Se 2024 marcou a viragem fundamental na tokenização de Real World Assets (RWA), passando de uma fase de "prova de conceito" para uma "implementação em escala", então o tema definidor da primeira metade de 2026 é, sem dúvida, a "reestruturação multi-chain".
A 9 de março de 2026, um conjunto de dados on-chain captou a atenção generalizada do sector: a blockchain Solana ultrapassou o Ethereum no número de carteiras independentes que detêm RWAs tokenizados. Alguns meios de comunicação apressaram-se a resumir este facto sob a narrativa de "mudança de trono nos RWAs". Contudo, dados multidimensionais subsequentes revelaram um panorama competitivo bastante mais complexo—liderar em número de carteiras não equivale a dominar em valor on-chain, e o posicionamento diferenciado e as vantagens das várias blockchains públicas no segmento de RWAs tornaram-se um dos temas estruturais mais relevantes para explorar na indústria cripto atual.
Uma Narrativa em Evolução ao Longo de Meses
Esta ronda de competição inter-chain em RWAs remonta ao início de 2026, evoluindo de avanços em métricas isoladas para disputas multidimensionais.
Sinais iniciais: A diferença no número de detentores de carteiras foi-se reduzindo gradualmente. Em janeiro de 2026, Solana contava com cerca de 126 000 detentores de RWAs. A 7 de março, esse número subiu para aproximadamente 154 942, enquanto o Ethereum registava cerca de 153 592. Entre 9 e 12 de março, várias fontes confirmaram que a Solana ultrapassou oficialmente o Ethereum no número de carteiras com RWAs, situando-se em cerca de 157 112 detentores, face aos 153 592 do Ethereum.
Evolução contínua: O fosso alargou-se. No final de março, o número de detentores de RWAs em Solana cresceu para cerca de 182 000. Entretanto, a rede Plume liderou todas as blockchains públicas, com mais de 263 000 detentores, sinalizando que a competição multi-chain está longe de ser um "duelo a dois".
Expansão das dimensões competitivas: Os mercados de empréstimo tornaram-se o novo campo de batalha. Entre abril e maio de 2026, a competição alargou-se do número de carteiras para os cenários de utilização dos ativos. A 30 de abril, a Solana capturou 58% da quota de mercado de RWAs em empréstimos, enquanto o Ethereum detinha 40%. O volume total de empréstimos RWA em Solana atingiu cerca de 1,23 mil milhões $ em maio, ultrapassando os 1,13 mil milhões $ do Ethereum. Esta métrica revela uma diferença mais profunda no posicionamento dos RWAs—Solana privilegia a circulação ativa de capital, ao passo que o Ethereum se foca na emissão e custódia de ativos em conformidade regulatória.
Comparação de Dados Nucleares: Divergência Estrutural entre Número de Detentores e Valor Total
Para compreender a dinâmica real da competição entre Solana e Ethereum no segmento de RWAs, é essencial dissecar as diferenças estruturais entre duas métricas centrais: o número de carteiras detentoras e o valor total on-chain.
O número de carteiras reflete a amplitude da adoção. Em março de 2026, Solana ultrapassou o Ethereum com cerca de 157 112 detentores de RWAs, crescendo para aproximadamente 182 000 até ao final do mês. O principal motor foi o lançamento de produtos de ações tokenizadas (xStock equities) em Solana, a meio de 2025. Investidores particulares aproveitaram as baixas comissões de transação da Solana para comprar e vender frações de ações de empresas populares como a Tesla e a Nvidia, impulsionando o crescimento rápido do número de carteiras.
O valor total on-chain reflete a profundidade do capital. O domínio do Ethereum nesta métrica mantém-se praticamente inquestionável. Em março de 2026, o valor total de RWAs em Ethereum (excluindo stablecoins) rondava os 15,4–15,5 mil milhões $, comparado com os 1,7–1,8 mil milhões $ em Solana—uma diferença de nove vezes. A razão central: o Ethereum aloja a esmagadora maioria dos grandes produtos de obrigações do tesouro tokenizadas e plataformas de crédito privado, suportando cerca de 675 projetos tokenizados (Solana conta com cerca de 345).
