No segundo trimestre de 2026, o mercado global de petróleo bruto registou uma verdadeira montanha-russa. Os futuros do crude WTI caíram quase 15 % no trimestre, com uma descida mensal superior a 18 % em junho. Os futuros do Brent recuaram mais de 19 % no segundo trimestre, afundando 21 % em junho — a maior queda mensal desde o choque provocado pela COVID-19 em março de 2020. A 1 de julho de 2026, os futuros do crude WTI situavam-se nos 69,50 $ por barril, enquanto os futuros do Brent estavam cotados a 72,92 $ por barril.
Por detrás destas quedas esteve um rápido desmantelamento dos prémios de risco geopolítico e uma reavaliação fundamental da oferta e da procura. A reabertura do Estreito de Ormuz após o bloqueio, a transição das tensões militares entre os EUA e o Irão para um memorando de entendimento, o aumento contínuo da produção da OPEP+, e a revisão em baixa das previsões de procura global — todos estes fatores entrelaçaram-se para formar o enquadramento narrativo completo dos preços do petróleo no segundo trimestre.
Porque é que os prémios de risco geopolítico desapareceram tão rapidamente no segundo trimestre?
Durante a primeira metade de 2026, a lógica de formação de preços no mercado de petróleo bruto mudou abruptamente de "centrada na geopolítica" para "centrada nos fundamentais".
Após o início do conflito no Médio Oriente, no final de fevereiro, o Estreito de Ormuz foi efetivamente bloqueado. Este ponto crítico para a energia — por onde passam cerca de 17 milhões de barris de crude por dia, quase um terço do comércio global marítimo de petróleo — ficou paralisado, levando o Brent a atingir quase 120 $ por barril. Na altura, o mercado pagava um prémio de risco geopolítico de 10–20 $ por barril devido às perturbações na cadeia de abastecimento.
Contudo, com o início do segundo trimestre, este prémio foi rapidamente revertido. A 17 de junho, os EUA e o Irão divulgaram o texto integral de um memorando de entendimento, comprometendo-se a negociar e alcançar um acordo final no prazo de 60 dias. A 23 de junho, o Estreito de Ormuz reabriu totalmente ao tráfego marítimo comercial global por 60 dias, sem cobrança de taxas de trânsito durante este período. Simultaneamente, o Departamento do Tesouro dos EUA emitiu isenções para exportação de petróleo e o Irão iniciou o descongelamento faseado de 12 mil milhões $ em ativos no estrangeiro.
O mercado interpretou rapidamente estes desenvolvimentos como sinais de retorno da oferta. O prémio de risco gerado pelo conflito geopolítico foi quase totalmente eliminado em poucas semanas. Algumas instituições salientaram que a lógica central da negociação de petróleo bruto mudou de preocupações com escassez imediata de oferta para expectativas de excedentes futuros. Embora a volatilidade geopolítica ainda possa introduzir prémios de risco de curto prazo, já não consegue inverter a reestruturação mais ampla dos fundamentais da oferta e da procura.
Porque é que o impasse no Estreito de Ormuz não suportou os preços do petróleo?
Os problemas de trânsito no Estreito de Ormuz durante o segundo trimestre passaram por ciclos de "bloqueio—reabertura—novo conflito—novas negociações", mas cada escalada teve um impacto cada vez menor nos preços do petróleo.
A 25 de junho, os EUA e o Conselho de Cooperação do Golfo emitiram uma declaração conjunta contra quaisquer taxas de trânsito ou tentativas de controlo do Estreito de Ormuz. O Irão respondeu de forma contundente, com a Marinha da Guarda Revolucionária a avisar que os navios só poderiam transitar pelas rotas anunciadas pelo Irão, e que os infratores "seriam alvo de resposta". A 26 de junho, os EUA acusaram o Irão de atacar um navio de carga com bandeira de Singapura e, em seguida, atacaram instalações militares iranianas, desencadeando uma nova ronda de ações militares entre os EUA e o Irão. Nos dias 27 e 28 de junho, os EUA lançaram ataques aéreos consecutivos contra alvos costeiros no sul do Irão.
Apesar desta série de escaladas, os preços do petróleo não voltaram aos máximos anteriores. A resposta do mercado mostrou um claro "efeito amortecedor" — cada choque geopolítico produziu aumentos de preço mais pequenos e de menor duração do que o anterior. Os analistas atribuem este fenómeno à "diminuição da eficiência dos prémios geopolíticos" — o mercado aprendeu a recalibrar entre as narrativas opostas de "recuperação da oferta" e "risco geopolítico".
