A disputa de direções do sistema de moeda estável USDH: decidindo a narrativa futura da Hyperliquid

Autor: Ye Su, fonte: X, @allen_su1024

Na sexta-feira passada, a Hyperliquid lançou uma grande novidade no Discord: stablecoin USDH.

É bem sabido que o mercado já desmistificou as stablecoins.

Mas! Desta vez é diferente, HL está tentando transformar 5,4 bilhões de USDC ociosos em liquidez para recompra e distribuição de HYPE.

Em termos simples, são duas coisas:

1. Reinvestir o diferencial de juros dos stablecoins nos tokens da plataforma. Existem 5,4 bilhões de USDC na ponte, com um rendimento anual de 360 milhões de dólares. O USDH irá converter diretamente esse montante em HYPE para recompra e distribuição.

2. Recuperar a confiança soberana. O USDC da Circle pode congelar endereços, o poder de emissão não está em suas mãos. A lógica do USDH é trazer a emissão e o controle de volta para a HL.

Desta vez, a licitação pública do USDH também é o palco dos principais jogadores de stablecoins. Atualmente, cinco empresas:

Paxos: O veterano conforme. Apoiado pelo PayPal/Venmo/Robinhood, promete usar 95% dos lucros para recomprar HYPE, ficando apenas com um pouquinho. Apoio regulatório + canais institucionais;

Frax Finance: O lado DeFi, a abordagem mais agressiva. O mais recente plano entrega diretamente todo o governo do USDH ao voto da HYPE, com 100% dos rendimentos de base devolvidos, sem lucros, totalmente comunitário;

withAUSD (Rain× LayerZero Labs): Aliança. O design é 100% de recompra de HYPE, mas a custódia é confiada à State Street, a gestão à VanEck, e no primeiro dia ainda haverá 10 milhões de dólares em liquidez;

Ethena Labs: engenharia financeira. Não estão apressados em revelar suas cartas, mas o mercado já entende sua combinação de derivados + stablecoin. USDe + USDH, se funcionar, poderá resolver juntos a proteção e a captura de rendimento;

Mercados Nativos: um cavalo negro ecológico. O fundador é da equipe de Max Lader, ex-COO da Uniswap, que ajudou a incubar a Hyperion. Metade dos lucros vai para o fundo ecológico, e a outra metade é utilizada para o crescimento do USDH (incentivar aplicações de primeira linha, mercado HIP-3, impulsionar a adoção do projeto HyperEVM).

Este leilão não é uma competição de produtos, mas uma luta de direções institucionais:

Conformidade vs Comunidade vs Aliança vs Engenharia Financeira vs Cavalo Preto

Quem vencer, decidirá a narrativa futura do HL.

Imagine, uma vez que funcione, o preço das moedas disparará, e as diversas vertentes começarão a imitar-se, o que pode dar origem a novas vertentes: SBGT (Stable-backed Governance Token).

• No passado, a maior parte do mundo das criptomoedas dependia de especulação; a qualidade do produto não era importante;

• Mesmo que haja uma alta taxa de utilização e utilizadores reais, é muito difícil que o valor se traduza no preço da moeda.

A particularidade do USDH é que ele pode vincular diretamente a taxa de uso do protocolo ao preço do token. Uma vez bem-sucedido, outros projetos certamente seguirão, potencialmente desencadeando uma onda de “desinflação” no crypto.