BitMine devorou 830.000 ETH: Wall Street tomou o poder de precificação do Ethereum em 35 dias

Autor: Lin Wanwan

Título original: Ele gastou bilhões para comprar Ethereum, dizendo que 4000 é o fundo.

Nota do editor: A BitMine recentemente aumentou sua posição em Ethereum para 1,5 milhões de unidades, totalizando cerca de 6,6 bilhões de dólares, superando temporariamente a SharpLink e alcançando o título de maior tesouraria de ETH do mundo. No entanto, com a queda do ETH, as ações da empresa também enfrentam pressão. Ao mesmo tempo, o líder Tom Lee prevê que o preço do ETH poderá cair para 4.075 dólares antes de se recuperar para 5.100 dólares. Assim, surge uma questão crucial: por que o poder de precificação do Ethereum se transferiu para as mãos do capital de Wall Street? A esse respeito, a BlockBeats já apresentou uma resposta tentativa em um artigo publicado em 12 de agosto.

Ninguém esperava que a “liderança” da posse empresarial do Ethereum mudasse de mãos em 35 dias.

A empresa por trás de Tom Lee, a BitMine, conseguiu: esta pequena empresa que antes era desconhecida na NASDAQ, conseguiu, através de um financiamento PIPE e três rodadas de alavancagem estruturada, aumentar sua posição em ETH de zero para 830.000 moedas, completando uma reviravolta impressionante sobre a SharpLink, tornando-se o maior tesouro de ETH do mundo.

Isto não é apenas uma vitória ou derrota numérica, mas sim a luta entre dois tipos diferentes de capital — a SharpLink, representando os “OGs do mundo das criptomoedas”, acumula lentamente moedas e aguarda a valorização; enquanto a BitMine, representando o “poder de Wall Street”, realiza lucros durante o aumento. Baixo custo e alta alavancagem, mentalidade de acumulação de moedas e estratégias Narrativas, por trás disso está o confronto direto de duas visões de mundo.

Não é apenas a forma de comprar moedas que é diferente, mas sim a luta para ocupar a resposta a uma questão: na próxima fase do financeiro cripto, quem tem o direito de definir o “preço” do ETH?

Estamos a tentar compreender esta mudança de indústria, que ocorreu silenciosamente, mas de forma suficientemente intensa, a partir de múltiplas perspetivas.

Por que há duas linhagens de ETH?

Se BitMine representa uma investida estrutural ao estilo de Wall Street, então a existência da SharpLink é precisamente a continuação da lógica dos “nativos do ETH”.

A diferença entre estas duas empresas não está apenas nas ritmos de posições, nas formas de divulgação e nas abordagens narrativas, mas mais importante é que, por trás delas, estão duas origens e objetivos completamente diferentes.

SharpLink——As moedas que estão nas mãos da OG, foram acumuladas por muito tempo e estão se movendo lentamente. A análise da estrutura acionária da SharpLink quase cobre todo o capital do ecossistema Ethereum.

A primeira categoria é o campo de origem: a Consensys (fundada pelo cofundador da ETH, Joseph Lubin) controla infraestruturas essenciais como MetaMask e Infura, e Lubin atua como presidente do conselho da SharpLink. A segunda categoria é o campo de infraestrutura: Pantera, Arrington, Primitive e outros se aprofundam em Layer2, protocolos DeFi e infraestruturas de cadeia cruzada. A terceira categoria é o campo da financeirização: Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance e outros operam diretamente em negócios institucionalizados, derivativos e de custódia na ETH, fazendo com que suas posições se tornem ativos institucionais gerenciáveis e valorizáveis.

Este vínculo de capital não só amplifica a narrativa do “cofre de ETH” da SharpLink, mas também fornece uma alavancagem de recursos nas etapas de compra, staking e redução de posição, tornando-se uma ponte para Wall Street entender o ETH.

A estrutura de posse inicial do ETH também reflete essa “atribuição OG”: proveniente de transferências internas da carteira da equipe e não do mercado aberto; o tamanho de cada compra é relativamente pequeno, mas o período de distribuição é muito longo; enfatiza a segurança, a gestão da liquidez e a combinação de auditoria.

De acordo com os relatórios financeiros e estimativas on-chain, o custo de aquisição de ETH da SharpLink está concentrado na faixa de $1,500–$1,800, com alguns dos primeiros custos de posse até abaixo de $1,000. Por isso, a proporção de “acumuladores de moedas” na sua estrutura acionária é extremamente alta, e não seria surpreendente que, quando o preço voltar a ficar próximo de $4,000, haja uma pressão de venda natural.

