Caminho de fusão entre a experiência do TradFi e a inovação da Descentralização

Resumo

Embora as plataformas tradicionais tenham amadurecido em “conformidade + experiência + cobertura”, elas são limitadas por custódia centralizada, falta de transparência, atrasos na liquidação e barreiras regionais. O Web3 entra com auto-custódia, verificabilidade on-chain e acessibilidade global, e melhora a eficiência do capital por meio de oráculos, liquidações parciais, colaterais unificados e reutilização de fundos. O cenário se torna multipolar: dYdX (livro de ordens), GMX (piscina GLP), Hyperliquid (matchmaking de alta performance), Avantis (sintético multi-ativo/RWA). A característica do trading alavancado no Web3 reside na experiência de baixa latência de nível CEX + conformidade de risco institucional + integração de múltiplos ativos. Até 2030, espera-se que cresça para uma infraestrutura de bilhões de dólares.

I. Estado e Resumo da Indústria

No processo de desenvolvimento dos mercados de capitais globais, a negociação com margem sempre foi uma ferramenta importante para impulsionar a liquidez e a eficiência na precificação de riscos. Desde que o IG Group lançou os contratos por diferença (CFD) na década de 1970, até o surgimento de plataformas da Internet como Robinhood e Plus500 no século XXI, a negociação com margem gradualmente passou de um monopólio institucional para uma popularização entre o público. Com a ajuda de produtos financeiros derivados como margem, opções e futuros, os investidores conseguem alavancar uma exposição de mercado maior com um capital menor, aumentando assim os lucros, mas também assumindo riscos mais elevados. Nos últimos 50 anos, as plataformas tradicionais de negociação com margem acumularam uma rica experiência em cobertura de produtos, experiência do usuário e conformidade, formando gradualmente um modelo de negócios altamente maduro. No entanto, no contexto da rápida evolução das finanças digitais e da tecnologia blockchain, as limitações profundas desse sistema tornaram-se cada vez mais evidentes, e a ascensão do Web3 busca precisamente abordar essas limitações. Ao revisar o caminho evolutivo das finanças tradicionais, pode-se ver que seu sucesso se deve à padronização e ampla cobertura do design do produto, à otimização contínua da experiência do usuário e ao respaldo da regulamentação de conformidade. O IG Group oferece mais de 19.000 ferramentas negociáveis, abrangendo ações, câmbio, commodities e outros mercados, refletindo a estratégia de “cobertura total”; a Plus500 rapidamente acumulou usuários através de mais de 2.800 ferramentas de contratos por diferença e sua identidade regulatória listada na Bolsa de Londres; a Robinhood atraiu uma grande quantidade de investidores da Geração Z com sua “taxa zero” e experiência amigável para dispositivos móveis, popularizando a negociação com margem como uma ferramenta financeira tradicional. Essas plataformas, ao manter licenças regulatórias em várias jurisdições globalmente, garantiram a confiança dos investidores e estabeleceram as bases para toda a indústria.

No entanto, os problemas subjacentes desse modelo foram ampliados na era das finanças digitais. Primeiro, há o risco de centralização. Todas as plataformas tradicionais são baseadas em um modelo de custódia de fundos e liquidação centralizada, onde os usuários devem confiar seus fundos à gestão da plataforma. A Robinhood, durante o evento GME em 2021, limitou os direitos de compra dos usuários devido à pressão de liquidação, afetando diretamente a liberdade de negociação e expondo o risco de que plataformas centralizadas podem mudar as regras a qualquer momento. Além disso, a falência da MF Global em 2011 destacou ainda mais o risco contraparte, pois quando a plataforma utilizou a margem dos clientes para manter a liquidez, os investidores sofreram grandes perdas. Em segundo lugar, há a falta de transparência. As plataformas tradicionais carecem de mecanismos públicos em termos de correspondência de pedidos, hedge de risco e descoberta de preços, e os investidores não podem confirmar se a plataforma está envolvida em comportamentos de “aposta”, dependendo passivamente das informações divulgadas. Essa operação em caixa-preta agrava o problema da informação assimétrica e enfraquece a equidade do mercado. Além disso, as limitações da custódia de fundos significam que os investidores carecem de autonomia sobre seus ativos. Se a plataforma falir, for atacada por hackers ou for congelada por reguladores, os fundos dos usuários geralmente são difíceis de recuperar. Em 2020, quando os futuros de petróleo caíram para valores negativos, algumas plataformas enfrentaram eventos de liquidação em massa devido a atrasos na liquidação, resultando em perdas compartilhadas entre a plataforma e os usuários, o que indica que o mecanismo de liquidação centralizada apresenta vulnerabilidades estruturais em condições extremas. As barreiras regulatórias são outra grande limitação das plataformas tradicionais. As políticas de restrição ao comércio alavancado variam de mercado para mercado; por exemplo, a Europa limita o comércio de câmbio de varejo a uma alavancagem de até 30 vezes, enquanto alguns mercados emergentes são relativamente mais flexíveis, o que impede que os usuários desfrutem de serviços financeiros iguais em todo o mundo. Além disso, o alto custo de manutenção de licenças de conformidade é finalmente repassado aos usuários, resultando em spreads mais altos, taxas de serviço e limites mínimos de depósito, restringindo ainda mais a participação ampla do público.

