O mercado das stablecoins está a entrar numa nova fase de competição. Durante anos, USDT e USDC dominaram o panorama, estabelecendo as redes de liquidez em dólares mais relevantes no mercado global de criptoativos. Contudo, à medida que as finanças on-chain evoluem, vários projetos estão a explorar novos modelos de dólares digitais. Entre eles, Ethena destaca-se como um dos concorrentes mais observados.
Desde o início de 2026, Ethena voltou a ser um dos focos do mercado. Segundo informações divulgadas pelo projeto, o fornecimento de USDe aumentou mais de 15 % nos últimos 30 dias, enquanto o fornecimento de USDtb ultrapassou 1 bilião $, registando um aumento mensal superior a 70 %. Simultaneamente, a Coinbase Ventures e o gigante global de gestão de ativos Janus Henderson anunciaram parcerias com Ethena.
Estes desenvolvimentos reavivaram uma questão central no mercado: terá Ethena uma oportunidade real de desafiar as posições de mercado do USDT e do USDC no futuro?
Porque está o fornecimento de USDe a entrar num novo ciclo de crescimento
Para qualquer projeto de stablecoin, as alterações no fornecimento são o indicador mais direto da atividade de mercado.
Dados recentes da Ethena mostram que o fornecimento de USDe aumentou mais de 15 % nos últimos 30 dias. Por sua vez, os ativos geridos pelo protocolo aproximam-se novamente dos 5 biliões $, sinalizando uma renovada procura por USDe.
Ao contrário das stablecoins tradicionais, USDe utiliza um modelo de "dólar sintético". O protocolo implementa uma estratégia Delta Neutral, fazendo hedge de ativos spot com contratos perpétuos, mantendo a indexação ao dólar e proporcionando rendimento aos detentores. Este mecanismo confere ao USDe tanto as propriedades de uma stablecoin como características de ativo com rendimento. Para utilizadores que procuram retornos denominados em dólares, USDe apresenta uma proposta de valor distinta face ao USDT e ao USDC.
À medida que a apetência pelo risco recupera e aumenta a procura de rendimento on-chain, não é surpreendente que USDe esteja a entrar numa nova fase de crescimento.
USDtb está a emergir como o novo motor de crescimento da Ethena
Embora grande parte da atenção do mercado se tenha centrado no USDe, foi o USDtb que registou o crescimento mais rápido recentemente. As divulgações da Ethena mostram que o fornecimento de USDtb voltou a ultrapassar 1 bilião $, com um aumento de mais de 70 % nos últimos 30 dias. Esta taxa de crescimento é significativamente superior à média do mercado de stablecoins.
A principal diferença entre USDtb e USDe reside na estrutura dos ativos subjacentes. Ao contrário do USDe, que depende de cobertura por derivados, o USDtb é sobretudo suportado por títulos do Tesouro dos EUA e ativos do mundo real (RWA), tornando-o mais atrativo para investidores institucionais.
Para instituições financeiras tradicionais, dólares digitais suportados por RWA encaixam melhor nos modelos de gestão de risco existentes. Com a entrada de mais instituições no universo dos ativos digitais, o potencial de mercado do USDtb continua a expandir-se.
Em muitos aspetos, o USDtb está a ajudar a Ethena a abrir portas à banca tradicional.
Porque estão Coinbase e Janus Henderson a colaborar com Ethena
No último mês, os desenvolvimentos mais significativos da Ethena resultaram de colaborações institucionais.
No início de junho, a Coinbase Ventures anunciou um investimento na Ethena e planos para integrar produtos Ethena no ecossistema Coinbase. Dados públicos indicam que a Coinbase conta com mais de 100 milhões de utilizadores, oferecendo à Ethena um canal relevante para crescimento de utilizadores.
Pouco depois, a Janus Henderson—que gere cerca de 480 biliões $ em ativos—anunciou um investimento estratégico em ENA. A empresa planeia utilizar USDe para gestão de tesouraria corporativa e explorar a oferta de serviços relacionados com USDe aos clientes através de produtos de bolsa.
Para o mercado, o sinal destas parcerias é mais relevante do que os montantes investidos. Cada vez mais, as instituições financeiras tradicionais encaram a Ethena como uma infraestrutura fundamental de dólares digitais, e não apenas como mais um projeto DeFi. Esta é uma das principais diferenças da Ethena face a muitas outras iniciativas de stablecoins.
Porque está Ethena a passar das stablecoins para a banca institucional
A direção estratégica da Ethena está a mudar. Inicialmente, o mercado via Ethena como um protocolo de stablecoin de alto rendimento. Mas as movimentações recentes indicam que o projeto está a expandir-se para o universo financeiro institucional.
Para além da parceria com a Coinbase, Ethena está a colaborar com instituições como a Anchorage, explorando empréstimos institucionais e gestão de colateral. O projeto participa também em iniciativas de CLO tokenizados e outros ativos RWA.