E, já no dia 12 de junho, a SharpLink apresentou um documento chamado S-ASR, cujo conteúdo central é — após o registro entrar em vigor, as ações podem ser imediatamente vendidas.

Este caminho não está errado, mas traz três problemas inerentes: a mentalidade de “acumulação de moedas” da equipe OG faz com que se concentrem mais na relação custo-benefício; uma vez que o preço da moeda aumenta significativamente, é fácil desencadear o impulso de reduzir a posição; a rede de contatos da OG resulta em um fluxo de informações mais fechado e cauteloso, não tendendo a jogar ativamente a carta da narrativa; priorizando a operação em cadeia, acaba por parecer atrasada em termos de eficiência de divulgação de relatórios financeiros e operações no mercado de capitais.

Esta é exatamente a razão profunda pela qual, no terceiro trimestre de 2025, a SharpLink pareceu estar um passo atrás ao enfrentar a estratégia ritmada de “divulgação - financiamento - aumento de posição - aumento de preço” da BitMine.

V 神 Imagem cortesia: coingecko

Por outro lado, a BitMine chegou ao espaço ETH com a postura de “capital típico de Wall Street entrando no jogo”. Primeiro, a estrutura de financiamento PIPE em si está cheia de conotações de engenharia financeira: utiliza uma estrutura de subscrição combinando dinheiro + warrants + ETH; os participantes incluem investidores estruturais de ações dos EUA, como Galaxy Digital, ARK Invest e Founders Fund; a distribuição de ações é transparente, com um período de bloqueio estabelecido, o que é benéfico para a estabilidade do modelo de avaliação.

Podemos também ter uma ideia a partir do histórico dos membros do seu conselho - muitos deles vêm de bancos de investimento, private equity e fundos de hedge, e são familiarizados com financiamento PIPE, arbitragem de conformidade e ciclos de refinanciamento. Para eles, ETH não é uma “moeda digital”, mas sim um novo tipo de ativo financeiro “com preço, negociável e convertível em dinheiro”.

Entre a OG e Wall Street, não há apenas uma diferença de ritmo, mas também um conflito de motivações.

Isso forçou a Sharplink a começar a pensar, será que apenas o ETH dos OG não é suficiente?

Eles parecem ter dado uma nova resposta a esta questão - a partir de 7 de agosto, foram introduzidos novos investidores institucionais de Wall Street, participando da sua emissão direcionada registrada de 200 milhões de dólares.

Esta é uma «transição de poder» na narrativa do Ethereum: das mãos dos OG, passando gradualmente para as mãos de capital que conseguem explicar relatórios financeiros, contar boas histórias e operacionalizar estruturas.

O futuro pode não ser dominado apenas pela BitMine, mas o que se pode prever é que: a próxima rodada de domínio na precificação do ETH não será mais decidida pelos OGs do mundo das criptomoedas, mas sim por quem dominar a estrutura narrativa, quem conseguir mais financiamento de Wall Street, e quem terá mais “fichas narrativas”.

Como conquistar o trono do ETH em 35 dias?

No dia 1 de julho de 2025, a posição em ETH da BitMine era zero; em 5 de agosto, sua posição divulgada já havia alcançado 833.137 moedas. Em apenas 35 dias, esta empresa que anteriormente não tinha nenhum rótulo de criptomoeda no mercado público, transformou-se de “desconhecida” em “a maior empresa de tesouraria em Ethereum do mundo”, superando a SharpLink.

Vamos analisar detalhadamente quais são as ações do BitMine?

A cadência de ações da BitMine é extremamente precisa. Durante seu período de explosão de 35 dias, quase a cada 7 dias houve um anúncio rítmico revelado, cada um parecendo a progressão de um roteiro premeditado: Primeira semana (1 de julho – 7 de julho): PIPE financia 250 milhões de dólares, revelando publicamente a conclusão da primeira compra de cerca de 150 mil ETH; Segunda semana (8 de julho – 14 de julho): nova aquisição de 266 mil ETH, com a posição total superando 560 mil moedas; Terceira semana (15 de julho – 21 de julho): compra adicional de 272 mil ETH, acumulando uma posição de mais de 830 mil moedas;

As três divulgações não adotaram as atualizações regulares presentes nos relatórios trimestrais, mas transmitiram sinais claros ao mercado de forma pontual através de meios de comunicação, site oficial, cartas de relações com investidores, etc.: “Estamos a continuar a comprar ETH em grande escala, e somos os pioneiros no aumento da posição institucional.”