Estas limitações estruturais oferecem uma oportunidade de entrada para o Web3. Diferente dos modelos tradicionais, o Web3 reconfigura a lógica subjacente das operações alavancadas com o auxílio da blockchain e dos contratos inteligentes. Primeiro, o modelo de auto-custódia dos fundos resolve o risco de centralização, permitindo que os usuários realizem transações diretamente por meio de suas wallets, sem depender da credibilidade da plataforma. Em segundo lugar, toda a lógica de correspondência e liquidação é publicamente verificável na blockchain, reduzindo o problema da assimetria de informação e permitindo que os investidores auditem em tempo real as regras de transação. Além disso, os ativos não precisam mais ser armazenados nas contas da plataforma, mas são mantidos pelos próprios usuários, diminuindo os riscos de falência e liquidação. As barreiras regionais também foram significativamente reduzidas; desde que possuam uma wallet de criptomoeda e uma conexão à internet, os usuários podem participar de serviços financeiros em escala global. O problema dos custos de conformidade no Web3 também pode ter soluções potenciais, como a governança por meio de DAO e o design de camadas de protocolo que possibilitam a conformidade modular, explorando a compatibilidade com os sistemas regulatórios de diferentes regiões. Quanto à crise de liquidez, os protocolos descentralizados melhoraram a resiliência do sistema através de mecanismos como a distribuição de riscos em pools de capital, liquidações parciais e fundos de seguro. Portanto, a lógica das plataformas financeiras tradicionais e das plataformas Web3 não é completamente substitutiva, mas sim uma relação de complementaridade e evolução. A experiência de sucesso da primeira valida a demanda de mercado a longo prazo por operações alavancadas e formou hábitos de usuários amadurecidos; a segunda, por sua vez, preenche e reconfigura o modelo tradicional com inovações tecnológicas. No futuro, ambos podem se fundir em uma nova geração de sistemas financeiros híbridos: as plataformas tradicionais podem aumentar a transparência e resiliência ao incorporar a tecnologia blockchain, enquanto as plataformas Web3 podem se inspirar nos modelos amadurecidos de conformidade e experiência do usuário das finanças tradicionais, impulsionando sua própria aplicação em maior escala.

Em suma, o desenvolvimento das plataformas de negociação alavancada no setor financeiro tradicional nos últimos 50 anos proporcionou um modelo trinário de “conformidade + experiência do usuário + cobertura de produtos”, que validou o valor de mercado da alavancagem financeira. No entanto, seus riscos de centralização, falta de transparência, limitações de custódia de fundos, barreiras regulatórias e riscos de liquidação se tornaram gargalos intransponíveis. A ascensão da blockchain e do DeFi aborda precisamente esses problemas estruturais, propondo novas soluções como auto-custódia, verificabilidade na cadeia, acesso global e liquidação dinâmica. No futuro, o caminho de evolução das negociações alavancadas pode não ser mais uma oposição binária entre o tradicional e o emergente, mas sim um desenvolvimento integrado e inovador, promovendo o mercado financeiro a um novo estágio em termos de controle de risco, transparência e inclusão.

