No início do terceiro trimestre de 2026, o mercado de criptoativos é moldado por duas forças aparentemente contraditórias: a BlackRock, o maior gestor de ativos do mundo, retomou as compras em larga escala através do seu ETF spot de Bitcoin, registando um fluxo líquido diário de 209 milhões $; ao mesmo tempo, a taxa de câmbio ETH/BTC recuperou quase 5% no arranque do trimestre, após três trimestres consecutivos de queda, ultrapassando o patamar de 0,028.
A interação entre estas duas narrativas constitui o enredo central para a valorização dos criptoativos neste terceiro trimestre. A 8 de julho de 2026, segundo dados de mercado da Gate, o Bitcoin estava cotado a 62 100 $, com uma descida de 1,8% nas últimas 24 horas e uma queda de 10,73% nos últimos 30 dias; o Ethereum encontrava-se nos 1 740 $, com uma descida de 2% nas últimas 24 horas e uma desvalorização de 20,92% nos últimos 30 dias.
Porque é que a BlackRock retomou as compras de Bitcoin após 11 dias consecutivos de vendas líquidas?
No dia 6 de julho, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock registou um fluxo líquido positivo de 209,4 milhões $, pondo fim a uma série de 11 dias de saídas líquidas. Esta inversão não foi um episódio isolado — no mesmo dia, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA registaram um fluxo líquido total de 266 milhões $, assinalando a primeira vez desde 6 de maio que estes instrumentos registaram dois dias consecutivos de entradas líquidas.
O momento desta atividade de compra merece destaque. Em junho, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA registaram saídas de cerca de 4,5 mil milhões $, o pior desempenho mensal desde o seu lançamento em janeiro de 2024. O movimento da BlackRock para reforçar a sua posição num contexto de pressão vendedora envia um sinal claro ao mercado.
Um contexto adicional resulta de uma nota de pesquisa do BlackRock Investment Institute publicada no final de junho, que recomendava formalmente que carteiras multiativos tradicionais alocassem entre 1% e 2% a Bitcoin. Esta recomendação não se baseia em previsões de curto prazo do preço do Bitcoin, mas sim na lógica de alocação de ativos dentro de uma abordagem de gestão de risco — deter 1% a 2% de Bitcoin numa carteira apresenta um perfil de risco semelhante ao de uma ação tecnológica de grande capitalização. Quando o maior gestor de ativos do mundo endossa o Bitcoin a nível estratégico e concretiza compras efetivas num momento de correção de mercado, as suas ações tornam-se um referencial institucional para a formação de preços.
Porque é que a taxa ETH/BTC recuperou quase 5% no terceiro trimestre após três trimestres de queda?
A taxa ETH/BTC ultrapassou o patamar de 0,028 no início do terceiro trimestre, subindo face aos 0,0267 registados no final de junho. Esta recuperação pôs fim a uma série de três trimestres de quedas.
Um dos principais motores desta recuperação são as expectativas regulatórias em mutação. A probabilidade de aprovação do CLARITY Act subiu para cerca de 50% nos mercados de previsão, o valor mais elevado das últimas duas semanas. Caso seja aprovado, este diploma poderá proporcionar um enquadramento regulatório mais claro para o Ethereum e para as plataformas de contratos inteligentes em geral. O mercado está a refletir esta expectativa de política no valor do ETH de forma antecipada.
Em paralelo, a divergência nas alocações institucionais também alimenta esta narrativa. A BitMine Immersion aumentou recentemente a sua posição em 42 197 ETH, totalizando agora mais de 5,74 milhões de ETH; por seu lado, a Strategy (anteriormente MicroStrategy) vendeu 3 588 BTC. Esta divergência entre instituições líderes na alocação de BTC e ETH contribuiu marginalmente para a valorização da taxa ETH/BTC.
Qual é a tensão entre as compras de Bitcoin pela BlackRock e a subida da taxa ETH/BTC?
À primeira vista, estas duas narrativas parecem conflituantes — as compras de Bitcoin pela BlackRock deveriam, em teoria, reforçar a dominância do Bitcoin, enquanto a subida da taxa ETH/BTC sugere um fortalecimento do Ethereum. Contudo, não se trata de um jogo de soma zero.