Contexto-chave: A quota do Ethereum está a ser diluída, não substituída. A quota de mercado do Ethereum em RWAs caiu de 93,4% no início de 2025 para 61,1% no primeiro trimestre de 2026. O fenómeno definidor é a difusão da atividade de ativos tokenizados de uma concentração exclusiva no Ethereum para múltiplas blockchains públicas—BNB Chain, Solana, Stellar, Avalanche, Arbitrum e outras estão a captar cada vez mais atividade neste segmento.
A tabela seguinte resume a comparação das principais métricas de RWAs entre Solana e Ethereum em pontos-chave de 2026:
| Métrica | Solana | Ethereum | Fonte/Data |
|---|---|---|---|
| Número de Detentores de RWAs (março) | ~157 112 | ~153 592 | RWA.xyz / março 2026 |
| Número de Detentores de RWAs (final de março) | ~182 000 | Não lidera publicamente | RWA.xyz / final de março 2026 |
| Valor Total On-Chain de RWAs (excluindo stablecoins) | ~1,7–1,8 mil milhões $ | ~15,4–15,5 mil milhões $ | RWA.xyz / março 2026 |
| Número de Projetos Tokenizados | ~345 | ~675 | RWA.xyz / março 2026 |
| Quota de Mercado de Empréstimos RWA | 58% | 40% | 30 de abril de 2026 |
| Volume de Empréstimos RWA | ~1,23 mil milhões $ | ~1,13 mil milhões $ | maio 2026 |
| Quota de Valor de Mercado RWA | ~18,7 mil milhões $ | ~18,7 mil milhões $ (capitalização ETH) | final do 1.º trimestre de 2026 |
| Capitalização de Mercado de Stablecoins (fev) | ~1,58 mil milhões $ | ~16,67 mil milhões $ | Dados Visa / fev 2026 |
| Volume Mensal de Transferências de Stablecoins (fev) | ~66,06 mil milhões $ | ~54,88 mil milhões $ | Dados Visa / fev 2026 |
Dimensão do Mercado de Empréstimos: O Avanço da Solana e a Lógica do "Capital Ativo"
Enquanto o número de carteiras reflete o "alcance" dos RWAs, o mercado de empréstimos evidencia a "profundidade de utilização"—ou seja, se os ativos permanecem inativos on-chain ou geram eficiência através de protocolos financeiros.
A 30 de abril de 2026, a quota da Solana no mercado de empréstimos de RWAs tokenizados atingiu 58%, ultrapassando os 40% do Ethereum. Em maio de 2026, o volume total de empréstimos RWA em Solana alcançou cerca de 1,23 mil milhões $, comparado com 1,13 mil milhões $ em Ethereum. Adicionalmente, a capitalização total de mercado de RWAs em Solana cresceu 43% em termos trimestrais no 1.º trimestre de 2026, aproximando-se dos 2 mil milhões $.
O crescimento da Solana no segmento de empréstimos RWA beneficiou de protocolos como Kamino Finance, que integraram ativos RWA nos sistemas de colateralização, e oráculos Chainlink, que trouxeram empréstimos tokenizados para o ecossistema DeFi. A lógica subjacente reside nas características da rede Solana: com o cliente Firedancer a permitir mais de 100 000 transações por segundo e custos de transação abaixo de 0,01 $, Solana está naturalmente vocacionada para cenários de empréstimos RWA de alta frequência.
A vantagem do Ethereum reside na infraestrutura de conformidade: os produtos de obrigações do tesouro tokenizados em Ethereum atingiram um recorde de 8 mil milhões $ no início de maio de 2026, duplicando em apenas seis meses. A implementação madura do standard ERC-3643 permite ao Ethereum responder às exigências regulatórias de KYC, AML e restrições de transferência de ativos requeridas por investidores institucionais. Atualmente, cerca de 6,1% dos RWAs em Ethereum estão alocados em empréstimos DeFi, enquanto em Solana esse valor ascende a 43,7%.
Em conjunto, estes dados evidenciam uma diferença estrutural: os RWAs em Ethereum estão maioritariamente em "emissão e custódia", enquanto em Solana predominam os "cenários de utilização e circulação". Isto reflete propostas de valor distintas em cada ecossistema, e não uma simples superioridade de uma cadeia sobre a outra.