O valor da negociação alavancada em Web3 não é simplesmente “transportar” as ferramentas tradicionais de alavancagem para a blockchain, mas sim reestruturar a lógica operacional e a divisão industrial do mercado de derivativos com transparência descentralizada e eficiência de capital. A forma final apresentará uma dupla direção “experiência madura do setor financeiro tradicional × transparência e eficiência descentralizadas”: de um lado, com interações suaves e liquidez profunda semelhantes às CEX, atendendo usuários profissionais, e do outro lado, reconstruindo os limites de confiança e conformidade com regras verificáveis de contratos inteligentes, custódia de fundos e acessibilidade global. Para alcançar esse objetivo final, a plataforma deve atender a cinco dimensões simultaneamente. A primeira é a experiência do usuário, onde a correspondência deve ser de nível de segundos, com custo de Gas insignificante, priorizando dispositivos móveis, abstraindo contas e permitindo transações cross-chain com um clique, escondendo a complexidade no backend, permitindo que tanto o varejo quanto as instituições entrem no mercado alavancado com a menor carga cognitiva possível. A segunda é a integração de múltiplos ativos, realmente fundindo ativos criptográficos e RWA em uma única tela de negociação: BTC/ETH, ações dos EUA, câmbio e ouro são geridos sob uma estrutura de margem unificada, permitindo que posições sejam transferidas entre mercados e liquidadas em valor líquido, resultando em maior eficiência de capital para o motor de risco e o modelo de margem. A terceira é a reutilização de fundos, com colaterais unificados, reutilização em múltiplos mercados e reciclagem de ativos em staking e stablecoins, permitindo que o mesmo colateral seja utilizado de forma eficiente em empréstimos, staking e contratos perpétuos, somado a liquidações parciais, manutenção de margem em escada e hedge de incentivos, o que melhora a resiliência do sistema e reduz o ruído de liquidez em momentos extremos. A quarta é a clareza do caminho de conformidade, através da obtenção de licenças, sandbox regulatórios e KYC/AML modularizados, proporcionando uma entrada e saída auditável para instituições e fundos de alto patrimônio, alcançando “abertura e inclusão na frente, conformidade opcional no backend”, reduzindo a fricção institucional em ambientes de múltiplas jurisdições com um design estrutural que é “neutro na camada de protocolo e conforme na camada de acesso”. A quinta é a comunidade e o ecossistema, onde a governança DAO e a economia de tokens não são “crescimento apenas por airdrops”, mas vinculam a divisão de taxas, incentivos de market making, fundos de risco e retornos de protocolo, impulsionando a interação positiva entre LPs, market makers e estrategistas, e conectando empréstimos, stablecoins, RWA e redes de liquidação com APIs abertas, oráculos e infraestrutura cross-chain, formando um potencial ecológico de juros compostos. Segundo previsões da Grand View Research, o mercado DeFi deverá ultrapassar 231 bilhões de dólares até 2030; se a proporção de negócios relacionados à alavancagem aumentar para 20%–25%, isso representaria um espaço segmentado de 50 a 60 bilhões de dólares; considerando a sobreposição de múltiplos ativos e RWA, o mercado real a ser atendido ainda apresenta uma elasticidade de crescimento adicional. Assim, voltando ao presente, a negociação alavancada em Web3 está em um ponto de inflexão de “quebra e expansão”: a engenharia de produtos e o quadro de controle de riscos acumulados pelo setor financeiro tradicional oferecem um paradigma para cópias e melhorias na blockchain; a transparência descentralizada, a auto-custódia e a acessibilidade global aliviam fundamentalmente problemas como contrapartes centralizadas, barreiras geográficas e caixas-pretas; e a integração de ativos sintéticos e RWA determinará a diferenciação e o teto da plataforma. O perfil do vencedor já está claro: assumir liquidez profissional com desempenho e experiência móvel semelhantes às CEX; alcançar a máxima eficiência de capital através de colaterais unificados e liquidações líquidas entre mercados; construir cercas de conformidade de nível institucional com licenças e sandbox; e vincular a colaboração de longo prazo entre LPs, traders e desenvolvedores através de um ciclo fechado de risco-retorno tokenizado. Quando as duas curvas, a técnica e a de conformidade, se encontrarem nos próximos anos, a negociação alavancada em Web3 não será apenas um substituto online dos tradicionais produtos derivativos, mas sim o “motor de preços e liquidez” da nova geração de infraestrutura global de ativos múltiplos. Isso será uma reestruturação sistêmica que vai do paradigma de confiança à eficiência do turnover de capital, e também será o campo de batalha central da fusão entre DeFi e TradFi.