As compras de Bitcoin por parte da BlackRock proporcionam liquidez e um referencial de confiança para todo o mercado de criptoativos. Sendo o "ativo de referência" do setor, a estabilidade do preço do Bitcoin cria espaço de valorização para outros criptoativos, incluindo o Ethereum. Os dados confirmam esta dinâmica: no dia em que os ETFs de Bitcoin registaram um fluxo líquido de 266 milhões $, os ETFs de Ethereum também registaram um fluxo líquido positivo de 20,66 milhões $, tendo a BlackRock adquirido 12 980 ETH (cerca de 23,29 milhões $) nesse mesmo dia.
Ainda assim, existe uma tensão real. Se a BlackRock acelerar o ritmo de compras de Bitcoin, poderá reforçar ainda mais a dominância do Bitcoin no mercado, limitando potencialmente a valorização adicional da taxa ETH/BTC. O índice de dominância do Bitcoin subiu para 56,2% da capitalização total do mercado de criptoativos, e esta vantagem estrutural poderá ser ainda mais consolidada à medida que os fluxos institucionais se intensificam.
Poderão os fundamentos on-chain do Ethereum sustentar uma subida prolongada da taxa ETH/BTC?
O principal motor da valorização da taxa ETH/BTC tem sido a expectativa de políticas, e não uma melhoria significativa dos fundamentos on-chain. Esta avaliação baseia-se nos seguintes dados:
O valor total bloqueado (TVL) em DeFi no Ethereum mantém-se abaixo dos 40 mil milhões $, distante dos 89–90 mil milhões $ registados antes da correção de outubro de 2025. Por outro lado, a oferta de stablecoins no Ethereum caiu mais de 5 mil milhões $ face aos cerca de 160 mil milhões $ do final de junho. Em suma, embora o mercado esteja a negociar com base nas expectativas em torno do CLARITY Act, a atividade económica efetiva no Ethereum ainda não acompanhou essa valorização.
Esta dinâmica de "expectativas à frente dos fundamentos" implica que a taxa ETH/BTC necessitará de catalisadores adicionais para continuar a subir. Se a atividade DeFi e a oferta de stablecoins não melhorarem, o ETH/BTC poderá ter dificuldades em sustentar os ganhos ao longo do terceiro trimestre. Para que a taxa continue a subir, o motor terá de passar de "expectativas de política" para "melhoria fundamental".
Como estão as mudanças estruturais nos fluxos institucionais a redefinir a lógica de formação de preços no mercado?
Na primeira semana de julho, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA regressaram a fluxos positivos, com um fluxo líquido de 46,6 milhões $, após saídas recorde de 4,5 mil milhões $ em junho. A 7 de julho, os ETFs de Bitcoin registaram três dias consecutivos de entradas líquidas.
A chave desta inversão reside na mudança de comportamento da BlackRock. Após 11 dias seguidos de vendas líquidas, passou para uma compra líquida de 209 milhões $ num só dia — um ponto de viragem cujo efeito sinalizador supera o valor absoluto envolvido. Os participantes de mercado aguardam para perceber se se trata de uma mudança estrutural nos fluxos institucionais, de um "recuo tático" para um "regresso estratégico".
Numa perspetiva mais ampla, o IBIT da BlackRock acumulou mais de 62 mil milhões $ em entradas líquidas desde o lançamento. Mesmo após os resgates em larga escala de junho, as suas participações fazem da BlackRock um dos maiores detentores institucionais de Bitcoin a nível mundial. A atividade de negociação de instituições desta dimensão tem impacto direto na formação marginal de preços de mercado.
Entretanto, o open interest em futuros de Bitcoin caiu do máximo de 776 000 BTC em 3 de julho para 740 000 BTC, sinalizando que os traders de derivados não participaram ativamente neste movimento de valorização. Isto sugere que os movimentos atuais de preço são impulsionados sobretudo por compras institucionais no mercado spot, e não por especulação alavancada.
Como afeta o enquadramento macroeconómico a avaliação do risco dos criptoativos no terceiro trimestre?
No plano macroeconómico, existe uma probabilidade de 77% de a Reserva Federal manter as taxas inalteradas em julho, estando praticamente excluída a hipótese de subida de taxas nesse mês. Na reunião de junho, a Fed manteve as taxas entre 3,50% e 3,75%, mas elevou a previsão mediana para 2026, antecipando pelo menos mais uma subida.
O governador da Fed, Waller, afirmou recentemente que a forward guidance não deve ser um quadro rígido e que os mercados dependerão cada vez mais de dados económicos em tempo real, em vez de trajetórias pré-definidas pelo banco central. Isto significa que os mercados de criptoativos se tornarão mais sensíveis aos dados macroeconómicos, sendo as principais divulgações de dados potenciais fontes de volatilidade acrescida.
A reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) a 28–29 de julho será o próximo grande catalisador macroeconómico. Até lá, os mercados poderão manter-se num modo "dependente dos dados", com eventuais surpresas positivas a desencadear uma reavaliação dos ativos de risco.
No caso da taxa ETH/BTC, o enquadramento macroeconómico tem um impacto indireto, mas profundo. Se a reunião do FOMC transmitir um sinal restritivo, isso poderá penalizar a valorização dos ativos de risco em geral, com o estatuto de "ouro digital" do Bitcoin a permitir-lhe, potencialmente, superar o Ethereum. Pelo contrário, se a orientação política se tornar mais clara e acomodatícia, poderá criar um contexto macro mais favorável para os ativos de risco, incluindo o Ethereum.
Resumo e perspetivas
No início do terceiro trimestre de 2026, o mercado de criptoativos é definido por duas narrativas paralelas: o regresso do capital institucional, evidenciado pelas novas compras de Bitcoin da BlackRock, e uma recuperação de quase 5% da taxa ETH/BTC após três trimestres de queda, sugerindo uma possível rotação setorial.
A tensão central entre estas narrativas é a seguinte: o Bitcoin beneficia de uma procura institucional sustentada e do seu estatuto de "ouro digital", enquanto a valorização do Ethereum é impulsionada sobretudo por expectativas em torno do CLARITY Act, sem que os fundamentos on-chain acompanhem ainda esta dinâmica.
A evolução do terceiro trimestre dependerá de três variáveis-chave: se a BlackRock e outras instituições continuarão a comprar Bitcoin; se os indicadores on-chain do Ethereum, como a atividade DeFi e a oferta de stablecoins, apresentarão melhorias significativas; e os sinais de política macroeconómica resultantes da reunião do FOMC no final de julho.
A capacidade da taxa ETH/BTC de se manter acima de 0,028 será um indicador técnico relevante. Uma valorização sustentada confirmaria uma tendência de rotação e abriria caminho para o patamar de 0,032 (atingido pela última vez em abril); caso contrário, reforçar-se-á a dominância do Bitcoin. Independentemente do cenário, os fluxos de capital institucional continuarão a ser a principal variável de formação de preços ao longo do terceiro trimestre.
FAQ
Q: O que é a taxa ETH/BTC e porque é importante?
A taxa ETH/BTC corresponde ao quociente entre o preço do Ethereum e o preço do Bitcoin, refletindo a força relativa do Ethereum face ao Bitcoin. Uma subida da taxa indica que o Ethereum está a superar o Bitcoin; uma descida indica o contrário. É um indicador fundamental para acompanhar a rotação setorial e os fluxos de capital no mercado de criptoativos.
Q: Qual é a relevância da compra de 209 milhões $ em Bitcoin pela BlackRock?
Uma compra de 209 milhões $ equivale a cerca de 3 290 Bitcoin. No dia 6 de julho, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA adquiriram aproximadamente 4 173 Bitcoin num só dia — quase nove dias de nova oferta proveniente da mineração. O IBIT da BlackRock representou mais de metade do fluxo total desse dia.
Q: Qual poderá ser o impacto do CLARITY Act no Ethereum?
O CLARITY Act visa proporcionar um enquadramento regulatório mais claro para os criptoativos. Se aprovado, poderá conferir maior segurança regulatória ao Ethereum e a outras plataformas de contratos inteligentes na sua integração com o setor financeiro tradicional. Os mercados de previsão atribuem atualmente cerca de 50% de probabilidade de aprovação.
Q: Uma subida da taxa ETH/BTC significa que os investidores devem trocar Bitcoin por Ethereum?
As oscilações de curto prazo da taxa ETH/BTC refletem força relativa, não constituindo aconselhamento de investimento absoluto. Atualmente, a valorização do Ethereum é impulsionada sobretudo por expectativas de política, enquanto os fundamentos on-chain (como o TVL em DeFi e a oferta de stablecoins) ainda não acompanharam essa dinâmica. Os investidores devem tomar decisões de forma independente, com base na sua tolerância ao risco e horizonte de investimento.
Q: É provável que a BlackRock continue a comprar Bitcoin?
A inversão da BlackRock, de 11 dias de vendas líquidas para compras líquidas, é um sinal relevante. No entanto, os dados de um único dia não são suficientes para confirmar uma inversão de tendência. A direção dos fluxos de capital nos próximos dias de negociação será determinante para perceber se está em curso uma trajetória de compras sustentadas.
