A 1 de julho de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o ETH está a negociar em torno de 1 580 $, oscilando próximo do intervalo de preços registado no início de 2021. Isto significa que a maioria dos ganhos acumulados nos últimos cinco anos foi anulada. Ainda mais relevante, o Ethereum encerrou em baixa durante três trimestres consecutivos—4.º trimestre de 2025, 1.º trimestre de 2026 e 2.º trimestre de 2026—pela primeira vez desde o lançamento da mainnet em 2015. Esta tendência histórica rara está a impactar profundamente a estrutura de custos dos detentores de longo prazo e reavivou o debate sobre a relação entre os fundamentos do ETH e o seu preço.
O que significam três trimestres consecutivos de perdas na história do Ethereum?
Desde a sua criação em 2015, o Ethereum resistiu ao mercado bear de 2018, à crise de liquidez de março de 2020, aos choques regulatórios de maio de 2021 e ao colapso da FTX em 2022, entre outros eventos extremos de mercado. No entanto, em nenhuma destas fases de queda o Ethereum registou três trimestres seguidos de perdas.
A atual tendência de descida destaca-se tanto pela sua profundidade como pela sua duração. No 4.º trimestre de 2025, o ETH desvalorizou 28,28% nesse trimestre. A queda agravou-se para 29,26% no 1.º trimestre de 2026, e o 2.º trimestre de 2026 fechou com uma descida entre 24,79% e 25,65%. Ao longo destes três trimestres, o ETH caiu quase 70%, com o preço do ETH a recuar de um máximo de cerca de 4 950 $ para aproximadamente 1 600 $.
Historicamente, quedas trimestrais de dois dígitos não são invulgares no Ethereum. Contudo, três trimestres consecutivos de perdas de dois dígitos, sem sinais de inversão, apontam para uma pressão de venda persistente, em vez de uma capitulação pontual. Esta diferença estrutural sugere que a presente correção não é motivada por um evento isolado de tipo "cisne negro", mas sim por uma reavaliação sistémica.
Como estão os detentores de longo prazo em termos de distribuição de custos e perdas?
Os dados on-chain oferecem uma visão quantificável da posição dos detentores de longo prazo. De acordo com a Glassnode, atualmente apenas cerca de 11% da oferta circulante de ETH está numa posição de lucro 3x—o nível mais baixo desde fevereiro de 2017. Em comparação, durante os bull markets de 2017 e 2021, mais de 50% da oferta estava com lucros de 3x ou superiores. Neste ciclo, o indicador nem sequer atingiu o limiar dos 30%.
Mais significativo ainda é o facto de a compressão de lucros atual do ETH ser mais acentuada do que nos mercados bear de 2019 e 2022. Isto significa que, mesmo segundo os padrões históricos de mercados em baixa, os detentores de longo prazo enfrentam agora perdas não realizadas excecionalmente elevadas.
Os detentores de curto prazo também sentem pressão. O rácio MVRV a 30 dias do Ethereum encontra-se atualmente nos -12%, indicando que os investidores que compraram no último mês estão, em média, com uma perda não realizada de 12%. Quando o MVRV permanece negativo, normalmente assinala uma fase de capitulação, em que a pressão vendedora pode abrandar gradualmente à medida que os investidores menos resilientes abandonam o mercado.
Analisando o preço realizado em vários horizontes temporais, a maioria dos grupos de compradores encontra-se agora em prejuízo. Este padrão de "perda universal" precedeu historicamente vendas em pânico por parte dos detentores de longo prazo, mas pode igualmente sinalizar que o mercado se aproxima de um fundo—desde que os fundamentos sejam suficientemente sólidos para o suportar.
Porque está a atividade on-chain a divergir da evolução do preço do ETH?
Enquanto o preço do ETH continua a recuar, a atividade on-chain do Ethereum revela uma realidade bastante diferente. Em janeiro de 2026, o Ethereum registou uma média de cerca de 927 842 endereços ativos diários, atingindo um pico de 1,3 milhões. Este valor não só supera largamente o máximo de 800 000 durante o bull market de 2021, como também o pico de 720 000 observado em 2018.
No que diz respeito às transações, a média diária em 2026 subiu para 2,05 milhões, um aumento de 31% face a meados de 2025. A mainnet processou até 2,9 milhões de transações numa só semana, estabelecendo um novo recorde. Entretanto, as comissões médias de rede mantiveram-se baixas, entre 0,10 $ e 0,20 $.