Dois, Análise do setor de negociação com alavancagem Web3

No rápido processo de expansão das finanças descentralizadas, a negociação alavancada, como uma das ferramentas financeiras mais atraentes e arriscadas, está passando por uma nova rodada de reestruturação. No passado, as exchanges centralizadas quase monopolizavam o mercado de derivativos, mas à medida que o ecossistema Ethereum e o desempenho de várias blockchains melhoram, uma grande quantidade de trading de alta frequência e demanda de especulação alavancada que antes dependia de plataformas centralizadas está gradualmente migrando para o DeFi. Hoje, a negociação alavancada descentralizada já formou vários principais campos, representados pelo modelo de livro de ordens da dYdX, pelo modelo de pool de liquidez da GMX, pelo modelo de correspondência de alta performance da Hyperliquid e pelo modelo de síntese de múltiplos ativos da Avantis. O surgimento dessas plataformas não apenas impulsionou a prosperidade do mercado de derivativos DeFi, mas também demonstrou diferentes caminhos tecnológicos e lógicas de competição, semearando o futuro da evolução do mercado.

dYdX é o “pioneiro” neste setor, redefinindo quase que os padrões de troca descentralizada de alavancagem com os critérios de uma exchange centralizada. A plataforma suporta mais de 200 mercados, com alavancagem máxima de 50 vezes, e o volume total de transações já ultrapassou 200 bilhões de dólares. Após a atualização para a versão V4 em 2024, o motor de correspondência central do dYdX será migrado para uma blockchain independente da Cosmos, alcançando uma estrutura de livro de ordens totalmente descentralizada, uma medida considerada uma transformação marcante. Diferente do modelo de market maker automatizado (AMM), o design do livro de ordens do dYdX oferece liquidez profunda e menores custos de transação para traders profissionais e usuários institucionais. Seu mecanismo de taxas em camadas atende à experiência sem barreiras dos usuários de baixo volume, ao mesmo tempo que oferece atratividade de desconto para grandes volumes. Para usuários que dependem de negociação de alta frequência e hedge refinado, o modelo do dYdX se aproxima da experiência centralizada, mas mantém a transparência da blockchain e a característica de custódia própria dos fundos. No entanto, esse modelo também apresenta desafios. A correspondência de ordens exige um desempenho altíssimo da blockchain; mesmo contando com a blockchain independente da Cosmos, sua velocidade e estabilidade ainda são difíceis de igualar com as principais exchanges centralizadas como Binance e Bybit. Além disso, a complexidade das transações em livro de ordens aumenta a barreira de aprendizado para usuários de varejo, sendo menos intuitivo e compreensível do que o modelo AMM. Assim, a direção estratégica do dYdX é manter a liquidez profissional, ao mesmo tempo que continua a fortalecer a governança comunitária e a educação do usuário, estabelecendo gradualmente a posição de “exchange de derivativos profissionais on-chain”.

Em comparação, a GMX seguiu um caminho completamente diferente. Como uma das plataformas representativas de contratos perpétuos DeFi, a principal inovação da GMX é a introdução do mecanismo de pool de liquidez GLP. Os usuários da plataforma formam uma relação de contraparte com o pool de liquidez, que assume o papel de formador de mercado. Os traders abrem posições na plataforma, e os lucros e perdas estão diretamente vinculados ao pool de liquidez. Os ativos suportados incluem tokens principais como BTC, ETH, AVAX, com uma alavancagem máxima de até 100 vezes. Até o momento, o volume total de transações da GMX já ultrapassou 235 bilhões de dólares, com mais de 669 mil usuários. Os detentores de GLP obtêm taxas de transação e divisão de taxas de financiamento ao assumir o risco de contraparte, com uma taxa de retorno anualizada que se mantém a longo prazo entre 10% e 15%, apresentando uma grande atração. A inovação deste modelo reside no fato de que ele reduz efetivamente a dependência de liquidez externa, permitindo que os provedores de liquidez possuam naturalmente a função de formadores de mercado, ao mesmo tempo que distribui o risco através de um pool de múltiplos ativos. No entanto, esse modelo também apresenta vulnerabilidades estruturais: em condições extremas de mercado, o pool de liquidez pode precisar suportar enormes perdas, e os LPs podem enfrentar o risco de perda de capital. Além disso, embora a GMX ofereça uma certa profundidade de liquidez, em momentos de alta volatilidade, o impacto de preço e o deslizamento ainda são bastante evidentes. O potencial de longo prazo da GMX reside na economia de token impulsionada pela comunidade, onde os detentores de GMX e GLP não apenas compartilham os lucros, mas também participam da governança da plataforma. Este mecanismo de “simbiose entre traders e provedores de liquidez” reforçou a fidelidade dos usuários e também impulsionou a expansão contínua do ecossistema.