Importa salientar que a liderança na quota de mercado de empréstimos é uma observação empírica. A sua sustentabilidade é debatida no sector (ver "Projeções de Evolução Multi-Cenário" abaixo).
Dimensão de Eficiência dos Ativos: Para Lá das Diferenças em Ações, a Taxa de Rotatividade é o Verdadeiro Diferenciador
Comparar os ecossistemas de RWAs das duas cadeias apenas pelo valor total on-chain pode levar a avaliações erradas.
A vantagem do Ethereum em RWAs assenta numa infraestrutura de compliance robusta: em maio de 2026, as obrigações do tesouro tokenizadas em Ethereum tinham uma capitalização de mercado de cerca de 8 mil milhões $, representando mais de 60% do valor total on-chain deste tipo de ativos. Estas obrigações estão também presentes em Stellar, Solana e Polygon. O gigante da gestão de ativos BlackRock lançou o fundo BUIDL via Securitize, com um total de ativos sob gestão de cerca de 2,58 mil milhões $ em maio de 2026, distribuídos por oito redes blockchain, incluindo Ethereum e Solana.
A vantagem de eficiência da Solana é distinta: maior capacidade de processamento (mais de 100 000 TPS) mantém os custos de transação abaixo de 0,01 $, tornando a rede ideal para operações financeiras on-chain de alta frequência e baixo valor. Isto explica porque a Ondo Finance expandiu a sua plataforma de negociação de ações e ETFs tokenizados para Solana (cobrindo mais de 250 produtos em março de 2026) e porque a Superstate trouxe ações Galaxy tokenizadas para o mercado de empréstimos Kamino.
Estas lógicas de eficiência divergentes atraem naturalmente diferentes tipos de ativos e perfis de utilizadores. Isto conduz à próxima questão: como veem os participantes de mercado as perspetivas destes dois caminhos?
Quais São as Três Grandes Clivagens de Mercado em Torno da "Main Chain de RWAs"?
Durante esta evolução narrativa, os participantes de mercado debateram várias clivagens fundamentais, formando três perspetivas representativas. Todas as opiniões abaixo são declarações públicas de intervenientes de mercado e não refletem posições institucionais.
Poderá o número de carteiras representar competitividade real?
Os apoiantes da Solana defendem que o número de carteiras é um indicador avançado—é a liquidez que segue os utilizadores, e o desenvolvimento de produtos institucionais ocorre onde já existe base de utilizadores. As baixas comissões de Solana atraíram uma vasta base de utilizadores particulares e de mercados emergentes, proporcionando impulso fundamental para a futura expansão do ecossistema RWA.
As vozes mais cautelosas salientam que o crescimento de carteiras em Solana é impulsionado sobretudo pela negociação fragmentada de ações, com médias de ativos por carteira muito inferiores às dos detentores de obrigações do tesouro tokenizadas em Ethereum. Os 15,5 mil milhões $ em RWAs do Ethereum equivalem a cerca de nove vezes o valor em Solana, e este fosso de profundidade de capital não pode ser compensado rapidamente pelo número de utilizadores.
A liderança da Solana na quota de mercado de empréstimos é sustentável?
Alguns analistas consideram que a quota de 58% da Solana em empréstimos RWA reflete o crescente interesse institucional na sua infraestrutura de alta velocidade e baixo custo. No 1.º trimestre de 2026, os produtos ETP relacionados com RWAs em Solana captaram 208 milhões $ em entradas líquidas.
Por outro lado, outros analistas notam que os RWAs em Ethereum têm uma taxa de utilização em DeFi inferior (6,1%), possivelmente refletindo requisitos de segurança mais elevados por parte de utilizadores institucionais. Caso o Ethereum evolua para melhorar a eficiência das transações e reduzir comissões, a sua profundidade de liquidez e infraestrutura de compliance poderão voltar a atrair utilizadores para cenários de empréstimo.
O panorama multi-chain é uma oportunidade ou ameaça para o Ethereum?
Os otimistas argumentam que, apesar da descida da quota do Ethereum em RWAs, o mercado global de RWAs está a crescer rapidamente, e o papel do Ethereum como "camada base neutra" permite-lhe beneficiar da expansão do sector. A capitalização de mercado de RWAs em Ethereum mantém-se em torno dos 18,7 mil milhões $, muito acima das restantes cadeias em termos absolutos.