Esta abordagem revoluciona a lógica de divulgação tradicional das empresas de tesouraria, que se baseava em “esperar pelos resultados do relatório financeiro”, e passa a um ritmo de ataque “liderado pela narrativa”.

Mais importante ainda, o ritmo de construção de posições está altamente sincronizado com a tendência do mercado. O preço médio de compra da BitMine não foi uma compra cega, mas sim uma estratégia de compra em momentos de correção do mercado, «aproveitando o ritmo» para entrar a preços baixos. De acordo com o arquivo PIPE, seu preço médio de compra de ETH foi de 3.491 dólares, evitando exatamente o pico da fase, enquanto também atingiu a faixa sensível antes de o ETH entrar em um novo canal de alta.

Esse layout preciso não é acidental, mas sim resultado de uma completa cadeia de ferramentas fornecida pela Galaxy Digital, que inclui “design de estrutura OTC + entrega on-chain + liquidação custodiada”, permitindo a absorção eficiente de grandes quantidades de ETH sem causar flutuações de preço drásticas.

Ao mesmo tempo, o preço das ações da BitMine também teve um crescimento explosivo, sincronizado com suas divulgações. De 4 dólares no início de julho, subiu para 41 dólares no início de agosto, uma valorização superior a 900%. Sua capitalização de mercado também saltou de menos de 200 milhões de dólares para mais de 3 bilhões de dólares.

Mais notavelmente, após cada atualização de posição da BitMine, não apenas o preço das ações subiu, mas o mercado à vista de ETH também viu um aumento sincronizado no volume. O mercado começou a ver “BitMine compra - preço do ETH sobe” como um conjunto de eventos logicamente relacionados, reforçando ainda mais o ciclo narrativo.

Este ciclo positivo de “expectativas do mercado - divulgação estrutural - compra de ativos - feedback de preços” é visto por Wall Street como um caso típico de reestruturação de valor de mercado. E, ao contrário, não apenas reestruturou a avaliação da empresa, mas também reestruturou a dominância de mercado do tesouro ETH de forma narrativa.

BitMine deixou de ser apenas uma empresa de posse de criptomoedas, tornando-se o núcleo central da “estrutura institucional do Ethereum”. Nesse processo, não espera pelo reconhecimento do mercado, mas sim, através de ritmo, divulgação, retórica, estrutura e modelos de preços, procura ativamente “fabricar” esse reconhecimento.

Uma frase para resumir: isto não é uma construção de posição à espera de valorização, mas uma estrutura que força a valorização.

Do nada ao tudo, da compra de moedas ao aumento da valorização, da divulgação à liderança na definição de preços, a BitMine criou um modelo de “aumento estrutural” em 35 dias.

E ele pode ser o primeiro protótipo financeiro a aparecer na narrativa do próximo mercado em alta do Ethereum.

Tom Lee: Novo porta-voz da casa de apostas

Como cofundador e chefe de pesquisa da Fundstrat Global Advisors, Tom Lee é uma das figuras mais influentes que conecta o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas. Ele entende tanto os dados macroeconômicos quanto a manipulação da opinião pública, e, mais importante, sabe como apresentar a “alta” de uma maneira que seja tanto razoável quanto agradável.

A sua fama não se deve à precisão das previsões, mas sim à alta frequência, forte narrativa e forte presença. A expressão popular é: “Tom Lee pode não estar sempre certo, mas ele certamente fala cedo, fala alto e fala de uma forma que te faz lembrar.”

A sua ferramenta mais representativa é o Bitcoin Misery Index (BMI) — um “índice de sentimento de mercado” que ele mesmo projetou, quantificando a “índice de dor” do mercado através da combinação de dados como volume de negociações, taxas de retorno e volatilidade.

O maior significado deste índice não está em prever altas e baixas, mas sim em fornecer uma “validação de dados” para suas declarações otimistas. Por exemplo: quando o BMI está extremamente baixo (<27), ele dirá “este é o momento de compra para os investidores de longo prazo”; quando o BMI está extremamente alto (>80), ele dirá “isso representa que um mercado em alta estrutural já chegou”; se o preço cair, ele dirá “o sentimento ainda não foi totalmente liberado”; se o preço subir, ele dirá “a estrutura na cadeia está se recuperando”.