Se dYdX representa a facção especializada dos “livros de ordens”, e GMX representa a facção inovadora dos “pools de liquidez”, então Hyperliquid é o “novo soberano” com foco em velocidade e desempenho. A Hyperliquid conquistou mais de 80% do mercado de contratos perpétuos descentralizados em um curto espaço de tempo, quase reformulando o cenário da indústria. A plataforma suporta mais de 150 tipos de ativos, com um limite de alavancagem de 50 vezes, e possui velocidade de negociação em subsegundos, com desempenho que se aproxima ou até supera algumas das principais exchanges centralizadas. Este motor de correspondência de alto desempenho atraiu muitos traders de alta frequência e fundos quantitativos, que o veem como um terreno ideal no mercado descentralizado. O sucesso da Hyperliquid reside em acertar precisamente a dor da diferença de desempenho entre CEX e DEX, oferecendo transparência em cadeia e custódia de fundos, enquanto mantém uma velocidade de execução comparável às trocas tradicionais. No entanto, também apresenta desvantagens óbvias. Seu portfólio de produtos ainda não é diversificado o suficiente, atualmente quase todo concentrado em contratos perpétuos, carecendo de opções, produtos estruturados e outros produtos diversificados; ao mesmo tempo, seu mecanismo de gerenciamento de risco ainda não foi totalmente testado em condições extremas de mercado, e como equilibrar a eficiência de liquidação com a segurança do usuário em caso de volatilidade de mercado severa ainda é uma incógnita. Apesar disso, a Hyperliquid já se tornou a representação da facção de “velocidade” nos produtos derivativos DeFi atuais, e a direção futura pode ser expandir ativos sintéticos e aumentar a compatibilidade entre cadeias, a fim de superar os limites de produtos únicos.

Por fim, a Avantis representa a “vertente de crossover”, tentando conectar diretamente o DeFi ao mercado financeiro tradicional, tornando-se a pioneira em negociações sintéticas de múltiplos ativos. Como a primeira plataforma de alavancagem descentralizada a suportar ativos criptográficos e ativos do mundo real (RWA), a Avantis estabelece o USDC como colateral unificado, permitindo que os usuários negociem simultaneamente criptomoedas, moedas estrangeiras, ouro, petróleo e outros ativos, com um máximo de 500 vezes de alavancagem. Este modelo aumenta significativamente a eficiência do capital, permitindo que os usuários realizem hedge e arbitragem entre mercados na mesma plataforma. Por exemplo, os usuários podem abrir posições longas em BTC e curtas em ouro ao mesmo tempo, usando a correlação entre ativos para construir estratégias mais complexas. O avanço tecnológico da Avantis reside na integração de oráculos e mecanismos de liquidação dinâmica, projetando o “mecanismo de reembolso de perdas” e a proteção de “slippage positivo”, com o objetivo de equilibrar os interesses entre provedores de liquidez e negociantes. Até o final de 2024, a plataforma já atraía mais de 2.000 negociantes, com um volume total de negociações superior a 100 milhões de dólares. Embora o tamanho ainda seja pequeno, seu significado estratégico é enorme: não apenas promove a inovação de produtos dentro do DeFi, mas também constrói uma ponte entre as finanças criptográficas e tradicionais. Desafios também existem; por um lado, a Avantis depende fortemente de oráculos; se houver desvios nos preços entre mercados, isso pode causar riscos sistêmicos; por outro lado, as negociações de derivativos que envolvem ativos financeiros tradicionais, como moedas estrangeiras e commodities, inevitavelmente enfrentarão uma supervisão regulatória mais rigorosa. Isso faz com que a Avantis tenha que manter um equilíbrio sutil entre conformidade e inovação.