Uma razão mais profunda reside no facto de o mercado já ter incorporado as expectativas de perturbações na oferta no Estreito de Ormuz. Durante o bloqueio, os preços do petróleo não dispararam descontroladamente — não porque o choque fosse menor, mas porque as libertações de inventários, alternativas por oleoduto, aumento da capacidade disponível, maior volume de exportações dos EUA e mudanças nas fontes não dependentes de Ormuz ajudaram a atenuar o impacto das restrições ao transporte de crude. A resiliência da cadeia global de abastecimento energético superou as expectativas anteriores do mercado.
Porque é que as negociações EUA-Irão passaram de "fator positivo" para "fator negativo" nos preços do petróleo?
A evolução das relações entre os EUA e o Irão foi a variável mais determinante nos movimentos dos preços do petróleo no segundo trimestre. Inicialmente, o mercado via as negociações EUA-Irão como um potencial fator negativo — qualquer acordo significaria o regresso do petróleo iraniano ao mercado e um aumento da oferta. À medida que as negociações avançaram, esta lógica foi reforçada, tornando-se uma força sistemática de pressão sobre os preços do petróleo.
O memorando de entendimento divulgado a 17 de junho incluía compromissos dos EUA para levantar várias sanções contra o Irão, de acordo com um calendário a definir no acordo final, permitindo a exportação de crude iraniano, produtos petrolíferos e derivados, bem como todos os serviços de apoio, como banca, seguros e transporte. O anúncio subsequente do Departamento do Tesouro dos EUA confirmou isenções que abrangem a produção, entrega e venda de crude iraniano, petroquímicos e produtos petrolíferos, e até permitiu a importação de crude iraniano nos EUA.
Isto clarificou o caminho para o regresso do petróleo iraniano ao mercado global. Em antecipação, as instituições de Wall Street reviram coletivamente em baixa as suas previsões para os preços do petróleo. O Goldman Sachs reduziu a estimativa para o preço do Brent no quarto trimestre de 2026 de 90 $ para 80 $ por barril. O Morgan Stanley baixou a sua previsão de preços duas vezes em pouco mais de duas semanas.
Mais importante ainda, a confiança entre os EUA e o Irão permanece extremamente frágil. Menos de uma semana após a assinatura do memorando, as duas partes voltaram a entrar em confronto devido a questões de trânsito no Estreito de Ormuz. Embora ambas tenham posteriormente acordado cessar hostilidades e retomar as negociações, este padrão de "negociar em contexto de conflito" aumentou ainda mais a avaliação do mercado quanto à incerteza na implementação do acordo — uma incerteza que, na narrativa do mercado, diz mais respeito a perturbações no ritmo de regresso da oferta do que a interrupções do fornecimento.
Como se formaram as expectativas de excesso de oferta global de petróleo?
Se os fatores geopolíticos foram o "catalisador" para a queda dos preços do petróleo no segundo trimestre, o agravamento dos fundamentais da oferta e da procura foi a "força estrutural" subjacente.
Do lado da oferta, a OPEP+ continuou a aumentar a produção ao longo do segundo trimestre. Desde abril de 2026, o grupo elevou a quota de produção em quase 600 000 barris por dia. Em junho, a OPEP+ acordou aumentar a meta de produção para julho em mais 188 000 barris por dia, assinalando o quarto mês consecutivo de aumentos de quota. Os analistas notaram que, embora o aumento da produção tivesse impacto limitado durante o encerramento do Estreito, assim que este reabriu, o mercado passou rapidamente de receios de escassez para receios de excesso de oferta. Esta visão foi confirmada no final do segundo trimestre — com a reabertura do Estreito, pelo menos 20 petroleiros totalmente carregados, transportando um total de 35 milhões de barris de crude, partiram, e os produtores do Golfo Pérsico restauraram rapidamente a capacidade ociosa.
As perspetivas de procura eram igualmente sombrias. A Agência Internacional de Energia (AIE) previu no seu relatório de junho que a procura global de petróleo em 2026 cairia 1,1 milhão de barris por dia em termos homólogos, uma revisão em baixa acentuada de 700 000 barris por dia face à estimativa de maio. A Administração de Informação sobre Energia dos EUA (EIA) projetou uma diminuição homóloga de 1,09 milhão de barris por dia no consumo de petróleo e outros combustíveis líquidos em 2026. A AIE salientou que a principal razão para a forte queda da procura foi o impacto dos preços elevados do petróleo e das perturbações no fornecimento de produtos no segundo trimestre, levando a uma descida homóloga de 5 milhões de barris por dia.