Independentemente da subida ou descida, há sempre algo a dizer; independentemente de como está o mercado, sempre se pode gritar por alta.

Tom Lee Imagem de: coingape

O estilo de “chamada estruturada” de Tom Lee tem várias características notáveis.

Sempre oferece um novo preço-alvo. Ele previu em 2017 que o Bitcoin “iria atingir 250 mil dólares em 2022”, e depois, em 2021, mudou para “espera que atinja 200 mil dólares em 2024”; quando o mercado não vai bem, ele cita o ciclo de halving, ajustes de inflação, políticas do Federal Reserve e outros fatores que “adiam” as previsões, ao mesmo tempo que atualiza a lógica.

Conexão da plataforma + aparições frequentes. Ele é um convidado regular no CNBC “Fast Money” e também um comentarista fixo na Bloomberg; seu Twitter (@fundstrat) quase atualiza diariamente e sincroniza entrevistas no YouTube, utilizando resumos em vídeo curto e gráficos para disseminar opiniões; ele também atualiza regularmente o resumo de dados com gráficos no site da Fundstrat, para que a mídia possa citar novamente.

As emoções movem os investidores, e a narrativa move as instituições. Os investidores de varejo ouvem ele chamar pelo fundo; as instituições ouvem ele falar sobre a estrutura. Ele consegue criar expectativas psicológicas adequadas a diferentes grupos de pessoas dentro do mesmo modelo, formando uma “narrativa múltipla aninhada”. Por exemplo, ele enfatizou repetidamente o “período de compra para instituições” durante a queda acentuada dos preços das criptomoedas, ao mesmo tempo em que convocava os investidores de varejo a “não perder a oportunidade de entrar antes da redução pela metade”.

De previsor a criador de crenças. Ele não apenas diz “vai subir”, ele te dirá “a estrutura de alta é razoável”, “ETH será o novo âncora das ações de tecnologia”, “BTC é o novo ouro digital da nova geração”. Ele transforma o chamado otimista “orientado para resultados” em uma reavaliação de ativos “orientada para crenças”.

E na construção da narrativa do Ethereum em 2024-2025, Tom Lee novamente se torna um impulsionador importante. Ele não apenas afirma que o ETH vai subir, mas diz que “o ETH se tornará parte do balanço patrimonial das empresas”, uma perspectiva que fornece apoio à opinião pública para operações do tipo Narrative, como a BitMine.

No processo de ascensão da BitMine, podemos quase ver a profunda sombra da lógica retórica de Tom Lee: medir os fundamentos com “indicadores estruturais” como ETH-per-share; explicar a razoabilidade da rápida alta com “lógica cíclica”; e encobrir as estratégias agressivas por trás da compra a alto custo com “entrada institucional”.

Tom Lee é definitivamente o rei da narrativa, ele não se baseia em estar certo, mas sim em falar alto.

Epílogo

Nos mercados financeiros tradicionais, o que determina o preço dos ativos é a rentabilidade e o fluxo de caixa; mas no atual mundo dos ativos criptográficos, o preço muitas vezes existe antes do valor, e a narrativa frequentemente domina a geração da avaliação.

A ascensão da BitMine não é apenas uma mudança na linha ETH do balanço patrimonial da empresa, mas uma reestruturação narrativa em torno de “como fazer as instituições entenderem o ETH”. A SharpLink mantém a lógica antiga, acumulando moedas lentamente na blockchain; a BitMine, por sua vez, segue o ritmo da estrutura e da emoção, completando rapidamente uma “mudança de consenso”.

A questão não é quem é mais honesto, mas quem pode transformar “ativos criptográficos” em “ativos financeiros” de forma mais rápida, clara e estruturada.

E por trás disso, há uma competição ainda maior de Narrativas que está lentamente se formando: quem será o “âncora de avaliação de longo prazo” do ETH em Wall Street? Quem irá construir o próximo modelo mainstream de “ETH-por-ação”? Quem conseguirá transformar a narrativa de liquidez em receita estrutural? Quem, finalmente, se tornará o próximo dominador do poder de precificação institucional?

O mercado dará a resposta. Mas uma coisa é certa: esta ronda da batalha do tesouro do Ethereum já não é apenas a tocha da fé em blockchain.

O preço do teto do Ethereum já não pertence aos OGs que foram os primeiros a apostar alto, mas sim ao capital de Wall Street que sabe contar histórias.