De um modo geral, o atual padrão das plataformas de negociação alavancada Web3 pode ser resumido como “multipolarização”. O dYdX representa a especialização e a profundidade da liquidez do livro de ordens; o GMX representa a inovação de modelos e os pools de liquidez impulsionados pela comunidade; o Hyperliquid representa desempenho extremo e vantagem de velocidade; enquanto o Avantis representa inovação intersetorial e integração de múltiplos ativos. O surgimento dessas plataformas não se substitui mutuamente, mas impulsiona conjuntamente a expansão do mercado de derivados descentralizados. Os diferentes caminhos tecnológicos que escolheram refletem a tendência de desenvolvimento diversificada do Web3 ao atender às diferentes necessidades dos usuários: traders profissionais buscam liquidez e eficiência, usuários de varejo preferem simplicidade e mecanismos de incentivo, fundos quantitativos de alta frequência focam nos limites de desempenho, enquanto investidores de múltiplos mercados valorizam a integração de múltiplos ativos. A direção futura de desenvolvimento provavelmente será a fusão desses tipos de modelos. Se a plataforma de livro de ordens do tipo dYdX puder melhorar ainda mais o desempenho on-chain, competirá e complementará o modelo de alto desempenho do Hyperliquid; o mecanismo de pool de liquidez do GMX pode ser adotado por mais plataformas, mas precisará de iterações constantes nas ferramentas de gerenciamento de riscos; as tentativas intersetoriais do Avantis podem desencadear mais plataformas a explorar uma nova narrativa de “cripto + ativos tradicionais”. Em última análise, se as plataformas de negociação alavancada descentralizadas puderem realmente desafiar a posição dominante das exchanges centralizadas, dependerá de sua capacidade de encontrar um novo ponto de equilíbrio entre desempenho, liquidez, segurança e conformidade. Em outras palavras, o padrão de negociação alavancada Web3 está evoluindo rapidamente, e seu motor não é uma visão única de “descentralização”, mas uma resposta diferenciada às diversas necessidades de negociação, lacunas de mercado e gargalos tecnológicos. Desde a especialização do dYdX, passando pela comunitarização do GMX, até a velocidade do Hyperliquid e a intersetorialidade do Avantis, o panorama dos derivados descentralizados não é mais um avanço pontual, mas sim múltiplos caminhos em progresso. No futuro previsível, essas plataformas podem ser soberanas em suas respectivas trilhas de nicho ou podem, através da fusão de tecnologia e modelos, impulsionar todo o mercado de DeFi para um maior volume e maturidade.