Pressões estruturais de longo prazo também estão a intensificar-se. A AIE estima que, até ao final de 2026, o mercado global de petróleo poderá voltar ao excesso de oferta, com a produção em 2027 a recuperar fortemente para 110,3 milhões de barris por dia, enquanto a procura atinge apenas 105,3 milhões de barris por dia — um potencial excedente de cerca de 5 milhões de barris por dia. O Goldman Sachs alerta que o excesso diário de crude poderá ultrapassar os 3 milhões de barris.
O agravamento simultâneo dos fatores de oferta e procura formou a narrativa fundamental completa para a queda dos preços do petróleo no segundo trimestre.
Porque é que a lógica de negociação do mercado passou de "medo de escassez" para "preço de excesso de oferta"?
A mudança mais profunda no mercado de petróleo bruto do segundo trimestre não foi o preço em si, mas uma alteração fundamental na lógica de negociação.
Desde o início do ano até abril, a narrativa dominante era a "escassez de oferta" — o bloqueio do Estreito de Ormuz, o agravamento do conflito no Médio Oriente e os riscos de perturbação da cadeia de abastecimento global impulsionaram os preços do petróleo. Após maio, à medida que as negociações EUA-Irão avançaram, o mercado começou a antecipar a recuperação da oferta. Após a assinatura do memorando em junho, a mudança acelerou-se, e as preocupações passaram da escassez para o excesso de oferta.
Esta mudança refletiu-se claramente nas estruturas de preços. O crude WTI recuou gradualmente dos máximos do primeiro trimestre para cerca de 70 $ por barril, com os prémios geopolíticos praticamente eliminados. Algumas instituições acreditam que a maioria dos prémios de risco geopolítico já desapareceu e que os preços do petróleo voltaram a ser determinados pelos fundamentais.
Importa salientar que esta descida não se deveu apenas ao facto de "todas as notícias negativas já estarem refletidas nos preços", mas antes a uma reavaliação do mercado sobre a dinâmica de oferta e procura a médio prazo. Os participantes já não se concentram apenas nas perturbações imediatas da oferta, mas antecipam proativamente o fim dos cortes de produção da OPEP+ e o crescimento da oferta fora da OPEP+ previsto para 2026. O atual balanço de oferta e procura ainda aponta para excedente, e a pressão sobre os preços poderá persistir ao longo do ano.
Quais as variáveis-chave que afetarão os preços do petróleo no terceiro trimestre?
Com o início do terceiro trimestre, a formação de preços no mercado de crude irá centrar-se em várias variáveis fundamentais.
A primeira é o estado do trânsito no Estreito de Ormuz. Embora os EUA e o Irão tenham acordado um cessar-fogo e retomado as negociações, o Estreito opera efetivamente sob "dupla jurisdição" — o Irão exige que todos os navios comuniquem com a Marinha da Guarda Revolucionária e sigam rotas designadas, enquanto os EUA continuam a enfatizar escoltas e canais alternativos. Para os navios comerciais, o maior risco é a coexistência de regras contraditórias, padrões inconsistentes e conflitos entre autoridades de fiscalização. Se ocorrer um novo ataque significativo a um navio comercial, os preços do petróleo poderão ter um suporte temporário.
A segunda variável é o progresso das negociações EUA-Irão com prazo de 60 dias. O memorando estabelece um prazo de 60 dias para as conversações finais, que pode ser prorrogado por mútuo acordo. No entanto, as duas partes ainda não iniciaram discussões substantivas sobre a questão nuclear central. A maior variável externa é Israel — o cessar-fogo no Líbano é o primeiro teste ao acordo, e, se os combates recomeçarem no sul do Líbano, o Irão poderá rapidamente voltar a bloquear o Estreito, comprometendo o processo de distensão a qualquer momento.
A terceira variável é o ritmo de recuperação da procura. A AIE prevê que, no terceiro trimestre, a procura de petróleo caia 1,7 milhão de barris por dia em termos homólogos, mas o quarto trimestre poderá registar uma recuperação para um aumento homólogo de 1,1 milhão de barris por dia. Se a recuperação da procura for mais rápida do que o esperado, poderá compensar parcialmente as pressões de excesso de oferta.