A colaboração com a Janus Henderson inclui a integração de ativos CLO com classificação AAA tokenizados no ecossistema Ethena. Isto significa que Ethena poderá não só emitir dólares digitais no futuro, mas também tornar-se um canal relevante para a transferência de ativos do mundo real para on-chain.
Se esta estratégia for bem-sucedida, os concorrentes da Ethena não serão apenas emissores de stablecoins, mas sim um conjunto mais alargado de plataformas de infraestrutura financeira digital.
Quão perto está USDe de desafiar USDT e USDC?
Apesar do forte crescimento, USDe ainda tem um caminho considerável a percorrer antes de poder desafiar verdadeiramente o USDT e o USDC.
Atualmente, a capitalização total de mercado do USDT ultrapassa os 100 biliões $, e o USDC também conta com dezenas de biliões $ em circulação. Em comparação, os ativos geridos pela Ethena rondam os 5 biliões $, ainda em fase de aproximação.
Além disso, USDT e USDC estabeleceram redes de pagamentos maduras, liquidez em bolsas e casos de uso empresariais. Estes efeitos de rede não se replicam de um dia para o outro.
No entanto, Ethena não precisa necessariamente de seguir o percurso do USDT. Os seus pontos fortes residem na geração de rendimento, atributos nativos on-chain e integração com o mercado RWA.
Assim, é mais provável que, no futuro, USDe conquiste uma posição única no mercado de dólares institucionais com rendimento, em vez de substituir o USDT.
Principais variáveis que o mercado irá acompanhar daqui em diante
Para Ethena, o indicador mais crítico continua a ser o crescimento do fornecimento de stablecoins.
Se USDe e USDtb conseguirem continuar a expandir-se, isso impactará diretamente as receitas do protocolo e o valor do ecossistema. Os fluxos de capital institucional serão também um indicador-chave das tendências a longo prazo.
Adicionalmente, os desenvolvimentos regulatórios merecem atenção. À medida que os enquadramentos regulatórios de stablecoins nos EUA e na Europa se tornam mais robustos, as capacidades de compliance podem tornar-se um fator competitivo relevante.
O mercado observa igualmente se as iniciativas RWA da Ethena se vão materializar. Se mais ativos do mundo real forem transferidos on-chain via Ethena, o potencial de crescimento do protocolo poderá superar largamente o dos projetos tradicionais de stablecoins.
Em última análise, a competição da Ethena irá estender-se para lá das stablecoins, abrangendo o espaço mais amplo da infraestrutura financeira digital.
Conclusão
No último mês, Ethena beneficiou tanto do crescimento do fornecimento como de novas parcerias institucionais.
O fornecimento de USDe aumentou mais de 15 %, USDtb ultrapassou 1 bilião $, e instituições como a Coinbase Ventures e a Janus Henderson juntaram-se ao ecossistema. Estas mudanças sinalizam que Ethena está a conquistar um reconhecimento crescente no mercado.
Embora USDe ainda esteja longe do USDT e do USDC em termos de escala, o desenvolvimento da Ethena já não se limita apenas às stablecoins. À medida que a banca institucional, os ativos RWA e os mercados de dólares digitais continuam a expandir-se, Ethena procura construir um ecossistema financeiro digital mais abrangente.
O que realmente importa daqui em diante não é apenas se USDe conseguirá continuar a crescer, mas se Ethena conseguirá tornar-se uma ponte vital entre a banca tradicional e as finanças on-chain.
FAQ
O que é USDe?
USDe é uma stablecoin de dólar sintético emitida pela Ethena, mantida através de um mecanismo de cobertura envolvendo ativos spot e derivados.
Porque retomou o crescimento do USDe recentemente?
Segundo a Ethena, o fornecimento de USDe aumentou mais de 15 % nos últimos 30 dias, impulsionado sobretudo pela crescente procura de rendimento on-chain e parcerias institucionais.
Qual é a diferença entre USDtb e USDe?
USDtb é principalmente suportado por títulos do Tesouro dos EUA e ativos do mundo real, enquanto USDe utiliza um mecanismo de dólar sintético. Por isso, USDtb é mais apelativo para investidores institucionais.
Porque investiu a Janus Henderson na Ethena?
A Janus Henderson planeia utilizar USDe para gestão de tesouraria corporativa e explorar a oferta de serviços de ativos digitais relacionados aos clientes através de produtos de bolsa.
Pode Ethena desafiar USDT e USDC?
Atualmente, a escala de USDe é ainda muito inferior à do USDT e USDC, mas Ethena procura vantagens diferenciadas através da banca institucional e do mercado RWA.
O que devem os investidores acompanhar no futuro da Ethena?
Os investidores devem focar-se no crescimento do fornecimento de USDe e USDtb, nos fluxos de capital institucional e no progresso das iniciativas RWA da Ethena.