Três, Mecanismos Inovadores de Negociação com Alavancagem Web3

O mecanismo inovador de negociação alavancada Web3 é uma reformulação fundamental da lógica dos derivados financeiros tradicionais. Não se trata simplesmente de transferir ferramentas de alavancagem para a cadeia, mas de construir uma nova infraestrutura de negociação e compensação baseada em contratos inteligentes, transparência on-chain, reutilização de capital e síntese de derivativos multiativos. Este sistema está a resolver vários estrangulamentos fundamentais das plataformas tradicionais: risco de custódia, defasagem na compensação, fragmentação entre mercados, falta de transparência e desbloqueando ainda mais a eficiência do capital e a acessibilidade global da negociação alavancada. A sua principal inovação está incorporada em três dimensões: a primeira é a cadeia de preço e risco. Redes Oracle como Chainlink e Pyth tornaram-se a base de preços de todo o sistema financeiro sintético, que pode atualizar os preços off-chain de forex, commodities, índices e criptoativos em segundos ou até milissegundos, e reduzir significativamente o risco de manipulação e choques de cauda por meio de agregação de várias fontes, assinaturas de nó descentralizadas e corte de outlier. O maior valor que isso traz é que os ativos sintéticos podem ser mapeados para mercados do mundo real on-chain de forma segura e confiável, e os usuários não precisam depender de corretores tradicionais ou criadores de mercado para ganhar exposição ao preço. O segundo é a inovação do mecanismo de liquidação e gestão de riscos. As finanças tradicionais adotam a “liquidação total”, que é fácil de desencadear a debandada de liquidez e a liquidação em série em condições extremas de mercado. As plataformas Web3 são projetadas para serem mais inclinadas a introduzir liquidação parcial, margens dinâmicas e cobertura de incentivos. Quando a direção de risco de posições individuais contribui para o equilíbrio de risco geral da plataforma, os traders podem obter descontos de taxas ou incentivos positivos de derrapagem; Quando o risco é excessivamente concentrado, o sistema aumenta automaticamente a taxa de financiamento ou executa a redução de lotes para mitigar o choque de mercado. Ao mesmo tempo, o fundo de seguro e o mecanismo de financiamento adaptativo foram introduzidos como válvulas de segurança para ajudar a absorver os riscos de cauda causados por eventos de cisne negro. Este modelo de “jogo dinâmico + partilha de riscos” está a tornar o mercado alavancado mais resiliente em ambientes extremos. O terceiro é um salto na eficiência do capital. No modelo tradicional, se os investidores operam câmbio, ouro e ações ao mesmo tempo, eles precisam diversificar suas contas de margem em diferentes plataformas, resultando em ineficiência devido à precipitação e fragmentação do capital. O modelo unificado de colateralização da alavancagem sintética Web3 permite que os usuários operem posições perpétuas BTC, XAU sintéticas, índice de dólar dos EUA ou forex dentro de uma única estrutura de margem ao mesmo tempo, apostando apenas USDC, ETH ou LST. O mecanismo de risco aumenta a taxa de alavancagem através da conversão de correlação e compensação líquida, e a taxa de utilização de capital real pode ser aumentada em duas a três vezes em comparação com o modelo tradicional. Ao mesmo tempo, a estrutura de rendimentos dos fornecedores de liquidez (LP) também sofreu alterações fundamentais, deixando de depender apenas de spreads de criação de mercado, passando a ser composta por “comissões de negociação + comissões de financiamento + incentivos de cobertura”, e a duração do fundo e a estabilidade dos rendimentos são melhores do que os pools tradicionais de AMM, atraindo mais injeções de liquidez de grau institucional.

Em termos estratégicos, a alavancagem sintética se adapta naturalmente à arbitragem entre mercados e à cobertura macroeconômica. Os usuários podem construir uma combinação de long BTC + short ouro na mesma plataforma para se proteger contra riscos de inflação; ou estabelecer uma estrutura de long índice do dólar + short ativos de risco para enfrentar um ambiente macroeconômico de fortalecimento do dólar. Essa combinação não requer a transferência de fundos entre plataformas, nem envolve riscos adicionais de crédito de contraparte, reduzindo significativamente a fricção operacional e a perda de valor temporal. Com a maturidade dos protocolos de comunicação entre cadeias e da escalabilidade Layer 2, essa experiência integrada será ainda mais expandida para um ecossistema multi-chain, permitindo que preços e ordens de liquidação sejam transmitidos com segurança entre diferentes camadas de execução.

