Como Podem os Investidores Retalhistas Participar? As Barreiras ao Pré-IPO Estão a Ser Desmanteladas
O investimento em Pré-IPO tem sido, durante muito tempo, domínio exclusivo do topo do capital de risco, fundos de private equity e indivíduos de elevado património líquido, com transações individuais mínimas tipicamente superiores a 10 milhões de dólares, deixando os investidores comuns praticamente sem ponto de entrada. No entanto, este panorama está a mudar. Em abril de 2026, a Gate lançou oficialmente um mecanismo digital de participação em Pré-IPOs, reduzindo o limiar de investimento para apenas 1 USDT através de capital tokenizado, abrindo a porta ao investimento em fase inicial, normalmente reservado a instituições, para mais de 54 milhões de utilizadores em todo o mundo.
Tomemos como exemplo o certificado de ativo SPCX, correspondente à SpaceX. Este produto é uma Mirror Note concebida para refletir as alterações no valor de mercado da SpaceX antes e depois da sua IPO, suportando negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana. Isto resolve os pontos problemáticos da baixa liquidez e dos longos períodos de bloqueio no mercado privado tradicional. Nas 24 horas seguintes à abertura da subscrição, o montante total de subscrição excedeu 353 milhões de dólares, demonstrando plenamente a forte procura dos investidores retalhistas por oportunidades de Pré-IPO.
Conclusão
Qual fase, Pré-IPO ou IPO, é mais lucrativa? Os dados históricos e o caso da SpaceX fornecem uma resposta clara: Os retornos da fase de Pré-IPO superam largamente os da entrada após a IPO. Os primeiros investidores, ao fixarem avaliações baixas antecipadamente, partilharam a curva de crescimento mais acentuada da transição de uma empresa de privada para pública. Em contraste, os investidores que entram após a IPO só podem comprar a avaliações já significativamente elevadas, capturando um potencial de valorização relativamente limitado.
No entanto, os elevados retornos trazem inevitavelmente elevados riscos. As enormes controvérsias sobre a avaliação da SpaceX, a realidade de prejuízos substanciais e o potencial de excesso de avaliação servem todos como lembretes aos investidores: O núcleo do investimento em Pré-IPO reside em encontrar um equilíbrio entre "prémios de fase inicial" e "riscos fundamentais", e não em perseguir cegamente os chamados "mitos de criação de riqueza".
Vale a pena notar que, à medida que os mecanismos digitais de Pré-IPO em plataformas como a Gate amadurecem, os investidores comuns têm, pela primeira vez, um ponto de entrada verdadeiramente acessível no investimento em fase inicial. Esta mudança estrutural poderá muito bem redefinir a distribuição de riqueza nos futuros mercados de capitais.