A quarta variável é a política de produção da OPEP+. Aos preços atuais, a manutenção ou não do aumento da produção por parte da OPEP+ influenciará diretamente a perceção do mercado sobre o equilíbrio entre oferta e procura.
Resumo
No segundo trimestre de 2026, o crude WTI caiu quase 15 % e o Brent recuou mais de 19 %, registando ambos as maiores quedas trimestrais desde a pandemia. Este declínio resultou não de um único fator, mas do impacto combinado do desaparecimento dos prémios de risco geopolítico, das expectativas de regresso do petróleo iraniano, do aumento sustentado da produção da OPEP+ e da fraca procura global.
Do bloqueio à reabertura do Estreito de Ormuz, e dos impasses militares EUA-Irão à assinatura do memorando de entendimento, a avaliação do risco geopolítico pelo mercado percorreu um ciclo completo — do "prémio de pânico" ao "desmantelamento do prémio". Paralelamente, a AIE e a EIA reviram drasticamente em baixa as previsões de procura global de petróleo, a OPEP+ continuou a aumentar a produção e o mercado global de petróleo alterou a sua lógica de negociação de "medo de escassez de oferta" para "expectativas de excesso de oferta".
Olhando para o terceiro trimestre, o estado do trânsito no Estreito de Ormuz, o progresso das negociações EUA-Irão com prazo de 60 dias, o ritmo de recuperação da procura global e a política de produção da OPEP+ serão as variáveis-chave que determinarão a direção dos preços do petróleo. O cenário base atualmente refletido pelo mercado é de recuperação gradual da oferta e recuperação moderada da procura, mas a elevada incerteza geopolítica significa que qualquer evento inesperado poderá desencadear reavaliações bruscas dos preços.
FAQ
Q1: Quanto caiu o crude WTI no segundo trimestre?
A 1 de julho de 2026, os futuros do crude WTI caíram quase 15 % no segundo trimestre, com uma descida mensal superior a 18 % em junho. Os futuros do Brent recuaram mais de 19 % no segundo trimestre, afundando 21 % em junho.
Q2: Porque é que o conflito no Estreito de Ormuz não impulsionou os preços do petróleo?
O mercado já tinha incorporado expectativas de perturbações na oferta no Estreito de Ormuz — libertações de inventários, alternativas por oleoduto, aumento da capacidade disponível, maior volume de exportações dos EUA e mudanças nas fontes não dependentes de Ormuz ajudaram a atenuar o impacto das restrições ao transporte de crude. Além disso, após a assinatura do memorando de entendimento entre os EUA e o Irão, o mercado centrou-se mais no aumento esperado da oferta resultante do regresso do petróleo iraniano, do que nos riscos de interrupção de curto prazo devido ao conflito.
Q3: De onde surgiram as expectativas de excesso de oferta global de petróleo?
Do lado da oferta, a OPEP+ aumentou as quotas de produção em quase 600 000 barris por dia desde abril. Do lado da procura, a AIE prevê que a procura global de petróleo em 2026 caia 1,1 milhão de barris por dia em termos homólogos. A AIE prevê ainda que, em 2027, a oferta global de petróleo possa atingir 110,3 milhões de barris por dia, enquanto a procura será apenas de 105,3 milhões de barris por dia, criando um potencial excedente de cerca de 5 milhões de barris por dia.
Q4: As negociações EUA-Irão são positivas ou negativas para os preços do petróleo?
No curto prazo, são negativas. O memorando de entendimento permite a exportação de crude e produtos petrolíferos iranianos, abrangendo serviços bancários, transporte marítimo, seguros e todo o conjunto de serviços de apoio. O mercado interpreta isto como um prelúdio para o regresso em larga escala do petróleo iraniano, intensificando as preocupações com o excesso de oferta. No entanto, as próprias negociações são altamente incertas — qualquer retrocesso poderá desencadear uma recuperação temporária dos preços do petróleo.
Q5: A Gate permite negociar ativos relacionados com petróleo?
A Gate lançou a negociação real de ações dos EUA, suportando mais de 10 000 títulos cotados em bolsa nos EUA, incluindo ações do setor energético e ETF altamente correlacionados com os preços do petróleo. Os investidores podem participar de forma conveniente no investimento e na gestão de risco do mercado energético através da plataforma Gate.