Os pessimistas sublinham que a quota de RWAs em Ethereum caiu de 93,4% para 61,1% em apenas 15 meses, e a migração de developers para ecossistemas concorrentes (sobretudo Solana) está a acelerar. Se as melhorias do Ethereum em performance e experiência de utilizador ficarem atrás das cadeias rivais, a sua quota poderá ser ainda mais diluída.
A tabela abaixo sintetiza os principais argumentos das três clivagens:
| Tema de Debate | Posição Bull Solana | Posição Bull Ethereum |
|---|---|---|
| Significado do Número de Carteiras | Indicador avançado, base de utilizadores impulsiona fluxos de capital futuros | Profundidade de capital atrasada, grande diferença média por carteira |
| Sustentabilidade da Quota de Empréstimos | Entradas institucionais contínuas, mudança estrutural | Vantagem em compliance não totalmente refletida nos empréstimos RWA |
| Impacto do Panorama Multi-Chain | Crescimento da quota de novas cadeias continuará a diluir Ethereum | Expansão do sector beneficia Ethereum como camada base neutra |
Adoção Institucional e Expansão do Ecossistema: Os Motores Fundamentais de Dois Caminhos
A origem destas clivagens reside em motores fundamentalmente diferentes para Solana e Ethereum no ecossistema RWA.
O motor da Solana resulta da fusão entre performance de rede e infraestrutura de pagamentos. Solana está a evoluir de uma "blockchain pública rápida" para infraestrutura financeira. Visa, PayPal, Stripe, Western Union e Mastercard já implementaram fluxos de pagamentos em ambiente de produção na Solana. A 24 de março de 2026, a Solana Foundation lançou a SDP (Solana Developer Platform), com Mastercard, Worldpay e Western Union como utilizadores iniciais.
Do lado dos ativos, o fundo BUIDL da BlackRock está implementado em Solana, com cerca de 30% da oferta do BUIDL em Solana em fevereiro de 2026. A Ondo Finance expandiu os produtos tokenizados em Solana para mais de 250 ações, ETFs e commodities. Em março de 2026, a oferta de stablecoins em Solana atingiu 17 mil milhões $.
Ao nível dos ETFs, a 21 de maio de 2026, os fluxos líquidos de ETFs spot SOL totalizavam cerca de 1,125 mil milhões $, com ativos líquidos de aproximadamente 997 milhões $.
O motor do Ethereum assenta numa infraestrutura de compliance madura e numa confiança institucional de longo prazo. As obrigações do tesouro tokenizadas em Ethereum ultrapassaram os 8 mil milhões $ no início de maio de 2026, impulsionadas por seis emissores principais: Securitize (para o BUIDL da BlackRock), JTRSY da Centrifuge, iBENJI da Franklin Templeton, WTGXX da WisdomTree, USDY da Ondo Finance e USTB da Superstate. O mercado cross-chain de obrigações do tesouro tokenizadas atingiu cerca de 15,2 mil milhões $ no início de maio de 2026, com o Ethereum a reter mais de metade da quota.
Adicionalmente, o número de projetos tokenizados lançados por instituições em Ethereum é cerca do dobro do registado em Solana (675 vs. 345), e a adoção generalizada do standard ERC-3643 permite ao Ethereum cumprir requisitos rigorosos de KYC, AML e restrições de transferência de ativos.
Quais São os Três Cenários Possíveis para a Competição Inter-Chain em RWAs?
Com base nas tendências atuais e nas diferenças estruturais, apresentam-se três cenários possíveis. Estes são exercícios de projeção lógica e não previsões definitivas.
Cenário 1: Aprofundamento da Divisão de Trabalho Dual-Chain
Solana mantém a liderança em ações tokenizadas orientadas para o retalho, empréstimos RWA de alta frequência e liquidação de pagamentos; Ethereum preserva o domínio em obrigações do tesouro tokenizadas para instituições, crédito privado de grande valor e emissão em conformidade. As duas cadeias formam uma relação complementar, e não de soma zero, no ecossistema RWA. Justificação: os grupos de utilizadores, requisitos de compliance e modelos de negociação são tão distintos que dificilmente uma só cadeia cobre ambos os extremos. A arquitetura de baixo custo da Solana é ideal para cenários de "alta rotatividade", enquanto a infraestrutura de compliance do Ethereum serve "custódia de elevado valor".