Mais importante ainda, a onda de tokenização de RWA (ativos do mundo real) está proporcionando uma nova extensão para a alavancagem sintética. A Boston Consulting prevê que, até 2030, a tokenização de RWA pode alcançar um tamanho de 16 trilhões de dólares. A tokenização de ativos como títulos do governo dos EUA, títulos do Tesouro, ouro e commodities permite que produtos sintéticos perpétuos e futuros sejam gerados diretamente sem a necessidade de custódia tradicional e sistemas de corretagem, oferecendo aos usuários ferramentas de alavancagem padronizadas. Tomemos a Avantis como exemplo, que, com base nos preços de Pyth e Chainlink, inclui moeda estrangeira, ouro, petróleo bruto e outros ativos sintéticos na blockchain, utilizando USDC como colateral unificado. Os usuários podem realizar transações intermercado dentro de um domínio de negociação e estabelecer um equilíbrio dinâmico entre o risco dos traders e LP através do design de “reembolso de perdas + slippage positivo”. Isso não apenas atende à demanda dos usuários nativos de cripto, mas também abre um canal para investidores tradicionais entrarem em produtos derivados na blockchain. A estratificação da demanda também é clara. Fundos avessos ao risco tendem a se tornar LPs, obtendo um retorno estável anual de 10–15% e utilizando módulos de hedge para reduzir a exposição ao risco; enquanto fundos com apetite ao risco amplificam os retornos através de alta alavancagem e arbitragem intermercado. A plataforma atende a diferentes grupos de usuários com produtos estratificados, expandindo assim a capacidade do mercado. A longo prazo, quando a abstração de contas (AA) e a experiência sem Gas se tornarem comuns, a barreira de entrada para usuários de varejo será ainda mais reduzida, impulsionando um crescimento rápido na base de usuários. Do ponto de vista macro, o mecanismo inovador de negociação alavancada Web3 não é apenas uma atualização das ferramentas financeiras, mas sim uma reestruturação da infraestrutura de capital global. Na camada de descoberta de preços, oráculos garantem um acoplamento estreito entre o mercado em blockchain e o mercado real; na camada de precificação de risco, mecanismos de liquidação dinâmica e incentivos de hedge conferem maior resiliência ao sistema; na camada de rotação de capital, colateral unificado e reutilização de fundos melhoram significativamente a eficiência. A fusão desses três pontos faz com que a plataforma de alavancagem Web3 não só possa competir com a experiência de negociação de CEX, mas também alcançar um salto na eficiência de capital e na capacidade de resistência ao risco.

Assim, o cenário final das negociações alavancadas em Web3 não será apenas um “substituto em cadeia” dos derivativos tradicionais, mas sim uma infraestrutura multiativo, multimercado e globalmente acessível, capaz de suportar simultaneamente usuários de varejo e fundos institucionais. Quem conseguir formar uma vantagem competitiva nas áreas de execução de baixa latência, fortes mecanismos de controle de risco e conformidade acessível, terá a oportunidade de dominar a participação de mercado e o prêmio de avaliação nos próximos anos. Isso é tanto uma corrida tecnológica quanto parte da evolução do sistema financeiro, e é também o campo de batalha central para a fusão entre DeFi e TradFi.

Quatro, Conclusão

As transações de alavancagem na Web3 estão no limiar de “ruptura e expansão”, e seu futuro depende tanto da evolução tecnológica quanto da colaboração do mercado e da regulação. O desenvolvimento do setor financeiro tradicional ao longo de décadas acumulou uma rica experiência em design de produtos, modelos de gestão de riscos e sistemas de conformidade, o que fornece uma importante estrutura de referência para o DeFi. No entanto, a custódia centralizada, as barreiras geográficas e os altos custos de conformidade dos modelos tradicionais não conseguem atender à demanda por fluxos de capital globalizados e descentralizados. As plataformas Web3 estão inovando com mecanismos de autocustódia, transparência total da cadeia e acesso sem fronteiras, reformulando assim o cenário financeiro central de transações de alavancagem, que são de alta frequência e alta eficiência de capital.

Mais estrategicamente, a tokenização de ativos sintéticos e RWA está abrindo um novo espaço de mercado. Integrar ações dos EUA, câmbio, commodities e outros no sistema de derivativos em blockchain não só pode atender à demanda profissional de arbitragem entre mercados e fundos de hedge, mas também proporcionará aos investidores de varejo oportunidades de alocação de ativos global nunca vistas antes. Quem conseguir implementar primeiro um mecanismo de oracle estável, eficiência de capital com colateral unificado e uma arquitetura compatível, terá a chance de se tornar a próxima plataforma de nível Binance.

A imagem dos vencedores do futuro está se tornando cada vez mais clara: que pode oferecer uma experiência fluida que se aproxima ou até supera a de CEX na interação frontal, enquanto mantém a segurança e transparência descentralizadas na mecânica de fundo; que pode conectar múltiplos ativos e mercados, e também explorar ativamente caminhos regulatórios, proporcionando um canal de entrada confiável para fundos institucionais. Com a maturação da tecnologia, a otimização da experiência do usuário e a melhoria da estrutura regulatória, o mercado de negociação alavancada Web3 verá um rápido crescimento em sua escala de mercado e posição estratégica. Até 2030, este setor deve se desenvolver para se tornar um motor de crescimento de nível bilionário de dólares, não apenas uma inovação nos derivados financeiros, mas também um campo de batalha chave na fusão entre TradFi e DeFi.