Esta rara combinação de "atividade elevada, comissões baixas" é praticamente inédita na história do Ethereum. Em períodos anteriores de congestionamento, o aumento do volume de transações fazia sempre disparar as taxas de gas. O atual ambiente de comissões reduzidas resulta de várias atualizações recentes do protocolo—including the Fusaka upgrade introducing PeerDAS technology and increased Blob capacity—which have significantly enhanced the network’s data throughput.
A divergência entre a atividade on-chain e o preço reflete, essencialmente, dois sinais distintos: a atividade mede a utilização real do Ethereum como infraestrutura, enquanto o preço é mais influenciado pela liquidez macroeconómica, pelo sentimento de mercado e pelos fluxos de capital. Nem sempre evoluem em sintonia.
Estará a escalabilidade de Layer 2 a alterar a lógica de captação de valor do ETH?
A rápida evolução do ecossistema Layer 2 é uma das mudanças estruturais mais relevantes nos fundamentos do Ethereum. No início de 2026, o valor total bloqueado (TVL) em soluções Layer 2 do Ethereum ultrapassou os 28 mil milhões de dólares. As redes L2 processam agora entre 95% e 99% de todas as transações do Ethereum. Em termos de escalabilidade, o fator de expansão agregado das L2 é atualmente mais de 100 vezes superior ao da mainnet.
No entanto, o crescimento explosivo das L2 suscitou novos debates: à medida que mais transações migram para as L2, estará a captação de valor do ETH, enquanto "ativo de liquidação", a ser diluída? Embora o ambiente de comissões baixas das L2 melhore a experiência do utilizador, reduz também o volume de ETH queimado na mainnet, afetando assim a narrativa deflacionista do ativo.
Por outro lado, a maturação do ecossistema L2 está a abrir caminho a casos de uso mais amplos para o Ethereum. Em 2026, a tecnologia blockchain começa a penetrar setores reais como cadeias de abastecimento e energia, enquanto "infraestrutura de confiança". Esta transição de "casos de uso financeiros de nicho" para "infraestrutura industrial" pode conferir ao ETH uma proposta de valor de longo prazo fundamentalmente diferente das anteriores.
Que sinais dão os comportamentos institucionais durante esta correção?
Num contexto em que investidores de retalho e detentores de longo prazo enfrentam pressão, o comportamento institucional revela divergência, em vez de uniformidade.
Por um lado, algumas instituições estão a sair do mercado. Em 30 de junho de 2026, a gestora de tesouraria FG Nexus liquidou a totalidade das suas 50 770 ETH, com um preço médio de aquisição de cerca de 3 860 $ e perdas realizadas superiores a 85 milhões de dólares.
Por outro lado, há instituições a aproveitar a queda. A BitMine investiu recentemente 43 milhões de dólares para adquirir 27 084 ETH, aumentando as suas reservas para 5,7 milhões de ETH, ou 4,7% da oferta total. O seu preço médio de entrada foi exatamente 1 569 $. No mesmo dia, a cotada SharpLink também adicionou 10 000 ETH às suas reservas, contrariando a tendência de mercado.
Estas posições opostas, ao mesmo nível de preço, evidenciam uma divisão profunda entre instituições quanto ao valor de longo prazo do Ethereum. Como referiu o market maker Wintermute, "O bear market está numa fase avançada, mas é difícil afirmar se já vimos o verdadeiro fundo." Esta perspetiva cautelosa sublinha a atual ausência de consenso no mercado—uma ausência que frequentemente antecede pontos de viragem significativos.
Será sustentável o desfasamento entre os fundamentos do ETH e o seu preço?
A questão central que o Ethereum enfrenta é esta: será que a divergência entre fundamentos em melhoria e preços em queda é temporária, ou indica uma mudança estrutural mais profunda?
Do ponto de vista da utilização da rede, os endereços ativos diários já superaram 1,3 milhões, as transações atingem máximos históricos e o TVL das L2 ultrapassa os 28 mil milhões de dólares. Todos estes indicadores convergem numa conclusão: a adoção do Ethereum como infraestrutura blockchain continua a expandir-se. Do lado da oferta, o ETH detido em exchanges caiu para cerca de 14,5 milhões, um mínimo histórico, o que indica que não existe uma vaga de vendas em pânico. Pelo contrário, parece estar em curso um movimento de acumulação.