Cenário 2: Solana Acelera Aproximação no Segmento de Alto Valor
Se a plataforma SDP da Solana e o cliente Firedancer continuarem a melhorar a estabilidade da rede e a descentralização dos clientes, e a classificação regulatória do SOL se mantiver como "commodity digital" (conforme orientação conjunta da SEC e CFTC de 17 de março de 2026), a Solana poderá atrair mais emissores institucionais de RWAs para lançar ativos de alto valor na sua rede. O risco: o ecossistema L2 do Ethereum está também a melhorar performance e a reduzir custos, podendo fechar o fosso com a Solana a médio/longo prazo.
Cenário 3: Novas Cadeias Desviam Ativos, Provocando Queda das Quotas de Ambas
A tendência para a distribuição multi-chain de RWAs está a acelerar. Atualmente, os ativos tokenizados estão dispersos por várias cadeias, com a BNB Chain a registar um valor total de RWAs de cerca de 2,66 mil milhões $ e a Arbitrum a contar com 1 763 projetos tokenizados. Se novas cadeias encontrarem um melhor equilíbrio entre compliance e performance, poderão captar ativos e utilizadores de Solana e Ethereum. Neste cenário, a competição em RWAs passa de um "duelo a dois" para uma "competição multi-chain plena", diluindo eventuais vantagens de quota de qualquer cadeia.
A tabela seguinte sintetiza as variáveis e características centrais dos três cenários:
| Cenário | Variáveis Nucleares | Posicionamento RWA Solana | Posicionamento RWA Ethereum | Avaliação de Probabilidade |
|---|---|---|---|---|
| Divisão de Trabalho Dual-Chain | Diferenças de ativos/utilizadores continuam a aumentar | Ações retalho + empréstimos alta frequência | Obrigações institucionais + emissão em compliance | Elevada |
| Aproximação Solana | Upgrades SDP + estatuto commodity SOL + entrada institucional | Expansão para ativos de alto valor | Mantém fidelização do ecossistema | Média |
| Dispersão Multi-Chain | Performance novas cadeias + equilíbrio compliance | Quota pode ser diluída | Quota pode ser diluída | Baixa mas não negligenciável |
Os três cenários são projeções lógicas baseadas nas tendências atuais. Os resultados reais dependerão de políticas regulatórias, upgrades técnicos e condições macroeconómicas, com um grau considerável de incerteza.
Conclusão: O Fim do Jogo dos RWAs Não É a Velocidade, Mas a Adaptação
Voltando à questão central—"A Solana ultrapassou o Ethereum na dimensão RWA?"—os dados on-chain atuais oferecem uma resposta multidimensional, e não unívoca.
Em número de carteiras, Solana lidera, mas a Plume ultrapassa ambas com mais de 263 000 detentores, mostrando que esta métrica não é o único referencial. Em quota de mercado de empréstimos, a Solana alcançou um avanço estrutural (58% vs. 40%). Em eficiência de utilização de ativos, o modelo de "capital ativo" da Solana revela vantagens diferenciadas. Contudo, o Ethereum mantém cerca de nove vezes o valor total de RWAs on-chain e preserva, no curto prazo, uma infraestrutura de compliance institucional sem paralelo.
A tendência mais profunda pode não ser sobre vencedores e vencidos, mas sim sobre o sector dos RWAs passar de uma "dominância single-chain" para uma "adaptação multi-chain". Diferentes tipos de ativos, perfis de utilizadores e requisitos de compliance estão naturalmente a migrar para a infraestrutura blockchain mais adequada às suas características. Para os participantes de mercado, mais relevante do que perguntar "qual será a main chain única dos RWAs" é focar em "qual cadeia está a construir capacidades de adaptação insubstituíveis em categorias de ativos específicas"—este poderá ser o verdadeiro segredo competitivo do mercado de RWAs avaliado em biliões.