No entanto, do ponto de vista do preço, o ETH recuou para valores de início de 2021, os detentores de longo prazo acumulam perdas significativas e as quedas trimestrais atingiram novos recordes. Esta desconexão sugere que os preços atuais são mais influenciados pelo aperto da liquidez macroeconómica e pela menor propensão ao risco, do que por qualquer deterioração dos fundamentos da rede.
Historicamente, períodos de divergência significativa entre preços de ativos e fundamentos raramente constituem o desfecho final. Pelo contrário, assinalam uma janela de reprecificação do mercado. Quando os indicadores fundamentais continuam a melhorar mesmo perante a queda dos preços, a diferença acabará por ser corrigida—ou os fundamentos deterioram-se até ao nível dos preços, ou os preços recuperam para refletir os fundamentos.
Conclusão
Entre o 4.º trimestre de 2025 e o 2.º trimestre de 2026, o Ethereum registou três trimestres consecutivos de perdas—de 28,28%, 29,26% e cerca de 25%, respetivamente—pela primeira vez desde o lançamento da mainnet em 2015. O preço caiu de cerca de 4 950 $ para aproximadamente 1 600 $, regressando a níveis observados no início de 2021. Os detentores de longo prazo enfrentam perdas generalizadas, com apenas 11% da oferta circulante em posição de lucro 3x, o valor mais baixo desde 2017.
Contudo, os dados on-chain traçam um cenário muito diferente: os endereços ativos diários superaram 1,3 milhões, estabelecendo um novo máximo histórico; o TVL das Layer 2 ultrapassou os 28 mil milhões de dólares; e os saldos de ETH em exchanges caíram para mínimos históricos. A atividade e adoção da rede continuam a expandir-se, mesmo com os preços sob pressão.
Este desfasamento entre fundamentos e preço é, hoje, a característica definidora do mercado do Ethereum. Reflete tanto a pressão sistémica sobre ativos de risco imposta pelo contexto macroeconómico, como levanta uma questão central: à medida que a utilização da rede cresce e os preços caem, estará o mecanismo de formação de preços do mercado a falhar, ou estará simplesmente a preparar-se para uma reavaliação de longo prazo?
Perguntas Frequentes (FAQ)
P: É esta a primeira vez que o Ethereum regista três trimestres consecutivos de perdas?
Sim. Desde o lançamento do Ethereum em 2015, enfrentou vários mercados bear, mas nunca tinha registado três trimestres seguidos de perdas. O 4.º trimestre de 2025 (-28,28%), 1.º trimestre de 2026 (-29,26%) e 2.º trimestre de 2026 (cerca de -25%) constituem a primeira série deste tipo na sua história.
P: Qual é a situação atual de perdas para os detentores de longo prazo?
De acordo com dados on-chain, apenas cerca de 11% da oferta circulante de ETH está em posição de lucro 3x—o valor mais baixo desde fevereiro de 2017. O rácio MVRV a 30 dias situa-se nos -12%, indicando que os compradores mais recentes registam, em média, uma perda de 12%. Atualmente, a maioria dos grupos de compradores encontra-se em prejuízo.
P: Qual é o preço atual do ETH?
A 1 de julho de 2026, segundo dados de mercado da Gate, o ETH está a negociar em torno de 1 600 $, tendo regressado a níveis observados no início de 2021.
P: Porque existe uma divergência entre a atividade on-chain e o preço?
Os endereços ativos diários do Ethereum superaram 1,3 milhões, um novo máximo histórico e acima do pico do bull market de 2021. A descida continuada do preço reflete sobretudo o aperto da liquidez macroeconómica e a redução do apetite pelo risco. A atividade on-chain mede a utilização real da rede, sendo impulsionada por fatores distintos—não evoluem sempre em paralelo.
P: O que significa o desenvolvimento das Layer 2 para o ETH?
O TVL das Layer 2 ultrapassou os 28 mil milhões de dólares, processando atualmente entre 95% e 99% das transações do Ethereum. A escalabilidade proporcionada pelas L2 melhorou significativamente a capacidade da rede, mas também suscitou debate quanto à captação de valor do ETH. No geral, a maturidade do ecossistema L2 está a abrir novos cenários de adoção para o Ethereum.
